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2023-01-12 11:07:44

【国君电子】硅基OLED作为MR核心显示技术加速渗透，国内拥有深度布局的企业将深度受益

硅基OLED凭借突出的性能优势，是MR眼镜显示技术的首选。MR眼镜对于分辨率、亮度及功耗等要求更高。原有方案Fast-LCD以及LCoS已经无法满足要求，而Micro LED（彩色方案）离量产还有相当长的路要走；硅基OLED以单晶硅芯片为衬底，在CMOS驱动电路顶层制作OLED有机发光二极管，是目前可量产的性能优势最为突出的方案。【快速响应】：硅基OLED像素响应速度为微秒级，高于毫秒级的Fast-LCD与LCoS，可以有效减弱眼镜设备的使用眩晕感。【高分辨率】：硅基OLED分辨率超过3500P

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奥来德
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华兴源创

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2023-01-12 11:07:06

【东方-电子】芯源微：23年签单确定性强，α属性明显，当前市值低估！

涂胶显影机主要大客户23年需求明确，高单价的ArFi机台进入放量期：前道涂胶显影机市场空间广阔，21年国内市场空间约10亿美金，国产化率仅2%。美国芯片管制新规下验证和国产替代有望加速，公司23年来自几家已有大客户的订单确定性强，个别客户有望拿到100%份额，受行业资本开支波动影响小。同时ArFi机台通过客户验证，放量趋势明确。 [太阳]涂胶显影高产能平台推出巩固龙头地位，带动已有产品单机价值量大幅提升：涂胶显影机验证需要占用光刻机，验证成本高昂，先发优势明显。22年底公司推出全新一代高产能架构

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芯源微

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2023-01-06 12:58:43

【招商电新】1.7元/W组件提前到来（1.6）

#组件提前降到1.7/W，主材降价一步到位光伏各环节降价加速，但三方统计有滞后，产业实际报价更低。近期有部分三方统计致密硅料出现15万元/吨报价（统计均价基本都已低于20万元/吨），相对比较接近实际情况；近期182尺寸PERC组件报价部分已到1.7x元/W，如期体现对上游的顺价。目前各环节报价波动大，组件报价略混乱（之前部分组件未报），未来1个月会逐步清晰，预计春节前硅料均价将可以支撑1.7元/W及以下的组件价；如果后续15万元及以下的硅料能稳定供应，组件价可能会到1.5x元/W。总体看，主

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晶澳科技
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天合光能
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东方日升

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2023-01-06 12:58:04

硅料降价利好储能？

硅料降价利好运营商利好组件利好epc，不会利好储能。运营商不会把组件降价的额外部分拿去建设储能，因为根本不需要，硅料降价将明确的带来运营商光伏项目IRR的大幅度提升——组件每降低1毛钱，运营商资本净收益率提升0.3pct。我们看到，现在储能的商业模式已经遍地开花，正走在良性循环的道路上，这才是储能发展的可持续推动力大储：容量租赁、容量补偿和容量电价、辅助服务收益，电力现货市场套利等中储：峰谷电价差套利，为工商业用户节省电费这些都将在2023年全面促进储能的全面爆发，如果储能的发展在20

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宁德时代

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2023-01-06 12:57:09

去年下半年整个大新能源板块都陷入了宏观叙事导致的系统性担忧，明显的错杀或者过度调整。

我一直以来反对从宏大叙事到中观行业跟踪、再到个股研究的逻辑，会带来非常多的误判。当前市场最关注的几个宏大叙事逻辑如下：（1）经济承压会不会带来中国乃至全球的电动汽车销售巨大压力，从而导致销量低于预期。我们更应该看到的是，未来电动车的新增车型成为主流，燃油车领域的新增研发近乎枯竭，从产品创新和技术进步角度来说，新增车里面电动化渗透率达到100%的时间可能会大幅度提前。（2）产能过剩会不会导致动力电池和光伏产业链大部分环节丧失投资价值。实际上制造业绝大多数时间都是供过于求的，而优秀制造业龙头

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2023-01-06 12:56:27

铜电镀深度报告：图形化电镀逐个突破，看好铜电镀在HJT BC领域应用普及【天风机械】

电镀铜技术：参考半导体、PCB领域电镀铜工艺，光伏电池通过制备种子层、图形化环节、电镀、后处理四大环节制作铜的非接触式金属化电极，实现“以铜代银”，制成包括种子层、粘合层、传导层、焊接层的电极。迈为股份联合SunDrive研制的铜电镀HJT电池转化效率屡创新高，现已达到26.41%，未来仍有提升空间。 [太阳]增效：据ISFH 研究，PERC/TOPCon/HJT电池理论效率极限为 24.5%/28.7%/27.5%，HJT电池是未来主流路径之一。而HJT电池的低温银浆为纯银和有机物的混合物，其

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东威科技

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2023-01-06 12:56:04

润建股份涨停点评：硅料组件价格下降推动新能源订单加速转化，逻辑印证迎来大涨

润建股份今日股价大涨，截至午盘收盘上涨9.59%，我们【天风通信团队】一直长期持续深度研究跟踪，坚定推荐润建股份，公司能源网络业务在光伏硅料组件价格下降的背景下，相关风光储订单加速转化，从而推动23年该业务收入有望高速增长，此前逻辑得到印证，迎来持续大涨。未来3年公司维持30%以上营收增速，40%左右业绩增速，对应当前估值23年仅15倍，持续重点推荐！ 🏅 1、风光储”在手订单充足，硅料组件价格下行推动加速转化，赋能明年高增公司已公告光伏epc光伏运维与运营商配套光伏电站订单规模超过135亿

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润建股份

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2023-01-06 12:55:43

【德邦电新】电动车：立根破岩，蓄势已发

① 景气度：维持高位。1）国内：补贴退坡影响有限，23年有望延续高渗透率，预计销量或达900万辆；2）欧洲：短期承压后渗透率有望维持高位；3）美国：“政策需求”驱动有望实现高增。23年全球销量或达1500万辆，增速30% 。 ② 材料：上中游材料价格基本进入下行通道，降本增效成行业关键。1）碳酸锂：23年供给增量约为30万吨，目前价格已连续下跌，期货价格稳定在45万左右；2）中游材料：扩产节奏加快，供给紧缺得到缓解，龙头企业有望通过成本及客户优势保持盈利能力；3）电池：受益于原材料降价及成本传

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长安汽车

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【中信汽车】0106零部件板块点评——复苏已在路上，预期更为乐观

今日汽车、锂电等板块涨幅显著，我们判断主要系因外资对国内经济修复转向乐观，叠加汇率等因素，推升低位消费相关板块。当前行业基本面数据仍在磨底，预计1/2月销量虽有恢复，但难以回到历史中枢水平；但是，市场对汽车基本面底部的悲观预期已经较为一致，加之部分地区已经开始推动购置税延续政策，市场部分资金已经开始交易汽车消费的复苏逻辑。板块推荐首推近期公司业务有重大突破的【保隆科技】（外资空悬）、【继峰股份】（外资座椅）、【嵘泰股份】（T客户新车型）看2023年全年，我们继续重申推荐框架：寻找穿越周期的

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保隆科技

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【东北电新】储能政策持续出台，大储放量空间广阔

共享储能明确租赁价，电站配储比例提升。《河南"十四五"新型储能实施方案》首次提出，共享储能租赁建议价格为200元/kWh/年，以容量而非功率计价更有利于长时储能发展。《内蒙古自治区源网荷储一体化项目实施细则》要求配置新能源规模的15%（4小时）以上，各地强制配储快速推进。储能项目大量推出，大储空间广阔。2022年7月，南网科技2022-2024年储能电池单体采购总规模 5.56GWh。2022年1-7月国内已备案储能项目已超70GWh，国内投运、拟在建、建设中的新能源储能项目总装机为25.94

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【国海化工】POE行业深度之一：多领域推动需求高增，国内加快产业化进程

POE特殊结构带来优异性能 POE是由乙烯与α-烯烃无规共聚得到的弹性体，具备高弹性、低密度、高拉伸率、高抗冲击性等优异性能。国内加快POE产业化进程全球POE产能主要在陶氏等外企手中，近年国内POE产业化加快，万华化学、茂名石化、东方盛虹POE中试已建成，卫星化学α-烯烃中试线积极推进，荣盛石化、惠生工程、鼎际得等也有相关产能建设计划。多领域带动POE需求高增近年光伏领域对POE需求快速增长，同时汽车轻量化发展带动改性塑料对POE需求提升，预计2025年POE全球需求达215万吨，PO

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【海通石化】光伏有望带动高端聚烯烃需求增长

硅料价格下跌有助于光伏需求改善。2022年以12月以来，由于前期因疫情导致的硅料在途库存开始流通，叠加新增产能增量较多，多晶硅价格持续下行。截至2023年1月6日，多晶硅价格为17.8万元/吨，相比2022年12月1日下降40.27%。下游硅片价格为4.2元/片，相比2022年12月1日下降42.31%。 “十四五”我国加快高端聚烯烃发展。2022年4月，工信部、发改委等六部门联合印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，提出加快发展高端聚烯烃等产品，创建高端聚烯烃等领域创新中

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光伏行业2023年策略：经济性改善是23年需求释放的核心逻辑

1、光伏经济性进一步凸显，全球需求有望充分释放：我们认为，供给宽松降低产业链成本，经济性提升是明年需求释放的核心逻辑。分市场来看，欧洲光伏电站经济性有望改善，光伏装机量有望快速增长，分布式需求有望保持强劲；美国贸易限制边际改善，项目储备充足，光伏需求空间无忧；国内地面电站招标、开工密集推进，电站需求蓄势待发，分布式需求持续推进。我们预计2023-2024年全球光伏装机需求分别约340GW、450GW，同比增速分别约42%、32%，其中国内需求分别为130GW、170GW，同比增速分别为44%、3

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产业链价格快速下行、行业需求将提速，聚焦新技术、新转型的光伏设备龙头

1、行业端：近期光伏硅料产能逐步释放、带动产业链价格下行，组件价格有望向1.6-1.7元/W迈进，将促进下游需求提升、行业成长属性强化。我们预计春节前后，随着需求提升、价格企稳，产业链开工率有望提升，同时带来各环节扩产需求提升，催生设备需求。 2、设备端：重点看好电池组件设备环节，关注铜电镀钙钛矿新技术产业化进程，首选具平台化能力龙头 1）新技术：HJT/TOPCon/xBC等多种新型电池技术迭代，预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰、合计市场规模1107亿元（年均369亿元）。预

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罗博特科

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【中信证券新材料】宇邦新材：受益技术迭代的光伏辅材核心标的

#行业趋势焊带产品的技术迭代最直接的就是细线化，目前市场上90%都对应P型组件的MBB产品，线径在0.3mm左右，明年随着topcon装机的快速放量，对应的线径小于0.26mm的SMBB产品有望快速放量。同时HJT的推进过程会带来低温焊带的放量。这两个对应N型电池片的新产品技术壁垒高，与之对应的盈利能力要显著高于MBB。 #空间和格局光伏焊带主要是用于电池片之间的连接，属于组件的核心辅材。测算下来1GW组件对应的耗量在450吨左右，对应今年是145亿的市场，预计到25年对应272亿，3年ca

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宇邦新材

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【国君电子】硅基OLED作为MR核心显示技术加速渗透，国内拥有深度布局的企业将深度受益

硅基OLED凭借突出的性能优势，是MR眼镜显示技术的首选。MR眼镜对于分辨率、亮度及功耗等要求更高。原有方案Fast-LCD以及LCoS已经无法满足要求，而Micro LED（彩色方案）离量产还有相当长的路要走；硅基OLED以单晶硅芯片为衬底，在CMOS驱动电路顶层制作OLED有机发光二极管，是目前可量产的性能优势最为突出的方案。【快速响应】：硅基OLED像素响应速度为微秒级，高于毫秒级的Fast-LCD与LCoS，可以有效减弱眼镜设备的使用眩晕感。【高分辨率】：硅基OLED分辨率超过3500P

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【东方-电子】芯源微：23年签单确定性强，α属性明显，当前市值低估！

涂胶显影机主要大客户23年需求明确，高单价的ArFi机台进入放量期：前道涂胶显影机市场空间广阔，21年国内市场空间约10亿美金，国产化率仅2%。美国芯片管制新规下验证和国产替代有望加速，公司23年来自几家已有大客户的订单确定性强，个别客户有望拿到100%份额，受行业资本开支波动影响小。同时ArFi机台通过客户验证，放量趋势明确。 [太阳]涂胶显影高产能平台推出巩固龙头地位，带动已有产品单机价值量大幅提升：涂胶显影机验证需要占用光刻机，验证成本高昂，先发优势明显。22年底公司推出全新一代高产能架构

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【招商电新】1.7元/W组件提前到来（1.6）

#组件提前降到1.7/W，主材降价一步到位光伏各环节降价加速，但三方统计有滞后，产业实际报价更低。近期有部分三方统计致密硅料出现15万元/吨报价（统计均价基本都已低于20万元/吨），相对比较接近实际情况；近期182尺寸PERC组件报价部分已到1.7x元/W，如期体现对上游的顺价。目前各环节报价波动大，组件报价略混乱（之前部分组件未报），未来1个月会逐步清晰，预计春节前硅料均价将可以支撑1.7元/W及以下的组件价；如果后续15万元及以下的硅料能稳定供应，组件价可能会到1.5x元/W。总体看，主

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硅料降价利好储能？

硅料降价利好运营商利好组件利好epc，不会利好储能。运营商不会把组件降价的额外部分拿去建设储能，因为根本不需要，硅料降价将明确的带来运营商光伏项目IRR的大幅度提升——组件每降低1毛钱，运营商资本净收益率提升0.3pct。我们看到，现在储能的商业模式已经遍地开花，正走在良性循环的道路上，这才是储能发展的可持续推动力大储：容量租赁、容量补偿和容量电价、辅助服务收益，电力现货市场套利等中储：峰谷电价差套利，为工商业用户节省电费这些都将在2023年全面促进储能的全面爆发，如果储能的发展在20

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我一直以来反对从宏大叙事到中观行业跟踪、再到个股研究的逻辑，会带来非常多的误判。当前市场最关注的几个宏大叙事逻辑如下：（1）经济承压会不会带来中国乃至全球的电动汽车销售巨大压力，从而导致销量低于预期。我们更应该看到的是，未来电动车的新增车型成为主流，燃油车领域的新增研发近乎枯竭，从产品创新和技术进步角度来说，新增车里面电动化渗透率达到100%的时间可能会大幅度提前。（2）产能过剩会不会导致动力电池和光伏产业链大部分环节丧失投资价值。实际上制造业绝大多数时间都是供过于求的，而优秀制造业龙头

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铜电镀深度报告：图形化电镀逐个突破，看好铜电镀在HJT BC领域应用普及【天风机械】

电镀铜技术：参考半导体、PCB领域电镀铜工艺，光伏电池通过制备种子层、图形化环节、电镀、后处理四大环节制作铜的非接触式金属化电极，实现“以铜代银”，制成包括种子层、粘合层、传导层、焊接层的电极。迈为股份联合SunDrive研制的铜电镀HJT电池转化效率屡创新高，现已达到26.41%，未来仍有提升空间。 [太阳]增效：据ISFH 研究，PERC/TOPCon/HJT电池理论效率极限为 24.5%/28.7%/27.5%，HJT电池是未来主流路径之一。而HJT电池的低温银浆为纯银和有机物的混合物，其

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润建股份涨停点评：硅料组件价格下降推动新能源订单加速转化，逻辑印证迎来大涨

润建股份今日股价大涨，截至午盘收盘上涨9.59%，我们【天风通信团队】一直长期持续深度研究跟踪，坚定推荐润建股份，公司能源网络业务在光伏硅料组件价格下降的背景下，相关风光储订单加速转化，从而推动23年该业务收入有望高速增长，此前逻辑得到印证，迎来持续大涨。未来3年公司维持30%以上营收增速，40%左右业绩增速，对应当前估值23年仅15倍，持续重点推荐！ 🏅 1、风光储”在手订单充足，硅料组件价格下行推动加速转化，赋能明年高增公司已公告光伏epc光伏运维与运营商配套光伏电站订单规模超过135亿

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① 景气度：维持高位。1）国内：补贴退坡影响有限，23年有望延续高渗透率，预计销量或达900万辆；2）欧洲：短期承压后渗透率有望维持高位；3）美国：“政策需求”驱动有望实现高增。23年全球销量或达1500万辆，增速30% 。 ② 材料：上中游材料价格基本进入下行通道，降本增效成行业关键。1）碳酸锂：23年供给增量约为30万吨，目前价格已连续下跌，期货价格稳定在45万左右；2）中游材料：扩产节奏加快，供给紧缺得到缓解，龙头企业有望通过成本及客户优势保持盈利能力；3）电池：受益于原材料降价及成本传

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【中信汽车】0106零部件板块点评——复苏已在路上，预期更为乐观

今日汽车、锂电等板块涨幅显著，我们判断主要系因外资对国内经济修复转向乐观，叠加汇率等因素，推升低位消费相关板块。当前行业基本面数据仍在磨底，预计1/2月销量虽有恢复，但难以回到历史中枢水平；但是，市场对汽车基本面底部的悲观预期已经较为一致，加之部分地区已经开始推动购置税延续政策，市场部分资金已经开始交易汽车消费的复苏逻辑。板块推荐首推近期公司业务有重大突破的【保隆科技】（外资空悬）、【继峰股份】（外资座椅）、【嵘泰股份】（T客户新车型）看2023年全年，我们继续重申推荐框架：寻找穿越周期的

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【东北电新】储能政策持续出台，大储放量空间广阔

共享储能明确租赁价，电站配储比例提升。《河南"十四五"新型储能实施方案》首次提出，共享储能租赁建议价格为200元/kWh/年，以容量而非功率计价更有利于长时储能发展。《内蒙古自治区源网荷储一体化项目实施细则》要求配置新能源规模的15%（4小时）以上，各地强制配储快速推进。储能项目大量推出，大储空间广阔。2022年7月，南网科技2022-2024年储能电池单体采购总规模 5.56GWh。2022年1-7月国内已备案储能项目已超70GWh，国内投运、拟在建、建设中的新能源储能项目总装机为25.94

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【国海化工】POE行业深度之一：多领域推动需求高增，国内加快产业化进程

POE特殊结构带来优异性能 POE是由乙烯与α-烯烃无规共聚得到的弹性体，具备高弹性、低密度、高拉伸率、高抗冲击性等优异性能。国内加快POE产业化进程全球POE产能主要在陶氏等外企手中，近年国内POE产业化加快，万华化学、茂名石化、东方盛虹POE中试已建成，卫星化学α-烯烃中试线积极推进，荣盛石化、惠生工程、鼎际得等也有相关产能建设计划。多领域带动POE需求高增近年光伏领域对POE需求快速增长，同时汽车轻量化发展带动改性塑料对POE需求提升，预计2025年POE全球需求达215万吨，PO

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【海通石化】光伏有望带动高端聚烯烃需求增长

硅料价格下跌有助于光伏需求改善。2022年以12月以来，由于前期因疫情导致的硅料在途库存开始流通，叠加新增产能增量较多，多晶硅价格持续下行。截至2023年1月6日，多晶硅价格为17.8万元/吨，相比2022年12月1日下降40.27%。下游硅片价格为4.2元/片，相比2022年12月1日下降42.31%。 “十四五”我国加快高端聚烯烃发展。2022年4月，工信部、发改委等六部门联合印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，提出加快发展高端聚烯烃等产品，创建高端聚烯烃等领域创新中

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光伏行业2023年策略：经济性改善是23年需求释放的核心逻辑

1、光伏经济性进一步凸显，全球需求有望充分释放：我们认为，供给宽松降低产业链成本，经济性提升是明年需求释放的核心逻辑。分市场来看，欧洲光伏电站经济性有望改善，光伏装机量有望快速增长，分布式需求有望保持强劲；美国贸易限制边际改善，项目储备充足，光伏需求空间无忧；国内地面电站招标、开工密集推进，电站需求蓄势待发，分布式需求持续推进。我们预计2023-2024年全球光伏装机需求分别约340GW、450GW，同比增速分别约42%、32%，其中国内需求分别为130GW、170GW，同比增速分别为44%、3

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产业链价格快速下行、行业需求将提速，聚焦新技术、新转型的光伏设备龙头

1、行业端：近期光伏硅料产能逐步释放、带动产业链价格下行，组件价格有望向1.6-1.7元/W迈进，将促进下游需求提升、行业成长属性强化。我们预计春节前后，随着需求提升、价格企稳，产业链开工率有望提升，同时带来各环节扩产需求提升，催生设备需求。 2、设备端：重点看好电池组件设备环节，关注铜电镀钙钛矿新技术产业化进程，首选具平台化能力龙头 1）新技术：HJT/TOPCon/xBC等多种新型电池技术迭代，预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰、合计市场规模1107亿元（年均369亿元）。预

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【中信证券新材料】宇邦新材：受益技术迭代的光伏辅材核心标的

#行业趋势焊带产品的技术迭代最直接的就是细线化，目前市场上90%都对应P型组件的MBB产品，线径在0.3mm左右，明年随着topcon装机的快速放量，对应的线径小于0.26mm的SMBB产品有望快速放量。同时HJT的推进过程会带来低温焊带的放量。这两个对应N型电池片的新产品技术壁垒高，与之对应的盈利能力要显著高于MBB。 #空间和格局光伏焊带主要是用于电池片之间的连接，属于组件的核心辅材。测算下来1GW组件对应的耗量在450吨左右，对应今年是145亿的市场，预计到25年对应272亿，3年ca

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2023-01-12 11:07:44

【国君电子】硅基OLED作为MR核心显示技术加速渗透，国内拥有深度布局的企业将深度受益

硅基OLED凭借突出的性能优势，是MR眼镜显示技术的首选。MR眼镜对于分辨率、亮度及功耗等要求更高。原有方案Fast-LCD以及LCoS已经无法满足要求，而Micro LED（彩色方案）离量产还有相当长的路要走；硅基OLED以单晶硅芯片为衬底，在CMOS驱动电路顶层制作OLED有机发光二极管，是目前可量产的性能优势最为突出的方案。【快速响应】：硅基OLED像素响应速度为微秒级，高于毫秒级的Fast-LCD与LCoS，可以有效减弱眼镜设备的使用眩晕感。【高分辨率】：硅基OLED分辨率超过3500P

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奥来德
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华兴源创

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2023-01-12 11:07:06

【东方-电子】芯源微：23年签单确定性强，α属性明显，当前市值低估！

涂胶显影机主要大客户23年需求明确，高单价的ArFi机台进入放量期：前道涂胶显影机市场空间广阔，21年国内市场空间约10亿美金，国产化率仅2%。美国芯片管制新规下验证和国产替代有望加速，公司23年来自几家已有大客户的订单确定性强，个别客户有望拿到100%份额，受行业资本开支波动影响小。同时ArFi机台通过客户验证，放量趋势明确。 [太阳]涂胶显影高产能平台推出巩固龙头地位，带动已有产品单机价值量大幅提升：涂胶显影机验证需要占用光刻机，验证成本高昂，先发优势明显。22年底公司推出全新一代高产能架构

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芯源微

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2023-01-06 12:58:43

【招商电新】1.7元/W组件提前到来（1.6）

#组件提前降到1.7/W，主材降价一步到位光伏各环节降价加速，但三方统计有滞后，产业实际报价更低。近期有部分三方统计致密硅料出现15万元/吨报价（统计均价基本都已低于20万元/吨），相对比较接近实际情况；近期182尺寸PERC组件报价部分已到1.7x元/W，如期体现对上游的顺价。目前各环节报价波动大，组件报价略混乱（之前部分组件未报），未来1个月会逐步清晰，预计春节前硅料均价将可以支撑1.7元/W及以下的组件价；如果后续15万元及以下的硅料能稳定供应，组件价可能会到1.5x元/W。总体看，主

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晶澳科技
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2023-01-06 12:58:04

硅料降价利好储能？

硅料降价利好运营商利好组件利好epc，不会利好储能。运营商不会把组件降价的额外部分拿去建设储能，因为根本不需要，硅料降价将明确的带来运营商光伏项目IRR的大幅度提升——组件每降低1毛钱，运营商资本净收益率提升0.3pct。我们看到，现在储能的商业模式已经遍地开花，正走在良性循环的道路上，这才是储能发展的可持续推动力大储：容量租赁、容量补偿和容量电价、辅助服务收益，电力现货市场套利等中储：峰谷电价差套利，为工商业用户节省电费这些都将在2023年全面促进储能的全面爆发，如果储能的发展在20

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宁德时代

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2023-01-06 12:57:09

去年下半年整个大新能源板块都陷入了宏观叙事导致的系统性担忧，明显的错杀或者过度调整。

我一直以来反对从宏大叙事到中观行业跟踪、再到个股研究的逻辑，会带来非常多的误判。当前市场最关注的几个宏大叙事逻辑如下：（1）经济承压会不会带来中国乃至全球的电动汽车销售巨大压力，从而导致销量低于预期。我们更应该看到的是，未来电动车的新增车型成为主流，燃油车领域的新增研发近乎枯竭，从产品创新和技术进步角度来说，新增车里面电动化渗透率达到100%的时间可能会大幅度提前。（2）产能过剩会不会导致动力电池和光伏产业链大部分环节丧失投资价值。实际上制造业绝大多数时间都是供过于求的，而优秀制造业龙头

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宁德时代

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2023-01-06 12:56:27

铜电镀深度报告：图形化电镀逐个突破，看好铜电镀在HJT BC领域应用普及【天风机械】

电镀铜技术：参考半导体、PCB领域电镀铜工艺，光伏电池通过制备种子层、图形化环节、电镀、后处理四大环节制作铜的非接触式金属化电极，实现“以铜代银”，制成包括种子层、粘合层、传导层、焊接层的电极。迈为股份联合SunDrive研制的铜电镀HJT电池转化效率屡创新高，现已达到26.41%，未来仍有提升空间。 [太阳]增效：据ISFH 研究，PERC/TOPCon/HJT电池理论效率极限为 24.5%/28.7%/27.5%，HJT电池是未来主流路径之一。而HJT电池的低温银浆为纯银和有机物的混合物，其

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2023-01-06 12:56:04

润建股份涨停点评：硅料组件价格下降推动新能源订单加速转化，逻辑印证迎来大涨

润建股份今日股价大涨，截至午盘收盘上涨9.59%，我们【天风通信团队】一直长期持续深度研究跟踪，坚定推荐润建股份，公司能源网络业务在光伏硅料组件价格下降的背景下，相关风光储订单加速转化，从而推动23年该业务收入有望高速增长，此前逻辑得到印证，迎来持续大涨。未来3年公司维持30%以上营收增速，40%左右业绩增速，对应当前估值23年仅15倍，持续重点推荐！ 🏅 1、风光储”在手订单充足，硅料组件价格下行推动加速转化，赋能明年高增公司已公告光伏epc光伏运维与运营商配套光伏电站订单规模超过135亿

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润建股份

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2023-01-06 12:55:43

【德邦电新】电动车：立根破岩，蓄势已发

① 景气度：维持高位。1）国内：补贴退坡影响有限，23年有望延续高渗透率，预计销量或达900万辆；2）欧洲：短期承压后渗透率有望维持高位；3）美国：“政策需求”驱动有望实现高增。23年全球销量或达1500万辆，增速30% 。 ② 材料：上中游材料价格基本进入下行通道，降本增效成行业关键。1）碳酸锂：23年供给增量约为30万吨，目前价格已连续下跌，期货价格稳定在45万左右；2）中游材料：扩产节奏加快，供给紧缺得到缓解，龙头企业有望通过成本及客户优势保持盈利能力；3）电池：受益于原材料降价及成本传

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长安汽车

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2023-01-06 12:55:23

【中信汽车】0106零部件板块点评——复苏已在路上，预期更为乐观

今日汽车、锂电等板块涨幅显著，我们判断主要系因外资对国内经济修复转向乐观，叠加汇率等因素，推升低位消费相关板块。当前行业基本面数据仍在磨底，预计1/2月销量虽有恢复，但难以回到历史中枢水平；但是，市场对汽车基本面底部的悲观预期已经较为一致，加之部分地区已经开始推动购置税延续政策，市场部分资金已经开始交易汽车消费的复苏逻辑。板块推荐首推近期公司业务有重大突破的【保隆科技】（外资空悬）、【继峰股份】（外资座椅）、【嵘泰股份】（T客户新车型）看2023年全年，我们继续重申推荐框架：寻找穿越周期的

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保隆科技

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2023-01-06 12:54:51

【东北电新】储能政策持续出台，大储放量空间广阔

共享储能明确租赁价，电站配储比例提升。《河南"十四五"新型储能实施方案》首次提出，共享储能租赁建议价格为200元/kWh/年，以容量而非功率计价更有利于长时储能发展。《内蒙古自治区源网荷储一体化项目实施细则》要求配置新能源规模的15%（4小时）以上，各地强制配储快速推进。储能项目大量推出，大储空间广阔。2022年7月，南网科技2022-2024年储能电池单体采购总规模 5.56GWh。2022年1-7月国内已备案储能项目已超70GWh，国内投运、拟在建、建设中的新能源储能项目总装机为25.94

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【国海化工】POE行业深度之一：多领域推动需求高增，国内加快产业化进程

POE特殊结构带来优异性能 POE是由乙烯与α-烯烃无规共聚得到的弹性体，具备高弹性、低密度、高拉伸率、高抗冲击性等优异性能。国内加快POE产业化进程全球POE产能主要在陶氏等外企手中，近年国内POE产业化加快，万华化学、茂名石化、东方盛虹POE中试已建成，卫星化学α-烯烃中试线积极推进，荣盛石化、惠生工程、鼎际得等也有相关产能建设计划。多领域带动POE需求高增近年光伏领域对POE需求快速增长，同时汽车轻量化发展带动改性塑料对POE需求提升，预计2025年POE全球需求达215万吨，PO

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2023-01-06 12:54:14

【海通石化】光伏有望带动高端聚烯烃需求增长

硅料价格下跌有助于光伏需求改善。2022年以12月以来，由于前期因疫情导致的硅料在途库存开始流通，叠加新增产能增量较多，多晶硅价格持续下行。截至2023年1月6日，多晶硅价格为17.8万元/吨，相比2022年12月1日下降40.27%。下游硅片价格为4.2元/片，相比2022年12月1日下降42.31%。 “十四五”我国加快高端聚烯烃发展。2022年4月，工信部、发改委等六部门联合印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，提出加快发展高端聚烯烃等产品，创建高端聚烯烃等领域创新中

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2023-01-06 12:53:54

光伏行业2023年策略：经济性改善是23年需求释放的核心逻辑

1、光伏经济性进一步凸显，全球需求有望充分释放：我们认为，供给宽松降低产业链成本，经济性提升是明年需求释放的核心逻辑。分市场来看，欧洲光伏电站经济性有望改善，光伏装机量有望快速增长，分布式需求有望保持强劲；美国贸易限制边际改善，项目储备充足，光伏需求空间无忧；国内地面电站招标、开工密集推进，电站需求蓄势待发，分布式需求持续推进。我们预计2023-2024年全球光伏装机需求分别约340GW、450GW，同比增速分别约42%、32%，其中国内需求分别为130GW、170GW，同比增速分别为44%、3

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2023-01-06 12:53:21

产业链价格快速下行、行业需求将提速，聚焦新技术、新转型的光伏设备龙头

1、行业端：近期光伏硅料产能逐步释放、带动产业链价格下行，组件价格有望向1.6-1.7元/W迈进，将促进下游需求提升、行业成长属性强化。我们预计春节前后，随着需求提升、价格企稳，产业链开工率有望提升，同时带来各环节扩产需求提升，催生设备需求。 2、设备端：重点看好电池组件设备环节，关注铜电镀钙钛矿新技术产业化进程，首选具平台化能力龙头 1）新技术：HJT/TOPCon/xBC等多种新型电池技术迭代，预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰、合计市场规模1107亿元（年均369亿元）。预

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2023-01-06 12:52:57

【中信证券新材料】宇邦新材：受益技术迭代的光伏辅材核心标的

#行业趋势焊带产品的技术迭代最直接的就是细线化，目前市场上90%都对应P型组件的MBB产品，线径在0.3mm左右，明年随着topcon装机的快速放量，对应的线径小于0.26mm的SMBB产品有望快速放量。同时HJT的推进过程会带来低温焊带的放量。这两个对应N型电池片的新产品技术壁垒高，与之对应的盈利能力要显著高于MBB。 #空间和格局光伏焊带主要是用于电池片之间的连接，属于组件的核心辅材。测算下来1GW组件对应的耗量在450吨左右，对应今年是145亿的市场，预计到25年对应272亿，3年ca

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【国君电子】硅基OLED作为MR核心显示技术加速渗透，国内拥有深度布局的企业将深度受益

硅基OLED凭借突出的性能优势，是MR眼镜显示技术的首选。MR眼镜对于分辨率、亮度及功耗等要求更高。原有方案Fast-LCD以及LCoS已经无法满足要求，而Micro LED（彩色方案）离量产还有相当长的路要走；硅基OLED以单晶硅芯片为衬底，在CMOS驱动电路顶层制作OLED有机发光二极管，是目前可量产的性能优势最为突出的方案。【快速响应】：硅基OLED像素响应速度为微秒级，高于毫秒级的Fast-LCD与LCoS，可以有效减弱眼镜设备的使用眩晕感。【高分辨率】：硅基OLED分辨率超过3500P

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【东方-电子】芯源微：23年签单确定性强，α属性明显，当前市值低估！

涂胶显影机主要大客户23年需求明确，高单价的ArFi机台进入放量期：前道涂胶显影机市场空间广阔，21年国内市场空间约10亿美金，国产化率仅2%。美国芯片管制新规下验证和国产替代有望加速，公司23年来自几家已有大客户的订单确定性强，个别客户有望拿到100%份额，受行业资本开支波动影响小。同时ArFi机台通过客户验证，放量趋势明确。 [太阳]涂胶显影高产能平台推出巩固龙头地位，带动已有产品单机价值量大幅提升：涂胶显影机验证需要占用光刻机，验证成本高昂，先发优势明显。22年底公司推出全新一代高产能架构

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【招商电新】1.7元/W组件提前到来（1.6）

#组件提前降到1.7/W，主材降价一步到位光伏各环节降价加速，但三方统计有滞后，产业实际报价更低。近期有部分三方统计致密硅料出现15万元/吨报价（统计均价基本都已低于20万元/吨），相对比较接近实际情况；近期182尺寸PERC组件报价部分已到1.7x元/W，如期体现对上游的顺价。目前各环节报价波动大，组件报价略混乱（之前部分组件未报），未来1个月会逐步清晰，预计春节前硅料均价将可以支撑1.7元/W及以下的组件价；如果后续15万元及以下的硅料能稳定供应，组件价可能会到1.5x元/W。总体看，主

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硅料降价利好储能？

硅料降价利好运营商利好组件利好epc，不会利好储能。运营商不会把组件降价的额外部分拿去建设储能，因为根本不需要，硅料降价将明确的带来运营商光伏项目IRR的大幅度提升——组件每降低1毛钱，运营商资本净收益率提升0.3pct。我们看到，现在储能的商业模式已经遍地开花，正走在良性循环的道路上，这才是储能发展的可持续推动力大储：容量租赁、容量补偿和容量电价、辅助服务收益，电力现货市场套利等中储：峰谷电价差套利，为工商业用户节省电费这些都将在2023年全面促进储能的全面爆发，如果储能的发展在20

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去年下半年整个大新能源板块都陷入了宏观叙事导致的系统性担忧，明显的错杀或者过度调整。

我一直以来反对从宏大叙事到中观行业跟踪、再到个股研究的逻辑，会带来非常多的误判。当前市场最关注的几个宏大叙事逻辑如下：（1）经济承压会不会带来中国乃至全球的电动汽车销售巨大压力，从而导致销量低于预期。我们更应该看到的是，未来电动车的新增车型成为主流，燃油车领域的新增研发近乎枯竭，从产品创新和技术进步角度来说，新增车里面电动化渗透率达到100%的时间可能会大幅度提前。（2）产能过剩会不会导致动力电池和光伏产业链大部分环节丧失投资价值。实际上制造业绝大多数时间都是供过于求的，而优秀制造业龙头

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铜电镀深度报告：图形化电镀逐个突破，看好铜电镀在HJT BC领域应用普及【天风机械】

电镀铜技术：参考半导体、PCB领域电镀铜工艺，光伏电池通过制备种子层、图形化环节、电镀、后处理四大环节制作铜的非接触式金属化电极，实现“以铜代银”，制成包括种子层、粘合层、传导层、焊接层的电极。迈为股份联合SunDrive研制的铜电镀HJT电池转化效率屡创新高，现已达到26.41%，未来仍有提升空间。 [太阳]增效：据ISFH 研究，PERC/TOPCon/HJT电池理论效率极限为 24.5%/28.7%/27.5%，HJT电池是未来主流路径之一。而HJT电池的低温银浆为纯银和有机物的混合物，其

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润建股份涨停点评：硅料组件价格下降推动新能源订单加速转化，逻辑印证迎来大涨

润建股份今日股价大涨，截至午盘收盘上涨9.59%，我们【天风通信团队】一直长期持续深度研究跟踪，坚定推荐润建股份，公司能源网络业务在光伏硅料组件价格下降的背景下，相关风光储订单加速转化，从而推动23年该业务收入有望高速增长，此前逻辑得到印证，迎来持续大涨。未来3年公司维持30%以上营收增速，40%左右业绩增速，对应当前估值23年仅15倍，持续重点推荐！ 🏅 1、风光储”在手订单充足，硅料组件价格下行推动加速转化，赋能明年高增公司已公告光伏epc光伏运维与运营商配套光伏电站订单规模超过135亿

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【德邦电新】电动车：立根破岩，蓄势已发

① 景气度：维持高位。1）国内：补贴退坡影响有限，23年有望延续高渗透率，预计销量或达900万辆；2）欧洲：短期承压后渗透率有望维持高位；3）美国：“政策需求”驱动有望实现高增。23年全球销量或达1500万辆，增速30% 。 ② 材料：上中游材料价格基本进入下行通道，降本增效成行业关键。1）碳酸锂：23年供给增量约为30万吨，目前价格已连续下跌，期货价格稳定在45万左右；2）中游材料：扩产节奏加快，供给紧缺得到缓解，龙头企业有望通过成本及客户优势保持盈利能力；3）电池：受益于原材料降价及成本传

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【中信汽车】0106零部件板块点评——复苏已在路上，预期更为乐观

今日汽车、锂电等板块涨幅显著，我们判断主要系因外资对国内经济修复转向乐观，叠加汇率等因素，推升低位消费相关板块。当前行业基本面数据仍在磨底，预计1/2月销量虽有恢复，但难以回到历史中枢水平；但是，市场对汽车基本面底部的悲观预期已经较为一致，加之部分地区已经开始推动购置税延续政策，市场部分资金已经开始交易汽车消费的复苏逻辑。板块推荐首推近期公司业务有重大突破的【保隆科技】（外资空悬）、【继峰股份】（外资座椅）、【嵘泰股份】（T客户新车型）看2023年全年，我们继续重申推荐框架：寻找穿越周期的

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共享储能明确租赁价，电站配储比例提升。《河南"十四五"新型储能实施方案》首次提出，共享储能租赁建议价格为200元/kWh/年，以容量而非功率计价更有利于长时储能发展。《内蒙古自治区源网荷储一体化项目实施细则》要求配置新能源规模的15%（4小时）以上，各地强制配储快速推进。储能项目大量推出，大储空间广阔。2022年7月，南网科技2022-2024年储能电池单体采购总规模 5.56GWh。2022年1-7月国内已备案储能项目已超70GWh，国内投运、拟在建、建设中的新能源储能项目总装机为25.94

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【国海化工】POE行业深度之一：多领域推动需求高增，国内加快产业化进程

POE特殊结构带来优异性能 POE是由乙烯与α-烯烃无规共聚得到的弹性体，具备高弹性、低密度、高拉伸率、高抗冲击性等优异性能。国内加快POE产业化进程全球POE产能主要在陶氏等外企手中，近年国内POE产业化加快，万华化学、茂名石化、东方盛虹POE中试已建成，卫星化学α-烯烃中试线积极推进，荣盛石化、惠生工程、鼎际得等也有相关产能建设计划。多领域带动POE需求高增近年光伏领域对POE需求快速增长，同时汽车轻量化发展带动改性塑料对POE需求提升，预计2025年POE全球需求达215万吨，PO

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【海通石化】光伏有望带动高端聚烯烃需求增长

硅料价格下跌有助于光伏需求改善。2022年以12月以来，由于前期因疫情导致的硅料在途库存开始流通，叠加新增产能增量较多，多晶硅价格持续下行。截至2023年1月6日，多晶硅价格为17.8万元/吨，相比2022年12月1日下降40.27%。下游硅片价格为4.2元/片，相比2022年12月1日下降42.31%。 “十四五”我国加快高端聚烯烃发展。2022年4月，工信部、发改委等六部门联合印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，提出加快发展高端聚烯烃等产品，创建高端聚烯烃等领域创新中

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光伏行业2023年策略：经济性改善是23年需求释放的核心逻辑

1、光伏经济性进一步凸显，全球需求有望充分释放：我们认为，供给宽松降低产业链成本，经济性提升是明年需求释放的核心逻辑。分市场来看，欧洲光伏电站经济性有望改善，光伏装机量有望快速增长，分布式需求有望保持强劲；美国贸易限制边际改善，项目储备充足，光伏需求空间无忧；国内地面电站招标、开工密集推进，电站需求蓄势待发，分布式需求持续推进。我们预计2023-2024年全球光伏装机需求分别约340GW、450GW，同比增速分别约42%、32%，其中国内需求分别为130GW、170GW，同比增速分别为44%、3

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产业链价格快速下行、行业需求将提速，聚焦新技术、新转型的光伏设备龙头

1、行业端：近期光伏硅料产能逐步释放、带动产业链价格下行，组件价格有望向1.6-1.7元/W迈进，将促进下游需求提升、行业成长属性强化。我们预计春节前后，随着需求提升、价格企稳，产业链开工率有望提升，同时带来各环节扩产需求提升，催生设备需求。 2、设备端：重点看好电池组件设备环节，关注铜电镀钙钛矿新技术产业化进程，首选具平台化能力龙头 1）新技术：HJT/TOPCon/xBC等多种新型电池技术迭代，预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰、合计市场规模1107亿元（年均369亿元）。预

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【中信证券新材料】宇邦新材：受益技术迭代的光伏辅材核心标的

#行业趋势焊带产品的技术迭代最直接的就是细线化，目前市场上90%都对应P型组件的MBB产品，线径在0.3mm左右，明年随着topcon装机的快速放量，对应的线径小于0.26mm的SMBB产品有望快速放量。同时HJT的推进过程会带来低温焊带的放量。这两个对应N型电池片的新产品技术壁垒高，与之对应的盈利能力要显著高于MBB。 #空间和格局光伏焊带主要是用于电池片之间的连接，属于组件的核心辅材。测算下来1GW组件对应的耗量在450吨左右，对应今年是145亿的市场，预计到25年对应272亿，3年ca

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2023-01-12 11:07:44

【国君电子】硅基OLED作为MR核心显示技术加速渗透，国内拥有深度布局的企业将深度受益

硅基OLED凭借突出的性能优势，是MR眼镜显示技术的首选。MR眼镜对于分辨率、亮度及功耗等要求更高。原有方案Fast-LCD以及LCoS已经无法满足要求，而Micro LED（彩色方案）离量产还有相当长的路要走；硅基OLED以单晶硅芯片为衬底，在CMOS驱动电路顶层制作OLED有机发光二极管，是目前可量产的性能优势最为突出的方案。【快速响应】：硅基OLED像素响应速度为微秒级，高于毫秒级的Fast-LCD与LCoS，可以有效减弱眼镜设备的使用眩晕感。【高分辨率】：硅基OLED分辨率超过3500P

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奥来德
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华兴源创

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2023-01-12 11:07:06

【东方-电子】芯源微：23年签单确定性强，α属性明显，当前市值低估！

涂胶显影机主要大客户23年需求明确，高单价的ArFi机台进入放量期：前道涂胶显影机市场空间广阔，21年国内市场空间约10亿美金，国产化率仅2%。美国芯片管制新规下验证和国产替代有望加速，公司23年来自几家已有大客户的订单确定性强，个别客户有望拿到100%份额，受行业资本开支波动影响小。同时ArFi机台通过客户验证，放量趋势明确。 [太阳]涂胶显影高产能平台推出巩固龙头地位，带动已有产品单机价值量大幅提升：涂胶显影机验证需要占用光刻机，验证成本高昂，先发优势明显。22年底公司推出全新一代高产能架构

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芯源微

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2023-01-06 12:58:43

【招商电新】1.7元/W组件提前到来（1.6）

#组件提前降到1.7/W，主材降价一步到位光伏各环节降价加速，但三方统计有滞后，产业实际报价更低。近期有部分三方统计致密硅料出现15万元/吨报价（统计均价基本都已低于20万元/吨），相对比较接近实际情况；近期182尺寸PERC组件报价部分已到1.7x元/W，如期体现对上游的顺价。目前各环节报价波动大，组件报价略混乱（之前部分组件未报），未来1个月会逐步清晰，预计春节前硅料均价将可以支撑1.7元/W及以下的组件价；如果后续15万元及以下的硅料能稳定供应，组件价可能会到1.5x元/W。总体看，主

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晶澳科技
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天合光能
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东方日升

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2023-01-06 12:58:04

硅料降价利好储能？

硅料降价利好运营商利好组件利好epc，不会利好储能。运营商不会把组件降价的额外部分拿去建设储能，因为根本不需要，硅料降价将明确的带来运营商光伏项目IRR的大幅度提升——组件每降低1毛钱，运营商资本净收益率提升0.3pct。我们看到，现在储能的商业模式已经遍地开花，正走在良性循环的道路上，这才是储能发展的可持续推动力大储：容量租赁、容量补偿和容量电价、辅助服务收益，电力现货市场套利等中储：峰谷电价差套利，为工商业用户节省电费这些都将在2023年全面促进储能的全面爆发，如果储能的发展在20

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宁德时代

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2023-01-06 12:57:09

去年下半年整个大新能源板块都陷入了宏观叙事导致的系统性担忧，明显的错杀或者过度调整。

我一直以来反对从宏大叙事到中观行业跟踪、再到个股研究的逻辑，会带来非常多的误判。当前市场最关注的几个宏大叙事逻辑如下：（1）经济承压会不会带来中国乃至全球的电动汽车销售巨大压力，从而导致销量低于预期。我们更应该看到的是，未来电动车的新增车型成为主流，燃油车领域的新增研发近乎枯竭，从产品创新和技术进步角度来说，新增车里面电动化渗透率达到100%的时间可能会大幅度提前。（2）产能过剩会不会导致动力电池和光伏产业链大部分环节丧失投资价值。实际上制造业绝大多数时间都是供过于求的，而优秀制造业龙头

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宁德时代

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2023-01-06 12:56:27

铜电镀深度报告：图形化电镀逐个突破，看好铜电镀在HJT BC领域应用普及【天风机械】

电镀铜技术：参考半导体、PCB领域电镀铜工艺，光伏电池通过制备种子层、图形化环节、电镀、后处理四大环节制作铜的非接触式金属化电极，实现“以铜代银”，制成包括种子层、粘合层、传导层、焊接层的电极。迈为股份联合SunDrive研制的铜电镀HJT电池转化效率屡创新高，现已达到26.41%，未来仍有提升空间。 [太阳]增效：据ISFH 研究，PERC/TOPCon/HJT电池理论效率极限为 24.5%/28.7%/27.5%，HJT电池是未来主流路径之一。而HJT电池的低温银浆为纯银和有机物的混合物，其

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东威科技

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2023-01-06 12:56:04

润建股份涨停点评：硅料组件价格下降推动新能源订单加速转化，逻辑印证迎来大涨

润建股份今日股价大涨，截至午盘收盘上涨9.59%，我们【天风通信团队】一直长期持续深度研究跟踪，坚定推荐润建股份，公司能源网络业务在光伏硅料组件价格下降的背景下，相关风光储订单加速转化，从而推动23年该业务收入有望高速增长，此前逻辑得到印证，迎来持续大涨。未来3年公司维持30%以上营收增速，40%左右业绩增速，对应当前估值23年仅15倍，持续重点推荐！ 🏅 1、风光储”在手订单充足，硅料组件价格下行推动加速转化，赋能明年高增公司已公告光伏epc光伏运维与运营商配套光伏电站订单规模超过135亿

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润建股份

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2023-01-06 12:55:43

【德邦电新】电动车：立根破岩，蓄势已发

① 景气度：维持高位。1）国内：补贴退坡影响有限，23年有望延续高渗透率，预计销量或达900万辆；2）欧洲：短期承压后渗透率有望维持高位；3）美国：“政策需求”驱动有望实现高增。23年全球销量或达1500万辆，增速30% 。 ② 材料：上中游材料价格基本进入下行通道，降本增效成行业关键。1）碳酸锂：23年供给增量约为30万吨，目前价格已连续下跌，期货价格稳定在45万左右；2）中游材料：扩产节奏加快，供给紧缺得到缓解，龙头企业有望通过成本及客户优势保持盈利能力；3）电池：受益于原材料降价及成本传

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长安汽车

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2023-01-06 12:55:23

【中信汽车】0106零部件板块点评——复苏已在路上，预期更为乐观

今日汽车、锂电等板块涨幅显著，我们判断主要系因外资对国内经济修复转向乐观，叠加汇率等因素，推升低位消费相关板块。当前行业基本面数据仍在磨底，预计1/2月销量虽有恢复，但难以回到历史中枢水平；但是，市场对汽车基本面底部的悲观预期已经较为一致，加之部分地区已经开始推动购置税延续政策，市场部分资金已经开始交易汽车消费的复苏逻辑。板块推荐首推近期公司业务有重大突破的【保隆科技】（外资空悬）、【继峰股份】（外资座椅）、【嵘泰股份】（T客户新车型）看2023年全年，我们继续重申推荐框架：寻找穿越周期的

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保隆科技

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2023-01-06 12:54:51

【东北电新】储能政策持续出台，大储放量空间广阔

共享储能明确租赁价，电站配储比例提升。《河南"十四五"新型储能实施方案》首次提出，共享储能租赁建议价格为200元/kWh/年，以容量而非功率计价更有利于长时储能发展。《内蒙古自治区源网荷储一体化项目实施细则》要求配置新能源规模的15%（4小时）以上，各地强制配储快速推进。储能项目大量推出，大储空间广阔。2022年7月，南网科技2022-2024年储能电池单体采购总规模 5.56GWh。2022年1-7月国内已备案储能项目已超70GWh，国内投运、拟在建、建设中的新能源储能项目总装机为25.94

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金盘科技

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2023-01-06 12:54:34

【国海化工】POE行业深度之一：多领域推动需求高增，国内加快产业化进程

POE特殊结构带来优异性能 POE是由乙烯与α-烯烃无规共聚得到的弹性体，具备高弹性、低密度、高拉伸率、高抗冲击性等优异性能。国内加快POE产业化进程全球POE产能主要在陶氏等外企手中，近年国内POE产业化加快，万华化学、茂名石化、东方盛虹POE中试已建成，卫星化学α-烯烃中试线积极推进，荣盛石化、惠生工程、鼎际得等也有相关产能建设计划。多领域带动POE需求高增近年光伏领域对POE需求快速增长，同时汽车轻量化发展带动改性塑料对POE需求提升，预计2025年POE全球需求达215万吨，PO

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万华化学
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鼎际得

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2023-01-06 12:54:14

【海通石化】光伏有望带动高端聚烯烃需求增长

硅料价格下跌有助于光伏需求改善。2022年以12月以来，由于前期因疫情导致的硅料在途库存开始流通，叠加新增产能增量较多，多晶硅价格持续下行。截至2023年1月6日，多晶硅价格为17.8万元/吨，相比2022年12月1日下降40.27%。下游硅片价格为4.2元/片，相比2022年12月1日下降42.31%。 “十四五”我国加快高端聚烯烃发展。2022年4月，工信部、发改委等六部门联合印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，提出加快发展高端聚烯烃等产品，创建高端聚烯烃等领域创新中

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东方盛虹
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荣盛石化

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2023-01-06 12:53:54

光伏行业2023年策略：经济性改善是23年需求释放的核心逻辑

1、光伏经济性进一步凸显，全球需求有望充分释放：我们认为，供给宽松降低产业链成本，经济性提升是明年需求释放的核心逻辑。分市场来看，欧洲光伏电站经济性有望改善，光伏装机量有望快速增长，分布式需求有望保持强劲；美国贸易限制边际改善，项目储备充足，光伏需求空间无忧；国内地面电站招标、开工密集推进，电站需求蓄势待发，分布式需求持续推进。我们预计2023-2024年全球光伏装机需求分别约340GW、450GW，同比增速分别约42%、32%，其中国内需求分别为130GW、170GW，同比增速分别为44%、3

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天合光能
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晶澳科技

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2023-01-06 12:53:21

产业链价格快速下行、行业需求将提速，聚焦新技术、新转型的光伏设备龙头

1、行业端：近期光伏硅料产能逐步释放、带动产业链价格下行，组件价格有望向1.6-1.7元/W迈进，将促进下游需求提升、行业成长属性强化。我们预计春节前后，随着需求提升、价格企稳，产业链开工率有望提升，同时带来各环节扩产需求提升，催生设备需求。 2、设备端：重点看好电池组件设备环节，关注铜电镀钙钛矿新技术产业化进程，首选具平台化能力龙头 1）新技术：HJT/TOPCon/xBC等多种新型电池技术迭代，预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰、合计市场规模1107亿元（年均369亿元）。预

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罗博特科

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2023-01-06 12:52:57

【中信证券新材料】宇邦新材：受益技术迭代的光伏辅材核心标的

#行业趋势焊带产品的技术迭代最直接的就是细线化，目前市场上90%都对应P型组件的MBB产品，线径在0.3mm左右，明年随着topcon装机的快速放量，对应的线径小于0.26mm的SMBB产品有望快速放量。同时HJT的推进过程会带来低温焊带的放量。这两个对应N型电池片的新产品技术壁垒高，与之对应的盈利能力要显著高于MBB。 #空间和格局光伏焊带主要是用于电池片之间的连接，属于组件的核心辅材。测算下来1GW组件对应的耗量在450吨左右，对应今年是145亿的市场，预计到25年对应272亿，3年ca

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宇邦新材

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