十年商品大周期，股票仍有未兑现逻辑
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一路向北的龙头选手
2021-05-06 10:05:29
十年商品大周期，股票仍有未兑现逻辑：铜铝等工业金属价格接近历史最高点，锂镍等小金属价格处在上行通道，但市场担忧本轮有色金属价格上涨持续性，股票存在预期差。从当前时点看：1）二、三季度有色板块盈利的环比改善将持续超预期；2）疫情的反复导致商品价格的超级周期延长；3）阶段性的通胀冲击影响十分有限，美联储2021年仍会维持宽松的货币政策。预计此轮金属价格的持续性和核心标的盈利释放将超市场预期，整体板块的上行还将持续。核心关注紫金矿业、神火股份、云铝股份、赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业。二季度有色板块盈利料将再度超预期，价格记录新高助力估值快速消化。一季度铜铝现货均价仅为0.85万美元/吨和1.62万元/吨，目前LME铜价已经突破1万美元/吨，国内铝价已经突破1.9万元/吨，未来基本面和流动性支撑，突破历史高位后仍有进一步上行的空间，当前时点有色板块股票甚至远没有交易当前的盈利水平，资金必将重新关注业绩驱动的弹性标的。截至4月30日，有色板块/工业金属/稀有金属PE（TTM）估值为37x/27x/46x，均回归至历史均值位置的合理区间，伴随有色金属价格的快速上涨，估值弹性也将被充分交易。工业金属：疫情反复导致金属价格超级周期延长，主动补库仍未兑现。1）中国春节后价格持续高位运行抑制了下游补库的动力，价格调整预期落空后，中下游对于工业品价格开始接受，消费的恢复将支撑价格在高位运行；2）海外疫情反复导致海外经济重启延后，但并不会缺失，一定程度与中国的强劲消费形成共振；3）全球极低库存进一步去化，现货升水高企，产成品库存充分消耗后，向精炼产品传导。4）供应端扰动因素加剧，南美和非洲疫情造成了铜矿运输和生产的受限，指标和碳排双控使得电解铝产能很难落地，短缺极难缓解。能源金属：锂板块机构维持看好，重视铜钴镍业务组合标的。1）二季度锂价处于企稳状态，三季度随着消费锂电迎来旺季以及国内正极材料企业产能投放，锂需求将继续增长，供应端“缺矿”问题依然显著，价格仍有上行动力，锂矿将持续作为市场核心交易逻辑。2）钴价二季度同样承压，但铜价迭创新高，镍价高位震荡走势下，国内如华友具备铜钴镍业务组合的标的业绩将大幅改善，推动估值合理化。
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天齐锂业
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云铝股份
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神火股份
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