【周观点 · 贵金属 | 降息预期升温，贵金属或震荡上行】国君有色于嘉懿

周期研判：美联储6月FOMC会议宣布继续将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%之间，点阵图显示年内降息预测次数调降至1次。美国5月CPI同比+3.3%，低于预期和前值3.4%，CPI环比0%，低于预期0.1%，前值0.3%，鲍威尔会后发言表示通胀有所缓和，但信心还没达到降息程度。议息会议整体偏鹰，周内金银价格承压下行。展望后市，美国6月密歇根大学消费者信心指数意外下降至7月新低至65.5，高利率下居民端承受杠杆压力，且物价高企、劳动力市场降温对消费的支撑将逐步走弱，叠加5月PPI中也用于计算PCE指数的类别降温，市场预期联储9月开启降息的概率较上周提升14.5pct至61.6%（据FedWatch）。同时，美国国债规模持续扩张，其34.7万亿美元巨额债务的利息成本负担加大。随着美经济下行风险累积，降息渐近，将利好金银价格。此外，据世界黄金协会，全球央行四月黄金购买量回升，黄金储备净增33吨，其中土耳其央行是最大买家（净增8吨）。中长期看，去美元化下，购金需求将为金价提供有力支撑。

黄金：美经济下行风险累积，降息渐近，利好金价。价格：本周SHFE金下跌2.48%至548.48元/克、COMEX金、伦敦金现分别上涨1.01%、1.69%至2,348.40美元/盎司、2,332.30美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周增加0.14吨至8吨，COMEX金库存较上周减少0.70吨至549吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少0.34万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少33.29万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国5月末黄金储备为7280万盎司，与上月持平，在此前连续18个月增持黄金储备后暂停增持。

白银：金融属性引导，杠杆银价格波动更大。价格：本周SHFE银下跌6.14%至7,675元/千克；COMEX银、伦敦银现分别上涨0.61%、1.30%至29.62美元/盎司、29.55美元/盎司。库存：SHFE银库存为699吨，较上周减少35.04吨，金交所银库存为1,636吨，COMEX银库存较上周增加23.72吨至9,219吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少0.47万张，SLV白银ETF持仓量较上周增加936.35万盎司。制造业景气度：5月份，我国制造业PMI为49.50%，环比减少0.90%，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。

风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。