【固收】

最近市场每周上半周折腾下，周中缓和一点。央行监管常态化的背景下，长期利率维持横盘震荡状态，债券市场面临局部压力，静态不足情况下，很多机构认为流动性相对偏差。央行在防范金融风险的同时，积极采取措施以控制风险的无序传播，所以利率比较稳定，信用在这个位置上有一定承压。从投资角度来看，当前市场的资产压力主要来源于央行的货币政策。类似于理财产品的周更新，债券市场也会受到调整和变动的影响。这种情况可能会导致投资者在应对净值变化和账户不稳定时进行调仓，从而引发市场的连锁反应。

具体到债券投资，十年期国债2.1%至2.25%之间，三年期国债在2.3%至2.45%之间。短期内，如果前期有一些熊平，就做陡。动态七年期CD，静态一年期CD也可以考虑，中期还是考虑做平，总体仍需维持一定的久期，没必要防御。信用，负债稳定的拿，负债不稳定的要审慎。

对于可转债，当前市场环境与十年前的上市公司信用债类似，对转债偏谨慎，信用风险比较高。尽管市场上有一些博弈机会，但对于公募基金来说，参与此类博弈的意义不大。私募机构则可以在适当的情况下进行一些短期操作，争取盈利。

【医药】

第一，昨天大公司公司迈瑞医疗发布了半年报，收入增速10%，利润增速13%，但市场预期有所缓解。医药板块的前期冲击似乎告一段落，对板块可以稍微乐观一些。

第二，对于投资方向，建议关注价格风险可控的产品，如创新药，而对有价格和政策风险的股票应避免。具体个股方面，创新药推荐百济神州、信达生物。院内刚需，如科伦药业、恩华药业、人福医药、海思科、天坛生物。三季度低基数影响，整体不会太差。

【军工】

市场方面，中报快放完，军工中报整齐市场预期比较低，最终有的很低预期，有的略超一点。军工从8.1开始持续下跌，前两天出现反弹，大家会找一些短期中报超预期或短期结构化方向进行博弈。预计基本面恢复需等待四季度中旬开始，但明年军工是个大年，行业前景较好。一方面是股票位置，比如估值位置要调整到位，另一方面真正要等不确定性变为确定，比如订单的落地、招标的落地和现金流的转好，节点判断在四季度。当前阶段可关注一些结构化机会，如华秦科技调到140亿位置，像这种基本面又持续稳定性，能看三年30%以上增速的企业，当前为止明年20倍左右，阶段性到底了，比如中航重机和火炬电子。这些标的在自己合理的底部估值区间，像中航重机基本15倍左右就到底了，行业有反弹就会跟着反弹，可以在底部加一些。

接下来一个月板块可能会有反弹，但绝对没有空间，选择标的，除了中航重机、火炬电子、华清科技以外，导弹方向可能短期重视一下，菲利华、航天电器，其他有些小票偏游资的，不太好判断，机构可能也没办法参与。绝对空间不大，反弹了就得卖，真正需要关注三季报的具体情况，三季度看不到明显的基本面修复，如果出现持续回调，是很好的买点。如果这个位置有仓位也没必要减，明年是不错的。往明年看可以关注新方向上的东西，下一代航空作战体系，推荐洪都航空，基本面上在后续的采购终端需求上对公司产生比较大的刺激和变化。像水上的西部材料、中国海防远期看都是有空间的。

【海外】

本次财报季显示出明显的市场分化现象，表现优异的公司股价上涨超过10%，甚至更多，而表现不佳的公司股价则可能下跌10%至30%。整体来看，财报反映了对下半年经济放缓的担忧，互联网行业除了抗经济下行期间的韧性外，还有放利润的逻辑，美团财报表现明显。

美团二季度外卖业务表现优异，每单外卖赚1.8元，同时闪购业务也取得了显著盈利，这表明了其到家业务的强韧性。美团在管理层的财报会议上明确表示，对竞争的态度非常直接，不关注市场份额竞争，而是专注于自身核心品类的市场表现。

根据最新财报分析，我们对美团今年的盈利预期上调了10%左右，预计净利润将达到400亿元。对于明年的盈利预期，在社区团购业务的亏损减少的情况下，核心本地商业的运营利润可能会达到600亿元，这一预测也可能较为保守。如果股价回调至110元以下，特别是105元左右，我们建议坚定加仓。