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2022-09-07 14:25:48

【天风计算机】正如18年底的半导体！紧握信创/金融信创核心主线不动摇

【天风计算机】正如18年底的半导体！紧握信创/金融信创核心主线不动摇 1⃣ 今年顶层已经多次提到“科技自立自强”，顶层政策文件也多次强调核心技术攻关、供应链安全，6日总书记主持深改组会议再度明确“健全关键核心技术攻关新型举国体制” 2⃣ 我们前瞻坚定推荐信创/金融信创，多次提示：2022是承上启下的拐点年份，展望未来五年高确定性，行业的变化将逐步显性，后续催化较多 3⃣ 与2019年相比，我们认为目前均处于预期建立并逐步强化的过程，同时前期推广已经明确产业链核心利润环节，标的质量有大幅提升，板块

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金山办公
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中国软件
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宇信科技
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海量数据
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信安世纪

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2022-09-07 14:25:10

提示规避煤炭板块短期风险，长期看好逻辑不变

当前判断会调整的原因有： 1、部分煤炭基本面数据边际走弱。目前山西和北方港口动力煤价还是有看涨预期。但是陕西地区部分煤矿价格有些开始下跌，部分焦煤品种也有降价现象。电厂端的日耗最近一周降到和去年同期基本持平此前是高于去年同期，库存绝对数高于过去3年同期水平且在拉大差距，沿海电厂库存可用天数从近期的12天升到14天，而去年同期一直是在10天附近。 2、近期全国多地T发YQ对经济和煤价冲击存在不确定性。9月初以来，陆续有大城市深圳、成都、石家庄、大连、哈尔滨等执行很严格的FK措施，预计会影响当地地产

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山西焦煤
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冀中能源
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平煤股份
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2022-09-07 14:24:21

近期咨询宁德时代的领导很多，我们多方验证，对市场关注的分歧点汇报：

1、公司订单供不应求，从客户端需求等判断，预计至少到23年底，且订单确定性很强（市场把新能源车经常类比智能手机，其实复盘2011-2013的智能手机行业，新产品的接受度和换机周期缩短对行业整体量最初是低估的）而智能汽车行业是类PC供应链还是类手机供应链，现在都是行业在摸索的关键点 2、三季度排产预计环比大增，市场担心八月份四川限电，实际影响很小，九月份预计继续加大排产回追八月份影响； 3、市场担心储能毛利率预计随着价格变动Q3也将有明显回升； 4、关于永兴材料合作事宜，公司已有明确回复，不影响

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宁德时代

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2022-09-07 14:23:54

恭喜【神火股份】突破周期，股价历史新高

不只是限电限产。限电大概率事件，但尚未最终确定。假设中秋节之后开始限电20%，预计今年神火影响产量4.5万吨，权益2万吨，约占全年权益产量的1.7%。【招商有色】神火股份：低估值、有成长、新能源+、有诉求（成长—电解铝）：云南神火90万吨产能今年4月底全部投产，预计今年产量80万吨，去年60万吨。另外，公司也是为数不多权益产能有提升的公司。目前云南神火持股比例43.4%，拟发行股份及支付现金方式购买云南神火40.1%股权。本次交易完成后，上市公司将持有云南神火83.5%股权，公司的电解铝总权

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2022-09-07 14:23:31

宁德时代：长期格局确定，竞争优势突出，估值回调至25x，动力+储能双驱动，强烈推荐！

最近市场担心电动车整体需求、担心国内二线电池厂竞争以及海外地缘政治风险，锂电龙头宁德时代明回调明显，当前估值回调至23年仅25x，处于历史低位，实际上，公司竞争优势突出，明年动力+储能量利双升，强烈推荐！ #新车型驱动电动车渗透率提升、叠加储能加持、动力+储能未来三年CAGR超过50%。短期市场由于7-8月上险数据及蔚小理特斯拉交付周期下降而担心国内需求，实际上我们认为7-8月为传统销量淡季，9月起需求拐点明显，且新车型加速推出，车型矩阵丰富，部分车型销量波动不改总销量快速提升趋势，欧洲今年因为

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2022-09-07 14:23:03

熔盐储能或将放量，“两钠”及硝酸企业或将受益

🎈“光伏/风电—光热”一体化东风渐起，熔盐储能前景可期 2021年以来，新疆、内蒙古等地纷纷出台一系列的政策，对于新建光伏与风电项目配套的储能规模提出相应的要求，且多数地区要求配套的储能规模占光伏/风电装机规模的比例不低于10%。然而目前国内风光发电主要集中于西北地区，但受制于自然条件，抽水储能在西北地区适用性较弱。与此同时，相较于电化学储能，光热发电配套的熔盐储能系统具有调峰能力更强、适合大规模应用、使用寿命长、经济效益更优、安全环保等诸多优势。近期各地也纷纷出台一系列政策支持与引导光热发电

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2022-09-07 14:22:22

【国君环保徐强】重视电力现货交易带来的火电灵活性改造+储能需求

近日我们持续推荐的青达环保和中国天楹大涨，建议继续重视电力现货交易带来的火电灵活性改造+储能需求。 🔥我们剖析德国可以兼顾新能源消纳同时保障电网稳定运行的核心原因，认为我国建设新型电力系统的过程还将提速，火电灵活性改造+储能需求将加速释放。【推荐逻辑：火电灵活性改造+储能需求释放】 💡火电宽负荷改造将带来火电低温烟气治理设备的更新需求。推荐具备低温烟气脱硝技术的【青达环保】、【龙净环保】。 💡储能具有响应时间短、调节速率快的特点，可协助火电厂进行联合调峰调频。推荐引入重力储能技术并已开展

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青达环保
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2022-09-07 14:21:22

拓普集团调整点评-业绩确定性强，看好平台型公司持续扩张潜力

🌼点评近期公司股价回调较多，市场担心疫情对需求的再次冲击，而实际上公司八大产品模块稳步推进，今明年业绩确定性强，无惧外部扰动因素，同时平台型tier0.5战略下新业务放量可期。 🌼产品端现有八大业务模块中，预计轻量化底盘最先达到百亿级别收入规模，其次是内饰、热管理。汽车电子明年收入有望翻倍，助力公司电子化、科技化转型。机器人新业务：执行器为核心部件，相当于缩小版的IBS，公司布局执行器的电机电控及减速机构等部件，样品已获得客户认可，大批量时间看市场需求，预计公司配套人形机器人的单机价

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2022-09-07 14:20:54

铝是新、旧能源受益合体！自身是高耗能载体，铝材又应用于新能源行业！

铝：能源危机最受益行业之一！ 1. 无能（源）就无铝。铝是能耗大户，高密度能量载体，2021年全社会用电量中电解铝用电量超过6%。全球能源危机本质是能源系统出现功能性紊乱，对铝供应造成严重干扰。国内已经连续两年出现大面积停产，欧洲从年初开始大面积停产，进入冬季欧洲能源形式更加严峻。 2. 内外共振，高产量低库存。在上半年国内电解铝复产及国内需求低迷情况下，铝行业却少有的出现高产量低库存，电解铝社会库存处于6年最低位，核心原因是今年出口连续增长。供需边际上看，国内电解铝复产接近尾声，海外能源危机越

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2022-09-07 14:20:11

【中信建投农业】理清动保板块投资的“加减法”，把握中长期投资方向！

动保产品作为饲养的投入品，属于上游产业，由于过去国内更重视经济动物（保证温饱），传统的动保企业作为养殖业上游，从事的多为畜禽动保领域的研发、生产和销售。动保投入作为养殖的成本项，虽然在养殖成本中占比不高，且疫病也永远无法消失，但却始终面临着养殖端降成本的诉求，而且防控疫病的终极目标是净化，因此畜禽动保长期来看将是减量市场。动保行业未来的增量必然来自宠物。随着人民生活水平的提高和情感寄托需求的提升，伴侣类动物的数量会越来越多，其家庭地位也会越来越高，随之而来的便是科学养宠意识的觉醒和宠物保健需求

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2022-09-07 14:18:07

智利铜锂国有化法案再被否 — 靴子落地，已无顾虑

事件：今日凌晨智利制宪委员会再次大面积退回国有化提案，其中关于矿业相关9大提案被退回7项，被退回提案中获得1/4同意票的提案将再被审议提交。同意了什么？退回了什么？我们需理解，所谓的智利国有化并不是单一文件，而是涉及多方面的数条提案，在今早的会议中，制宪委员会全面否决了所有国有化提案。通过法案有二：1）智利政府拥有绝对的、排他的、不可剥夺对矿山矿物及金属的所有权。（在当前宪法中也有相同表述）-【通过】 2）国家将为采矿活动制定政策，将考虑社会保护、创新等。-【通过】退回法案有五： 1）

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2022-09-07 14:17:15

【金属-铝】云南电解铝减产点评：来水减少压减电解铝负荷，枯水期减产或成为常态

📍事件：据爱择咨询消息，8月份云南主力电站来水偏枯，云南省内部分电解铝企业下周开始或将压减20-30%负荷，明天云南将召开会议，讨论压减负荷明细，估计云南压减负荷是大概率事件。 📍分析与判断： 1、西南枯、丰水期电力供应差异大，枯水期压减负荷或成为常态。电力紧张情况下，西南地区枯水期电力供应或将吃紧，电解铝企业也将大概率压减负荷。分地区看，2021年四川/云南/贵州/广西水电电量占比分别为 82%/79%/28%/23%，月度发电量最低/最高分别为56%/50%/78%/78%，所以云南和四

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中国铝业

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2022-09-07 14:16:02

储能电池主线梳理

储能行业仍处于发展初期，近2-3年靠需求驱动，未来靠锂电降本带动需求进一步向上。当前储能环节的排序是储能电池＞pcs＞系统集成，估值方面储能电池更具性价比，盈利能力上强于系统集成，储能电池推荐南都电源、派能科技、天能股份、鹏辉能源储能赛道核心逻辑：高景气的稀缺性。储能作为新能源三大赛道（电车、光伏、储能）中唯一尚未启动的赛道，横向对比来看远期成长最具弹性。短期催化上，新能源装机快速增长带来的电网消纳压力，以及能源价格上涨带来的储能经济性提升，为储能装机增速的向上拐点提供了有力支撑，上半年国内储

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2022-09-07 14:15:22

关于经济系统的勾稽关系——兼论汇率的决定机制

很多人搞不清楚汇率的决定机制，本质上是没搞清楚【因果方向】，他们把所有的要素放到一个平面上。譬如，他们会搞出以下推理，经济不行，导致汇率贬值，汇率贬值刺激出口，经济又行了。这种推理极其害人，完全无视了【非对称结构】，自己吃掉自己拉出来的粑粑。没有经过经济学训练的人更容易犯这种错误。经济状态是所有东西的基础，是所有东西的因；经济状态决定信用风险水平；信用风险水平决定无风险资产的估值水平；无风险资产的估值水平又决定汇率。 1、经济状态；2、信用风险；3、估值水平；4、汇率。这四点不在一

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宁德时代
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中宠股份
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2022-09-07 14:14:14

重点关注中国能建（火电建设加速核心标的）

1）能建火电工程实力冠绝全球，几个数据。能建在火电建设领域代表世界最高水平，公司在境内火电勘察设计市场占有率超70%（工程epc是现阶段主流业主招标模式），贡献中国90%+火电站勘察设计标准（21年末数据）。 16-18年公司火电工程新签订单分别为1165亿/1189亿/1114亿，占工程建设新签比例分别为30%/28%/25%。之后没有公开数据。预计21年依然为超千亿规模火电新签，22h1千亿左右规模，预计高增，同时结合行业变化预计高增有较好持续性。火电施工周期通常1.5年左右，订单收入转化

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中国能建

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【天风计算机】正如18年底的半导体！紧握信创/金融信创核心主线不动摇

【天风计算机】正如18年底的半导体！紧握信创/金融信创核心主线不动摇 1⃣ 今年顶层已经多次提到“科技自立自强”，顶层政策文件也多次强调核心技术攻关、供应链安全，6日总书记主持深改组会议再度明确“健全关键核心技术攻关新型举国体制” 2⃣ 我们前瞻坚定推荐信创/金融信创，多次提示：2022是承上启下的拐点年份，展望未来五年高确定性，行业的变化将逐步显性，后续催化较多 3⃣ 与2019年相比，我们认为目前均处于预期建立并逐步强化的过程，同时前期推广已经明确产业链核心利润环节，标的质量有大幅提升，板块

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提示规避煤炭板块短期风险，长期看好逻辑不变

当前判断会调整的原因有： 1、部分煤炭基本面数据边际走弱。目前山西和北方港口动力煤价还是有看涨预期。但是陕西地区部分煤矿价格有些开始下跌，部分焦煤品种也有降价现象。电厂端的日耗最近一周降到和去年同期基本持平此前是高于去年同期，库存绝对数高于过去3年同期水平且在拉大差距，沿海电厂库存可用天数从近期的12天升到14天，而去年同期一直是在10天附近。 2、近期全国多地T发YQ对经济和煤价冲击存在不确定性。9月初以来，陆续有大城市深圳、成都、石家庄、大连、哈尔滨等执行很严格的FK措施，预计会影响当地地产

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近期咨询宁德时代的领导很多，我们多方验证，对市场关注的分歧点汇报：

1、公司订单供不应求，从客户端需求等判断，预计至少到23年底，且订单确定性很强（市场把新能源车经常类比智能手机，其实复盘2011-2013的智能手机行业，新产品的接受度和换机周期缩短对行业整体量最初是低估的）而智能汽车行业是类PC供应链还是类手机供应链，现在都是行业在摸索的关键点 2、三季度排产预计环比大增，市场担心八月份四川限电，实际影响很小，九月份预计继续加大排产回追八月份影响； 3、市场担心储能毛利率预计随着价格变动Q3也将有明显回升； 4、关于永兴材料合作事宜，公司已有明确回复，不影响

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恭喜【神火股份】突破周期，股价历史新高

不只是限电限产。限电大概率事件，但尚未最终确定。假设中秋节之后开始限电20%，预计今年神火影响产量4.5万吨，权益2万吨，约占全年权益产量的1.7%。【招商有色】神火股份：低估值、有成长、新能源+、有诉求（成长—电解铝）：云南神火90万吨产能今年4月底全部投产，预计今年产量80万吨，去年60万吨。另外，公司也是为数不多权益产能有提升的公司。目前云南神火持股比例43.4%，拟发行股份及支付现金方式购买云南神火40.1%股权。本次交易完成后，上市公司将持有云南神火83.5%股权，公司的电解铝总权

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宁德时代：长期格局确定，竞争优势突出，估值回调至25x，动力+储能双驱动，强烈推荐！

最近市场担心电动车整体需求、担心国内二线电池厂竞争以及海外地缘政治风险，锂电龙头宁德时代明回调明显，当前估值回调至23年仅25x，处于历史低位，实际上，公司竞争优势突出，明年动力+储能量利双升，强烈推荐！ #新车型驱动电动车渗透率提升、叠加储能加持、动力+储能未来三年CAGR超过50%。短期市场由于7-8月上险数据及蔚小理特斯拉交付周期下降而担心国内需求，实际上我们认为7-8月为传统销量淡季，9月起需求拐点明显，且新车型加速推出，车型矩阵丰富，部分车型销量波动不改总销量快速提升趋势，欧洲今年因为

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熔盐储能或将放量，“两钠”及硝酸企业或将受益

🎈“光伏/风电—光热”一体化东风渐起，熔盐储能前景可期 2021年以来，新疆、内蒙古等地纷纷出台一系列的政策，对于新建光伏与风电项目配套的储能规模提出相应的要求，且多数地区要求配套的储能规模占光伏/风电装机规模的比例不低于10%。然而目前国内风光发电主要集中于西北地区，但受制于自然条件，抽水储能在西北地区适用性较弱。与此同时，相较于电化学储能，光热发电配套的熔盐储能系统具有调峰能力更强、适合大规模应用、使用寿命长、经济效益更优、安全环保等诸多优势。近期各地也纷纷出台一系列政策支持与引导光热发电

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【国君环保徐强】重视电力现货交易带来的火电灵活性改造+储能需求

近日我们持续推荐的青达环保和中国天楹大涨，建议继续重视电力现货交易带来的火电灵活性改造+储能需求。 🔥我们剖析德国可以兼顾新能源消纳同时保障电网稳定运行的核心原因，认为我国建设新型电力系统的过程还将提速，火电灵活性改造+储能需求将加速释放。【推荐逻辑：火电灵活性改造+储能需求释放】 💡火电宽负荷改造将带来火电低温烟气治理设备的更新需求。推荐具备低温烟气脱硝技术的【青达环保】、【龙净环保】。 💡储能具有响应时间短、调节速率快的特点，可协助火电厂进行联合调峰调频。推荐引入重力储能技术并已开展

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拓普集团调整点评-业绩确定性强，看好平台型公司持续扩张潜力

🌼点评近期公司股价回调较多，市场担心疫情对需求的再次冲击，而实际上公司八大产品模块稳步推进，今明年业绩确定性强，无惧外部扰动因素，同时平台型tier0.5战略下新业务放量可期。 🌼产品端现有八大业务模块中，预计轻量化底盘最先达到百亿级别收入规模，其次是内饰、热管理。汽车电子明年收入有望翻倍，助力公司电子化、科技化转型。机器人新业务：执行器为核心部件，相当于缩小版的IBS，公司布局执行器的电机电控及减速机构等部件，样品已获得客户认可，大批量时间看市场需求，预计公司配套人形机器人的单机价

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铝是新、旧能源受益合体！自身是高耗能载体，铝材又应用于新能源行业！

铝：能源危机最受益行业之一！ 1. 无能（源）就无铝。铝是能耗大户，高密度能量载体，2021年全社会用电量中电解铝用电量超过6%。全球能源危机本质是能源系统出现功能性紊乱，对铝供应造成严重干扰。国内已经连续两年出现大面积停产，欧洲从年初开始大面积停产，进入冬季欧洲能源形式更加严峻。 2. 内外共振，高产量低库存。在上半年国内电解铝复产及国内需求低迷情况下，铝行业却少有的出现高产量低库存，电解铝社会库存处于6年最低位，核心原因是今年出口连续增长。供需边际上看，国内电解铝复产接近尾声，海外能源危机越

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【中信建投农业】理清动保板块投资的“加减法”，把握中长期投资方向！

动保产品作为饲养的投入品，属于上游产业，由于过去国内更重视经济动物（保证温饱），传统的动保企业作为养殖业上游，从事的多为畜禽动保领域的研发、生产和销售。动保投入作为养殖的成本项，虽然在养殖成本中占比不高，且疫病也永远无法消失，但却始终面临着养殖端降成本的诉求，而且防控疫病的终极目标是净化，因此畜禽动保长期来看将是减量市场。动保行业未来的增量必然来自宠物。随着人民生活水平的提高和情感寄托需求的提升，伴侣类动物的数量会越来越多，其家庭地位也会越来越高，随之而来的便是科学养宠意识的觉醒和宠物保健需求

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智利铜锂国有化法案再被否 — 靴子落地，已无顾虑

事件：今日凌晨智利制宪委员会再次大面积退回国有化提案，其中关于矿业相关9大提案被退回7项，被退回提案中获得1/4同意票的提案将再被审议提交。同意了什么？退回了什么？我们需理解，所谓的智利国有化并不是单一文件，而是涉及多方面的数条提案，在今早的会议中，制宪委员会全面否决了所有国有化提案。通过法案有二：1）智利政府拥有绝对的、排他的、不可剥夺对矿山矿物及金属的所有权。（在当前宪法中也有相同表述）-【通过】 2）国家将为采矿活动制定政策，将考虑社会保护、创新等。-【通过】退回法案有五： 1）

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【金属-铝】云南电解铝减产点评：来水减少压减电解铝负荷，枯水期减产或成为常态

📍事件：据爱择咨询消息，8月份云南主力电站来水偏枯，云南省内部分电解铝企业下周开始或将压减20-30%负荷，明天云南将召开会议，讨论压减负荷明细，估计云南压减负荷是大概率事件。 📍分析与判断： 1、西南枯、丰水期电力供应差异大，枯水期压减负荷或成为常态。电力紧张情况下，西南地区枯水期电力供应或将吃紧，电解铝企业也将大概率压减负荷。分地区看，2021年四川/云南/贵州/广西水电电量占比分别为 82%/79%/28%/23%，月度发电量最低/最高分别为56%/50%/78%/78%，所以云南和四

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储能电池主线梳理

储能行业仍处于发展初期，近2-3年靠需求驱动，未来靠锂电降本带动需求进一步向上。当前储能环节的排序是储能电池＞pcs＞系统集成，估值方面储能电池更具性价比，盈利能力上强于系统集成，储能电池推荐南都电源、派能科技、天能股份、鹏辉能源储能赛道核心逻辑：高景气的稀缺性。储能作为新能源三大赛道（电车、光伏、储能）中唯一尚未启动的赛道，横向对比来看远期成长最具弹性。短期催化上，新能源装机快速增长带来的电网消纳压力，以及能源价格上涨带来的储能经济性提升，为储能装机增速的向上拐点提供了有力支撑，上半年国内储

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关于经济系统的勾稽关系——兼论汇率的决定机制

很多人搞不清楚汇率的决定机制，本质上是没搞清楚【因果方向】，他们把所有的要素放到一个平面上。譬如，他们会搞出以下推理，经济不行，导致汇率贬值，汇率贬值刺激出口，经济又行了。这种推理极其害人，完全无视了【非对称结构】，自己吃掉自己拉出来的粑粑。没有经过经济学训练的人更容易犯这种错误。经济状态是所有东西的基础，是所有东西的因；经济状态决定信用风险水平；信用风险水平决定无风险资产的估值水平；无风险资产的估值水平又决定汇率。 1、经济状态；2、信用风险；3、估值水平；4、汇率。这四点不在一

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买买买的机构

2022-09-07 14:14:14

重点关注中国能建（火电建设加速核心标的）

1）能建火电工程实力冠绝全球，几个数据。能建在火电建设领域代表世界最高水平，公司在境内火电勘察设计市场占有率超70%（工程epc是现阶段主流业主招标模式），贡献中国90%+火电站勘察设计标准（21年末数据）。 16-18年公司火电工程新签订单分别为1165亿/1189亿/1114亿，占工程建设新签比例分别为30%/28%/25%。之后没有公开数据。预计21年依然为超千亿规模火电新签，22h1千亿左右规模，预计高增，同时结合行业变化预计高增有较好持续性。火电施工周期通常1.5年左右，订单收入转化

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中国能建

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2022-09-07 14:25:48

【天风计算机】正如18年底的半导体！紧握信创/金融信创核心主线不动摇

【天风计算机】正如18年底的半导体！紧握信创/金融信创核心主线不动摇 1⃣ 今年顶层已经多次提到“科技自立自强”，顶层政策文件也多次强调核心技术攻关、供应链安全，6日总书记主持深改组会议再度明确“健全关键核心技术攻关新型举国体制” 2⃣ 我们前瞻坚定推荐信创/金融信创，多次提示：2022是承上启下的拐点年份，展望未来五年高确定性，行业的变化将逐步显性，后续催化较多 3⃣ 与2019年相比，我们认为目前均处于预期建立并逐步强化的过程，同时前期推广已经明确产业链核心利润环节，标的质量有大幅提升，板块

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金山办公
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中国软件
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宇信科技
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海量数据
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信安世纪

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2022-09-07 14:25:10

提示规避煤炭板块短期风险，长期看好逻辑不变

当前判断会调整的原因有： 1、部分煤炭基本面数据边际走弱。目前山西和北方港口动力煤价还是有看涨预期。但是陕西地区部分煤矿价格有些开始下跌，部分焦煤品种也有降价现象。电厂端的日耗最近一周降到和去年同期基本持平此前是高于去年同期，库存绝对数高于过去3年同期水平且在拉大差距，沿海电厂库存可用天数从近期的12天升到14天，而去年同期一直是在10天附近。 2、近期全国多地T发YQ对经济和煤价冲击存在不确定性。9月初以来，陆续有大城市深圳、成都、石家庄、大连、哈尔滨等执行很严格的FK措施，预计会影响当地地产

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山西焦煤
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冀中能源
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平煤股份
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潞安环能

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2022-09-07 14:24:21

近期咨询宁德时代的领导很多，我们多方验证，对市场关注的分歧点汇报：

1、公司订单供不应求，从客户端需求等判断，预计至少到23年底，且订单确定性很强（市场把新能源车经常类比智能手机，其实复盘2011-2013的智能手机行业，新产品的接受度和换机周期缩短对行业整体量最初是低估的）而智能汽车行业是类PC供应链还是类手机供应链，现在都是行业在摸索的关键点 2、三季度排产预计环比大增，市场担心八月份四川限电，实际影响很小，九月份预计继续加大排产回追八月份影响； 3、市场担心储能毛利率预计随着价格变动Q3也将有明显回升； 4、关于永兴材料合作事宜，公司已有明确回复，不影响

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宁德时代

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2022-09-07 14:23:54

恭喜【神火股份】突破周期，股价历史新高

不只是限电限产。限电大概率事件，但尚未最终确定。假设中秋节之后开始限电20%，预计今年神火影响产量4.5万吨，权益2万吨，约占全年权益产量的1.7%。【招商有色】神火股份：低估值、有成长、新能源+、有诉求（成长—电解铝）：云南神火90万吨产能今年4月底全部投产，预计今年产量80万吨，去年60万吨。另外，公司也是为数不多权益产能有提升的公司。目前云南神火持股比例43.4%，拟发行股份及支付现金方式购买云南神火40.1%股权。本次交易完成后，上市公司将持有云南神火83.5%股权，公司的电解铝总权

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神火股份

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2022-09-07 14:23:31

宁德时代：长期格局确定，竞争优势突出，估值回调至25x，动力+储能双驱动，强烈推荐！

最近市场担心电动车整体需求、担心国内二线电池厂竞争以及海外地缘政治风险，锂电龙头宁德时代明回调明显，当前估值回调至23年仅25x，处于历史低位，实际上，公司竞争优势突出，明年动力+储能量利双升，强烈推荐！ #新车型驱动电动车渗透率提升、叠加储能加持、动力+储能未来三年CAGR超过50%。短期市场由于7-8月上险数据及蔚小理特斯拉交付周期下降而担心国内需求，实际上我们认为7-8月为传统销量淡季，9月起需求拐点明显，且新车型加速推出，车型矩阵丰富，部分车型销量波动不改总销量快速提升趋势，欧洲今年因为

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宁德时代

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2022-09-07 14:23:03

熔盐储能或将放量，“两钠”及硝酸企业或将受益

🎈“光伏/风电—光热”一体化东风渐起，熔盐储能前景可期 2021年以来，新疆、内蒙古等地纷纷出台一系列的政策，对于新建光伏与风电项目配套的储能规模提出相应的要求，且多数地区要求配套的储能规模占光伏/风电装机规模的比例不低于10%。然而目前国内风光发电主要集中于西北地区，但受制于自然条件，抽水储能在西北地区适用性较弱。与此同时，相较于电化学储能，光热发电配套的熔盐储能系统具有调峰能力更强、适合大规模应用、使用寿命长、经济效益更优、安全环保等诸多优势。近期各地也纷纷出台一系列政策支持与引导光热发电

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华尔泰
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山东海化
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2022-09-07 14:22:22

【国君环保徐强】重视电力现货交易带来的火电灵活性改造+储能需求

近日我们持续推荐的青达环保和中国天楹大涨，建议继续重视电力现货交易带来的火电灵活性改造+储能需求。 🔥我们剖析德国可以兼顾新能源消纳同时保障电网稳定运行的核心原因，认为我国建设新型电力系统的过程还将提速，火电灵活性改造+储能需求将加速释放。【推荐逻辑：火电灵活性改造+储能需求释放】 💡火电宽负荷改造将带来火电低温烟气治理设备的更新需求。推荐具备低温烟气脱硝技术的【青达环保】、【龙净环保】。 💡储能具有响应时间短、调节速率快的特点，可协助火电厂进行联合调峰调频。推荐引入重力储能技术并已开展

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青达环保
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2022-09-07 14:21:22

拓普集团调整点评-业绩确定性强，看好平台型公司持续扩张潜力

🌼点评近期公司股价回调较多，市场担心疫情对需求的再次冲击，而实际上公司八大产品模块稳步推进，今明年业绩确定性强，无惧外部扰动因素，同时平台型tier0.5战略下新业务放量可期。 🌼产品端现有八大业务模块中，预计轻量化底盘最先达到百亿级别收入规模，其次是内饰、热管理。汽车电子明年收入有望翻倍，助力公司电子化、科技化转型。机器人新业务：执行器为核心部件，相当于缩小版的IBS，公司布局执行器的电机电控及减速机构等部件，样品已获得客户认可，大批量时间看市场需求，预计公司配套人形机器人的单机价

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拓普集团

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2022-09-07 14:20:54

铝是新、旧能源受益合体！自身是高耗能载体，铝材又应用于新能源行业！

铝：能源危机最受益行业之一！ 1. 无能（源）就无铝。铝是能耗大户，高密度能量载体，2021年全社会用电量中电解铝用电量超过6%。全球能源危机本质是能源系统出现功能性紊乱，对铝供应造成严重干扰。国内已经连续两年出现大面积停产，欧洲从年初开始大面积停产，进入冬季欧洲能源形式更加严峻。 2. 内外共振，高产量低库存。在上半年国内电解铝复产及国内需求低迷情况下，铝行业却少有的出现高产量低库存，电解铝社会库存处于6年最低位，核心原因是今年出口连续增长。供需边际上看，国内电解铝复产接近尾声，海外能源危机越

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中国铝业
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2022-09-07 14:20:11

【中信建投农业】理清动保板块投资的“加减法”，把握中长期投资方向！

动保产品作为饲养的投入品，属于上游产业，由于过去国内更重视经济动物（保证温饱），传统的动保企业作为养殖业上游，从事的多为畜禽动保领域的研发、生产和销售。动保投入作为养殖的成本项，虽然在养殖成本中占比不高，且疫病也永远无法消失，但却始终面临着养殖端降成本的诉求，而且防控疫病的终极目标是净化，因此畜禽动保长期来看将是减量市场。动保行业未来的增量必然来自宠物。随着人民生活水平的提高和情感寄托需求的提升，伴侣类动物的数量会越来越多，其家庭地位也会越来越高，随之而来的便是科学养宠意识的觉醒和宠物保健需求

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2022-09-07 14:18:07

智利铜锂国有化法案再被否 — 靴子落地，已无顾虑

事件：今日凌晨智利制宪委员会再次大面积退回国有化提案，其中关于矿业相关9大提案被退回7项，被退回提案中获得1/4同意票的提案将再被审议提交。同意了什么？退回了什么？我们需理解，所谓的智利国有化并不是单一文件，而是涉及多方面的数条提案，在今早的会议中，制宪委员会全面否决了所有国有化提案。通过法案有二：1）智利政府拥有绝对的、排他的、不可剥夺对矿山矿物及金属的所有权。（在当前宪法中也有相同表述）-【通过】 2）国家将为采矿活动制定政策，将考虑社会保护、创新等。-【通过】退回法案有五： 1）

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2022-09-07 14:17:15

【金属-铝】云南电解铝减产点评：来水减少压减电解铝负荷，枯水期减产或成为常态

📍事件：据爱择咨询消息，8月份云南主力电站来水偏枯，云南省内部分电解铝企业下周开始或将压减20-30%负荷，明天云南将召开会议，讨论压减负荷明细，估计云南压减负荷是大概率事件。 📍分析与判断： 1、西南枯、丰水期电力供应差异大，枯水期压减负荷或成为常态。电力紧张情况下，西南地区枯水期电力供应或将吃紧，电解铝企业也将大概率压减负荷。分地区看，2021年四川/云南/贵州/广西水电电量占比分别为 82%/79%/28%/23%，月度发电量最低/最高分别为56%/50%/78%/78%，所以云南和四

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神火股份
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中国铝业

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2022-09-07 14:16:02

储能电池主线梳理

储能行业仍处于发展初期，近2-3年靠需求驱动，未来靠锂电降本带动需求进一步向上。当前储能环节的排序是储能电池＞pcs＞系统集成，估值方面储能电池更具性价比，盈利能力上强于系统集成，储能电池推荐南都电源、派能科技、天能股份、鹏辉能源储能赛道核心逻辑：高景气的稀缺性。储能作为新能源三大赛道（电车、光伏、储能）中唯一尚未启动的赛道，横向对比来看远期成长最具弹性。短期催化上，新能源装机快速增长带来的电网消纳压力，以及能源价格上涨带来的储能经济性提升，为储能装机增速的向上拐点提供了有力支撑，上半年国内储

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科信技术
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2022-09-07 14:15:22

关于经济系统的勾稽关系——兼论汇率的决定机制

很多人搞不清楚汇率的决定机制，本质上是没搞清楚【因果方向】，他们把所有的要素放到一个平面上。譬如，他们会搞出以下推理，经济不行，导致汇率贬值，汇率贬值刺激出口，经济又行了。这种推理极其害人，完全无视了【非对称结构】，自己吃掉自己拉出来的粑粑。没有经过经济学训练的人更容易犯这种错误。经济状态是所有东西的基础，是所有东西的因；经济状态决定信用风险水平；信用风险水平决定无风险资产的估值水平；无风险资产的估值水平又决定汇率。 1、经济状态；2、信用风险；3、估值水平；4、汇率。这四点不在一

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宁德时代
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中宠股份
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迈为股份
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三维通信

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2022-09-07 14:14:14

重点关注中国能建（火电建设加速核心标的）

1）能建火电工程实力冠绝全球，几个数据。能建在火电建设领域代表世界最高水平，公司在境内火电勘察设计市场占有率超70%（工程epc是现阶段主流业主招标模式），贡献中国90%+火电站勘察设计标准（21年末数据）。 16-18年公司火电工程新签订单分别为1165亿/1189亿/1114亿，占工程建设新签比例分别为30%/28%/25%。之后没有公开数据。预计21年依然为超千亿规模火电新签，22h1千亿左右规模，预计高增，同时结合行业变化预计高增有较好持续性。火电施工周期通常1.5年左右，订单收入转化

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【天风计算机】正如18年底的半导体！紧握信创/金融信创核心主线不动摇

【天风计算机】正如18年底的半导体！紧握信创/金融信创核心主线不动摇 1⃣ 今年顶层已经多次提到“科技自立自强”，顶层政策文件也多次强调核心技术攻关、供应链安全，6日总书记主持深改组会议再度明确“健全关键核心技术攻关新型举国体制” 2⃣ 我们前瞻坚定推荐信创/金融信创，多次提示：2022是承上启下的拐点年份，展望未来五年高确定性，行业的变化将逐步显性，后续催化较多 3⃣ 与2019年相比，我们认为目前均处于预期建立并逐步强化的过程，同时前期推广已经明确产业链核心利润环节，标的质量有大幅提升，板块

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提示规避煤炭板块短期风险，长期看好逻辑不变

当前判断会调整的原因有： 1、部分煤炭基本面数据边际走弱。目前山西和北方港口动力煤价还是有看涨预期。但是陕西地区部分煤矿价格有些开始下跌，部分焦煤品种也有降价现象。电厂端的日耗最近一周降到和去年同期基本持平此前是高于去年同期，库存绝对数高于过去3年同期水平且在拉大差距，沿海电厂库存可用天数从近期的12天升到14天，而去年同期一直是在10天附近。 2、近期全国多地T发YQ对经济和煤价冲击存在不确定性。9月初以来，陆续有大城市深圳、成都、石家庄、大连、哈尔滨等执行很严格的FK措施，预计会影响当地地产

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近期咨询宁德时代的领导很多，我们多方验证，对市场关注的分歧点汇报：

1、公司订单供不应求，从客户端需求等判断，预计至少到23年底，且订单确定性很强（市场把新能源车经常类比智能手机，其实复盘2011-2013的智能手机行业，新产品的接受度和换机周期缩短对行业整体量最初是低估的）而智能汽车行业是类PC供应链还是类手机供应链，现在都是行业在摸索的关键点 2、三季度排产预计环比大增，市场担心八月份四川限电，实际影响很小，九月份预计继续加大排产回追八月份影响； 3、市场担心储能毛利率预计随着价格变动Q3也将有明显回升； 4、关于永兴材料合作事宜，公司已有明确回复，不影响

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恭喜【神火股份】突破周期，股价历史新高

不只是限电限产。限电大概率事件，但尚未最终确定。假设中秋节之后开始限电20%，预计今年神火影响产量4.5万吨，权益2万吨，约占全年权益产量的1.7%。【招商有色】神火股份：低估值、有成长、新能源+、有诉求（成长—电解铝）：云南神火90万吨产能今年4月底全部投产，预计今年产量80万吨，去年60万吨。另外，公司也是为数不多权益产能有提升的公司。目前云南神火持股比例43.4%，拟发行股份及支付现金方式购买云南神火40.1%股权。本次交易完成后，上市公司将持有云南神火83.5%股权，公司的电解铝总权

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宁德时代：长期格局确定，竞争优势突出，估值回调至25x，动力+储能双驱动，强烈推荐！

最近市场担心电动车整体需求、担心国内二线电池厂竞争以及海外地缘政治风险，锂电龙头宁德时代明回调明显，当前估值回调至23年仅25x，处于历史低位，实际上，公司竞争优势突出，明年动力+储能量利双升，强烈推荐！ #新车型驱动电动车渗透率提升、叠加储能加持、动力+储能未来三年CAGR超过50%。短期市场由于7-8月上险数据及蔚小理特斯拉交付周期下降而担心国内需求，实际上我们认为7-8月为传统销量淡季，9月起需求拐点明显，且新车型加速推出，车型矩阵丰富，部分车型销量波动不改总销量快速提升趋势，欧洲今年因为

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熔盐储能或将放量，“两钠”及硝酸企业或将受益

🎈“光伏/风电—光热”一体化东风渐起，熔盐储能前景可期 2021年以来，新疆、内蒙古等地纷纷出台一系列的政策，对于新建光伏与风电项目配套的储能规模提出相应的要求，且多数地区要求配套的储能规模占光伏/风电装机规模的比例不低于10%。然而目前国内风光发电主要集中于西北地区，但受制于自然条件，抽水储能在西北地区适用性较弱。与此同时，相较于电化学储能，光热发电配套的熔盐储能系统具有调峰能力更强、适合大规模应用、使用寿命长、经济效益更优、安全环保等诸多优势。近期各地也纷纷出台一系列政策支持与引导光热发电

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【国君环保徐强】重视电力现货交易带来的火电灵活性改造+储能需求

近日我们持续推荐的青达环保和中国天楹大涨，建议继续重视电力现货交易带来的火电灵活性改造+储能需求。 🔥我们剖析德国可以兼顾新能源消纳同时保障电网稳定运行的核心原因，认为我国建设新型电力系统的过程还将提速，火电灵活性改造+储能需求将加速释放。【推荐逻辑：火电灵活性改造+储能需求释放】 💡火电宽负荷改造将带来火电低温烟气治理设备的更新需求。推荐具备低温烟气脱硝技术的【青达环保】、【龙净环保】。 💡储能具有响应时间短、调节速率快的特点，可协助火电厂进行联合调峰调频。推荐引入重力储能技术并已开展

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拓普集团调整点评-业绩确定性强，看好平台型公司持续扩张潜力

🌼点评近期公司股价回调较多，市场担心疫情对需求的再次冲击，而实际上公司八大产品模块稳步推进，今明年业绩确定性强，无惧外部扰动因素，同时平台型tier0.5战略下新业务放量可期。 🌼产品端现有八大业务模块中，预计轻量化底盘最先达到百亿级别收入规模，其次是内饰、热管理。汽车电子明年收入有望翻倍，助力公司电子化、科技化转型。机器人新业务：执行器为核心部件，相当于缩小版的IBS，公司布局执行器的电机电控及减速机构等部件，样品已获得客户认可，大批量时间看市场需求，预计公司配套人形机器人的单机价

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铝是新、旧能源受益合体！自身是高耗能载体，铝材又应用于新能源行业！

铝：能源危机最受益行业之一！ 1. 无能（源）就无铝。铝是能耗大户，高密度能量载体，2021年全社会用电量中电解铝用电量超过6%。全球能源危机本质是能源系统出现功能性紊乱，对铝供应造成严重干扰。国内已经连续两年出现大面积停产，欧洲从年初开始大面积停产，进入冬季欧洲能源形式更加严峻。 2. 内外共振，高产量低库存。在上半年国内电解铝复产及国内需求低迷情况下，铝行业却少有的出现高产量低库存，电解铝社会库存处于6年最低位，核心原因是今年出口连续增长。供需边际上看，国内电解铝复产接近尾声，海外能源危机越

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【中信建投农业】理清动保板块投资的“加减法”，把握中长期投资方向！

动保产品作为饲养的投入品，属于上游产业，由于过去国内更重视经济动物（保证温饱），传统的动保企业作为养殖业上游，从事的多为畜禽动保领域的研发、生产和销售。动保投入作为养殖的成本项，虽然在养殖成本中占比不高，且疫病也永远无法消失，但却始终面临着养殖端降成本的诉求，而且防控疫病的终极目标是净化，因此畜禽动保长期来看将是减量市场。动保行业未来的增量必然来自宠物。随着人民生活水平的提高和情感寄托需求的提升，伴侣类动物的数量会越来越多，其家庭地位也会越来越高，随之而来的便是科学养宠意识的觉醒和宠物保健需求

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智利铜锂国有化法案再被否 — 靴子落地，已无顾虑

事件：今日凌晨智利制宪委员会再次大面积退回国有化提案，其中关于矿业相关9大提案被退回7项，被退回提案中获得1/4同意票的提案将再被审议提交。同意了什么？退回了什么？我们需理解，所谓的智利国有化并不是单一文件，而是涉及多方面的数条提案，在今早的会议中，制宪委员会全面否决了所有国有化提案。通过法案有二：1）智利政府拥有绝对的、排他的、不可剥夺对矿山矿物及金属的所有权。（在当前宪法中也有相同表述）-【通过】 2）国家将为采矿活动制定政策，将考虑社会保护、创新等。-【通过】退回法案有五： 1）

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【金属-铝】云南电解铝减产点评：来水减少压减电解铝负荷，枯水期减产或成为常态

📍事件：据爱择咨询消息，8月份云南主力电站来水偏枯，云南省内部分电解铝企业下周开始或将压减20-30%负荷，明天云南将召开会议，讨论压减负荷明细，估计云南压减负荷是大概率事件。 📍分析与判断： 1、西南枯、丰水期电力供应差异大，枯水期压减负荷或成为常态。电力紧张情况下，西南地区枯水期电力供应或将吃紧，电解铝企业也将大概率压减负荷。分地区看，2021年四川/云南/贵州/广西水电电量占比分别为 82%/79%/28%/23%，月度发电量最低/最高分别为56%/50%/78%/78%，所以云南和四

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储能电池主线梳理

储能行业仍处于发展初期，近2-3年靠需求驱动，未来靠锂电降本带动需求进一步向上。当前储能环节的排序是储能电池＞pcs＞系统集成，估值方面储能电池更具性价比，盈利能力上强于系统集成，储能电池推荐南都电源、派能科技、天能股份、鹏辉能源储能赛道核心逻辑：高景气的稀缺性。储能作为新能源三大赛道（电车、光伏、储能）中唯一尚未启动的赛道，横向对比来看远期成长最具弹性。短期催化上，新能源装机快速增长带来的电网消纳压力，以及能源价格上涨带来的储能经济性提升，为储能装机增速的向上拐点提供了有力支撑，上半年国内储

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2022-09-07 14:15:22

关于经济系统的勾稽关系——兼论汇率的决定机制

很多人搞不清楚汇率的决定机制，本质上是没搞清楚【因果方向】，他们把所有的要素放到一个平面上。譬如，他们会搞出以下推理，经济不行，导致汇率贬值，汇率贬值刺激出口，经济又行了。这种推理极其害人，完全无视了【非对称结构】，自己吃掉自己拉出来的粑粑。没有经过经济学训练的人更容易犯这种错误。经济状态是所有东西的基础，是所有东西的因；经济状态决定信用风险水平；信用风险水平决定无风险资产的估值水平；无风险资产的估值水平又决定汇率。 1、经济状态；2、信用风险；3、估值水平；4、汇率。这四点不在一

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宁德时代
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中宠股份
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迈为股份
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三维通信

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2022-09-07 14:14:14

重点关注中国能建（火电建设加速核心标的）

1）能建火电工程实力冠绝全球，几个数据。能建在火电建设领域代表世界最高水平，公司在境内火电勘察设计市场占有率超70%（工程epc是现阶段主流业主招标模式），贡献中国90%+火电站勘察设计标准（21年末数据）。 16-18年公司火电工程新签订单分别为1165亿/1189亿/1114亿，占工程建设新签比例分别为30%/28%/25%。之后没有公开数据。预计21年依然为超千亿规模火电新签，22h1千亿左右规模，预计高增，同时结合行业变化预计高增有较好持续性。火电施工周期通常1.5年左右，订单收入转化

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中国能建

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2022-09-07 14:25:48

【天风计算机】正如18年底的半导体！紧握信创/金融信创核心主线不动摇

【天风计算机】正如18年底的半导体！紧握信创/金融信创核心主线不动摇 1⃣ 今年顶层已经多次提到“科技自立自强”，顶层政策文件也多次强调核心技术攻关、供应链安全，6日总书记主持深改组会议再度明确“健全关键核心技术攻关新型举国体制” 2⃣ 我们前瞻坚定推荐信创/金融信创，多次提示：2022是承上启下的拐点年份，展望未来五年高确定性，行业的变化将逐步显性，后续催化较多 3⃣ 与2019年相比，我们认为目前均处于预期建立并逐步强化的过程，同时前期推广已经明确产业链核心利润环节，标的质量有大幅提升，板块

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金山办公
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中国软件
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宇信科技
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海量数据
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信安世纪

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2022-09-07 14:25:10

提示规避煤炭板块短期风险，长期看好逻辑不变

当前判断会调整的原因有： 1、部分煤炭基本面数据边际走弱。目前山西和北方港口动力煤价还是有看涨预期。但是陕西地区部分煤矿价格有些开始下跌，部分焦煤品种也有降价现象。电厂端的日耗最近一周降到和去年同期基本持平此前是高于去年同期，库存绝对数高于过去3年同期水平且在拉大差距，沿海电厂库存可用天数从近期的12天升到14天，而去年同期一直是在10天附近。 2、近期全国多地T发YQ对经济和煤价冲击存在不确定性。9月初以来，陆续有大城市深圳、成都、石家庄、大连、哈尔滨等执行很严格的FK措施，预计会影响当地地产

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山西焦煤
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冀中能源
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平煤股份
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潞安环能

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2022-09-07 14:24:21

近期咨询宁德时代的领导很多，我们多方验证，对市场关注的分歧点汇报：

1、公司订单供不应求，从客户端需求等判断，预计至少到23年底，且订单确定性很强（市场把新能源车经常类比智能手机，其实复盘2011-2013的智能手机行业，新产品的接受度和换机周期缩短对行业整体量最初是低估的）而智能汽车行业是类PC供应链还是类手机供应链，现在都是行业在摸索的关键点 2、三季度排产预计环比大增，市场担心八月份四川限电，实际影响很小，九月份预计继续加大排产回追八月份影响； 3、市场担心储能毛利率预计随着价格变动Q3也将有明显回升； 4、关于永兴材料合作事宜，公司已有明确回复，不影响

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宁德时代

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2022-09-07 14:23:54

恭喜【神火股份】突破周期，股价历史新高

不只是限电限产。限电大概率事件，但尚未最终确定。假设中秋节之后开始限电20%，预计今年神火影响产量4.5万吨，权益2万吨，约占全年权益产量的1.7%。【招商有色】神火股份：低估值、有成长、新能源+、有诉求（成长—电解铝）：云南神火90万吨产能今年4月底全部投产，预计今年产量80万吨，去年60万吨。另外，公司也是为数不多权益产能有提升的公司。目前云南神火持股比例43.4%，拟发行股份及支付现金方式购买云南神火40.1%股权。本次交易完成后，上市公司将持有云南神火83.5%股权，公司的电解铝总权

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神火股份

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4.22
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2022-09-07 14:23:31

宁德时代：长期格局确定，竞争优势突出，估值回调至25x，动力+储能双驱动，强烈推荐！

最近市场担心电动车整体需求、担心国内二线电池厂竞争以及海外地缘政治风险，锂电龙头宁德时代明回调明显，当前估值回调至23年仅25x，处于历史低位，实际上，公司竞争优势突出，明年动力+储能量利双升，强烈推荐！ #新车型驱动电动车渗透率提升、叠加储能加持、动力+储能未来三年CAGR超过50%。短期市场由于7-8月上险数据及蔚小理特斯拉交付周期下降而担心国内需求，实际上我们认为7-8月为传统销量淡季，9月起需求拐点明显，且新车型加速推出，车型矩阵丰富，部分车型销量波动不改总销量快速提升趋势，欧洲今年因为

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宁德时代

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2022-09-07 14:23:03

熔盐储能或将放量，“两钠”及硝酸企业或将受益

🎈“光伏/风电—光热”一体化东风渐起，熔盐储能前景可期 2021年以来，新疆、内蒙古等地纷纷出台一系列的政策，对于新建光伏与风电项目配套的储能规模提出相应的要求，且多数地区要求配套的储能规模占光伏/风电装机规模的比例不低于10%。然而目前国内风光发电主要集中于西北地区，但受制于自然条件，抽水储能在西北地区适用性较弱。与此同时，相较于电化学储能，光热发电配套的熔盐储能系统具有调峰能力更强、适合大规模应用、使用寿命长、经济效益更优、安全环保等诸多优势。近期各地也纷纷出台一系列政策支持与引导光热发电

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华尔泰
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山东海化
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盐湖股份
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云图控股
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ST航高

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2022-09-07 14:22:22

【国君环保徐强】重视电力现货交易带来的火电灵活性改造+储能需求

近日我们持续推荐的青达环保和中国天楹大涨，建议继续重视电力现货交易带来的火电灵活性改造+储能需求。 🔥我们剖析德国可以兼顾新能源消纳同时保障电网稳定运行的核心原因，认为我国建设新型电力系统的过程还将提速，火电灵活性改造+储能需求将加速释放。【推荐逻辑：火电灵活性改造+储能需求释放】 💡火电宽负荷改造将带来火电低温烟气治理设备的更新需求。推荐具备低温烟气脱硝技术的【青达环保】、【龙净环保】。 💡储能具有响应时间短、调节速率快的特点，可协助火电厂进行联合调峰调频。推荐引入重力储能技术并已开展

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青达环保
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力源科技
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2022-09-07 14:21:22

拓普集团调整点评-业绩确定性强，看好平台型公司持续扩张潜力

🌼点评近期公司股价回调较多，市场担心疫情对需求的再次冲击，而实际上公司八大产品模块稳步推进，今明年业绩确定性强，无惧外部扰动因素，同时平台型tier0.5战略下新业务放量可期。 🌼产品端现有八大业务模块中，预计轻量化底盘最先达到百亿级别收入规模，其次是内饰、热管理。汽车电子明年收入有望翻倍，助力公司电子化、科技化转型。机器人新业务：执行器为核心部件，相当于缩小版的IBS，公司布局执行器的电机电控及减速机构等部件，样品已获得客户认可，大批量时间看市场需求，预计公司配套人形机器人的单机价

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拓普集团

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2022-09-07 14:20:54

铝是新、旧能源受益合体！自身是高耗能载体，铝材又应用于新能源行业！

铝：能源危机最受益行业之一！ 1. 无能（源）就无铝。铝是能耗大户，高密度能量载体，2021年全社会用电量中电解铝用电量超过6%。全球能源危机本质是能源系统出现功能性紊乱，对铝供应造成严重干扰。国内已经连续两年出现大面积停产，欧洲从年初开始大面积停产，进入冬季欧洲能源形式更加严峻。 2. 内外共振，高产量低库存。在上半年国内电解铝复产及国内需求低迷情况下，铝行业却少有的出现高产量低库存，电解铝社会库存处于6年最低位，核心原因是今年出口连续增长。供需边际上看，国内电解铝复产接近尾声，海外能源危机越

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神火股份
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云铝股份
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中国铝业
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新疆众和

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2022-09-07 14:20:11

【中信建投农业】理清动保板块投资的“加减法”，把握中长期投资方向！

动保产品作为饲养的投入品，属于上游产业，由于过去国内更重视经济动物（保证温饱），传统的动保企业作为养殖业上游，从事的多为畜禽动保领域的研发、生产和销售。动保投入作为养殖的成本项，虽然在养殖成本中占比不高，且疫病也永远无法消失，但却始终面临着养殖端降成本的诉求，而且防控疫病的终极目标是净化，因此畜禽动保长期来看将是减量市场。动保行业未来的增量必然来自宠物。随着人民生活水平的提高和情感寄托需求的提升，伴侣类动物的数量会越来越多，其家庭地位也会越来越高，随之而来的便是科学养宠意识的觉醒和宠物保健需求

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瑞普生物
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生物股份

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2022-09-07 14:18:07

智利铜锂国有化法案再被否 — 靴子落地，已无顾虑

事件：今日凌晨智利制宪委员会再次大面积退回国有化提案，其中关于矿业相关9大提案被退回7项，被退回提案中获得1/4同意票的提案将再被审议提交。同意了什么？退回了什么？我们需理解，所谓的智利国有化并不是单一文件，而是涉及多方面的数条提案，在今早的会议中，制宪委员会全面否决了所有国有化提案。通过法案有二：1）智利政府拥有绝对的、排他的、不可剥夺对矿山矿物及金属的所有权。（在当前宪法中也有相同表述）-【通过】 2）国家将为采矿活动制定政策，将考虑社会保护、创新等。-【通过】退回法案有五： 1）

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天齐锂业
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赣锋锂业
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盛新锂能
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紫金矿业

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2022-09-07 14:17:15

【金属-铝】云南电解铝减产点评：来水减少压减电解铝负荷，枯水期减产或成为常态

📍事件：据爱择咨询消息，8月份云南主力电站来水偏枯，云南省内部分电解铝企业下周开始或将压减20-30%负荷，明天云南将召开会议，讨论压减负荷明细，估计云南压减负荷是大概率事件。 📍分析与判断： 1、西南枯、丰水期电力供应差异大，枯水期压减负荷或成为常态。电力紧张情况下，西南地区枯水期电力供应或将吃紧，电解铝企业也将大概率压减负荷。分地区看，2021年四川/云南/贵州/广西水电电量占比分别为 82%/79%/28%/23%，月度发电量最低/最高分别为56%/50%/78%/78%，所以云南和四

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神火股份
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中国铝业

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2022-09-07 14:16:02

储能电池主线梳理

储能行业仍处于发展初期，近2-3年靠需求驱动，未来靠锂电降本带动需求进一步向上。当前储能环节的排序是储能电池＞pcs＞系统集成，估值方面储能电池更具性价比，盈利能力上强于系统集成，储能电池推荐南都电源、派能科技、天能股份、鹏辉能源储能赛道核心逻辑：高景气的稀缺性。储能作为新能源三大赛道（电车、光伏、储能）中唯一尚未启动的赛道，横向对比来看远期成长最具弹性。短期催化上，新能源装机快速增长带来的电网消纳压力，以及能源价格上涨带来的储能经济性提升，为储能装机增速的向上拐点提供了有力支撑，上半年国内储

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科信技术
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德赛电池
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珠海冠宇
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圣阳股份

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关于经济系统的勾稽关系——兼论汇率的决定机制

很多人搞不清楚汇率的决定机制，本质上是没搞清楚【因果方向】，他们把所有的要素放到一个平面上。譬如，他们会搞出以下推理，经济不行，导致汇率贬值，汇率贬值刺激出口，经济又行了。这种推理极其害人，完全无视了【非对称结构】，自己吃掉自己拉出来的粑粑。没有经过经济学训练的人更容易犯这种错误。经济状态是所有东西的基础，是所有东西的因；经济状态决定信用风险水平；信用风险水平决定无风险资产的估值水平；无风险资产的估值水平又决定汇率。 1、经济状态；2、信用风险；3、估值水平；4、汇率。这四点不在一

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重点关注中国能建（火电建设加速核心标的）

1）能建火电工程实力冠绝全球，几个数据。能建在火电建设领域代表世界最高水平，公司在境内火电勘察设计市场占有率超70%（工程epc是现阶段主流业主招标模式），贡献中国90%+火电站勘察设计标准（21年末数据）。 16-18年公司火电工程新签订单分别为1165亿/1189亿/1114亿，占工程建设新签比例分别为30%/28%/25%。之后没有公开数据。预计21年依然为超千亿规模火电新签，22h1千亿左右规模，预计高增，同时结合行业变化预计高增有较好持续性。火电施工周期通常1.5年左右，订单收入转化

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中国能建

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