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2022-10-26 16:11:00

【东吴有色】金钼股份点评：竞拍天池钼业52%股权，产量有望高增40%

事件：公司宣布参与竞拍天池钼业52%股权，权益评估值为10亿元。点评： 1）有望控股天池钼业，产量高增40%。公司于2020年5月以增资方式参股天池钼业获得其18.3%股权，倘若竞拍成功后有望持股70%。我们测算，天池钼业拥有的季德钼矿年产量有望达到0.8万吨（钼金属），产量有望增长近40%（权益产产量增长25%）。 2）钼价持续看涨。短期涨价超预期：钼价高达3300元/吨度，创十年高点；中长期来看，下游不锈钢、军工、特钢合金需求走强；供给端全球产能周期紧缺，海外矿山品位下滑，资本开支较低，境

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金钼股份

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2022-10-26 16:10:24

科德数控2022Q3电话会交流简要（Q3受疫情影响交货，Q4会好一些，前景会更好）

Q3收入跟我们预期有出入，原因：1）9月以及临近，大连有3周的静默期；2）公司西安、成都客户有疫情，管理有很严格，这造成Q3验收有一些影响。我们发出商品金额相对大一些，发货还没确认部分，大概有2000万，会在Q4确认。 Q1-Q3新签订单增幅50%以上，航空航天占59%，机械设备12%，能源10%，汽车6%，刀具5%，其他8%。整机占比95%。新签订单整机产品立式为主，今年新签金额和数量占比分别是52%，68%，较之前70%/80%以上有差异，卧加和卧式洗车占比44%/25%，五轴工具磨床3%/

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科德数控

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2022-10-26 16:09:31

华能国际2022Q3业绩点评：高煤价拖累业绩，新能源部分业绩持续增长

2022年前三季度，高煤价和电量下滑拖累公司业绩。前三季度，营业收入1839亿元（ 26.59%），归母净利润为-39.4亿元（-477%）。营业收入大幅增长得益于电价上浮，平均上网价为507.01元/兆瓦时( 21.32%)；业绩亏损主要受燃煤采购价格高位及电量下滑影响。前三季度，公司上网电量3201亿千瓦时（-1.15%），主要是受需求影响导致。》2022Q3公司单季度归母净利润-9.34亿元，环比2022Q2归母净利-20.52亿元，亏损额度有所收窄，主要得益于燃煤成本下降及电量增长。2

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华能国际

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2022-10-26 16:09:11

【中信轻工】电子烟消费税落地，影响几何？

电子烟税负落地，生产及批发环节分别从价征收36%/11%消费税，出口免税，品牌持有企业承担主要纳税责任，其次是终端零售商。按目前价格体系，批发/终端约为0.5测算，此次消费税占终端价格21%，以2021年中国电子烟市场约300亿元规模测算，此次消费税约上缴62亿元税收。由于目前终端毛利率约为46%，利润丰厚，判断批发/终端极大概率提升至0.6、0.7，以缓解品牌商的缴税压力，相应消费税占终端价格将上升为25%、29%，与传统香烟消费税逐步接近，因此此次加税税率不低。若批发/终端维持目前水平，

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亿纬锂能

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2022-10-26 16:08:19

思摩尔国际：电子烟消费税落地，国内市场进入发展新阶段【国金轻工】

事件：10月25日，财政部、海关总署、税务总局发布关于对电子烟征收消费税的公告。将电子烟纳入消费税征收范围，在烟税目下增设电子烟子目。电子烟实行从价定率的办法计算纳税，生产(进口)环节的税率为36%，批发环节的税率为11%，其中纳税人出口电子烟，适用出口退（免）税政策。此规定自11月1日起执行。 [玫瑰]征税对象及纳税主体明确，税率基本符合预期：此次征税对象除烟弹外，还包括烟具以及烟弹与烟具组合销售的电子烟产品。并且生产环节纳税人是指取得烟草专卖生产企业许可证，并取得或经许可使用他人电子烟产品注

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思摩尔国际

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2022-10-26 16:07:55

【天风通信】英维克：业绩高增拐点显现，储能温控龙头受益行业景气高增可期

🔥事件：公司发布2022三季度报告，前三季度实现收入14.85亿元，同比下滑1.24%；实现归母净利润1.17亿元，同比下滑22.82%；实现扣非净利润9751万元，同比下降26.82%。 🏅1、单季度收入增速回正，储能收入结构比例有望持续提升 Q3单季度，公司实现营收6.12亿元，同比增长17.21%，我们预计公司本季度储能收入比例将持续提升，受益于储能行业高速发展，公司储能温控龙头地位稳固，有望持续高增，收入占比持续提升。 🏅2、盈利能力显著改善，业绩有望持续高增 Q3单季度公司实现归

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英维克

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2022-10-26 16:07:39

【天风医药】药石科技：2022Q3业绩超预期，单季度收入创历史新高

事件：公司10月25日公布2022年三季度报告：2022前三单季度实现营收11.85亿元（yoy31.21%）；归母2.5亿元（-43.57%）；扣非2.43亿元（ 20.95%），毛利率47.3%（H1 47.74%），净利率22.06%（H1 22.43%）。归母净利润下滑主要基于高素质人才储备增加带来的薪资待遇提升，以及晖石合并带来的固定资产折旧金额大幅增加。 [红包]单季度收入创历史新高，项目运营效率进一步完善公司进一步完善项目引进、沟通、交付流程，同时加强前端项目引进和后端客户服务协

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药石科技

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2022-10-26 16:07:16

【华创交运】海晨股份、密尔克卫：成长性特色物流标的被错杀，建议积极关注

【海晨股份】持续看好新能源汽车业务放量 1、我们预计市场担忧Q3单季度收入增速有所放缓（19.6%），以及扣汇利润表现情况。 2、我们认为： 1）单季度收入增速放缓主要因消费电子行业景气度减弱影响，尤其联想集团Q3出货量同环比均下行。而联想南方基地试产所带来的仓储租赁等成本与业务量尚未匹配，导致毛利率阶段性有所下降，预计爬坡期后会恢复常态且放量可观。 2）公司新能源汽车业务仍旧为强亮点。预计前三季度已经累计接近2亿元，理想销量为8.7万，考虑存在车型切换因素，单车服务收入依旧明显较年中进一步攀

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海晨股份
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密尔克卫

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南网储能业绩超预期：前三季度净利润13亿

今日公司发布Q3业绩快报，受益于水电调峰售电量大增42%和新抽蓄机组投产，公司前三季度实现营收63.9亿，归母净利润13.2亿。 [庆祝]公司已于9月完成重组，目前持有1028万千瓦在运、120万千瓦在建、1260万千瓦储备的抽蓄电站资产，另有192万千瓦的调峰调频水电站和30MW/62MWh的电化学独立储能电站。 [庆祝]业绩大超预期。根据2021年双调公司业绩情况，2021年调峰水电归母净利2.8亿、抽蓄净利润月7亿（788万千瓦，其中权益567万千瓦），2022年梅蓄、阳蓄电站共240万千

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南网储能

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2022-10-26 16:06:14

【国君机械】陕鼓动力三季报点评：单季收入端承压，压缩空气储能打开市场空间

业绩符合预期。公司前三季度实现营收84.48亿元/ 4.83%，归母净利8.13亿元/ 8.93%；扣非归母净利7.2亿元/ 16.58%。Q3实现营收25.68亿元/同比-1.89%/环比-13.61%，归母净利2.41亿元/同比 2.89%/环比-18.08%；扣非归母净利2.18亿元/同比 10.75%/环比-9.22%。 Q3毛利率回升至较好水平，气体业务继续高增。22Q3公司毛利率23.75%/同比 3.7pct/环比 2.4pct，提升效果明显，净利率9.37%，维持在较稳定水平。气

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陕鼓动力

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2022-10-26 16:05:59

【华创医药】安图生物三季报点评：增长稳健，发光和分子双轮驱动

发布2022年三季报，收入为32.81亿元，同比增长21.75%；归母净利润为8.99亿元，同比增长25.44%；扣非净利润为8.60亿元，同比增长21.10%。单三季度，收入为12.11亿元，同比增长19.02%；归母净利润为3.65亿元，同比增长20.23%；扣非净利润为3.55亿元，同比增长15.47%。点评： Q3增长稳健，发光增长受到去年高基数和高速机上市延后的影响。单三季度，公司收入为12.11亿元（ 19.02%），其中磁微粒发光收入5.8亿元（ 22%），微生物收入0.78亿元

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安图生物

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2022-10-26 16:05:43

【中金农业】温氏股份：1~3Q22归母净利润6.86亿元，符合我们及市场预期

[庆祝]公司近况温氏股份发布1~3Q22业绩：1~3Q22营业收入558.61亿元，同比 20.0% ；归母净利润6.86亿元，同比提升103.87亿元。其中3Q22营业收入243.25亿元，同比 52.6%；归母净利润42.09亿元，同比增加79.12亿元，符合我们及市场预期。3Q22公司业绩同比及环比持续向好，得益于2H22以来猪禽价格持续向好、公司养殖成本改善、出栏量提升。 1）生猪养殖：1~3Q22/3Q22生猪销售收入同比 27.1%/ 74.8%至253.59/119.22亿元，出

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2022-10-26 16:05:16

【国盛轻工】思摩尔大涨点评

税率政策出台，国内电子烟“靴子”悉数落地，预计政策端对行业影响趋弱，且此次征税标准符合预期，点燃市场情绪。 [太阳]基本面更新：美国市场增长仍较弱，主要系一次性产品抢占市场；欧洲及其他市场换弹式增长稳健，一次性小烟贡献较快增长；国内市场3季度延续下滑，4季度环比预计仍承压，但预计4季度为底部，后续逐步复苏。 [太阳]后面核心关注点：第一，美国市场FDA对于Juul、一次性小烟等执法力度，此处为明年最大预期差；第二，国内市场烟草口味销售恢复情况，目前销量大幅下滑，但老客户更新需求已逐步显现（替烟）

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思摩尔国际
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2022-10-26 16:04:52

近期有关利率区间底部水平的研究，主要结论

近期有关利率区间底部水平的研究，主要结论： 1.资产端利率中几乎只有国债利率尚未下降至2016年低点，而其他利率都已经广泛下降至2016年低点以下。我们认为银行负债端中存款成本下行偏慢是导致这一局面的重要原因。2015-2016年和2018-2020年的利率下行过程也体现了这一特点。 2. 存款成本下行偏慢，与存款利率调整不完全相关，而存款定期化可能是更重要的原因。存款成本更快速的下降需要看到活期存款更快增长。 3.我们在第二篇报告中进一步探讨，银行存款成本与国债利率震荡区间的底部的关系。发现2

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宁德时代

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2022-10-26 16:04:32

开立医疗三季报点评：业绩保持高增长，规模效应持续体现

收入及业绩略超预期，规模效应持续体现。前三季度实现收入12.51亿元（ 33.10%），归母净利润2.45亿元（ 76.09%），扣非归母净利润2.25亿元（ 90.36%）。其中Q3单季度实现营收4.16亿元（ 39.80%），归母净利润0.71亿元（ 132.80%），扣非归母净利润0.62亿元（ 131.02%）。公司国内业务受益于医疗新基建、鼓励国产设备等政策利好，海外业务回归正常增长态势。前三季度公司利润增速高于收入增速，我们预计主要是规模效应持续体现，期间费用增速低于收入增速所致。

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开立医疗

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【东吴有色】金钼股份点评：竞拍天池钼业52%股权，产量有望高增40%

事件：公司宣布参与竞拍天池钼业52%股权，权益评估值为10亿元。点评： 1）有望控股天池钼业，产量高增40%。公司于2020年5月以增资方式参股天池钼业获得其18.3%股权，倘若竞拍成功后有望持股70%。我们测算，天池钼业拥有的季德钼矿年产量有望达到0.8万吨（钼金属），产量有望增长近40%（权益产产量增长25%）。 2）钼价持续看涨。短期涨价超预期：钼价高达3300元/吨度，创十年高点；中长期来看，下游不锈钢、军工、特钢合金需求走强；供给端全球产能周期紧缺，海外矿山品位下滑，资本开支较低，境

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科德数控2022Q3电话会交流简要（Q3受疫情影响交货，Q4会好一些，前景会更好）

Q3收入跟我们预期有出入，原因：1）9月以及临近，大连有3周的静默期；2）公司西安、成都客户有疫情，管理有很严格，这造成Q3验收有一些影响。我们发出商品金额相对大一些，发货还没确认部分，大概有2000万，会在Q4确认。 Q1-Q3新签订单增幅50%以上，航空航天占59%，机械设备12%，能源10%，汽车6%，刀具5%，其他8%。整机占比95%。新签订单整机产品立式为主，今年新签金额和数量占比分别是52%，68%，较之前70%/80%以上有差异，卧加和卧式洗车占比44%/25%，五轴工具磨床3%/

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华能国际2022Q3业绩点评：高煤价拖累业绩，新能源部分业绩持续增长

2022年前三季度，高煤价和电量下滑拖累公司业绩。前三季度，营业收入1839亿元（ 26.59%），归母净利润为-39.4亿元（-477%）。营业收入大幅增长得益于电价上浮，平均上网价为507.01元/兆瓦时( 21.32%)；业绩亏损主要受燃煤采购价格高位及电量下滑影响。前三季度，公司上网电量3201亿千瓦时（-1.15%），主要是受需求影响导致。》2022Q3公司单季度归母净利润-9.34亿元，环比2022Q2归母净利-20.52亿元，亏损额度有所收窄，主要得益于燃煤成本下降及电量增长。2

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【中信轻工】电子烟消费税落地，影响几何？

电子烟税负落地，生产及批发环节分别从价征收36%/11%消费税，出口免税，品牌持有企业承担主要纳税责任，其次是终端零售商。按目前价格体系，批发/终端约为0.5测算，此次消费税占终端价格21%，以2021年中国电子烟市场约300亿元规模测算，此次消费税约上缴62亿元税收。由于目前终端毛利率约为46%，利润丰厚，判断批发/终端极大概率提升至0.6、0.7，以缓解品牌商的缴税压力，相应消费税占终端价格将上升为25%、29%，与传统香烟消费税逐步接近，因此此次加税税率不低。若批发/终端维持目前水平，

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思摩尔国际：电子烟消费税落地，国内市场进入发展新阶段【国金轻工】

事件：10月25日，财政部、海关总署、税务总局发布关于对电子烟征收消费税的公告。将电子烟纳入消费税征收范围，在烟税目下增设电子烟子目。电子烟实行从价定率的办法计算纳税，生产(进口)环节的税率为36%，批发环节的税率为11%，其中纳税人出口电子烟，适用出口退（免）税政策。此规定自11月1日起执行。 [玫瑰]征税对象及纳税主体明确，税率基本符合预期：此次征税对象除烟弹外，还包括烟具以及烟弹与烟具组合销售的电子烟产品。并且生产环节纳税人是指取得烟草专卖生产企业许可证，并取得或经许可使用他人电子烟产品注

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【天风通信】英维克：业绩高增拐点显现，储能温控龙头受益行业景气高增可期

🔥事件：公司发布2022三季度报告，前三季度实现收入14.85亿元，同比下滑1.24%；实现归母净利润1.17亿元，同比下滑22.82%；实现扣非净利润9751万元，同比下降26.82%。 🏅1、单季度收入增速回正，储能收入结构比例有望持续提升 Q3单季度，公司实现营收6.12亿元，同比增长17.21%，我们预计公司本季度储能收入比例将持续提升，受益于储能行业高速发展，公司储能温控龙头地位稳固，有望持续高增，收入占比持续提升。 🏅2、盈利能力显著改善，业绩有望持续高增 Q3单季度公司实现归

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【天风医药】药石科技：2022Q3业绩超预期，单季度收入创历史新高

事件：公司10月25日公布2022年三季度报告：2022前三单季度实现营收11.85亿元（yoy31.21%）；归母2.5亿元（-43.57%）；扣非2.43亿元（ 20.95%），毛利率47.3%（H1 47.74%），净利率22.06%（H1 22.43%）。归母净利润下滑主要基于高素质人才储备增加带来的薪资待遇提升，以及晖石合并带来的固定资产折旧金额大幅增加。 [红包]单季度收入创历史新高，项目运营效率进一步完善公司进一步完善项目引进、沟通、交付流程，同时加强前端项目引进和后端客户服务协

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【华创交运】海晨股份、密尔克卫：成长性特色物流标的被错杀，建议积极关注

【海晨股份】持续看好新能源汽车业务放量 1、我们预计市场担忧Q3单季度收入增速有所放缓（19.6%），以及扣汇利润表现情况。 2、我们认为： 1）单季度收入增速放缓主要因消费电子行业景气度减弱影响，尤其联想集团Q3出货量同环比均下行。而联想南方基地试产所带来的仓储租赁等成本与业务量尚未匹配，导致毛利率阶段性有所下降，预计爬坡期后会恢复常态且放量可观。 2）公司新能源汽车业务仍旧为强亮点。预计前三季度已经累计接近2亿元，理想销量为8.7万，考虑存在车型切换因素，单车服务收入依旧明显较年中进一步攀

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南网储能业绩超预期：前三季度净利润13亿

今日公司发布Q3业绩快报，受益于水电调峰售电量大增42%和新抽蓄机组投产，公司前三季度实现营收63.9亿，归母净利润13.2亿。 [庆祝]公司已于9月完成重组，目前持有1028万千瓦在运、120万千瓦在建、1260万千瓦储备的抽蓄电站资产，另有192万千瓦的调峰调频水电站和30MW/62MWh的电化学独立储能电站。 [庆祝]业绩大超预期。根据2021年双调公司业绩情况，2021年调峰水电归母净利2.8亿、抽蓄净利润月7亿（788万千瓦，其中权益567万千瓦），2022年梅蓄、阳蓄电站共240万千

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【国君机械】陕鼓动力三季报点评：单季收入端承压，压缩空气储能打开市场空间

业绩符合预期。公司前三季度实现营收84.48亿元/ 4.83%，归母净利8.13亿元/ 8.93%；扣非归母净利7.2亿元/ 16.58%。Q3实现营收25.68亿元/同比-1.89%/环比-13.61%，归母净利2.41亿元/同比 2.89%/环比-18.08%；扣非归母净利2.18亿元/同比 10.75%/环比-9.22%。 Q3毛利率回升至较好水平，气体业务继续高增。22Q3公司毛利率23.75%/同比 3.7pct/环比 2.4pct，提升效果明显，净利率9.37%，维持在较稳定水平。气

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发布2022年三季报，收入为32.81亿元，同比增长21.75%；归母净利润为8.99亿元，同比增长25.44%；扣非净利润为8.60亿元，同比增长21.10%。单三季度，收入为12.11亿元，同比增长19.02%；归母净利润为3.65亿元，同比增长20.23%；扣非净利润为3.55亿元，同比增长15.47%。点评： Q3增长稳健，发光增长受到去年高基数和高速机上市延后的影响。单三季度，公司收入为12.11亿元（ 19.02%），其中磁微粒发光收入5.8亿元（ 22%），微生物收入0.78亿元

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【中金农业】温氏股份：1~3Q22归母净利润6.86亿元，符合我们及市场预期

[庆祝]公司近况温氏股份发布1~3Q22业绩：1~3Q22营业收入558.61亿元，同比 20.0% ；归母净利润6.86亿元，同比提升103.87亿元。其中3Q22营业收入243.25亿元，同比 52.6%；归母净利润42.09亿元，同比增加79.12亿元，符合我们及市场预期。3Q22公司业绩同比及环比持续向好，得益于2H22以来猪禽价格持续向好、公司养殖成本改善、出栏量提升。 1）生猪养殖：1~3Q22/3Q22生猪销售收入同比 27.1%/ 74.8%至253.59/119.22亿元，出

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【国盛轻工】思摩尔大涨点评

税率政策出台，国内电子烟“靴子”悉数落地，预计政策端对行业影响趋弱，且此次征税标准符合预期，点燃市场情绪。 [太阳]基本面更新：美国市场增长仍较弱，主要系一次性产品抢占市场；欧洲及其他市场换弹式增长稳健，一次性小烟贡献较快增长；国内市场3季度延续下滑，4季度环比预计仍承压，但预计4季度为底部，后续逐步复苏。 [太阳]后面核心关注点：第一，美国市场FDA对于Juul、一次性小烟等执法力度，此处为明年最大预期差；第二，国内市场烟草口味销售恢复情况，目前销量大幅下滑，但老客户更新需求已逐步显现（替烟）

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近期有关利率区间底部水平的研究，主要结论

近期有关利率区间底部水平的研究，主要结论： 1.资产端利率中几乎只有国债利率尚未下降至2016年低点，而其他利率都已经广泛下降至2016年低点以下。我们认为银行负债端中存款成本下行偏慢是导致这一局面的重要原因。2015-2016年和2018-2020年的利率下行过程也体现了这一特点。 2. 存款成本下行偏慢，与存款利率调整不完全相关，而存款定期化可能是更重要的原因。存款成本更快速的下降需要看到活期存款更快增长。 3.我们在第二篇报告中进一步探讨，银行存款成本与国债利率震荡区间的底部的关系。发现2

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2022-10-26 16:04:32

开立医疗三季报点评：业绩保持高增长，规模效应持续体现

收入及业绩略超预期，规模效应持续体现。前三季度实现收入12.51亿元（ 33.10%），归母净利润2.45亿元（ 76.09%），扣非归母净利润2.25亿元（ 90.36%）。其中Q3单季度实现营收4.16亿元（ 39.80%），归母净利润0.71亿元（ 132.80%），扣非归母净利润0.62亿元（ 131.02%）。公司国内业务受益于医疗新基建、鼓励国产设备等政策利好，海外业务回归正常增长态势。前三季度公司利润增速高于收入增速，我们预计主要是规模效应持续体现，期间费用增速低于收入增速所致。

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2022-10-26 16:11:00

【东吴有色】金钼股份点评：竞拍天池钼业52%股权，产量有望高增40%

事件：公司宣布参与竞拍天池钼业52%股权，权益评估值为10亿元。点评： 1）有望控股天池钼业，产量高增40%。公司于2020年5月以增资方式参股天池钼业获得其18.3%股权，倘若竞拍成功后有望持股70%。我们测算，天池钼业拥有的季德钼矿年产量有望达到0.8万吨（钼金属），产量有望增长近40%（权益产产量增长25%）。 2）钼价持续看涨。短期涨价超预期：钼价高达3300元/吨度，创十年高点；中长期来看，下游不锈钢、军工、特钢合金需求走强；供给端全球产能周期紧缺，海外矿山品位下滑，资本开支较低，境

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2022-10-26 16:10:24

科德数控2022Q3电话会交流简要（Q3受疫情影响交货，Q4会好一些，前景会更好）

Q3收入跟我们预期有出入，原因：1）9月以及临近，大连有3周的静默期；2）公司西安、成都客户有疫情，管理有很严格，这造成Q3验收有一些影响。我们发出商品金额相对大一些，发货还没确认部分，大概有2000万，会在Q4确认。 Q1-Q3新签订单增幅50%以上，航空航天占59%，机械设备12%，能源10%，汽车6%，刀具5%，其他8%。整机占比95%。新签订单整机产品立式为主，今年新签金额和数量占比分别是52%，68%，较之前70%/80%以上有差异，卧加和卧式洗车占比44%/25%，五轴工具磨床3%/

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华能国际2022Q3业绩点评：高煤价拖累业绩，新能源部分业绩持续增长

2022年前三季度，高煤价和电量下滑拖累公司业绩。前三季度，营业收入1839亿元（ 26.59%），归母净利润为-39.4亿元（-477%）。营业收入大幅增长得益于电价上浮，平均上网价为507.01元/兆瓦时( 21.32%)；业绩亏损主要受燃煤采购价格高位及电量下滑影响。前三季度，公司上网电量3201亿千瓦时（-1.15%），主要是受需求影响导致。》2022Q3公司单季度归母净利润-9.34亿元，环比2022Q2归母净利-20.52亿元，亏损额度有所收窄，主要得益于燃煤成本下降及电量增长。2

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【中信轻工】电子烟消费税落地，影响几何？

电子烟税负落地，生产及批发环节分别从价征收36%/11%消费税，出口免税，品牌持有企业承担主要纳税责任，其次是终端零售商。按目前价格体系，批发/终端约为0.5测算，此次消费税占终端价格21%，以2021年中国电子烟市场约300亿元规模测算，此次消费税约上缴62亿元税收。由于目前终端毛利率约为46%，利润丰厚，判断批发/终端极大概率提升至0.6、0.7，以缓解品牌商的缴税压力，相应消费税占终端价格将上升为25%、29%，与传统香烟消费税逐步接近，因此此次加税税率不低。若批发/终端维持目前水平，

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思摩尔国际：电子烟消费税落地，国内市场进入发展新阶段【国金轻工】

事件：10月25日，财政部、海关总署、税务总局发布关于对电子烟征收消费税的公告。将电子烟纳入消费税征收范围，在烟税目下增设电子烟子目。电子烟实行从价定率的办法计算纳税，生产(进口)环节的税率为36%，批发环节的税率为11%，其中纳税人出口电子烟，适用出口退（免）税政策。此规定自11月1日起执行。 [玫瑰]征税对象及纳税主体明确，税率基本符合预期：此次征税对象除烟弹外，还包括烟具以及烟弹与烟具组合销售的电子烟产品。并且生产环节纳税人是指取得烟草专卖生产企业许可证，并取得或经许可使用他人电子烟产品注

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【天风通信】英维克：业绩高增拐点显现，储能温控龙头受益行业景气高增可期

🔥事件：公司发布2022三季度报告，前三季度实现收入14.85亿元，同比下滑1.24%；实现归母净利润1.17亿元，同比下滑22.82%；实现扣非净利润9751万元，同比下降26.82%。 🏅1、单季度收入增速回正，储能收入结构比例有望持续提升 Q3单季度，公司实现营收6.12亿元，同比增长17.21%，我们预计公司本季度储能收入比例将持续提升，受益于储能行业高速发展，公司储能温控龙头地位稳固，有望持续高增，收入占比持续提升。 🏅2、盈利能力显著改善，业绩有望持续高增 Q3单季度公司实现归

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【天风医药】药石科技：2022Q3业绩超预期，单季度收入创历史新高

事件：公司10月25日公布2022年三季度报告：2022前三单季度实现营收11.85亿元（yoy31.21%）；归母2.5亿元（-43.57%）；扣非2.43亿元（ 20.95%），毛利率47.3%（H1 47.74%），净利率22.06%（H1 22.43%）。归母净利润下滑主要基于高素质人才储备增加带来的薪资待遇提升，以及晖石合并带来的固定资产折旧金额大幅增加。 [红包]单季度收入创历史新高，项目运营效率进一步完善公司进一步完善项目引进、沟通、交付流程，同时加强前端项目引进和后端客户服务协

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【华创交运】海晨股份、密尔克卫：成长性特色物流标的被错杀，建议积极关注

【海晨股份】持续看好新能源汽车业务放量 1、我们预计市场担忧Q3单季度收入增速有所放缓（19.6%），以及扣汇利润表现情况。 2、我们认为： 1）单季度收入增速放缓主要因消费电子行业景气度减弱影响，尤其联想集团Q3出货量同环比均下行。而联想南方基地试产所带来的仓储租赁等成本与业务量尚未匹配，导致毛利率阶段性有所下降，预计爬坡期后会恢复常态且放量可观。 2）公司新能源汽车业务仍旧为强亮点。预计前三季度已经累计接近2亿元，理想销量为8.7万，考虑存在车型切换因素，单车服务收入依旧明显较年中进一步攀

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南网储能业绩超预期：前三季度净利润13亿

今日公司发布Q3业绩快报，受益于水电调峰售电量大增42%和新抽蓄机组投产，公司前三季度实现营收63.9亿，归母净利润13.2亿。 [庆祝]公司已于9月完成重组，目前持有1028万千瓦在运、120万千瓦在建、1260万千瓦储备的抽蓄电站资产，另有192万千瓦的调峰调频水电站和30MW/62MWh的电化学独立储能电站。 [庆祝]业绩大超预期。根据2021年双调公司业绩情况，2021年调峰水电归母净利2.8亿、抽蓄净利润月7亿（788万千瓦，其中权益567万千瓦），2022年梅蓄、阳蓄电站共240万千

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【国君机械】陕鼓动力三季报点评：单季收入端承压，压缩空气储能打开市场空间

业绩符合预期。公司前三季度实现营收84.48亿元/ 4.83%，归母净利8.13亿元/ 8.93%；扣非归母净利7.2亿元/ 16.58%。Q3实现营收25.68亿元/同比-1.89%/环比-13.61%，归母净利2.41亿元/同比 2.89%/环比-18.08%；扣非归母净利2.18亿元/同比 10.75%/环比-9.22%。 Q3毛利率回升至较好水平，气体业务继续高增。22Q3公司毛利率23.75%/同比 3.7pct/环比 2.4pct，提升效果明显，净利率9.37%，维持在较稳定水平。气

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【华创医药】安图生物三季报点评：增长稳健，发光和分子双轮驱动

发布2022年三季报，收入为32.81亿元，同比增长21.75%；归母净利润为8.99亿元，同比增长25.44%；扣非净利润为8.60亿元，同比增长21.10%。单三季度，收入为12.11亿元，同比增长19.02%；归母净利润为3.65亿元，同比增长20.23%；扣非净利润为3.55亿元，同比增长15.47%。点评： Q3增长稳健，发光增长受到去年高基数和高速机上市延后的影响。单三季度，公司收入为12.11亿元（ 19.02%），其中磁微粒发光收入5.8亿元（ 22%），微生物收入0.78亿元

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【中金农业】温氏股份：1~3Q22归母净利润6.86亿元，符合我们及市场预期

[庆祝]公司近况温氏股份发布1~3Q22业绩：1~3Q22营业收入558.61亿元，同比 20.0% ；归母净利润6.86亿元，同比提升103.87亿元。其中3Q22营业收入243.25亿元，同比 52.6%；归母净利润42.09亿元，同比增加79.12亿元，符合我们及市场预期。3Q22公司业绩同比及环比持续向好，得益于2H22以来猪禽价格持续向好、公司养殖成本改善、出栏量提升。 1）生猪养殖：1~3Q22/3Q22生猪销售收入同比 27.1%/ 74.8%至253.59/119.22亿元，出

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【国盛轻工】思摩尔大涨点评

税率政策出台，国内电子烟“靴子”悉数落地，预计政策端对行业影响趋弱，且此次征税标准符合预期，点燃市场情绪。 [太阳]基本面更新：美国市场增长仍较弱，主要系一次性产品抢占市场；欧洲及其他市场换弹式增长稳健，一次性小烟贡献较快增长；国内市场3季度延续下滑，4季度环比预计仍承压，但预计4季度为底部，后续逐步复苏。 [太阳]后面核心关注点：第一，美国市场FDA对于Juul、一次性小烟等执法力度，此处为明年最大预期差；第二，国内市场烟草口味销售恢复情况，目前销量大幅下滑，但老客户更新需求已逐步显现（替烟）

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近期有关利率区间底部水平的研究，主要结论

近期有关利率区间底部水平的研究，主要结论： 1.资产端利率中几乎只有国债利率尚未下降至2016年低点，而其他利率都已经广泛下降至2016年低点以下。我们认为银行负债端中存款成本下行偏慢是导致这一局面的重要原因。2015-2016年和2018-2020年的利率下行过程也体现了这一特点。 2. 存款成本下行偏慢，与存款利率调整不完全相关，而存款定期化可能是更重要的原因。存款成本更快速的下降需要看到活期存款更快增长。 3.我们在第二篇报告中进一步探讨，银行存款成本与国债利率震荡区间的底部的关系。发现2

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开立医疗三季报点评：业绩保持高增长，规模效应持续体现

收入及业绩略超预期，规模效应持续体现。前三季度实现收入12.51亿元（ 33.10%），归母净利润2.45亿元（ 76.09%），扣非归母净利润2.25亿元（ 90.36%）。其中Q3单季度实现营收4.16亿元（ 39.80%），归母净利润0.71亿元（ 132.80%），扣非归母净利润0.62亿元（ 131.02%）。公司国内业务受益于医疗新基建、鼓励国产设备等政策利好，海外业务回归正常增长态势。前三季度公司利润增速高于收入增速，我们预计主要是规模效应持续体现，期间费用增速低于收入增速所致。

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【东吴有色】金钼股份点评：竞拍天池钼业52%股权，产量有望高增40%

事件：公司宣布参与竞拍天池钼业52%股权，权益评估值为10亿元。点评： 1）有望控股天池钼业，产量高增40%。公司于2020年5月以增资方式参股天池钼业获得其18.3%股权，倘若竞拍成功后有望持股70%。我们测算，天池钼业拥有的季德钼矿年产量有望达到0.8万吨（钼金属），产量有望增长近40%（权益产产量增长25%）。 2）钼价持续看涨。短期涨价超预期：钼价高达3300元/吨度，创十年高点；中长期来看，下游不锈钢、军工、特钢合金需求走强；供给端全球产能周期紧缺，海外矿山品位下滑，资本开支较低，境

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科德数控2022Q3电话会交流简要（Q3受疫情影响交货，Q4会好一些，前景会更好）

Q3收入跟我们预期有出入，原因：1）9月以及临近，大连有3周的静默期；2）公司西安、成都客户有疫情，管理有很严格，这造成Q3验收有一些影响。我们发出商品金额相对大一些，发货还没确认部分，大概有2000万，会在Q4确认。 Q1-Q3新签订单增幅50%以上，航空航天占59%，机械设备12%，能源10%，汽车6%，刀具5%，其他8%。整机占比95%。新签订单整机产品立式为主，今年新签金额和数量占比分别是52%，68%，较之前70%/80%以上有差异，卧加和卧式洗车占比44%/25%，五轴工具磨床3%/

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华能国际2022Q3业绩点评：高煤价拖累业绩，新能源部分业绩持续增长

2022年前三季度，高煤价和电量下滑拖累公司业绩。前三季度，营业收入1839亿元（ 26.59%），归母净利润为-39.4亿元（-477%）。营业收入大幅增长得益于电价上浮，平均上网价为507.01元/兆瓦时( 21.32%)；业绩亏损主要受燃煤采购价格高位及电量下滑影响。前三季度，公司上网电量3201亿千瓦时（-1.15%），主要是受需求影响导致。》2022Q3公司单季度归母净利润-9.34亿元，环比2022Q2归母净利-20.52亿元，亏损额度有所收窄，主要得益于燃煤成本下降及电量增长。2

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【中信轻工】电子烟消费税落地，影响几何？

电子烟税负落地，生产及批发环节分别从价征收36%/11%消费税，出口免税，品牌持有企业承担主要纳税责任，其次是终端零售商。按目前价格体系，批发/终端约为0.5测算，此次消费税占终端价格21%，以2021年中国电子烟市场约300亿元规模测算，此次消费税约上缴62亿元税收。由于目前终端毛利率约为46%，利润丰厚，判断批发/终端极大概率提升至0.6、0.7，以缓解品牌商的缴税压力，相应消费税占终端价格将上升为25%、29%，与传统香烟消费税逐步接近，因此此次加税税率不低。若批发/终端维持目前水平，

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思摩尔国际：电子烟消费税落地，国内市场进入发展新阶段【国金轻工】

事件：10月25日，财政部、海关总署、税务总局发布关于对电子烟征收消费税的公告。将电子烟纳入消费税征收范围，在烟税目下增设电子烟子目。电子烟实行从价定率的办法计算纳税，生产(进口)环节的税率为36%，批发环节的税率为11%，其中纳税人出口电子烟，适用出口退（免）税政策。此规定自11月1日起执行。 [玫瑰]征税对象及纳税主体明确，税率基本符合预期：此次征税对象除烟弹外，还包括烟具以及烟弹与烟具组合销售的电子烟产品。并且生产环节纳税人是指取得烟草专卖生产企业许可证，并取得或经许可使用他人电子烟产品注

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【天风通信】英维克：业绩高增拐点显现，储能温控龙头受益行业景气高增可期

🔥事件：公司发布2022三季度报告，前三季度实现收入14.85亿元，同比下滑1.24%；实现归母净利润1.17亿元，同比下滑22.82%；实现扣非净利润9751万元，同比下降26.82%。 🏅1、单季度收入增速回正，储能收入结构比例有望持续提升 Q3单季度，公司实现营收6.12亿元，同比增长17.21%，我们预计公司本季度储能收入比例将持续提升，受益于储能行业高速发展，公司储能温控龙头地位稳固，有望持续高增，收入占比持续提升。 🏅2、盈利能力显著改善，业绩有望持续高增 Q3单季度公司实现归

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【天风医药】药石科技：2022Q3业绩超预期，单季度收入创历史新高

事件：公司10月25日公布2022年三季度报告：2022前三单季度实现营收11.85亿元（yoy31.21%）；归母2.5亿元（-43.57%）；扣非2.43亿元（ 20.95%），毛利率47.3%（H1 47.74%），净利率22.06%（H1 22.43%）。归母净利润下滑主要基于高素质人才储备增加带来的薪资待遇提升，以及晖石合并带来的固定资产折旧金额大幅增加。 [红包]单季度收入创历史新高，项目运营效率进一步完善公司进一步完善项目引进、沟通、交付流程，同时加强前端项目引进和后端客户服务协

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【华创交运】海晨股份、密尔克卫：成长性特色物流标的被错杀，建议积极关注

【海晨股份】持续看好新能源汽车业务放量 1、我们预计市场担忧Q3单季度收入增速有所放缓（19.6%），以及扣汇利润表现情况。 2、我们认为： 1）单季度收入增速放缓主要因消费电子行业景气度减弱影响，尤其联想集团Q3出货量同环比均下行。而联想南方基地试产所带来的仓储租赁等成本与业务量尚未匹配，导致毛利率阶段性有所下降，预计爬坡期后会恢复常态且放量可观。 2）公司新能源汽车业务仍旧为强亮点。预计前三季度已经累计接近2亿元，理想销量为8.7万，考虑存在车型切换因素，单车服务收入依旧明显较年中进一步攀

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南网储能业绩超预期：前三季度净利润13亿

今日公司发布Q3业绩快报，受益于水电调峰售电量大增42%和新抽蓄机组投产，公司前三季度实现营收63.9亿，归母净利润13.2亿。 [庆祝]公司已于9月完成重组，目前持有1028万千瓦在运、120万千瓦在建、1260万千瓦储备的抽蓄电站资产，另有192万千瓦的调峰调频水电站和30MW/62MWh的电化学独立储能电站。 [庆祝]业绩大超预期。根据2021年双调公司业绩情况，2021年调峰水电归母净利2.8亿、抽蓄净利润月7亿（788万千瓦，其中权益567万千瓦），2022年梅蓄、阳蓄电站共240万千

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业绩符合预期。公司前三季度实现营收84.48亿元/ 4.83%，归母净利8.13亿元/ 8.93%；扣非归母净利7.2亿元/ 16.58%。Q3实现营收25.68亿元/同比-1.89%/环比-13.61%，归母净利2.41亿元/同比 2.89%/环比-18.08%；扣非归母净利2.18亿元/同比 10.75%/环比-9.22%。 Q3毛利率回升至较好水平，气体业务继续高增。22Q3公司毛利率23.75%/同比 3.7pct/环比 2.4pct，提升效果明显，净利率9.37%，维持在较稳定水平。气

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发布2022年三季报，收入为32.81亿元，同比增长21.75%；归母净利润为8.99亿元，同比增长25.44%；扣非净利润为8.60亿元，同比增长21.10%。单三季度，收入为12.11亿元，同比增长19.02%；归母净利润为3.65亿元，同比增长20.23%；扣非净利润为3.55亿元，同比增长15.47%。点评： Q3增长稳健，发光增长受到去年高基数和高速机上市延后的影响。单三季度，公司收入为12.11亿元（ 19.02%），其中磁微粒发光收入5.8亿元（ 22%），微生物收入0.78亿元

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【中金农业】温氏股份：1~3Q22归母净利润6.86亿元，符合我们及市场预期

[庆祝]公司近况温氏股份发布1~3Q22业绩：1~3Q22营业收入558.61亿元，同比 20.0% ；归母净利润6.86亿元，同比提升103.87亿元。其中3Q22营业收入243.25亿元，同比 52.6%；归母净利润42.09亿元，同比增加79.12亿元，符合我们及市场预期。3Q22公司业绩同比及环比持续向好，得益于2H22以来猪禽价格持续向好、公司养殖成本改善、出栏量提升。 1）生猪养殖：1~3Q22/3Q22生猪销售收入同比 27.1%/ 74.8%至253.59/119.22亿元，出

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2022-10-26 16:05:16

【国盛轻工】思摩尔大涨点评

税率政策出台，国内电子烟“靴子”悉数落地，预计政策端对行业影响趋弱，且此次征税标准符合预期，点燃市场情绪。 [太阳]基本面更新：美国市场增长仍较弱，主要系一次性产品抢占市场；欧洲及其他市场换弹式增长稳健，一次性小烟贡献较快增长；国内市场3季度延续下滑，4季度环比预计仍承压，但预计4季度为底部，后续逐步复苏。 [太阳]后面核心关注点：第一，美国市场FDA对于Juul、一次性小烟等执法力度，此处为明年最大预期差；第二，国内市场烟草口味销售恢复情况，目前销量大幅下滑，但老客户更新需求已逐步显现（替烟）

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2022-10-26 16:04:52

近期有关利率区间底部水平的研究，主要结论

近期有关利率区间底部水平的研究，主要结论： 1.资产端利率中几乎只有国债利率尚未下降至2016年低点，而其他利率都已经广泛下降至2016年低点以下。我们认为银行负债端中存款成本下行偏慢是导致这一局面的重要原因。2015-2016年和2018-2020年的利率下行过程也体现了这一特点。 2. 存款成本下行偏慢，与存款利率调整不完全相关，而存款定期化可能是更重要的原因。存款成本更快速的下降需要看到活期存款更快增长。 3.我们在第二篇报告中进一步探讨，银行存款成本与国债利率震荡区间的底部的关系。发现2

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2022-10-26 16:04:32

开立医疗三季报点评：业绩保持高增长，规模效应持续体现

收入及业绩略超预期，规模效应持续体现。前三季度实现收入12.51亿元（ 33.10%），归母净利润2.45亿元（ 76.09%），扣非归母净利润2.25亿元（ 90.36%）。其中Q3单季度实现营收4.16亿元（ 39.80%），归母净利润0.71亿元（ 132.80%），扣非归母净利润0.62亿元（ 131.02%）。公司国内业务受益于医疗新基建、鼓励国产设备等政策利好，海外业务回归正常增长态势。前三季度公司利润增速高于收入增速，我们预计主要是规模效应持续体现，期间费用增速低于收入增速所致。

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2022-10-26 16:11:00

【东吴有色】金钼股份点评：竞拍天池钼业52%股权，产量有望高增40%

事件：公司宣布参与竞拍天池钼业52%股权，权益评估值为10亿元。点评： 1）有望控股天池钼业，产量高增40%。公司于2020年5月以增资方式参股天池钼业获得其18.3%股权，倘若竞拍成功后有望持股70%。我们测算，天池钼业拥有的季德钼矿年产量有望达到0.8万吨（钼金属），产量有望增长近40%（权益产产量增长25%）。 2）钼价持续看涨。短期涨价超预期：钼价高达3300元/吨度，创十年高点；中长期来看，下游不锈钢、军工、特钢合金需求走强；供给端全球产能周期紧缺，海外矿山品位下滑，资本开支较低，境

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金钼股份

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2022-10-26 16:10:24

科德数控2022Q3电话会交流简要（Q3受疫情影响交货，Q4会好一些，前景会更好）

Q3收入跟我们预期有出入，原因：1）9月以及临近，大连有3周的静默期；2）公司西安、成都客户有疫情，管理有很严格，这造成Q3验收有一些影响。我们发出商品金额相对大一些，发货还没确认部分，大概有2000万，会在Q4确认。 Q1-Q3新签订单增幅50%以上，航空航天占59%，机械设备12%，能源10%，汽车6%，刀具5%，其他8%。整机占比95%。新签订单整机产品立式为主，今年新签金额和数量占比分别是52%，68%，较之前70%/80%以上有差异，卧加和卧式洗车占比44%/25%，五轴工具磨床3%/

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科德数控

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2022-10-26 16:09:31

华能国际2022Q3业绩点评：高煤价拖累业绩，新能源部分业绩持续增长

2022年前三季度，高煤价和电量下滑拖累公司业绩。前三季度，营业收入1839亿元（ 26.59%），归母净利润为-39.4亿元（-477%）。营业收入大幅增长得益于电价上浮，平均上网价为507.01元/兆瓦时( 21.32%)；业绩亏损主要受燃煤采购价格高位及电量下滑影响。前三季度，公司上网电量3201亿千瓦时（-1.15%），主要是受需求影响导致。》2022Q3公司单季度归母净利润-9.34亿元，环比2022Q2归母净利-20.52亿元，亏损额度有所收窄，主要得益于燃煤成本下降及电量增长。2

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华能国际

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2022-10-26 16:09:11

【中信轻工】电子烟消费税落地，影响几何？

电子烟税负落地，生产及批发环节分别从价征收36%/11%消费税，出口免税，品牌持有企业承担主要纳税责任，其次是终端零售商。按目前价格体系，批发/终端约为0.5测算，此次消费税占终端价格21%，以2021年中国电子烟市场约300亿元规模测算，此次消费税约上缴62亿元税收。由于目前终端毛利率约为46%，利润丰厚，判断批发/终端极大概率提升至0.6、0.7，以缓解品牌商的缴税压力，相应消费税占终端价格将上升为25%、29%，与传统香烟消费税逐步接近，因此此次加税税率不低。若批发/终端维持目前水平，

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2022-10-26 16:08:19

思摩尔国际：电子烟消费税落地，国内市场进入发展新阶段【国金轻工】

事件：10月25日，财政部、海关总署、税务总局发布关于对电子烟征收消费税的公告。将电子烟纳入消费税征收范围，在烟税目下增设电子烟子目。电子烟实行从价定率的办法计算纳税，生产(进口)环节的税率为36%，批发环节的税率为11%，其中纳税人出口电子烟，适用出口退（免）税政策。此规定自11月1日起执行。 [玫瑰]征税对象及纳税主体明确，税率基本符合预期：此次征税对象除烟弹外，还包括烟具以及烟弹与烟具组合销售的电子烟产品。并且生产环节纳税人是指取得烟草专卖生产企业许可证，并取得或经许可使用他人电子烟产品注

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思摩尔国际

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2022-10-26 16:07:55

【天风通信】英维克：业绩高增拐点显现，储能温控龙头受益行业景气高增可期

🔥事件：公司发布2022三季度报告，前三季度实现收入14.85亿元，同比下滑1.24%；实现归母净利润1.17亿元，同比下滑22.82%；实现扣非净利润9751万元，同比下降26.82%。 🏅1、单季度收入增速回正，储能收入结构比例有望持续提升 Q3单季度，公司实现营收6.12亿元，同比增长17.21%，我们预计公司本季度储能收入比例将持续提升，受益于储能行业高速发展，公司储能温控龙头地位稳固，有望持续高增，收入占比持续提升。 🏅2、盈利能力显著改善，业绩有望持续高增 Q3单季度公司实现归

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英维克

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2022-10-26 16:07:39

【天风医药】药石科技：2022Q3业绩超预期，单季度收入创历史新高

事件：公司10月25日公布2022年三季度报告：2022前三单季度实现营收11.85亿元（yoy31.21%）；归母2.5亿元（-43.57%）；扣非2.43亿元（ 20.95%），毛利率47.3%（H1 47.74%），净利率22.06%（H1 22.43%）。归母净利润下滑主要基于高素质人才储备增加带来的薪资待遇提升，以及晖石合并带来的固定资产折旧金额大幅增加。 [红包]单季度收入创历史新高，项目运营效率进一步完善公司进一步完善项目引进、沟通、交付流程，同时加强前端项目引进和后端客户服务协

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药石科技

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2022-10-26 16:07:16

【华创交运】海晨股份、密尔克卫：成长性特色物流标的被错杀，建议积极关注

【海晨股份】持续看好新能源汽车业务放量 1、我们预计市场担忧Q3单季度收入增速有所放缓（19.6%），以及扣汇利润表现情况。 2、我们认为： 1）单季度收入增速放缓主要因消费电子行业景气度减弱影响，尤其联想集团Q3出货量同环比均下行。而联想南方基地试产所带来的仓储租赁等成本与业务量尚未匹配，导致毛利率阶段性有所下降，预计爬坡期后会恢复常态且放量可观。 2）公司新能源汽车业务仍旧为强亮点。预计前三季度已经累计接近2亿元，理想销量为8.7万，考虑存在车型切换因素，单车服务收入依旧明显较年中进一步攀

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密尔克卫

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2022-10-26 16:06:49

南网储能业绩超预期：前三季度净利润13亿

今日公司发布Q3业绩快报，受益于水电调峰售电量大增42%和新抽蓄机组投产，公司前三季度实现营收63.9亿，归母净利润13.2亿。 [庆祝]公司已于9月完成重组，目前持有1028万千瓦在运、120万千瓦在建、1260万千瓦储备的抽蓄电站资产，另有192万千瓦的调峰调频水电站和30MW/62MWh的电化学独立储能电站。 [庆祝]业绩大超预期。根据2021年双调公司业绩情况，2021年调峰水电归母净利2.8亿、抽蓄净利润月7亿（788万千瓦，其中权益567万千瓦），2022年梅蓄、阳蓄电站共240万千

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南网储能

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2022-10-26 16:06:14

【国君机械】陕鼓动力三季报点评：单季收入端承压，压缩空气储能打开市场空间

业绩符合预期。公司前三季度实现营收84.48亿元/ 4.83%，归母净利8.13亿元/ 8.93%；扣非归母净利7.2亿元/ 16.58%。Q3实现营收25.68亿元/同比-1.89%/环比-13.61%，归母净利2.41亿元/同比 2.89%/环比-18.08%；扣非归母净利2.18亿元/同比 10.75%/环比-9.22%。 Q3毛利率回升至较好水平，气体业务继续高增。22Q3公司毛利率23.75%/同比 3.7pct/环比 2.4pct，提升效果明显，净利率9.37%，维持在较稳定水平。气

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陕鼓动力

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2022-10-26 16:05:59

【华创医药】安图生物三季报点评：增长稳健，发光和分子双轮驱动

发布2022年三季报，收入为32.81亿元，同比增长21.75%；归母净利润为8.99亿元，同比增长25.44%；扣非净利润为8.60亿元，同比增长21.10%。单三季度，收入为12.11亿元，同比增长19.02%；归母净利润为3.65亿元，同比增长20.23%；扣非净利润为3.55亿元，同比增长15.47%。点评： Q3增长稳健，发光增长受到去年高基数和高速机上市延后的影响。单三季度，公司收入为12.11亿元（ 19.02%），其中磁微粒发光收入5.8亿元（ 22%），微生物收入0.78亿元

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安图生物

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2022-10-26 16:05:43

【中金农业】温氏股份：1~3Q22归母净利润6.86亿元，符合我们及市场预期

[庆祝]公司近况温氏股份发布1~3Q22业绩：1~3Q22营业收入558.61亿元，同比 20.0% ；归母净利润6.86亿元，同比提升103.87亿元。其中3Q22营业收入243.25亿元，同比 52.6%；归母净利润42.09亿元，同比增加79.12亿元，符合我们及市场预期。3Q22公司业绩同比及环比持续向好，得益于2H22以来猪禽价格持续向好、公司养殖成本改善、出栏量提升。 1）生猪养殖：1~3Q22/3Q22生猪销售收入同比 27.1%/ 74.8%至253.59/119.22亿元，出

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【国盛轻工】思摩尔大涨点评

税率政策出台，国内电子烟“靴子”悉数落地，预计政策端对行业影响趋弱，且此次征税标准符合预期，点燃市场情绪。 [太阳]基本面更新：美国市场增长仍较弱，主要系一次性产品抢占市场；欧洲及其他市场换弹式增长稳健，一次性小烟贡献较快增长；国内市场3季度延续下滑，4季度环比预计仍承压，但预计4季度为底部，后续逐步复苏。 [太阳]后面核心关注点：第一，美国市场FDA对于Juul、一次性小烟等执法力度，此处为明年最大预期差；第二，国内市场烟草口味销售恢复情况，目前销量大幅下滑，但老客户更新需求已逐步显现（替烟）

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近期有关利率区间底部水平的研究，主要结论

近期有关利率区间底部水平的研究，主要结论： 1.资产端利率中几乎只有国债利率尚未下降至2016年低点，而其他利率都已经广泛下降至2016年低点以下。我们认为银行负债端中存款成本下行偏慢是导致这一局面的重要原因。2015-2016年和2018-2020年的利率下行过程也体现了这一特点。 2. 存款成本下行偏慢，与存款利率调整不完全相关，而存款定期化可能是更重要的原因。存款成本更快速的下降需要看到活期存款更快增长。 3.我们在第二篇报告中进一步探讨，银行存款成本与国债利率震荡区间的底部的关系。发现2

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开立医疗三季报点评：业绩保持高增长，规模效应持续体现

收入及业绩略超预期，规模效应持续体现。前三季度实现收入12.51亿元（ 33.10%），归母净利润2.45亿元（ 76.09%），扣非归母净利润2.25亿元（ 90.36%）。其中Q3单季度实现营收4.16亿元（ 39.80%），归母净利润0.71亿元（ 132.80%），扣非归母净利润0.62亿元（ 131.02%）。公司国内业务受益于医疗新基建、鼓励国产设备等政策利好，海外业务回归正常增长态势。前三季度公司利润增速高于收入增速，我们预计主要是规模效应持续体现，期间费用增速低于收入增速所致。

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