1、贵绳终于涨停了，消息也来了，黔晟收购了习酒51%的股权，如此操作之下，黔晟已经实质性的控股了贵绳股份+习酒，根据规定，同一实控人之下的资产注入，不算借壳。所以，根据以前的分析+目前的消息，基本上大方向已定。（记住白酒不能独立IPO，你就不会被一些混子带节奏了），虽然路径跟预估的有差异，好在时间节点也不算差太多，没让我白等这几个月。

2、不得不说政府还是有高人，如果张德芹还在习酒，没去茅台，那么习酒这个运作还可能没这么快，因为张德芹属于在习酒话语权很大，所有的运作可能要按张德芹的意愿进行，这无疑会拖慢习酒整个上市的节奏。而张上调茅台后，这个阻力就不存在了，所以，运作自然就快了很多，毕竟习酒在谁手上上市都是大功绩一件，而且现在这个环境，习酒再拖下去，容易把自己的品牌效应拖的寡淡了。就像倒出来的白酒，放久了，酒味都没了一个道理。所以，升张同时去掉阻碍，就可以放手搞了。

3、当然还有很多东西需要厘清，需要时间，比如装入习酒后的社会股东达不达标的问题，因为上市公司社会股东必须要10%以上才符合要求，那就要求现有的壳，尽量社会股东多一点，因为习酒盘子太大，就按五粮液的市值打三折还要近2000个亿，所以，这一块怎么处理也是挺关键的，那对酒瓶子的股价意味着什么，大家自己去想一下吧。其实这块也不是否决项了，当年，信威集团268.8亿资产注入11.7亿市值的壳公司，以1.8亿的原始股本，增发了36亿股，还有40亿定增融资，一共超过300亿的资金与资产，注入11亿的小壳，成为了A股史上最牛的借壳上市案例。对这种的资本运作不无借鉴意义。

一、为什么习酒需要借壳-（习酒的背景及借壳原因）

1998年10月茅台集团完成兼并习酒并成立贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司，虽然被茅台兼并了，但是习酒的市场运作一直相对独立，尤其在2010年张德芹首次担任习酒公司董事长后，便提出了“自主生长与发展”的观点，在习酒品牌运作上坚持剥离产品包装上的茅台logo，凸显习酒品牌。在茅台集团的支持（经销商配货必须茅台搭配习酒一起）和习酒自身的奋发图强下，习酒从一个濒临破产的地方酒厂，逐渐发展壮大为今天的百亿级白酒品牌，成为中国白酒的前八强，更是成为全国性的白酒品牌，销售网络覆盖全国市场。

2019年-2022年几年间，习酒的营收规模实现了“几何级”的增长，从2019年80亿，2020年103亿，2021年156亿，2022年更是超过200亿。与茅台合并后的24年间，习酒累计实现了近800亿元的销售。茅台集团和习酒都曾多次提及习酒要单独上市，但因为同业竞争一度作罢。但在2021年初，有传闻习酒要从茅台集团独立出来完成单独上市任务，人称“脱茅”。

2022年7月，传闻变成现实，习酒正式“脱茅”，组建成立习酒集团，贵州习酒全称也变更为“贵州习酒股份有限公司”。茅台集团将所持习酒82%股权无偿划转贵州省国资委持有，其后贵州省国资委将其股份一拆为2，一份由贵州习酒投资控股集团持有57%股份，为第一大股东；一份由贵州省黔晟国有资产经营公司持股25%的股份，位居第二大股东，茅台集团则退居第三，仅持股18%。曾经的董事长张德芹重新回归当新习酒的董事长，当年12月份，很快贵酒就将公司性质从有限责任改为股份有限公司。习酒与茅台同业竞争的上市障碍已经扫清，习酒上市迈入了一个新征程。

，看着就是在做上市前期准备（何况贵州省比较特殊，一个茅台撑起了贵州省，如果再有个习酒，无疑对贵州来说是巨大的补益），加上无论是从品牌价值、企业的规模与利润，品牌全国影响力，习酒都算是良好的上市标的，整个行业也都比较看好习酒的资本化进程。

但不可忽视的一点是白酒企业上市无论在内地还是香港资本市场，政策上都有限制。就说A股，从2016年金徽酒上市以后，白酒企业IPO上市时代被终结，如今已有整整8年再没有白酒企业IPO登陆大A股，而且2023年2月，证监会宣布启动全面实行股票发行注册制改革的当天，一份来自监管部门的文件显示，白酒将被纳入A股的“红灯”上市受限行业。所以，即使是注册制了，习酒想通过IPO上市基本上也是不可行的，只能通过借壳上市。所以，好好研究一下酒瓶子才是正道。

二、借谁的壳？-（习酒酒瓶子-壳分析）

借壳嘛，当然是既可贵州市国资委控股的上市公司，也可以借壳任何现有的上市公司。后者选择范围太广，而且商谈起来太麻烦，作为地方国资，习酒从自己底下剥离出来可不是想给他人做嫁衣-将一直市值1500亿的大企业转手让人，毕竟，贵州省“十四五”纲要中就提及，要在做大做强茅台集团的同时，以“百亿产值、千亿市值”为目标，培植提升习酒、国台、金沙、珍酒、董酒等一批在全国具有较强影响力骨干企业，加快推动企业上市，培育一批国家级、区域级知名酒企。（十四五的截止日期是2025年），更何况贵州省还希望能够借助习酒上市，来化解目前所面临的财政压力。

所以，从上述角度看，习酒上市迫在眉睫，贵州省也必然会全力推动习酒公司早日圆梦资本市场。而且，习酒在贵州辖区内找上市公司应该没什么太大悬念，习酒酒瓶子基本上限制在贵州省国资委控股的上市公司，或者贵州上市的企业也有可能，但不是很大。所以，按照这个逻辑搜集了相关概念股并一一分析。

贵州板块上市公司有30多家，而省属国资公司仅为6家（贵绳股份、贵州轮胎、盘江股份、贵广网络、贵州茅台、贵阳银行），还有10家央企，基本上可以排除，还有小20家民企，虽然不能一定排除，但基本也没有太大可能性。贵州茅台，贵阳银行很容易就排除了，贵州轮胎本身70多亿营收，净利6亿多，还是贵阳国资的，从利益最大化角度来讲，借壳不现实。盘江股份也70多亿营收，7亿利润，且还是新能源，基本也不太可能。只剩下市场上传的贵广网络和贵绳股份，一一分析如下。

目标酒瓶1：贵绳股份（600992）可能性80%

① 贵绳和习酒公司所在地都在遵义（对于白酒来说，遵义是种信仰，不敢想茅台出了茅台镇），双方谈起来方便。而且2023年2月，贵州省政府已经在三个不同的企业-黔晟，茅台，钢绳分别布置了人员熟悉情况。如果搞资产重组，这三条线一牵，基本就可以串起来。茅台布置人员可能觉得突兀，但是个人认为目的有二：一是借机熟悉白酒业，二是茅台还有习酒的18%的股份，还是需要茅台这边的支持的。黔晟是习酒、钢绳的穿透股东，所以抓住黔晟这个点基本上就都能串起来

，上市近20年的老国企，不管是运营还是二级市场表现都不乐观。早在2014年，贵绳股份就作为“充分利用现有上市公司平台调整优化国有资本配置以及股权结构”的重点对象之一，被列入《贵州省国资委监管企业产权制度改革三年行动计划》。重组改革方向是什么？由于贵州国资委2022年就先后调研了贵绳与习酒，且省长李炳军表示贵州钢绳接下来要“切实解决企业规模、体量与市值不高等实际问题”。被市场猜测贵绳或将成为习酒的“壳公司”，助其曲线上市。

最后，猜测一下具体借壳时间和路径推测：

借壳时间推测：十四五规划在2025年结束，习酒独立以后失去了茅台的加持，自己摸石头过河，也没有金融属性，其实日子是比较难过的，如果再不趁着这两年上市，习酒的品牌和规模效应会随着独立的时间越久而散发越多，这对贵州白酒集群化发展无疑是一大损失，而它独立上市，无疑能带来更多的瞩目和品牌加成。抓住白酒行业还算良好的时间段，争取白酒证券化无疑有最大收益。而且有销售小妹曾经不经意间透露：我们老板说公司明年（2024年）上市，好像很肯定的样子。所有的时间点都指向了2024-2025年。

借壳路径推测：有人说，你净瞎鸡儿意淫，现在不允许跨界借壳，尤其白酒，你看看有多少上市公司都折戟白酒借壳了，比如大豪科技、众兴菌业、吉宏股份。哈哈，先不说不允许跨界借壳这个说法是不准确的（其实2023年很多公司重组都是跨界，失败是其它原因导致的，而不是跨界），就假设跨界借壳是不允许的，那我就说说在这种条件下习酒借壳贵绳的路径：前面由于新动能基金通过贵绳集团已经间接控股贵绳股份4.93%（巧妙吧，5%就要公告了，虽然间接不知道要不要公告，但明显有设计的痕迹），而这些股份可以保证新动能基金能独立向公司提案了，由于新动能基金旗下已经入股了3家酒企，新动能基金完全可以以资产赠与的方式，将旗下1-2家酒企股份赠给上市公司，因此上市公司算是有了酒的业务了（相当于花1-2个亿，让公司主营涉酒了）。然后就可以明正言顺引入习酒，花1-2亿铺路然后把习酒引进来，完美规避跨界问题。（毕竟我们所考虑的，作为资本游戏家来讲，都有成熟的应对方案）

再捋一遍时间线就更清楚了，2021年12月，习酒从茅台集团独立出来就已经内部形成共识了（因为基准日是12月），2022年2月新动能成立基金，6月-10月买了3家酒厂股权。而7月习酒正式完成脱茅，8月，新动能基金就入驻贵绳股份，且贵州黔晟一边入驻习酒二股东，一边让渡贵绳集团的21%股份给新动能基金，从而形成以贵州黔晟为核心，牵动习酒、贵绳的关系网。如果按照上述路径进行，赠与资产当然是有一个完整的年报比较有说服力也清晰，所以，2024年，新动能基金的3家酒企出来23年报以后，可以选择1-2家赠与上市公司，掺酒到贵绳的主营，然后再顺利引进习酒（毕竟为引入千亿市值公司，舍个1-2亿也不算啥，何况贵绳出钱从新动能基金买个酒喝也不是说不过去。）而且，省政府放出去到贵绳、黔晟、茅台的人都在2024年2月份回归，基本可以碰头一下讨论重组了。

通过这种路径，其实入主任何一家上市公司都行，只是，贵绳由于与习酒股东这种盘根错节的布局，基本上就是为了借壳而设的。其它所有都是虚张声势。而2021年12月-2022年12月，贵绳股份和贵广网络的一波上涨，基本上都是由于有边缘内幕消息（非核心的内幕消息，只知道要很快借壳，不知道具体时间和具体标的）+市场意淫带起来的一波大涨。更说明了其借壳的可能性。

目标酒瓶2：贵广网络 （600996）可能性 40%

贵广网路借壳的可能性也有，但是只是备份。

唯一比较靠谱的理由是：营业执照有酒的范围、可以不算跨界就能并购习酒。而且亏损比较大，贵州政府股份又占大头，所以，需要置入资产保壳，防止国有资产流失。

但在我看来不可能的理由更充足：

1，属于广电系统，跟国资系统还是有点差别，在现在这么关注宣传口的情况下，把上市公司给拿走，宣传口能同意？更何况现在文旅融合是国家、省科院意志，文旅融合也是贵州主抓的方向。

2，2021年实控人变更从贵广投资变为贵州宣传部，3年内实控人变更重组要求比较严格，当时变更，就说明没有以贵广为借壳标的的打算，毕竟借壳后自然就变了，没必要脱裤子放屁，且一直澄清只说没有与习酒合作。

3、融资融券、中期票据、可转债股涉及的方面太多，处理起来太复杂。

目标酒瓶3：保利联合（600996）可能性 20%

保利联合是一家央企，保利联合的第一大股东是保利久联控股集团只是因为黔晟国资占股49%被纳入概念且习酒董事长张德芹离开习酒的3年就是去了保利联合，所以，这次回归习酒可能借壳保利联合。个人认为贵州国资实在没必要非得拉上央企给自己找事。自己省属，未来自己说了算，牵扯上央企就啥事都得跟央企沟通一番。