如果字节跳动买了英伟达大量GPU，拿到字节液冷订单的高澜股份要受益了。  S高澜股份(sz300499)S

高澜股份：与字节等互联网大厂已形成商务合作，大功率浸没式解决方案技术优势明显。2022年矿机市场份额6-70%。

[礼物]【东北算力先锋】高澜股份22年报&23Q1点评：剥离硅翔科技聚焦液冷，主业改善显著，服务器液冷订单暴增-20230425

[福]2022年报细节亮眼，剥离硅翔聚焦液冷主业：（1）公司数通液冷实现营业收入1.07亿元，同比增长 9835%；实现净利润-396.27 万元，同比增长 41.98%｡（2）公司加大了对于服务器浸没液冷系统、冷板液冷系统的研发投入，公司2022年研发费用支出1.2亿元，同比+53%。（3）公司核心研发项目：浸没液冷群控系统，已完成样品研制；高集成超算中心液冷，进一步应用推广；液冷板设计，已满足客户要求。

[福]2023Q1合同负债高增，非常亮眼：23Q1营收为1.5亿元，同比-64%；扣非归母净利润为-746万元，22Q1为411万元；合同负债为1.37亿元，同比+25%，公司剥离了近78%的汽车营收后还实现了合同负债的同比增长，太猛了。营收和利润同比变化，主要系公司将东莞硅翔脱表导致的，详细拆分硅翔的营收和利润体量分析如下：以22H1为例，硅翔的营收为6.2亿元，占高澜总营收比例为78%；硅翔净利润为5153万元，高澜持股比例为51%，属于上市公司的为2575万元，但高澜22H1扣非归母净利润为-1100万，即扣除掉硅翔后，高澜母公司净利润为-3600万元。

[福]2023Q1业绩符合预期，高澜同比改善显著。刨除掉硅翔脱表影响，23Q1营收实际同比+50%，扣非归母净利润也减亏显著，主要系硅翔脱表导致公司计提了728万元信用减值损失，否则公司扣非实现盈亏平衡。23Q1为主业的淡季，公司定增融资进行了产线的扩张，折旧摊销也有所增加。Q1公司获得了字节跳到的服务器液冷大单，Q1接单已接近去年全年体量，爆发显著。已进入华为的框架招标，期待华为大单落地。

[福]实控人全额认购约13%的定增股权，增持后进入控股地位。实控人增持控股彰显公司发展信心，聚焦液冷主业，积极把握服务器液冷和超算中心液冷等产业爆发的机会，大力研发新品开拓渠道实现率先布局。矿机服务器订单份额60%+已体现公司的竞争实力，服务器液冷订单大幅爆发，公司未来可期。

[红包]投资建议：表观数字不佳，主要系硅翔脱表影响，刨除影响后公司业绩改善显著，实控人经营效果开始显现。如果明日低开或因此调整，将是非常好的倒车接人机会。服务器订单大爆发，浸没式液冷有望放量（对标曙光数创），公司未来前景广阔。

算力底层赛道-温控液冷的四大认知差

[太阳]认知差一：政策没有明确支持？
[玫瑰]近日工信部表示，到2025年底单位电信业务总量能耗下降幅度需达到15%、新建大型/超大型数据中心PUE值需低于1.3；如要满足高能耗算力需求，液冷将成为新建数据中心的必须选项。

[太阳]认知差二：产业需求不是刚需？
[玫瑰]AI算力需求提升大幅带动服务器能耗走高，未来AI集群算力密度预计将达到40+kw/柜。机柜功率大于15kw后，液冷方案性价比凸显；机柜功率大于20kw后，液冷方案成为唯一解决方案。预计2025年浸没式液冷数据中心渗透率有望达到40%以上。

[太阳]认知差3：行业门槛低竞争格局差？
[玫瑰]当液冷成为主流解决方案后，其安全性将形成极强的技术壁垒。作为底层算力核心配套设施，液冷解决方案的安全可靠，不仅决定能耗多少，同时亦决定了相关算力集群的安全稳定程度。行业领先厂商的先发优势将形成极大的后续成长壁垒，下游厂商跑马圈地阶段试错成本极高。

[太阳]认知差4：相关公司业绩缺乏弹性？
[玫瑰]预计2025年AI服务器芯片级液冷全球市场空间将达到300亿元、通用服务器芯片级液冷市场空间将达到800亿元，较2022年市场规模成几何级增长。随着AI服务器的快速放量，解决方案将从“风冷-水冷-液冷板-浸没式”不断升级，产品价值量也将逐步攀升，预计浸没式解决方案AI服务器成本占比将达到近6%。