1、重视公司与璞泰来的合作，公司放弃PVDF控股权，意在换取更多与下游客户（C公司）的合作，公司在磷酸铁锂正极及三元正极（各5000吨）、铝箔（1万吨）方面均有布局。子公司乳源东阳光目前拥有锂电池级pvdf产能5000吨，与下游客户璞泰来签订战略协议，璞泰来增资，将持有东阳光氟树脂60%股权，乳源东阳光持有东阳光氟树脂40%股权，继续扩产1万吨/年PVDF+2.7万吨/年R142b项目的建设，22年投产。

PVDF锂电级产品（正极粘结剂、隔膜材料）去年Q4开始告急，价格不断上涨，锂电级产品从去年7万元上涨到目前18万以上。业内预计到年底缺口更大，目前主要供应商已不对外报价，预计后续可能还有较大涨幅。

2、东阳光药：营收在21年Q1已见拐点，受到新冠疫情影响，公司核心及主要营收来源产品可威（磷酸奥司他韦）为抗流感的处方药收入同比下滑95%，Q2营收有所回升，仍有亏损，但是今年肯定是东阳光药业绩最低之年，Q3有望扭亏，预计新冠疫情过后，公司流感药销售将重回正轨，公司还有磷酸依米他韦胶囊、重组人胰岛素注射液等新上市产品。2019年公司医药营收62亿，利润19亿元，A股东阳光持有53.89%东阳光药的股权。

3、铝箔业务：公司有1万吨锂电铝箔，客户为松下，毛利率远高于同行（20年公司电极箔毛利率32%VS鼎盛新材26%，营收20亿VS鼎盛6.5亿），如今锂电铝箔呈现高景气度状态，加工费上调500-1500，公司掌握铝箔技术，供应最难的日系电池企业，后续有望继续发力。公司空调箔产品稳定供货给格力、美的、松下、LG、海尔、海信等国内主流空调生产企业，毛利率与鼎盛相仿，营收为鼎盛2/3。

4、实控人更替，公司重新梳理战略，意在改变资本市场形象。公司此前实施多元化业务战略，前实控人去年逝世，接班人在上任后，今年着重内部管理改革，聚焦发展新能源等有未来前景的业务，未来有望剥离非核心资产以及继续推进东阳光研究院上市。

投资建议：

PVDF目前处于锂电产能最紧缺环节，2023年公司占1.5万吨PVDF40%股权，预计利润增厚6亿元，医药业务收入回归正常，参考19年给东阳光9.5亿利润，其余主业正常贡献1.5亿利润，23年业绩有望达到17亿利润，公司目前市值仅140亿，对应23年PE8.2X，强烈推荐。

分部估值来看，公司电池铝箔业务较鼎盛新材拥有更高毛利率，传统箔不相上下，给予150亿市值。东阳光药23年给予15亿利润，300亿市值。PVDF23年贡献6亿利润，给予30倍估值，180亿。23年合理市值为300*54%+150+180=500亿市值。其他电容器（营收3亿，毛利率32%)白送，3.5倍空间。

1、重视公司与璞泰来的合作，公司放弃PVDF控股权，意在换取更多与下游客户（C公司）的合作，公司在磷酸铁锂正极及三元正极（各5000吨）、铝箔（1万吨）方面均有布局。子公司乳源东阳光目前拥有锂电池级pvdf产能5000吨，与下游客户璞泰来签订战略协议，璞泰来增资，将持有东阳光氟树脂60%股权，乳源东阳光持有东阳光氟树脂40%股权，继续扩产1万吨/年PVDF+2.7万吨/年R142b项目的建设，22年投产。

PVDF锂电级产品（正极粘结剂、隔膜材料）去年Q4开始告急，价格不断上涨，锂电级产品从去年7万元上涨到目前18万以上。业内预计到年底缺口更大，目前主要供应商已不对外报价，预计后续可能还有较大涨幅。

2、东阳光药：营收在21年Q1已见拐点，受到新冠疫情影响，公司核心及主要营收来源产品可威（磷酸奥司他韦）为抗流感的处方药收入同比下滑95%，Q2营收有所回升，仍有亏损，但是今年肯定是东阳光药业绩最低之年，Q3有望扭亏，预计新冠疫情过后，公司流感药销售将重回正轨，公司还有磷酸依米他韦胶囊、重组人胰岛素注射液等新上市产品。2019年公司医药营收62亿，利润19亿元，A股东阳光持有53.89%东阳光药的股权。

3、铝箔业务：公司有1万吨锂电铝箔，客户为松下，毛利率远高于同行（20年公司电极箔毛利率32%VS鼎盛新材26%，营收20亿VS鼎盛6.5亿），如今锂电铝箔呈现高景气度状态，加工费上调500-1500，公司掌握铝箔技术，供应最难的日系电池企业，后续有望继续发力。公司空调箔产品稳定供货给格力、美的、松下、LG、海尔、海信等国内主流空调生产企业，毛利率与鼎盛相仿，营收为鼎盛2/3。

4、实控人更替，公司重新梳理战略，意在改变资本市场形象。公司此前实施多元化业务战略，前实控人去年逝世，接班人在上任后，今年着重内部管理改革，聚焦发展新能源等有未来前景的业务，未来有望剥离非核心资产以及继续推进东阳光研究院上市。

投资建议：

PVDF目前处于锂电产能最紧缺环节，2023年公司占1.5万吨PVDF40%股权，预计利润增厚6亿元，医药业务收入回归正常，参考19年给东阳光9.5亿利润，其余主业正常贡献1.5亿利润，23年业绩有望达到17亿利润，公司目前市值仅140亿，对应23年PE8.2X，强烈推荐。

分部估值来看，公司电池铝箔业务较鼎盛新材拥有更高毛利率，传统箔不相上下，给予150亿市值。东阳光药23年给予15亿利润，300亿市值。PVDF23年贡献6亿利润，给予30倍估值，180亿。23年合理市值为300*54%+150+180=500亿市值。其他电容器（营收3亿，毛利率32%)白送，3.5倍空间。

1、重视公司与璞泰来的合作，公司放弃PVDF控股权，意在换取更多与下游客户（C公司）的合作，公司在磷酸铁锂正极及三元正极（各5000吨）、铝箔（1万吨）方面均有布局。子公司乳源东阳光目前拥有锂电池级pvdf产能5000吨，与下游客户璞泰来签订战略协议，璞泰来增资，将持有东阳光氟树脂60%股权，乳源东阳光持有东阳光氟树脂40%股权，继续扩产1万吨/年PVDF+2.7万吨/年R142b项目的建设，22年投产。

PVDF锂电级产品（正极粘结剂、隔膜材料）去年Q4开始告急，价格不断上涨，锂电级产品从去年7万元上涨到目前18万以上。业内预计到年底缺口更大，目前主要供应商已不对外报价，预计后续可能还有较大涨幅。

2、东阳光药：营收在21年Q1已见拐点，受到新冠疫情影响，公司核心及主要营收来源产品可威（磷酸奥司他韦）为抗流感的处方药收入同比下滑95%，Q2营收有所回升，仍有亏损，但是今年肯定是东阳光药业绩最低之年，Q3有望扭亏，预计新冠疫情过后，公司流感药销售将重回正轨，公司还有磷酸依米他韦胶囊、重组人胰岛素注射液等新上市产品。2019年公司医药营收62亿，利润19亿元，A股东阳光持有53.89%东阳光药的股权。

3、铝箔业务：公司有1万吨锂电铝箔，客户为松下，毛利率远高于同行（20年公司电极箔毛利率32%VS鼎盛新材26%，营收20亿VS鼎盛6.5亿），如今锂电铝箔呈现高景气度状态，加工费上调500-1500，公司掌握铝箔技术，供应最难的日系电池企业，后续有望继续发力。公司空调箔产品稳定供货给格力、美的、松下、LG、海尔、海信等国内主流空调生产企业，毛利率与鼎盛相仿，营收为鼎盛2/3。

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分部估值来看，公司电池铝箔业务较鼎盛新材拥有更高毛利率，传统箔不相上下，给予150亿市值。东阳光药23年给予15亿利润，300亿市值。PVDF23年贡献6亿利润，给予30倍估值，180亿。23年合理市值为300*54%+150+180=500亿市值。其他电容器（营收3亿，毛利率32%)白送，3.5倍空间。

1、重视公司与璞泰来的合作，公司放弃PVDF控股权，意在换取更多与下游客户（C公司）的合作，公司在磷酸铁锂正极及三元正极（各5000吨）、铝箔（1万吨）方面均有布局。子公司乳源东阳光目前拥有锂电池级pvdf产能5000吨，与下游客户璞泰来签订战略协议，璞泰来增资，将持有东阳光氟树脂60%股权，乳源东阳光持有东阳光氟树脂40%股权，继续扩产1万吨/年PVDF+2.7万吨/年R142b项目的建设，22年投产。

PVDF锂电级产品（正极粘结剂、隔膜材料）去年Q4开始告急，价格不断上涨，锂电级产品从去年7万元上涨到目前18万以上。业内预计到年底缺口更大，目前主要供应商已不对外报价，预计后续可能还有较大涨幅。

2、东阳光药：营收在21年Q1已见拐点，受到新冠疫情影响，公司核心及主要营收来源产品可威（磷酸奥司他韦）为抗流感的处方药收入同比下滑95%，Q2营收有所回升，仍有亏损，但是今年肯定是东阳光药业绩最低之年，Q3有望扭亏，预计新冠疫情过后，公司流感药销售将重回正轨，公司还有磷酸依米他韦胶囊、重组人胰岛素注射液等新上市产品。2019年公司医药营收62亿，利润19亿元，A股东阳光持有53.89%东阳光药的股权。

3、铝箔业务：公司有1万吨锂电铝箔，客户为松下，毛利率远高于同行（20年公司电极箔毛利率32%VS鼎盛新材26%，营收20亿VS鼎盛6.5亿），如今锂电铝箔呈现高景气度状态，加工费上调500-1500，公司掌握铝箔技术，供应最难的日系电池企业，后续有望继续发力。公司空调箔产品稳定供货给格力、美的、松下、LG、海尔、海信等国内主流空调生产企业，毛利率与鼎盛相仿，营收为鼎盛2/3。

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PVDF目前处于锂电产能最紧缺环节，2023年公司占1.5万吨PVDF40%股权，预计利润增厚6亿元，医药业务收入回归正常，参考19年给东阳光9.5亿利润，其余主业正常贡献1.5亿利润，23年业绩有望达到17亿利润，公司目前市值仅140亿，对应23年PE8.2X，强烈推荐。

分部估值来看，公司电池铝箔业务较鼎盛新材拥有更高毛利率，传统箔不相上下，给予150亿市值。东阳光药23年给予15亿利润，300亿市值。PVDF23年贡献6亿利润，给予30倍估值，180亿。23年合理市值为300*54%+150+180=500亿市值。其他电容器（营收3亿，毛利率32%)白送，3.5倍空间。

1、重视公司与璞泰来的合作，公司放弃PVDF控股权，意在换取更多与下游客户（C公司）的合作，公司在磷酸铁锂正极及三元正极（各5000吨）、铝箔（1万吨）方面均有布局。子公司乳源东阳光目前拥有锂电池级pvdf产能5000吨，与下游客户璞泰来签订战略协议，璞泰来增资，将持有东阳光氟树脂60%股权，乳源东阳光持有东阳光氟树脂40%股权，继续扩产1万吨/年PVDF+2.7万吨/年R142b项目的建设，22年投产。

PVDF锂电级产品（正极粘结剂、隔膜材料）去年Q4开始告急，价格不断上涨，锂电级产品从去年7万元上涨到目前18万以上。业内预计到年底缺口更大，目前主要供应商已不对外报价，预计后续可能还有较大涨幅。

2、东阳光药：营收在21年Q1已见拐点，受到新冠疫情影响，公司核心及主要营收来源产品可威（磷酸奥司他韦）为抗流感的处方药收入同比下滑95%，Q2营收有所回升，仍有亏损，但是今年肯定是东阳光药业绩最低之年，Q3有望扭亏，预计新冠疫情过后，公司流感药销售将重回正轨，公司还有磷酸依米他韦胶囊、重组人胰岛素注射液等新上市产品。2019年公司医药营收62亿，利润19亿元，A股东阳光持有53.89%东阳光药的股权。

3、铝箔业务：公司有1万吨锂电铝箔，客户为松下，毛利率远高于同行（20年公司电极箔毛利率32%VS鼎盛新材26%，营收20亿VS鼎盛6.5亿），如今锂电铝箔呈现高景气度状态，加工费上调500-1500，公司掌握铝箔技术，供应最难的日系电池企业，后续有望继续发力。公司空调箔产品稳定供货给格力、美的、松下、LG、海尔、海信等国内主流空调生产企业，毛利率与鼎盛相仿，营收为鼎盛2/3。

4、实控人更替，公司重新梳理战略，意在改变资本市场形象。公司此前实施多元化业务战略，前实控人去年逝世，接班人在上任后，今年着重内部管理改革，聚焦发展新能源等有未来前景的业务，未来有望剥离非核心资产以及继续推进东阳光研究院上市。

投资建议：

PVDF目前处于锂电产能最紧缺环节，2023年公司占1.5万吨PVDF40%股权，预计利润增厚6亿元，医药业务收入回归正常，参考19年给东阳光9.5亿利润，其余主业正常贡献1.5亿利润，23年业绩有望达到17亿利润，公司目前市值仅140亿，对应23年PE8.2X，强烈推荐。

分部估值来看，公司电池铝箔业务较鼎盛新材拥有更高毛利率，传统箔不相上下，给予150亿市值。东阳光药23年给予15亿利润，300亿市值。PVDF23年贡献6亿利润，给予30倍估值，180亿。23年合理市值为300*54%+150+180=500亿市值。其他电容器（营收3亿，毛利率32%)白送，3.5倍空间。