HBM：算力卡核心组件，投资机遇洞察

嘿，朋友们！今天想先跟大家聊聊一个在电子行业中备受关注的组件——HBM（High Bandwidth Memory）。

随着人工智能大模型的发展，对高性能存储的需求激增，HBM的需求也随之攀升。就像SK Hynix在2021年开发出全球首款HBM3，并于2022年量产，这可是个大事件！HBM3作为第四代HBM技术，由多个DRAM芯片垂直连接，主要就是为了提高数据处理速度，每秒能处理819GB的数据，比上一代HBM2E快了约78%呢！

目前，HBM市场成长率高，HBM3和HBM3E在2024年或将成为市场主流，预计市场规模将达到25亿美元。像英伟达的H100、A100，AMD的MI200、MI300，谷歌自研的TPU等需求的逐步提升，都将推动HBM需求量的增长。

从投资视角来看，HBM有两大催化因素。一是高端芯片国产替代的大趋势，这对国内存储厂商来说是个利好，能同时受益于供应链国产份额的提升及存储芯片行业的景气周期复苏；二是算力芯片需求上涨，各地出台的支持算力发展政策，将带动硬件建设需求，HBM作为算力GPU的核心组件有望持续受益。

再来说说HBM的技术，它是新一代DRAM技术，经过多年迭代，性能大幅提升。比如HBM3，它拥有超过1TB/s的总带宽，其容量是HBM2E的1.5倍，采用16通道架构，运行速度达到6.4Gbps。而且，HBM4标准也即将定稿，堆栈通道数或将翻倍。

在市场方面，2023年全球HBM市场规模约为20.4亿美元，2028年有望达到63.2亿美元，复合年增长率约为25%。SK Hynix、三星、美光三足鼎立，占据了主要市场份额。

对于投资者来说，有几个相关公司值得关注。聚辰股份拥有完整的SPD产品组合和技术储备，与澜起科技合作开发配套DDR5内存模组的SPD产品，占据先发优势；澜起科技是DDR5内存接口芯片全球三家供应商之一，还拥有PCle以及MXC芯片；联瑞新材为HBM封装材料GMC供应球硅和Lowα球铝；赛腾股份升级了晶圆边缘检测系统，完善对HBM、TSV制程工艺的不良监控；华海诚科的颗粒状环氧塑封料（GMC）可用于HBM封装，且相关产品已在送样阶段；壹石通的高端芯片封装用Low -α球形氧化铝产品有望在2024年批量出货，可用于HBM封装。

险资投资新洞察：债券配置成关键

近期有个大消息，金管局持续引导保险公司下调负债端产品预定利率，这是为啥呢？主要是为了引导人身险公司压降负债成本，控制利差损风险。

那在这个背景下，险资对债券类资产投资的安全边际就变得至关重要。我们通过构建险资债券投资目标收益测算模型，发现了一些有趣的结论。

原来，债券一直是险资投资收益的“压舱石”。在当前“资产荒”背景下，更是险资资产配置的核心。根据测算模型，当险企负债端成本率在3.0%至4.0%时，对应的合意债券投资收益率为1.04%至3.13%。

咱们再来说说债券的比价分析。长久期国债和地方债具备免税及资本消耗较低的特点，是当前人身险企拉长资产端久期的主要手段。而且在无风险利率下移的情况下，地方债的优势更加凸显，因为它票息收益较高，来源体量最大，还能为机构投资者提供更丰富的选择。

不过，投资还是有风险的，比如长端利率下行、资产收益承压、保费收入增速不及预期等，都可能影响险资的投资收益。

钢铁行业动态：产能置换暂停，市场迎来新变局

最近，钢铁行业有个大消息，工信部暂停了钢铁产能置换工作，这意味着什么呢？从长期来看，钢铁供应可能会受到约束，对目前疲软的基本面来说，算是一个提振，就像是给市场打了一针强心剂！

再来看价格，本周钢材价格可是上涨了哦！螺纹钢、热轧板等都有不同程度的涨价。不过，原材料价格有点分化，铁矿石价格上涨，焦炭价格下跌，废钢价格上涨。

利润方面，本周螺纹钢利润回升，长流程和短流程的电炉钢利润都有好转。

产量和库存方面，螺纹钢产量周环比下滑，五大钢材厂库和社库也都周环比下滑，表观消费量则有所上升。

从国际市场来看，美国和欧洲的钢材市场价格震荡。

再说说原材料和海运市场，国产矿价格震荡，进口矿价格上涨，废钢价格也上涨，焦炭和焦煤价格下跌。

国内钢厂生产情况不太乐观，高炉开工率、产能利用率、钢厂盈利率和日均铁水产量都下降了。

对于钢铁下游行业，一些指标的表现也不太理想。

工信部暂停钢铁产能置换，供应端长期约束有望显现，短期钢材消费有望持续边际好转。不过，也要注意风险，比如地产用钢需求超预期下滑、钢价大幅下跌、原材料价格大幅波动等。

推荐关注的标的有：普钢板块的宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；特钢板块的中信特钢、甬金股份、翔楼新材；管材标的久立特材、武进不锈、友发集团。高温合金标的抚顺特钢也可以关注一下。

AI驱动光学产业链变革，投资机遇何在？

AI正在驱动消费电子终端启动新一轮创新潮，光学可是各类终端零部件创新的重点！

先看看苹果光学链，未来两年潜望式和高像素是苹果光学创新的主旋律。今年下半年iPhone新机潜望式将下沉到Pro机型，未来还会继续升级像素等性能，超广角也有望升级到48M。2023 - 2026年苹果摄像模组市场规模预计会大幅增长，从127亿美元增长到219亿美元，其中iPhone后摄模组市场占比最高。国内的一些厂商在摄像头模组、镜头、微棱镜、滤光片、VCM马达等环节有机会，比如高伟电子、水晶光电、立讯精密等，它们有望受益于苹果的创新和份额提升。

再来说说安卓光学链，24年安卓机需求有弱复苏的趋势，出货量可能实现个位数增长。过去安卓光学降规降配，但现在随着景气复苏和创新重启，情况有所改变。潜望式、大像面、可变光圈、小型化等光学创新是关注重点。行业复苏让镜头和模组厂的盈利能力回升，像舜宇光学、丘钛科技、瑞声科技等都有不错的表现。而且，今年高端CIS的国产替代加速，韦尔股份、思特威、格科微等国内CIS厂商值得关注。

最后看看车载及XR光学链，汽车智能化带动了高端摄像头、激光雷达、毫米波雷达等多样化传感器，以及AR - HUD等智能座舱设备的渗透率提升，舜宇光学科技、高伟电子、水晶光电、韦尔股份等车载光学产业链厂商值得留意。AI大模型的赋能会加速AR眼镜产业发展，光波导等光学器件在AR终端设备BOM成本中占比高，舜宇光学科技、水晶光电、高伟电子、蓝特光学、歌尔股份等前瞻布局XR光学技术的公司可以关注。

总的来说，光学行业未来几年有很多创新机会，投资光学厂商有望获得不错的回报。不过，也要注意一些风险，比如光学创新幅度不及预期、消费电子景气度不好、行业竞争加剧、全球政治及经济波动等。

鲍威尔讲话引发市场波动，降息预期升温

8 月 23 日，金十数据带来一则重磅消息，斯巴达资本证券公司首席市场经济学家 Peter Cardillo 对鲍威尔讲话进行了深入解读。

鲍威尔此次持鸽派立场，声称有足够空间应对可能面临的任何风险。这一表态被视为关键信号，似乎在暗示着货币政策的调整方向。Peter Cardillo 认为，如果劳动力市场继续疲软，9 月可能会降息 50 个基点，而非此前预期的 25 个基点。鲍威尔的话语“现在是政策调整的时候了，我们不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温”更是成为另一个关键点，强化了 9 月大幅降息的可能性。

这一解读似乎是对前几天非农数据大幅调整的回应。鲍威尔的鸽派表现引发了市场的强烈反应，投资者们纷纷开始重新评估市场走势。Peter Cardillo 进一步指出，如果 8 月非农就业报告显示进一步疲软，今年可能会有两次降息，总共 75 个基点。

这一消息可不得了，全球市场那是一片欢呼啊！但这真的是老美金融战败了吗？没那么简单！

从投资视角来看，这可不是一场简单的降息。金融战争中，胜仗或败仗往往会在股市和楼市体现出来。你看，现在美元降息了，可美股、美楼市还在创新高呢，完全没有战败的样子。这背后说不定是老美的中场策略，目的是引咱们东方大国放水。

路透社还有个报道称 IMF 曾向东大提出楼市救助方案，结果被无视了。老美那些金融机构也在预测，美元降息会让东大有降息空间。而且啊，东大西大金融会议还定下了应急联系人名单。看来老美这引东大放水的招，可能是上上策呢。

咱们再回顾历史，克林顿时期高息周期就有多次降息升息，利率波动那是很正常的事儿。现在老美利率波动中枢可能在 4.75 一线，为啥呢？因为人家生产效率高呀。

不过，咱们也不能坐以待毙。美元潮汐收割理论大家都听过吧？现在大家反美元收割的意识都觉醒了。但关键是要探究美元生潮汐的内核，聚变出人民币潮汐，这样才能摆脱美元潮汐。

美联储降息对资产价格的影响

从历史复盘来看，美联储降息周期中，各类资产的表现各有千秋。美债在降息前往往表现较强，但降息落地后可能会面临回调压力；全球股市在降息后30个交易日内通常会上涨，新兴市场的表现有时会好于发达市场；美股和港股在降息后30个交易日内强势上涨，但随后可能进入震荡；A股则在降息前的表现优于降息后；黄金在降息前后都有较好的表现，降息后更为突出；而商品整体表现相对较弱。

在胜率方面，美债在降息落地前的确定性最高，但降息后短期涨跌参半。MSCI全球、标普500、纳斯达克在降息后30个交易日的胜率最高，达到100%；恒生指数和黄金在降息后10个交易日的胜率最高，为83%。

特别值得一提的是，美联储首次降息后，全球股市存在“蜜月期”。从降息后30个交易日的平均涨幅来看，港股＞A股＞MSCI全球＞标普500。

接下来，我们回顾一下纾困式降息周期。2001 - 2003年，互联网泡沫破裂导致美国经济“硬着陆”，在这个周期中，黄金在经济滞胀时成为避险资产，美债也因降息而有所上涨。而2007 - 2008年的次贷危机，使得美联储采取降息措施，最终推出非常规货币政策（QE1），各类资产的表现也随着危机的发展而变化。

再看预防式降息周期，1995 - 1996年和1998年的降息，成功预防了经济衰退和债务风险，稳定了经济发展势头。2019 - 2020年的降息，则是为了防范经济放缓风险和应对流动性危机。

那么，本轮降息周期会怎样呢？目前来看，与1995年和2019年有一些相似之处，但也存在地缘政治风险以及美国大选的不确定性。

在投资视角下，我们可以得到一些启示。基准情形下，如果美联储采取预防式降息且美国实现软着陆，那么大类资产表现可能类似1995年降息，即股票＞商品＞黄金＞美债。若经济大幅回暖，商品，尤其是原油，有望走牛；股强债弱的格局可能延续，不过美股估值高位，港股的弹性可能更大；考虑到地缘政治和美国大选的不确定性，以及再通胀风险，黄金可能有较好的支撑。当然，如果出现衰退风险，那么黄金和美债的表现可能更好，而美股和商品可能会面临较大的回调压力。

赛腾股份：崛起之势，未来可期

在科技飞速发展的今天，赛腾股份不断传来振奋人心的消息，让我们一同来关注赛腾股份的近况更新。

一、三星业务再扩

三星这边新增 6 台 HBM 量检测设备，这使得赛腾股份在原有 31 台设备（15+16=31）的基础上增加到 37 台。这一举措无疑彰显了三星对赛腾股份产品与服务的高度认可，也为赛腾股份在半导体领域的发展增添了强劲动力。

二、舜宇合作新机遇

舜宇规划 20 条摄像头模组组装产线，目前已经下了 3 条给赛腾股份。这仅仅是一个开始，如果 20 条产线设备全部给赛腾，将对应高达 10 个亿的收入。这一合作潜力巨大，为赛腾股份的未来发展打开了广阔的空间。

三、国内半导体及海力士业务进展飞速

不仅在与舜宇和三星的合作中表现出色，赛腾股份在国内半导体设备订单和与海力士的合作方面也进展飞速。这充分展示了赛腾股份在半导体领域的强大实力和竞争力，为其在行业内的持续发展奠定了坚实基础。

四、资金面利空解除

此前困扰大家的资金面利空如今基本解除。某机构卖的差不多了，这为赛腾股份的股价稳定和未来发展创造了良好的环境。

五、低估值优势

从估值角度来看，赛腾股份 24 年为 14 倍，25 年为 11 倍。这样的低估值在当前市场环境下极具吸引力，为投资者提供了难得的投资机会。

黄金珠宝行业投资指南：机遇与挑战并存

中国黄金珠宝市场规模在2023年达到8200亿元，其中黄金类产品占主导。市场集中度虽持续提升，但尚未出现绝对龙头企业。足金黄金在市场中份额较大，古法金因其时尚度高增长迅猛，预计2028年市场规模将达4214亿元。目前板块估值处于历史低位，安全边际充足。

黄金价格受多种因素影响，包括风险指数、美元指数、实际利率、通胀水平等。金价通过直营或加盟模式向下游传导，不同模式下品牌或加盟商承担的风险不同。金价变动对消费金需求的影响多变，急涨可能抑制需求，急跌可能刺激需求。

行业已进入存量市场，渠道红利减弱，产品与品牌将成为竞争关键。工艺迭代加速，企业需加大产品研发投入，以满足消费者对个性化、时尚化产品的需求。

投资逻辑方面，金价对珠宝品牌经营成本和业绩有较大影响。低工费投资品占比高、直营渠道占比高、存货周转快的品牌更能受益金价上涨，如菜百股份、老凤祥，可关注中国黄金。龙头企业有望受益于行业集中度提升，如周大福、周大生；产品具有特色的差异化定位企业也值得关注，如潮宏基，可留意老铺黄金。

重点公司中，老凤祥是上海本地国企，百年民族品牌，门店覆盖广，估值低。周大生黄金品类发力，低线城市覆盖率高且单店表现好，估值低。潮宏基珠宝女包双轮驱动，侧重产品设计，女包业务转型成功，估值低。菜百股份渠道全直营，产品性价比高，投资品受益金价上涨，估值低。周大福是港资代表性品牌，运营能力强，产品品牌力高，估值低。老铺黄金定位高端，产品差异化带来高毛利，渠道拓展空间大。

然而，投资黄金珠宝行业也需注意风险。金价大幅波动可能对公司业绩产生不利影响，终端消费情绪恢复较慢或宏观消费能力恢复不及预期可能影响公司营收，年轻消费者消费观念转变可能影响婚庆黄金需求，政策监管变化可能对行业运营带来影响，渠道拓展不及预期可能导致市场份额下降。

智能戒指：科技新潮流，市场新机遇

在科技不断创新的当下，苹果公司公布的最新智能戒指专利引发了广泛关注。根据美国商标和专利局的公示，苹果智能戒指不仅能追踪佩戴者的健康生理数据，还能与 Vision Pro 头显、iPhone、iPad、Apple TV 等设备交互，并控制智能家居设备，为用户带来全新的智能体验。

此前，三星发布的智能戒指市场反馈大超预期。在预购期间，三星智能戒指库存 40 万枚迅速售罄，由于高需求，三星决定扩产 150%，绝大部分尺寸的交付日期推迟至 8 月下旬。三星还增加了 60 万枚产量，预计年底前达到 100 万枚产量。这一火爆的市场表现充分证明了智能戒指的巨大潜力。

智能戒指相比现有的智能手表具有诸多优势。其产品形态更加轻便，手指处的皮肤透光性更好，设备佩戴更贴合，血液血流信息更丰富，生物信息采样效率更高。除了健康信息监测，苹果、三星的专利表明智能戒指有望成为空间交互传感器，与现有智能设备进行交互协同。

目前，智能戒指市场处于萌芽期。三星进入市场有望加速市场教育和消费者习惯培养，推动产品渗透率加速提升。

在国产厂商方面，也有不少动态。乐心医疗开发的新品智能戒指，除了常规功能外，还具有医疗级的血氧检测功能，解决了传统指夹式血氧产品不易佩戴、使用不方便的问题。此前，乐心医疗和华为合作开发过智能血压计和智能体脂秤，在健康智能终端领域合作关系良好。芯海科技基于可穿戴测量 PPG AFE 芯片 CS1262 推出全新的智能戒指心率、血氧测量方案，该产品已在消费电子头部客户的旗舰智能穿戴终端产品上实现规模化量产。汇顶科技也加速布局，2024 年智能戒指主控芯片市场份额约占比 7%。亿通科技表示母公司华米科技的“智能戒指 Helio”采用公司供应的 AFE 芯片。

寒武纪：投资新焦点，未来可期？

首先，重大利好消息来了！字节跳动明年对寒武纪的需求量特别大，这意味着什么？订单满满，业绩有望大幅提升呀！

再看看芯片市场格局。这无疑给寒武纪等国产芯片厂商带来了绝佳的发展机遇。

希望今天的分享对大家有所帮助，祝大家投资顺利！

以上就是今天的全部内容，我们下期再见！