孩子王要点：

（1）5月9号孩子王开放了旗下自研育儿大模型KidsGPT内测，该模型是国内首款母婴领域垂类大模型，且完全由公司自主开发，利用自身积累的私域数据训练而来，与市场上其他套壳模型区别显著。经测试，KidsGPT能够满足0至14岁孩子及准妈妈的各项所需的各项所需，全面提升育儿领域的产品智能化与服务体验。公司于5月10号上线了文生图功能，实现了跨模态输出，产品功能得到进一步完善。目前KidsGPT内测结果反馈良好，产品力得到内测客户的充分认可。

（2）公司在全国拥有6000万亲子家庭客户，25%为付费用户，转换率高。基于丰富的客户资源与良好的产品体验，KidsGPT上市后，假设1/5会员人数开通年费黑金会员，将为公司带来年费收入增量20亿，能够有效推动公司扩充收入空间。

（3）参考国内大模型厂商三六零、昆仑万维等都有千亿规模，目前孩子王百亿市值，GPT部分0估值，具备充分想象空间。

一．大模型是万亿母婴市场继续扩容的催化剂 

据比达咨询数据显示，2021 年我国母婴市场规模达到约 4.78 万亿元，同比+16.9%，预计 2022 年达到 5.45 万亿，同比+14.0%。伴随消费观念与模式的升级，新零售的持续发展，加上AI的催化，母婴市场会稳健扩容，预计 2025 年母婴市场将实现 7万亿元规模！

另外，精细化养娃和科学带娃已经开始扩宽母婴消费边界。目前我国母婴消费人群呈现年轻化(20-30 岁占比 61%)、高学历(本科及以上占比 66%)、独立自主(仅 5%为全职爸/妈) 的特点，新生代父母育儿观念发生代际转变，摆脱“粗放式”养娃，崇尚科学、品质养娃，所以对母婴商方面需要有更专业化的认知,例如据艾瑞咨询数据,约70%的宝妈宝爸在购买奶粉时会查询成分安全、营养、功效。因此，在精细化，科学化育儿理念推动下，他们更追求智能化，能够为他们带来科学认知的母婴产品。目前KidsGPT就是孩子王打造的科技化育儿的人工智能解决方案及服务产品，能够全面提升育儿领域的产品智能化与服务体验，形成全方位的智能化服务体系。

二．看好孩子王通过KidGPT进一步扩大行内领先优势

1. 孩子王在数字化、智能化、生态化、体验感方面已有多年的沉淀

孩子王与大型母婴品牌商、经销商、母婴周边服务机构深度合作，除提供丰富的商品外，还构建了面向家长的育儿服务平台和面向儿童的成长服务平台。其中，育儿服务平台系为孕妇及新生儿家庭提供包括月嫂、育儿嫂、产康等在内的一站式服务资源，而成长服务平台则致力于为儿童提供优质的包括才艺、运动、摄影等在内的一体化的成长服务资源，从而打造了多产业融合发展的育儿和成长生态圈。

品牌和用户互相感知和交互，“全渠道”营销网络及时准确地满足消费者全方位的需求。在线下渠道方面，截至 22H1，公司在全国 20 个省 (市) 开设 500 家大型数字化门店，实现了多区域覆盖; 在线上渠道方面，公司构建了移动端 APP、微信公众号、小程序、微商城等多线布局，形成了线上渠道全面覆盖的运营网络。随着线上线下的融合，公司打造了全渠道“无界”的运营模式。

KidsGPT是孩子王基于开源模型,结合公司在母婴垂直领域的知识库,自主训练研发的AI程序,预期能够为6000万亲子会员家庭提供更加数字化、智能化的服务体验。5月9日，KidsGPT正式开启内测。公司邀请了很多孕妇、宝妈进行内测，表现结果优秀，尤其是在育儿、教育等方面，KidsGPT显然经过了系统的垂类数据训练，细分领域表现比肩ChatGPT，得到了参与内测客户的广泛认可！

例如，参与测试的新手宝妈问：宝宝睡觉半小时出汗正常吗？

KidsGPT给出答复如下答复：

除了育儿问题，参与测试的宝爸宝妈还提出了诸如“孕妇贫血怎么办？”、“儿童夏日食谱”、“亲子活动推荐”、“婴幼儿奶粉推荐”等关乎生育、养育、教育方面的问题，KidsGPT均有不错的表现，充分覆盖了育儿这一垂直领域的专业知识库。

并且KidsGPT于5月10日上线了AIGC的生图功能，实现了KidsGPT模型的多模态输出，产品功能了得到进一步丰富。

对比汤姆猫旗下AI智能互交游戏“会说话的汤姆猫”来看，KidsGPT在母婴、幼教市场更加具有优势，因为孩子王自身已经在这个行业内精耕细作多年，可以说是完全围绕着儿童、母亲的衣、食、住、行建立的公司，公司理念之一就是一站式满足0至14岁孩子及准妈妈的各项所需，所以有理由相信KidsGPT比“会说话的汤姆猫”更能够为儿童和母亲带来体验感，想之所想；能够为从孕妇到儿童成长的整个过程提供帮助，粘性极强。孩子王目前市值125.4亿，对比汤姆猫市值274.6亿，当KidsGPT正式开始运营后完全具备超越汤姆猫的可能性！

3.孩子王拥有大量的客户基数和高质量的客户群体，KidsGPT赋能后带来更广阔的前景

孩子王基于情感为纽带的构建了会员制，依托领先的大数据技术和门店场景化优势，通过多年深入研究会员关系管理，公司建立了对会员的一套完善的闭环管理体系，深耕单客经济，会员数量与单客产值持续提升。截至 2022 年 6 月底，公司会员人数超过 5.300 万人，远超行业第二，会员贡献收入占公司全部母婴商品销售收入的 96%以上。2021 年我国出生人口 1062 万人，孩子王新增会员 800 万人，粗略估算，若一个会员代表一个家庭，则会员渗透率高达 75.4%！公司对会员采用精细化管理，根据不同客户等级提供个性化服务，提升会员产值，截至 2022年6月底，公司累计黑金会员规模超过 81万人，单客年产值达到普通会员的 11 倍左右。

孩子王黑金会员分两种卡，一种是轻享卡99元/年，一种是成长卡199/年，黑金会员年 ARPU值约5000元左右，呈上升态势。目前最近一年孩子王会员活跃用户接近2000万人，如果通过KidsGPT赋能加上一些销售手段，能够转化1/2的活跃用户成为黑金会员后，带来的年费收入为199*1000万=19.9亿！市场空间巨大！

4. 孩子王自身AI中台和数据中台支持其大模型，非套壳产品，等待价值发现 

孩子王已经搭建以业务和数据双中台系统为主,以 AI 中台为辅的技术架构，提升整体业务运转效率。其中，业务中台采用微服务架构，设置了包括会员、商品、团购、统一支付、库存、交易、预售、售后、促销、OMS、扫码购在内的 11 个模块，使公司商业模式更加快速灵活； 数据中台基于数据资产，结合机器学习等智能算法和业务模型，为业务中台输出智能营销、销量预测和智能补配货等应用,实现数据驱动业务智能;AI 中台通过运用人工智能技术，从用户、数据和应用层面全面提升作业效率和质量。在大数据、云计算的科技浪潮中，孩子王敢于争先，较早投入技术研发，与竞争公司相比，具备大模型的技术优势。

目前市场具有大模型的公司三六零，昆仑万维等开发类GPT大语言模型的公司已经千亿规模市值。孩子王的KidsGPT使用高校模型，通过自身行业数据库优势，形成了垂直应用类第一自主GPT。垂类模型具备投入较小，并且数据量比大型计算模型要小得多且细分领域竞争力强的特点。所以，孩子王大模型最大优势就是自研，通过数年的行业龙头地位，拥有更多的行业数据信息优势，收集到更多的客户痛点和需求，能够将行业核心注入自研大模型中。相较于其他大语言模型公司，公司的KidsGPT低投入、高产出，目前训练模型的成本在几十万到一百万以内，同时已经推出可以在细分领域持续保持竞争优势。

当前孩子王市值仅127亿，2022年全年经营数据中未包含AI相关明细，KidsGPT尚未被市场定价，加上孩子王全球优选差异化供应链，本地亲子成长服务，同城即时零售希望未来五年内市场份额可以翻两三倍；过去2年提高组织效率，大力实施降本增效，主要费用实现同比下降但人效提升，22年人员效率同比提升29%；建立同城服务生态联盟，启动百城万店盟军计划，打造城市化服务生态圈，Q1实施春雷行动，全年盟军目标过万。综上，可以判定目前估值属于公司上市以来最低点，未来想象空间广阔。