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每年稳定盈利15到20%其实就很好，不要想着暴利

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中线波段的散户

2023-03-15 18:26:54

工业富联-601138-上市后营收首破5000亿，持续高成长可期

　事件：3月14日，工业富联发布年报：2022年公司实现营业收入5118.50亿元，同比增长16.40%；归母净利润200.73亿元，同比增长0.30%；扣非后净利润184.10亿元，与去年基本持平。　　点评：　　公司上市以来营业收入首破5000亿，“2+2”核心业务+新事业战略清晰。公司是全球领先的高端智能制造及工业互联网解决方案服务商，形成“智能制造、工业互联网+大数据、机器人”的2+2发展战略。公司多元化发展渐成体系，第二成长曲线逐步成熟，业绩有望继续突破新高。同时，公司坚持积极回馈股

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工业富联

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中线波段的散户

2023-03-15 15:36:36

御风而行，光电医美如日方升

　　光电行业概览：光电类医美项目指能量源医美器械，通过激光、射频、超声等能量形式，作用于皮肤的治疗技术。根据能量源的类型，进一步将医美器械分为光类、电类和超声类；从能量源医美器械结构拆分，主要由主机、手具/治疗头、脚踏开关三大部分构成；从产业链角度，分原材料及零部件供应商、光电医美器械制造企业及终端机构三个环节，中国医美器械整个价值链毛利率在30%~60%，其中，医美器械制造企业毛利率较高。　　轻医美认知提升下，光电医美市场规模持续上行。1）渗透率提升+产品升级+器械加耗材模式，拉动市场规模上

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复锐医疗科技
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2023-03-15 15:33:57

半导体行业Chiplet：设计引领、封装赋能，助推产业链价值重构和国产芯破局

　　事件：当地时间3月2日，BIS将浪潮、龙芯等29家中国实体列入实体清单。其中浪潮、龙芯同时被列入脚注4实体（即涉及先进计算类芯片与超级计算机的实体），将限制其获取18类软件和技术。　　我们看好外部形势趋紧之下，Chiplet技术方案由设计公司引领、先进封装赋能落地，从上游IP、EDA、设计到中游制造，再到下游封测，革新半导体产业链，重塑产业链价值，有望助力国产芯实现换道超车。看好封装公司估值处于历史相对低位，周期底部有望率先复苏，伴随2D封装到3DChiplet发展，封装环节价值逐步提升。

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中线波段的散户

2023-03-15 15:31:23

瀚川智能-688022-获埃克森新能源3.9亿元订单，储能锂电设备业务发力

　事件：公司公告获绵阳高新埃克森新能源科技有限公司3.9亿元订单（含税），对应3GWh以上设备订单。　　投资要点　　此前已与埃克森新能源达成战略合作，此次订单标志着双方储能锂电设备订单逐步落地：埃克森新能源为储能电池新玩家，主要产品包括方形磷酸铁锂、全极耳大圆柱和钠离子电池等，2022年11月瀚川与埃克森新能源多方面达成战略合作：（1）埃克森向瀚川下达不少于首批3GWh锂电设备订单，并在后续50GWh投资中优先采购瀚川设备；（2）埃克森与瀚川联合开发全极耳大圆柱产线，优先采购瀚川设备；（3）

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瀚川智能

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2023-03-15 15:29:58

裕太微-688515-本土以太网物理层芯片破局者

　　国内少数实现量产以太网物理层芯片设计公司，成功导入众多知名客户。裕太微成立于2017年，将以太网物理层芯片作为市场切入点，成为国内极少数拥有自主知识产权并实现大规模销售百兆、千兆以太网物理层芯片的供应商。公司下游市场主要为网通、工业控制、消费电子和汽车等，打破海外公司垄断，成功进入普联、新华三、海康威视、汇川科技、德赛西威等知名客户。公司营收由2019年133万元增长至2022年4.03亿元，短期内实现越级式增长；归母净利润由亏损0.27亿元收敛至-40万元，基本实现盈亏平衡。　　物理层芯

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裕太微

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2023-03-15 15:29:25

江中药业-600750-公司动态点评：“内生+外延”双轮驱动，业绩增长符合预期

　　事件：1）公司发布2022年业绩快报，公司2022年实现营业收入38.12亿元（+32.63%），实现归母净利润5.96亿元（+17.87%）。其中2022Q4实现营业收入9.37亿元（+0.12%），实现归母净利润0.91亿元（+69.16%）。2）2023年2月23日，公司发布《晋城海斯制药有限公司金匠产业园项目一期工程可行性研究报告》，项目总投资4.00亿元，项目资金来源均为海斯制药自有资金，预计2026年底投产试运行。　　内生增长势能恢复，外延并购成效显著。公司2022年实现营收3

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江中药业

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2023-03-15 11:44:10

叠层钙钛矿电池，单结为矛，叠层为盾，下一代电池片技术或开始逐渐演绎！

　　1）钙钛矿叠层电池：效率突破单结极限，多种技术路径持续探索。叠层电池的原理是宽带隙顶部电池吸收高能量光子，窄带隙底部电池提高光子利用率，二者合作能突破单结电池的理论效率极限，打开转化效率天花板。　　从材料分类：可分为钙钛矿/PERC、钙钛矿/TOPCon、钙钛矿/HJT、钙钛矿/CIGS与全钙钛矿电池等。钙钛矿晶硅叠层电池是现阶段晶硅电池的升级之选，其中钙钛矿/HJT电池或为更优解；而全钙钛矿电池无需晶硅材料，能实现有效降本，未来随着量产技术逐渐成熟，全钙钛矿叠层有望成为更优选择。　　从

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2023-03-15 11:42:52

FCV全年看向持续翻倍，绿氢电解槽招标超预期

　　 FCV 2月装机量10.7MW，今年看向翻倍增长。2月，燃料电池系统装机量10.7MW，同比下降6%，其中商用车装机量为10.3MW，本月装机多为轻型客车，因而数量同比上升的情况下装机量有所下滑。全年FCV预计呈现高增趋势，一季度多为磋商与签订订单，政策细则落地叠加产业链成熟度提高下，行业放量确定性强，预计23年FCV将持续看向翻倍。本月高功率系统占比76%，系统装机高功率化趋势，符合氢能中长期规划。　　 2月上险量为135辆，同比上升17%。2月，燃料电池系统为135辆，其中商用车12

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2023-03-15 11:41:10

科技行业展望篇：AIGC引领创新，三重周期共振向上，站在新科技牛市起点

　　根据我们的科技行业研究框架，短期看库存周期，中期看创新周期，长期看国产替代。站在当下时间节点，2023年库存周期迎来拐点，汽车智能化+AIGC兴起开启创新周期，软件、硬件、芯片一体化发展成为国产化重心，新一轮科技上行周期蓄势待发。　　（1）库存周期：人工智能叠加数字经济的发展，刺激消费电子放量，2023年下半年将开启被动去库存阶段　　纵观整个消费芯片的库存情况，以两年为周期，从主动去库存（量价齐跌）→被动去库存（量跌价平/升）→主动补库存（量价齐升）→被动补库存（量升价平/跌），受到供需

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2023-03-15 08:47:53

受益于万物互联的物联模组与智能控制器

　　物连接数处于快速增长阶段，5G大连接加速万物互联　　物联网行业可分为四层结构八个环节，据loTAnalytics预测，2025年全球IoT连接数将较2021年增长121%，2021-2025年CAGR达22%。截至2022年11月，我国蜂窝物联网用户数由2021年11月14亿用户数增长至18.2亿，同比增长30%，蜂窝物联网用户数月度同比增长均处于25%以上，当前处于物连接数快速增长阶段。移动通信经历4次变革，从1G到5G技术，5G大连接特点有望加速推进万物互联。　　通信模组和智能控制器

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2023-03-15 08:46:21

行业周期与政策共振，看好自主可控和周期复苏

　周期层面，去库存是23H1行业主旋律，周期触底复苏预期逐渐清晰。据我们跟踪海外企业库存展望，台积电预计23H1半导体供应链库存将迅速下降；德州仪器在22Q4已感受到客户库存去化压力，预计去库存将持续超过一个季度。上半年行业去库存趋势明确，参考历史上去库存一般持续2-3个季度，当前23H2复苏（市场一致预期）可见度依然较高。　　分下游来看，结构分化特征依然明显。手机端，2月出货仍相对疲软，23年2月舜宇手机镜头/摄像头模组出货量同比分别-26.0%/-39.2%；进入三月，部分终端企业芯片采购

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2023-03-15 08:44:19

低谷期加大布局，重真龙头和新技术

　行业整体策略：短期低谷期加大布局，重点在格局好龙头和新技术根据我们势能分析框架，电动车、光伏等主产业链处于供需松动周期，重视阶段性机会；新技术、新市场处于重要投资窗口期。　　新能源汽车产业链核心观点：　　1）景气度有望逐月逐季边际转好，看好竞争格局好的龙头。一季度产业链低于预期的原因核心在于季节性低谷+去库存。2月、3月销量整体持续回暖趋势（2月国内新能源乘用车批销环比增长27.5%），2季度库存情况有望边际好转。　　2）继续重推新技术：钠电池、氢能源、固态电池等。派能科技钠离子单体电池

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2023-03-15 08:41:32

工控设备，国产替代和赛道切换带来新机遇

　　工控设备短期受益于制造业疫后复苏，长期持续受益于制造业升级。　　短期来看，2023年2月制造业PMI升至52.6，制造业复苏迹象明显，工控设备将受益。长期来看，2021年国内工控设备市场规模的全球占比为8.37%，远低于制造业增加值的全球占比（30%），成长空间较大。　　政策驱动+技术完善+新需求+成本占比提升，国产替代提速。　　DCS/小型PLC/大型PLC/伺服系统/低压变频器/高压变频器/步进系统国内市场规模和国产化率分别为119.2亿元/55.72%、77亿元/21%、77亿元

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2023-03-15 08:32:27

爱旭股份-600732-电池片先进供应商业绩符合预期，ABC有望带来全新增益

　　事件：2022年公司收入实现350.75亿元，同比+126.72%，实现归母净利润23.28亿元，与同期相比扭亏为盈并大幅提升，同比+1954.33%。其中，22Q4公司实现营业收入92.46亿元，同比+116.42%，环比-6.06%；实现归母净利润9.38亿元，同比+1276.55%，环比+18.16%。同时，公司披露2022年年度权益分派预案，拟每10股转增4.0股派5.5元。业绩符合预期。　　2022年电池片出货量持续增长，盈利能力持续提升。2022年全年，电池片环节尤其18X以上

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爱旭股份

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2023-03-15 08:28:51

中国中免-601888-把握短期回调机遇，免税龙头安全边际凸显

　　海南客流恢复度高，或将实现淡季不淡，关注低基数带来高增长。最新一周（3月6日-3月12日)海口机场日均旅客吞吐量6.64万人次，恢复到22年3月日均吞吐量197.59%，19年3月日均吞吐量88.26%。三亚机场日均旅客吞吐量6.42万人次，恢复到22年3月日均吞吐量285.04%，19年3月日均吞吐量102.31%。海南客流维持高恢复度，且最新一周海口、三亚日均吞吐量恢复度均高于2月整体恢复度，这意味着23年节后客流回落较缓，恢复度有望持续环比改善。3月后海南逐步进入旅游淡季，若客流恢复持

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中国中免

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工业富联-601138-上市后营收首破5000亿，持续高成长可期

　事件：3月14日，工业富联发布年报：2022年公司实现营业收入5118.50亿元，同比增长16.40%；归母净利润200.73亿元，同比增长0.30%；扣非后净利润184.10亿元，与去年基本持平。　　点评：　　公司上市以来营业收入首破5000亿，“2+2”核心业务+新事业战略清晰。公司是全球领先的高端智能制造及工业互联网解决方案服务商，形成“智能制造、工业互联网+大数据、机器人”的2+2发展战略。公司多元化发展渐成体系，第二成长曲线逐步成熟，业绩有望继续突破新高。同时，公司坚持积极回馈股

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御风而行，光电医美如日方升

　　光电行业概览：光电类医美项目指能量源医美器械，通过激光、射频、超声等能量形式，作用于皮肤的治疗技术。根据能量源的类型，进一步将医美器械分为光类、电类和超声类；从能量源医美器械结构拆分，主要由主机、手具/治疗头、脚踏开关三大部分构成；从产业链角度，分原材料及零部件供应商、光电医美器械制造企业及终端机构三个环节，中国医美器械整个价值链毛利率在30%~60%，其中，医美器械制造企业毛利率较高。　　轻医美认知提升下，光电医美市场规模持续上行。1）渗透率提升+产品升级+器械加耗材模式，拉动市场规模上

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半导体行业Chiplet：设计引领、封装赋能，助推产业链价值重构和国产芯破局

　　事件：当地时间3月2日，BIS将浪潮、龙芯等29家中国实体列入实体清单。其中浪潮、龙芯同时被列入脚注4实体（即涉及先进计算类芯片与超级计算机的实体），将限制其获取18类软件和技术。　　我们看好外部形势趋紧之下，Chiplet技术方案由设计公司引领、先进封装赋能落地，从上游IP、EDA、设计到中游制造，再到下游封测，革新半导体产业链，重塑产业链价值，有望助力国产芯实现换道超车。看好封装公司估值处于历史相对低位，周期底部有望率先复苏，伴随2D封装到3DChiplet发展，封装环节价值逐步提升。

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瀚川智能-688022-获埃克森新能源3.9亿元订单，储能锂电设备业务发力

　事件：公司公告获绵阳高新埃克森新能源科技有限公司3.9亿元订单（含税），对应3GWh以上设备订单。　　投资要点　　此前已与埃克森新能源达成战略合作，此次订单标志着双方储能锂电设备订单逐步落地：埃克森新能源为储能电池新玩家，主要产品包括方形磷酸铁锂、全极耳大圆柱和钠离子电池等，2022年11月瀚川与埃克森新能源多方面达成战略合作：（1）埃克森向瀚川下达不少于首批3GWh锂电设备订单，并在后续50GWh投资中优先采购瀚川设备；（2）埃克森与瀚川联合开发全极耳大圆柱产线，优先采购瀚川设备；（3）

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裕太微-688515-本土以太网物理层芯片破局者

　　国内少数实现量产以太网物理层芯片设计公司，成功导入众多知名客户。裕太微成立于2017年，将以太网物理层芯片作为市场切入点，成为国内极少数拥有自主知识产权并实现大规模销售百兆、千兆以太网物理层芯片的供应商。公司下游市场主要为网通、工业控制、消费电子和汽车等，打破海外公司垄断，成功进入普联、新华三、海康威视、汇川科技、德赛西威等知名客户。公司营收由2019年133万元增长至2022年4.03亿元，短期内实现越级式增长；归母净利润由亏损0.27亿元收敛至-40万元，基本实现盈亏平衡。　　物理层芯

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江中药业-600750-公司动态点评：“内生+外延”双轮驱动，业绩增长符合预期

　　事件：1）公司发布2022年业绩快报，公司2022年实现营业收入38.12亿元（+32.63%），实现归母净利润5.96亿元（+17.87%）。其中2022Q4实现营业收入9.37亿元（+0.12%），实现归母净利润0.91亿元（+69.16%）。2）2023年2月23日，公司发布《晋城海斯制药有限公司金匠产业园项目一期工程可行性研究报告》，项目总投资4.00亿元，项目资金来源均为海斯制药自有资金，预计2026年底投产试运行。　　内生增长势能恢复，外延并购成效显著。公司2022年实现营收3

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叠层钙钛矿电池，单结为矛，叠层为盾，下一代电池片技术或开始逐渐演绎！

　　1）钙钛矿叠层电池：效率突破单结极限，多种技术路径持续探索。叠层电池的原理是宽带隙顶部电池吸收高能量光子，窄带隙底部电池提高光子利用率，二者合作能突破单结电池的理论效率极限，打开转化效率天花板。　　从材料分类：可分为钙钛矿/PERC、钙钛矿/TOPCon、钙钛矿/HJT、钙钛矿/CIGS与全钙钛矿电池等。钙钛矿晶硅叠层电池是现阶段晶硅电池的升级之选，其中钙钛矿/HJT电池或为更优解；而全钙钛矿电池无需晶硅材料，能实现有效降本，未来随着量产技术逐渐成熟，全钙钛矿叠层有望成为更优选择。　　从

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FCV全年看向持续翻倍，绿氢电解槽招标超预期

　　 FCV 2月装机量10.7MW，今年看向翻倍增长。2月，燃料电池系统装机量10.7MW，同比下降6%，其中商用车装机量为10.3MW，本月装机多为轻型客车，因而数量同比上升的情况下装机量有所下滑。全年FCV预计呈现高增趋势，一季度多为磋商与签订订单，政策细则落地叠加产业链成熟度提高下，行业放量确定性强，预计23年FCV将持续看向翻倍。本月高功率系统占比76%，系统装机高功率化趋势，符合氢能中长期规划。　　 2月上险量为135辆，同比上升17%。2月，燃料电池系统为135辆，其中商用车12

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科技行业展望篇：AIGC引领创新，三重周期共振向上，站在新科技牛市起点

　　根据我们的科技行业研究框架，短期看库存周期，中期看创新周期，长期看国产替代。站在当下时间节点，2023年库存周期迎来拐点，汽车智能化+AIGC兴起开启创新周期，软件、硬件、芯片一体化发展成为国产化重心，新一轮科技上行周期蓄势待发。　　（1）库存周期：人工智能叠加数字经济的发展，刺激消费电子放量，2023年下半年将开启被动去库存阶段　　纵观整个消费芯片的库存情况，以两年为周期，从主动去库存（量价齐跌）→被动去库存（量跌价平/升）→主动补库存（量价齐升）→被动补库存（量升价平/跌），受到供需

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受益于万物互联的物联模组与智能控制器

　　物连接数处于快速增长阶段，5G大连接加速万物互联　　物联网行业可分为四层结构八个环节，据loTAnalytics预测，2025年全球IoT连接数将较2021年增长121%，2021-2025年CAGR达22%。截至2022年11月，我国蜂窝物联网用户数由2021年11月14亿用户数增长至18.2亿，同比增长30%，蜂窝物联网用户数月度同比增长均处于25%以上，当前处于物连接数快速增长阶段。移动通信经历4次变革，从1G到5G技术，5G大连接特点有望加速推进万物互联。　　通信模组和智能控制器

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行业周期与政策共振，看好自主可控和周期复苏

　周期层面，去库存是23H1行业主旋律，周期触底复苏预期逐渐清晰。据我们跟踪海外企业库存展望，台积电预计23H1半导体供应链库存将迅速下降；德州仪器在22Q4已感受到客户库存去化压力，预计去库存将持续超过一个季度。上半年行业去库存趋势明确，参考历史上去库存一般持续2-3个季度，当前23H2复苏（市场一致预期）可见度依然较高。　　分下游来看，结构分化特征依然明显。手机端，2月出货仍相对疲软，23年2月舜宇手机镜头/摄像头模组出货量同比分别-26.0%/-39.2%；进入三月，部分终端企业芯片采购

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低谷期加大布局，重真龙头和新技术

　行业整体策略：短期低谷期加大布局，重点在格局好龙头和新技术根据我们势能分析框架，电动车、光伏等主产业链处于供需松动周期，重视阶段性机会；新技术、新市场处于重要投资窗口期。　　新能源汽车产业链核心观点：　　1）景气度有望逐月逐季边际转好，看好竞争格局好的龙头。一季度产业链低于预期的原因核心在于季节性低谷+去库存。2月、3月销量整体持续回暖趋势（2月国内新能源乘用车批销环比增长27.5%），2季度库存情况有望边际好转。　　2）继续重推新技术：钠电池、氢能源、固态电池等。派能科技钠离子单体电池

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工控设备，国产替代和赛道切换带来新机遇

　　工控设备短期受益于制造业疫后复苏，长期持续受益于制造业升级。　　短期来看，2023年2月制造业PMI升至52.6，制造业复苏迹象明显，工控设备将受益。长期来看，2021年国内工控设备市场规模的全球占比为8.37%，远低于制造业增加值的全球占比（30%），成长空间较大。　　政策驱动+技术完善+新需求+成本占比提升，国产替代提速。　　DCS/小型PLC/大型PLC/伺服系统/低压变频器/高压变频器/步进系统国内市场规模和国产化率分别为119.2亿元/55.72%、77亿元/21%、77亿元

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中线波段的散户

2023-03-15 08:32:27

爱旭股份-600732-电池片先进供应商业绩符合预期，ABC有望带来全新增益

　　事件：2022年公司收入实现350.75亿元，同比+126.72%，实现归母净利润23.28亿元，与同期相比扭亏为盈并大幅提升，同比+1954.33%。其中，22Q4公司实现营业收入92.46亿元，同比+116.42%，环比-6.06%；实现归母净利润9.38亿元，同比+1276.55%，环比+18.16%。同时，公司披露2022年年度权益分派预案，拟每10股转增4.0股派5.5元。业绩符合预期。　　2022年电池片出货量持续增长，盈利能力持续提升。2022年全年，电池片环节尤其18X以上

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2023-03-15 08:28:51

中国中免-601888-把握短期回调机遇，免税龙头安全边际凸显

　　海南客流恢复度高，或将实现淡季不淡，关注低基数带来高增长。最新一周（3月6日-3月12日)海口机场日均旅客吞吐量6.64万人次，恢复到22年3月日均吞吐量197.59%，19年3月日均吞吐量88.26%。三亚机场日均旅客吞吐量6.42万人次，恢复到22年3月日均吞吐量285.04%，19年3月日均吞吐量102.31%。海南客流维持高恢复度，且最新一周海口、三亚日均吞吐量恢复度均高于2月整体恢复度，这意味着23年节后客流回落较缓，恢复度有望持续环比改善。3月后海南逐步进入旅游淡季，若客流恢复持

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中国中免

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2023-03-15 18:26:54

工业富联-601138-上市后营收首破5000亿，持续高成长可期

　事件：3月14日，工业富联发布年报：2022年公司实现营业收入5118.50亿元，同比增长16.40%；归母净利润200.73亿元，同比增长0.30%；扣非后净利润184.10亿元，与去年基本持平。　　点评：　　公司上市以来营业收入首破5000亿，“2+2”核心业务+新事业战略清晰。公司是全球领先的高端智能制造及工业互联网解决方案服务商，形成“智能制造、工业互联网+大数据、机器人”的2+2发展战略。公司多元化发展渐成体系，第二成长曲线逐步成熟，业绩有望继续突破新高。同时，公司坚持积极回馈股

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工业富联

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2023-03-15 15:36:36

御风而行，光电医美如日方升

　　光电行业概览：光电类医美项目指能量源医美器械，通过激光、射频、超声等能量形式，作用于皮肤的治疗技术。根据能量源的类型，进一步将医美器械分为光类、电类和超声类；从能量源医美器械结构拆分，主要由主机、手具/治疗头、脚踏开关三大部分构成；从产业链角度，分原材料及零部件供应商、光电医美器械制造企业及终端机构三个环节，中国医美器械整个价值链毛利率在30%~60%，其中，医美器械制造企业毛利率较高。　　轻医美认知提升下，光电医美市场规模持续上行。1）渗透率提升+产品升级+器械加耗材模式，拉动市场规模上

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复锐医疗科技
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2023-03-15 15:33:57

半导体行业Chiplet：设计引领、封装赋能，助推产业链价值重构和国产芯破局

　　事件：当地时间3月2日，BIS将浪潮、龙芯等29家中国实体列入实体清单。其中浪潮、龙芯同时被列入脚注4实体（即涉及先进计算类芯片与超级计算机的实体），将限制其获取18类软件和技术。　　我们看好外部形势趋紧之下，Chiplet技术方案由设计公司引领、先进封装赋能落地，从上游IP、EDA、设计到中游制造，再到下游封测，革新半导体产业链，重塑产业链价值，有望助力国产芯实现换道超车。看好封装公司估值处于历史相对低位，周期底部有望率先复苏，伴随2D封装到3DChiplet发展，封装环节价值逐步提升。

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2023-03-15 15:31:23

瀚川智能-688022-获埃克森新能源3.9亿元订单，储能锂电设备业务发力

　事件：公司公告获绵阳高新埃克森新能源科技有限公司3.9亿元订单（含税），对应3GWh以上设备订单。　　投资要点　　此前已与埃克森新能源达成战略合作，此次订单标志着双方储能锂电设备订单逐步落地：埃克森新能源为储能电池新玩家，主要产品包括方形磷酸铁锂、全极耳大圆柱和钠离子电池等，2022年11月瀚川与埃克森新能源多方面达成战略合作：（1）埃克森向瀚川下达不少于首批3GWh锂电设备订单，并在后续50GWh投资中优先采购瀚川设备；（2）埃克森与瀚川联合开发全极耳大圆柱产线，优先采购瀚川设备；（3）

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2023-03-15 15:29:58

裕太微-688515-本土以太网物理层芯片破局者

　　国内少数实现量产以太网物理层芯片设计公司，成功导入众多知名客户。裕太微成立于2017年，将以太网物理层芯片作为市场切入点，成为国内极少数拥有自主知识产权并实现大规模销售百兆、千兆以太网物理层芯片的供应商。公司下游市场主要为网通、工业控制、消费电子和汽车等，打破海外公司垄断，成功进入普联、新华三、海康威视、汇川科技、德赛西威等知名客户。公司营收由2019年133万元增长至2022年4.03亿元，短期内实现越级式增长；归母净利润由亏损0.27亿元收敛至-40万元，基本实现盈亏平衡。　　物理层芯

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裕太微

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2023-03-15 15:29:25

江中药业-600750-公司动态点评：“内生+外延”双轮驱动，业绩增长符合预期

　　事件：1）公司发布2022年业绩快报，公司2022年实现营业收入38.12亿元（+32.63%），实现归母净利润5.96亿元（+17.87%）。其中2022Q4实现营业收入9.37亿元（+0.12%），实现归母净利润0.91亿元（+69.16%）。2）2023年2月23日，公司发布《晋城海斯制药有限公司金匠产业园项目一期工程可行性研究报告》，项目总投资4.00亿元，项目资金来源均为海斯制药自有资金，预计2026年底投产试运行。　　内生增长势能恢复，外延并购成效显著。公司2022年实现营收3

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江中药业

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2023-03-15 11:44:10

叠层钙钛矿电池，单结为矛，叠层为盾，下一代电池片技术或开始逐渐演绎！

　　1）钙钛矿叠层电池：效率突破单结极限，多种技术路径持续探索。叠层电池的原理是宽带隙顶部电池吸收高能量光子，窄带隙底部电池提高光子利用率，二者合作能突破单结电池的理论效率极限，打开转化效率天花板。　　从材料分类：可分为钙钛矿/PERC、钙钛矿/TOPCon、钙钛矿/HJT、钙钛矿/CIGS与全钙钛矿电池等。钙钛矿晶硅叠层电池是现阶段晶硅电池的升级之选，其中钙钛矿/HJT电池或为更优解；而全钙钛矿电池无需晶硅材料，能实现有效降本，未来随着量产技术逐渐成熟，全钙钛矿叠层有望成为更优选择。　　从

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2023-03-15 11:42:52

FCV全年看向持续翻倍，绿氢电解槽招标超预期

　　 FCV 2月装机量10.7MW，今年看向翻倍增长。2月，燃料电池系统装机量10.7MW，同比下降6%，其中商用车装机量为10.3MW，本月装机多为轻型客车，因而数量同比上升的情况下装机量有所下滑。全年FCV预计呈现高增趋势，一季度多为磋商与签订订单，政策细则落地叠加产业链成熟度提高下，行业放量确定性强，预计23年FCV将持续看向翻倍。本月高功率系统占比76%，系统装机高功率化趋势，符合氢能中长期规划。　　 2月上险量为135辆，同比上升17%。2月，燃料电池系统为135辆，其中商用车12

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2023-03-15 11:41:10

科技行业展望篇：AIGC引领创新，三重周期共振向上，站在新科技牛市起点

　　根据我们的科技行业研究框架，短期看库存周期，中期看创新周期，长期看国产替代。站在当下时间节点，2023年库存周期迎来拐点，汽车智能化+AIGC兴起开启创新周期，软件、硬件、芯片一体化发展成为国产化重心，新一轮科技上行周期蓄势待发。　　（1）库存周期：人工智能叠加数字经济的发展，刺激消费电子放量，2023年下半年将开启被动去库存阶段　　纵观整个消费芯片的库存情况，以两年为周期，从主动去库存（量价齐跌）→被动去库存（量跌价平/升）→主动补库存（量价齐升）→被动补库存（量升价平/跌），受到供需

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2023-03-15 08:47:53

受益于万物互联的物联模组与智能控制器

　　物连接数处于快速增长阶段，5G大连接加速万物互联　　物联网行业可分为四层结构八个环节，据loTAnalytics预测，2025年全球IoT连接数将较2021年增长121%，2021-2025年CAGR达22%。截至2022年11月，我国蜂窝物联网用户数由2021年11月14亿用户数增长至18.2亿，同比增长30%，蜂窝物联网用户数月度同比增长均处于25%以上，当前处于物连接数快速增长阶段。移动通信经历4次变革，从1G到5G技术，5G大连接特点有望加速推进万物互联。　　通信模组和智能控制器

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2023-03-15 08:46:21

行业周期与政策共振，看好自主可控和周期复苏

　周期层面，去库存是23H1行业主旋律，周期触底复苏预期逐渐清晰。据我们跟踪海外企业库存展望，台积电预计23H1半导体供应链库存将迅速下降；德州仪器在22Q4已感受到客户库存去化压力，预计去库存将持续超过一个季度。上半年行业去库存趋势明确，参考历史上去库存一般持续2-3个季度，当前23H2复苏（市场一致预期）可见度依然较高。　　分下游来看，结构分化特征依然明显。手机端，2月出货仍相对疲软，23年2月舜宇手机镜头/摄像头模组出货量同比分别-26.0%/-39.2%；进入三月，部分终端企业芯片采购

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2023-03-15 08:44:19

低谷期加大布局，重真龙头和新技术

　行业整体策略：短期低谷期加大布局，重点在格局好龙头和新技术根据我们势能分析框架，电动车、光伏等主产业链处于供需松动周期，重视阶段性机会；新技术、新市场处于重要投资窗口期。　　新能源汽车产业链核心观点：　　1）景气度有望逐月逐季边际转好，看好竞争格局好的龙头。一季度产业链低于预期的原因核心在于季节性低谷+去库存。2月、3月销量整体持续回暖趋势（2月国内新能源乘用车批销环比增长27.5%），2季度库存情况有望边际好转。　　2）继续重推新技术：钠电池、氢能源、固态电池等。派能科技钠离子单体电池

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2023-03-15 08:41:32

工控设备，国产替代和赛道切换带来新机遇

　　工控设备短期受益于制造业疫后复苏，长期持续受益于制造业升级。　　短期来看，2023年2月制造业PMI升至52.6，制造业复苏迹象明显，工控设备将受益。长期来看，2021年国内工控设备市场规模的全球占比为8.37%，远低于制造业增加值的全球占比（30%），成长空间较大。　　政策驱动+技术完善+新需求+成本占比提升，国产替代提速。　　DCS/小型PLC/大型PLC/伺服系统/低压变频器/高压变频器/步进系统国内市场规模和国产化率分别为119.2亿元/55.72%、77亿元/21%、77亿元

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汇川技术
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信捷电气
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2023-03-15 08:32:27

爱旭股份-600732-电池片先进供应商业绩符合预期，ABC有望带来全新增益

　　事件：2022年公司收入实现350.75亿元，同比+126.72%，实现归母净利润23.28亿元，与同期相比扭亏为盈并大幅提升，同比+1954.33%。其中，22Q4公司实现营业收入92.46亿元，同比+116.42%，环比-6.06%；实现归母净利润9.38亿元，同比+1276.55%，环比+18.16%。同时，公司披露2022年年度权益分派预案，拟每10股转增4.0股派5.5元。业绩符合预期。　　2022年电池片出货量持续增长，盈利能力持续提升。2022年全年，电池片环节尤其18X以上

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中国中免-601888-把握短期回调机遇，免税龙头安全边际凸显

　　海南客流恢复度高，或将实现淡季不淡，关注低基数带来高增长。最新一周（3月6日-3月12日)海口机场日均旅客吞吐量6.64万人次，恢复到22年3月日均吞吐量197.59%，19年3月日均吞吐量88.26%。三亚机场日均旅客吞吐量6.42万人次，恢复到22年3月日均吞吐量285.04%，19年3月日均吞吐量102.31%。海南客流维持高恢复度，且最新一周海口、三亚日均吞吐量恢复度均高于2月整体恢复度，这意味着23年节后客流回落较缓，恢复度有望持续环比改善。3月后海南逐步进入旅游淡季，若客流恢复持

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2023-03-15 18:26:54

工业富联-601138-上市后营收首破5000亿，持续高成长可期

　事件：3月14日，工业富联发布年报：2022年公司实现营业收入5118.50亿元，同比增长16.40%；归母净利润200.73亿元，同比增长0.30%；扣非后净利润184.10亿元，与去年基本持平。　　点评：　　公司上市以来营业收入首破5000亿，“2+2”核心业务+新事业战略清晰。公司是全球领先的高端智能制造及工业互联网解决方案服务商，形成“智能制造、工业互联网+大数据、机器人”的2+2发展战略。公司多元化发展渐成体系，第二成长曲线逐步成熟，业绩有望继续突破新高。同时，公司坚持积极回馈股

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御风而行，光电医美如日方升

　　光电行业概览：光电类医美项目指能量源医美器械，通过激光、射频、超声等能量形式，作用于皮肤的治疗技术。根据能量源的类型，进一步将医美器械分为光类、电类和超声类；从能量源医美器械结构拆分，主要由主机、手具/治疗头、脚踏开关三大部分构成；从产业链角度，分原材料及零部件供应商、光电医美器械制造企业及终端机构三个环节，中国医美器械整个价值链毛利率在30%~60%，其中，医美器械制造企业毛利率较高。　　轻医美认知提升下，光电医美市场规模持续上行。1）渗透率提升+产品升级+器械加耗材模式，拉动市场规模上

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半导体行业Chiplet：设计引领、封装赋能，助推产业链价值重构和国产芯破局

　　事件：当地时间3月2日，BIS将浪潮、龙芯等29家中国实体列入实体清单。其中浪潮、龙芯同时被列入脚注4实体（即涉及先进计算类芯片与超级计算机的实体），将限制其获取18类软件和技术。　　我们看好外部形势趋紧之下，Chiplet技术方案由设计公司引领、先进封装赋能落地，从上游IP、EDA、设计到中游制造，再到下游封测，革新半导体产业链，重塑产业链价值，有望助力国产芯实现换道超车。看好封装公司估值处于历史相对低位，周期底部有望率先复苏，伴随2D封装到3DChiplet发展，封装环节价值逐步提升。

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瀚川智能-688022-获埃克森新能源3.9亿元订单，储能锂电设备业务发力

　事件：公司公告获绵阳高新埃克森新能源科技有限公司3.9亿元订单（含税），对应3GWh以上设备订单。　　投资要点　　此前已与埃克森新能源达成战略合作，此次订单标志着双方储能锂电设备订单逐步落地：埃克森新能源为储能电池新玩家，主要产品包括方形磷酸铁锂、全极耳大圆柱和钠离子电池等，2022年11月瀚川与埃克森新能源多方面达成战略合作：（1）埃克森向瀚川下达不少于首批3GWh锂电设备订单，并在后续50GWh投资中优先采购瀚川设备；（2）埃克森与瀚川联合开发全极耳大圆柱产线，优先采购瀚川设备；（3）

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裕太微-688515-本土以太网物理层芯片破局者

　　国内少数实现量产以太网物理层芯片设计公司，成功导入众多知名客户。裕太微成立于2017年，将以太网物理层芯片作为市场切入点，成为国内极少数拥有自主知识产权并实现大规模销售百兆、千兆以太网物理层芯片的供应商。公司下游市场主要为网通、工业控制、消费电子和汽车等，打破海外公司垄断，成功进入普联、新华三、海康威视、汇川科技、德赛西威等知名客户。公司营收由2019年133万元增长至2022年4.03亿元，短期内实现越级式增长；归母净利润由亏损0.27亿元收敛至-40万元，基本实现盈亏平衡。　　物理层芯

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江中药业-600750-公司动态点评：“内生+外延”双轮驱动，业绩增长符合预期

　　事件：1）公司发布2022年业绩快报，公司2022年实现营业收入38.12亿元（+32.63%），实现归母净利润5.96亿元（+17.87%）。其中2022Q4实现营业收入9.37亿元（+0.12%），实现归母净利润0.91亿元（+69.16%）。2）2023年2月23日，公司发布《晋城海斯制药有限公司金匠产业园项目一期工程可行性研究报告》，项目总投资4.00亿元，项目资金来源均为海斯制药自有资金，预计2026年底投产试运行。　　内生增长势能恢复，外延并购成效显著。公司2022年实现营收3

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叠层钙钛矿电池，单结为矛，叠层为盾，下一代电池片技术或开始逐渐演绎！

　　1）钙钛矿叠层电池：效率突破单结极限，多种技术路径持续探索。叠层电池的原理是宽带隙顶部电池吸收高能量光子，窄带隙底部电池提高光子利用率，二者合作能突破单结电池的理论效率极限，打开转化效率天花板。　　从材料分类：可分为钙钛矿/PERC、钙钛矿/TOPCon、钙钛矿/HJT、钙钛矿/CIGS与全钙钛矿电池等。钙钛矿晶硅叠层电池是现阶段晶硅电池的升级之选，其中钙钛矿/HJT电池或为更优解；而全钙钛矿电池无需晶硅材料，能实现有效降本，未来随着量产技术逐渐成熟，全钙钛矿叠层有望成为更优选择。　　从

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FCV全年看向持续翻倍，绿氢电解槽招标超预期

　　 FCV 2月装机量10.7MW，今年看向翻倍增长。2月，燃料电池系统装机量10.7MW，同比下降6%，其中商用车装机量为10.3MW，本月装机多为轻型客车，因而数量同比上升的情况下装机量有所下滑。全年FCV预计呈现高增趋势，一季度多为磋商与签订订单，政策细则落地叠加产业链成熟度提高下，行业放量确定性强，预计23年FCV将持续看向翻倍。本月高功率系统占比76%，系统装机高功率化趋势，符合氢能中长期规划。　　 2月上险量为135辆，同比上升17%。2月，燃料电池系统为135辆，其中商用车12

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科技行业展望篇：AIGC引领创新，三重周期共振向上，站在新科技牛市起点

　　根据我们的科技行业研究框架，短期看库存周期，中期看创新周期，长期看国产替代。站在当下时间节点，2023年库存周期迎来拐点，汽车智能化+AIGC兴起开启创新周期，软件、硬件、芯片一体化发展成为国产化重心，新一轮科技上行周期蓄势待发。　　（1）库存周期：人工智能叠加数字经济的发展，刺激消费电子放量，2023年下半年将开启被动去库存阶段　　纵观整个消费芯片的库存情况，以两年为周期，从主动去库存（量价齐跌）→被动去库存（量跌价平/升）→主动补库存（量价齐升）→被动补库存（量升价平/跌），受到供需

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受益于万物互联的物联模组与智能控制器

　　物连接数处于快速增长阶段，5G大连接加速万物互联　　物联网行业可分为四层结构八个环节，据loTAnalytics预测，2025年全球IoT连接数将较2021年增长121%，2021-2025年CAGR达22%。截至2022年11月，我国蜂窝物联网用户数由2021年11月14亿用户数增长至18.2亿，同比增长30%，蜂窝物联网用户数月度同比增长均处于25%以上，当前处于物连接数快速增长阶段。移动通信经历4次变革，从1G到5G技术，5G大连接特点有望加速推进万物互联。　　通信模组和智能控制器

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行业周期与政策共振，看好自主可控和周期复苏

　周期层面，去库存是23H1行业主旋律，周期触底复苏预期逐渐清晰。据我们跟踪海外企业库存展望，台积电预计23H1半导体供应链库存将迅速下降；德州仪器在22Q4已感受到客户库存去化压力，预计去库存将持续超过一个季度。上半年行业去库存趋势明确，参考历史上去库存一般持续2-3个季度，当前23H2复苏（市场一致预期）可见度依然较高。　　分下游来看，结构分化特征依然明显。手机端，2月出货仍相对疲软，23年2月舜宇手机镜头/摄像头模组出货量同比分别-26.0%/-39.2%；进入三月，部分终端企业芯片采购

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2023-03-15 08:44:19

低谷期加大布局，重真龙头和新技术

　行业整体策略：短期低谷期加大布局，重点在格局好龙头和新技术根据我们势能分析框架，电动车、光伏等主产业链处于供需松动周期，重视阶段性机会；新技术、新市场处于重要投资窗口期。　　新能源汽车产业链核心观点：　　1）景气度有望逐月逐季边际转好，看好竞争格局好的龙头。一季度产业链低于预期的原因核心在于季节性低谷+去库存。2月、3月销量整体持续回暖趋势（2月国内新能源乘用车批销环比增长27.5%），2季度库存情况有望边际好转。　　2）继续重推新技术：钠电池、氢能源、固态电池等。派能科技钠离子单体电池

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欧晶科技

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2023-03-15 08:41:32

工控设备，国产替代和赛道切换带来新机遇

　　工控设备短期受益于制造业疫后复苏，长期持续受益于制造业升级。　　短期来看，2023年2月制造业PMI升至52.6，制造业复苏迹象明显，工控设备将受益。长期来看，2021年国内工控设备市场规模的全球占比为8.37%，远低于制造业增加值的全球占比（30%），成长空间较大。　　政策驱动+技术完善+新需求+成本占比提升，国产替代提速。　　DCS/小型PLC/大型PLC/伺服系统/低压变频器/高压变频器/步进系统国内市场规模和国产化率分别为119.2亿元/55.72%、77亿元/21%、77亿元

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2023-03-15 08:32:27

爱旭股份-600732-电池片先进供应商业绩符合预期，ABC有望带来全新增益

　　事件：2022年公司收入实现350.75亿元，同比+126.72%，实现归母净利润23.28亿元，与同期相比扭亏为盈并大幅提升，同比+1954.33%。其中，22Q4公司实现营业收入92.46亿元，同比+116.42%，环比-6.06%；实现归母净利润9.38亿元，同比+1276.55%，环比+18.16%。同时，公司披露2022年年度权益分派预案，拟每10股转增4.0股派5.5元。业绩符合预期。　　2022年电池片出货量持续增长，盈利能力持续提升。2022年全年，电池片环节尤其18X以上

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爱旭股份

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2023-03-15 08:28:51

中国中免-601888-把握短期回调机遇，免税龙头安全边际凸显

　　海南客流恢复度高，或将实现淡季不淡，关注低基数带来高增长。最新一周（3月6日-3月12日)海口机场日均旅客吞吐量6.64万人次，恢复到22年3月日均吞吐量197.59%，19年3月日均吞吐量88.26%。三亚机场日均旅客吞吐量6.42万人次，恢复到22年3月日均吞吐量285.04%，19年3月日均吞吐量102.31%。海南客流维持高恢复度，且最新一周海口、三亚日均吞吐量恢复度均高于2月整体恢复度，这意味着23年节后客流回落较缓，恢复度有望持续环比改善。3月后海南逐步进入旅游淡季，若客流恢复持

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中国中免

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2023-03-15 18:26:54

工业富联-601138-上市后营收首破5000亿，持续高成长可期

　事件：3月14日，工业富联发布年报：2022年公司实现营业收入5118.50亿元，同比增长16.40%；归母净利润200.73亿元，同比增长0.30%；扣非后净利润184.10亿元，与去年基本持平。　　点评：　　公司上市以来营业收入首破5000亿，“2+2”核心业务+新事业战略清晰。公司是全球领先的高端智能制造及工业互联网解决方案服务商，形成“智能制造、工业互联网+大数据、机器人”的2+2发展战略。公司多元化发展渐成体系，第二成长曲线逐步成熟，业绩有望继续突破新高。同时，公司坚持积极回馈股

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工业富联

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2023-03-15 15:36:36

御风而行，光电医美如日方升

　　光电行业概览：光电类医美项目指能量源医美器械，通过激光、射频、超声等能量形式，作用于皮肤的治疗技术。根据能量源的类型，进一步将医美器械分为光类、电类和超声类；从能量源医美器械结构拆分，主要由主机、手具/治疗头、脚踏开关三大部分构成；从产业链角度，分原材料及零部件供应商、光电医美器械制造企业及终端机构三个环节，中国医美器械整个价值链毛利率在30%~60%，其中，医美器械制造企业毛利率较高。　　轻医美认知提升下，光电医美市场规模持续上行。1）渗透率提升+产品升级+器械加耗材模式，拉动市场规模上

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复锐医疗科技
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华东医药
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昊海生科
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普门科技

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2023-03-15 15:33:57

半导体行业Chiplet：设计引领、封装赋能，助推产业链价值重构和国产芯破局

　　事件：当地时间3月2日，BIS将浪潮、龙芯等29家中国实体列入实体清单。其中浪潮、龙芯同时被列入脚注4实体（即涉及先进计算类芯片与超级计算机的实体），将限制其获取18类软件和技术。　　我们看好外部形势趋紧之下，Chiplet技术方案由设计公司引领、先进封装赋能落地，从上游IP、EDA、设计到中游制造，再到下游封测，革新半导体产业链，重塑产业链价值，有望助力国产芯实现换道超车。看好封装公司估值处于历史相对低位，周期底部有望率先复苏，伴随2D封装到3DChiplet发展，封装环节价值逐步提升。

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长电科技
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芯原股份
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华大九天
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华润微
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联瑞新材

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2023-03-15 15:31:23

瀚川智能-688022-获埃克森新能源3.9亿元订单，储能锂电设备业务发力

　事件：公司公告获绵阳高新埃克森新能源科技有限公司3.9亿元订单（含税），对应3GWh以上设备订单。　　投资要点　　此前已与埃克森新能源达成战略合作，此次订单标志着双方储能锂电设备订单逐步落地：埃克森新能源为储能电池新玩家，主要产品包括方形磷酸铁锂、全极耳大圆柱和钠离子电池等，2022年11月瀚川与埃克森新能源多方面达成战略合作：（1）埃克森向瀚川下达不少于首批3GWh锂电设备订单，并在后续50GWh投资中优先采购瀚川设备；（2）埃克森与瀚川联合开发全极耳大圆柱产线，优先采购瀚川设备；（3）

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瀚川智能

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2023-03-15 15:29:58

裕太微-688515-本土以太网物理层芯片破局者

　　国内少数实现量产以太网物理层芯片设计公司，成功导入众多知名客户。裕太微成立于2017年，将以太网物理层芯片作为市场切入点，成为国内极少数拥有自主知识产权并实现大规模销售百兆、千兆以太网物理层芯片的供应商。公司下游市场主要为网通、工业控制、消费电子和汽车等，打破海外公司垄断，成功进入普联、新华三、海康威视、汇川科技、德赛西威等知名客户。公司营收由2019年133万元增长至2022年4.03亿元，短期内实现越级式增长；归母净利润由亏损0.27亿元收敛至-40万元，基本实现盈亏平衡。　　物理层芯

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裕太微

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2023-03-15 15:29:25

江中药业-600750-公司动态点评：“内生+外延”双轮驱动，业绩增长符合预期

　　事件：1）公司发布2022年业绩快报，公司2022年实现营业收入38.12亿元（+32.63%），实现归母净利润5.96亿元（+17.87%）。其中2022Q4实现营业收入9.37亿元（+0.12%），实现归母净利润0.91亿元（+69.16%）。2）2023年2月23日，公司发布《晋城海斯制药有限公司金匠产业园项目一期工程可行性研究报告》，项目总投资4.00亿元，项目资金来源均为海斯制药自有资金，预计2026年底投产试运行。　　内生增长势能恢复，外延并购成效显著。公司2022年实现营收3

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江中药业

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2023-03-15 11:44:10

叠层钙钛矿电池，单结为矛，叠层为盾，下一代电池片技术或开始逐渐演绎！

　　1）钙钛矿叠层电池：效率突破单结极限，多种技术路径持续探索。叠层电池的原理是宽带隙顶部电池吸收高能量光子，窄带隙底部电池提高光子利用率，二者合作能突破单结电池的理论效率极限，打开转化效率天花板。　　从材料分类：可分为钙钛矿/PERC、钙钛矿/TOPCon、钙钛矿/HJT、钙钛矿/CIGS与全钙钛矿电池等。钙钛矿晶硅叠层电池是现阶段晶硅电池的升级之选，其中钙钛矿/HJT电池或为更优解；而全钙钛矿电池无需晶硅材料，能实现有效降本，未来随着量产技术逐渐成熟，全钙钛矿叠层有望成为更优选择。　　从

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捷佳伟创
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京山轻机
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微导纳米

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2023-03-15 11:42:52

FCV全年看向持续翻倍，绿氢电解槽招标超预期

　　 FCV 2月装机量10.7MW，今年看向翻倍增长。2月，燃料电池系统装机量10.7MW，同比下降6%，其中商用车装机量为10.3MW，本月装机多为轻型客车，因而数量同比上升的情况下装机量有所下滑。全年FCV预计呈现高增趋势，一季度多为磋商与签订订单，政策细则落地叠加产业链成熟度提高下，行业放量确定性强，预计23年FCV将持续看向翻倍。本月高功率系统占比76%，系统装机高功率化趋势，符合氢能中长期规划。　　 2月上险量为135辆，同比上升17%。2月，燃料电池系统为135辆，其中商用车12

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昇辉科技
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华电科工
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2023-03-15 11:41:10

科技行业展望篇：AIGC引领创新，三重周期共振向上，站在新科技牛市起点

　　根据我们的科技行业研究框架，短期看库存周期，中期看创新周期，长期看国产替代。站在当下时间节点，2023年库存周期迎来拐点，汽车智能化+AIGC兴起开启创新周期，软件、硬件、芯片一体化发展成为国产化重心，新一轮科技上行周期蓄势待发。　　（1）库存周期：人工智能叠加数字经济的发展，刺激消费电子放量，2023年下半年将开启被动去库存阶段　　纵观整个消费芯片的库存情况，以两年为周期，从主动去库存（量价齐跌）→被动去库存（量跌价平/升）→主动补库存（量价齐升）→被动补库存（量升价平/跌），受到供需

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海光信息
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寒武纪
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科大讯飞
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海天瑞声

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2023-03-15 08:47:53

受益于万物互联的物联模组与智能控制器

　　物连接数处于快速增长阶段，5G大连接加速万物互联　　物联网行业可分为四层结构八个环节，据loTAnalytics预测，2025年全球IoT连接数将较2021年增长121%，2021-2025年CAGR达22%。截至2022年11月，我国蜂窝物联网用户数由2021年11月14亿用户数增长至18.2亿，同比增长30%，蜂窝物联网用户数月度同比增长均处于25%以上，当前处于物连接数快速增长阶段。移动通信经历4次变革，从1G到5G技术，5G大连接特点有望加速推进万物互联。　　通信模组和智能控制器

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移远通信
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和而泰
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拓邦股份

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2023-03-15 08:46:21

行业周期与政策共振，看好自主可控和周期复苏

　周期层面，去库存是23H1行业主旋律，周期触底复苏预期逐渐清晰。据我们跟踪海外企业库存展望，台积电预计23H1半导体供应链库存将迅速下降；德州仪器在22Q4已感受到客户库存去化压力，预计去库存将持续超过一个季度。上半年行业去库存趋势明确，参考历史上去库存一般持续2-3个季度，当前23H2复苏（市场一致预期）可见度依然较高。　　分下游来看，结构分化特征依然明显。手机端，2月出货仍相对疲软，23年2月舜宇手机镜头/摄像头模组出货量同比分别-26.0%/-39.2%；进入三月，部分终端企业芯片采购

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北方华创
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低谷期加大布局，重真龙头和新技术

　行业整体策略：短期低谷期加大布局，重点在格局好龙头和新技术根据我们势能分析框架，电动车、光伏等主产业链处于供需松动周期，重视阶段性机会；新技术、新市场处于重要投资窗口期。　　新能源汽车产业链核心观点：　　1）景气度有望逐月逐季边际转好，看好竞争格局好的龙头。一季度产业链低于预期的原因核心在于季节性低谷+去库存。2月、3月销量整体持续回暖趋势（2月国内新能源乘用车批销环比增长27.5%），2季度库存情况有望边际好转。　　2）继续重推新技术：钠电池、氢能源、固态电池等。派能科技钠离子单体电池

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工控设备，国产替代和赛道切换带来新机遇

　　工控设备短期受益于制造业疫后复苏，长期持续受益于制造业升级。　　短期来看，2023年2月制造业PMI升至52.6，制造业复苏迹象明显，工控设备将受益。长期来看，2021年国内工控设备市场规模的全球占比为8.37%，远低于制造业增加值的全球占比（30%），成长空间较大。　　政策驱动+技术完善+新需求+成本占比提升，国产替代提速。　　DCS/小型PLC/大型PLC/伺服系统/低压变频器/高压变频器/步进系统国内市场规模和国产化率分别为119.2亿元/55.72%、77亿元/21%、77亿元

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爱旭股份-600732-电池片先进供应商业绩符合预期，ABC有望带来全新增益

　　事件：2022年公司收入实现350.75亿元，同比+126.72%，实现归母净利润23.28亿元，与同期相比扭亏为盈并大幅提升，同比+1954.33%。其中，22Q4公司实现营业收入92.46亿元，同比+116.42%，环比-6.06%；实现归母净利润9.38亿元，同比+1276.55%，环比+18.16%。同时，公司披露2022年年度权益分派预案，拟每10股转增4.0股派5.5元。业绩符合预期。　　2022年电池片出货量持续增长，盈利能力持续提升。2022年全年，电池片环节尤其18X以上

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中国中免-601888-把握短期回调机遇，免税龙头安全边际凸显

　　海南客流恢复度高，或将实现淡季不淡，关注低基数带来高增长。最新一周（3月6日-3月12日)海口机场日均旅客吞吐量6.64万人次，恢复到22年3月日均吞吐量197.59%，19年3月日均吞吐量88.26%。三亚机场日均旅客吞吐量6.42万人次，恢复到22年3月日均吞吐量285.04%，19年3月日均吞吐量102.31%。海南客流维持高恢复度，且最新一周海口、三亚日均吞吐量恢复度均高于2月整体恢复度，这意味着23年节后客流回落较缓，恢复度有望持续环比改善。3月后海南逐步进入旅游淡季，若客流恢复持

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