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2022-12-21 12:48:01

【华创交运】出行链投资从政策预期驱动—>基本面预期驱动阶段，重点关注有望率先盈利公司

我们认为，随着近期疫情防控优化措施的落地与执行，出行链投资机会将从政策预期阶段转向基本面预期驱动阶段。过渡期，政策预期仍将对板块产生一定催化，如当前关注入境政策的持续优化空间。基本面预期驱动阶段，航空行业为例，恢复节奏看，我们预计：【航班量—>旅客量/价格—>业绩】。即：航班量先行恢复，在行业恢复初期由供给带动需求；旅客量与价格同步观察，核心观察航空公司定价策略，我们预计在行业客运价格市场化改革以来，航空公司全价票上限的提升，使得客流未恢复到19年同期，而价格同样有机会实现超过19年的

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海南机场
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春秋航空

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2022-12-21 12:47:19

【天风医药】以更乐观的态度布局医疗服务板块

疫后复苏：困境反转下的50-100%恢复弹性参照2021年疫情得到较好控制，医院就诊持续恢复。2021年全国总诊疗人次85.3亿人次，同比增加9%，出院人数2.4亿人，同比增加4%。2022年各地疫情的地域性和持续性均超过2020年，各类医疗服务诊疗均受到不同程度影响，2022年9/10月全国跨省就医人数环比-7.5%/-13.1%。随着疫情影响逐渐出清，刚需就诊回升叠加基数逐季下行，有望带动行业业绩加速恢复，我们预计整体就诊有望恢复性反弹50-100%。估值修复：已处于历史低位回溯过往十

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三星医疗
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通策医疗

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2022-12-21 12:46:44

🔥 【国金机械】金橙子：激光振镜控制系统龙头，布局振镜新的增长极

⭕️ 国内激光振镜控制系统龙头，公司2020年市场占有率32.29%，行业市场占有率第一，技术及产品在行业内具有显著优势。 ⭕️ 公司高端激光振镜控制系统加速实现国产替代。公司产品已成功应用在晶圆切割、光伏划片、远程焊接等多项高端应用领域，未来有望持续推进我国高端激光振镜系统的国产替代。 ⭕️ 布局高端振镜市场，有望打开第二增长曲线。我国高精密数字振镜市场长期以国外产品为主，经过自主研发，公司现已有2D、3D高精密振镜产品，产品技术水平较高，在我国竞品较少、对国外产品具有一定替代性。公司2020

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金橙子

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2022-12-21 12:44:16

✨✨光伏行业2023展望✨✨ 评级(下调)：正面➡中性

☀需求侧：需求素质成疑☀ 我们预期2023年全球光伏装机330GW，包含美国(30GW)、中国(130GW)、欧洲(70GW)和RoW(100GW)，而单瓦净利远高其他市场的美国需求将决定2023年行业beta。美国需求取决于新疆人权法案UFLPA，可是我们现阶段并没有看到实际证据证明美国海关将进一步放松UFLPA至非疆中国硅料。我们不排除2023 光伏装机能达到市场预期的350-400GW，但倘若额外的装机主要来自中国集中式，我们认为此部分在某种意义上可被视作“无效需求”，对主产业链利润贡献极

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隆基绿能

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2022-12-21 12:43:50

海优新材小范围交流要点-1221

🌼胶膜和粒子： Topcon中的验证情况：EPE胶膜需要通过2000小时的测试、验证，目前在Topcon组件厂中的验证已基本到后期阶段了，预计明年上半年会出结果。双玻P型封装趋势：预计双玻P型组件马上将全部切换到EPE EVA的封装形式，把单层POE胶膜完全替换掉。今年盈利情况：POE胶膜＞EPE胶膜＞EVA胶膜，EPE胶膜今年基本不赚钱，主要原因是EPE里面含2/3的EVA，盈利受到了EVA的影响。 EPE占比：上半年EPE胶膜占比低于40%，Q3/Q4的占比近40%，预计明年能到40%

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海优新材

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2022-12-21 12:42:23

【巴拿马政府命令关停Cobre铜矿，或将影响30万吨铜年产能】

据SMM消息，由于巴拿马政府与第一量子未能就新合同的条款达成一直，巴拿马政府命令关停其Cobre巴拿马铜矿的运营，Cobre铜矿满产年产能为30万吨铜，约占全球铜产量1.5%。 [玫瑰]起因：2022年1月，第一量子与巴拿马政府达成协议，）承诺提高对该矿的特许权使用费；2）同意给予巴拿马12%至16%的毛利润，以取代之前2%的收入提成；3）同意支付25%的公司税，直至收回投资。但协议迟迟没有签署，本周三（12月14日）为签署新合同的最后期限，但双方就“至少3.75亿美元的特许权使用费”产生争议

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白银有色
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江西铜业

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2022-12-21 12:41:50

【中信建投新能源】11月逆变器出口数据解析：11月出口金额同比高增，环比增长

逆变器出口数量：11月逆变器出口规模542.5万台，同比 18.0%，环比 24.4%。1-11月累计出口规模4505.0万台，同比 15.9%。逆变器出口金额：11月逆变器出口74.4亿元，同比 123.3%，环比 10.7%。1-11月累计出口金额为534.9亿元，同比 82.6%。11月出口规模、金额实习双增长，体现海外需求环比增长。省份分类：11月浙江、广东、安徽出口金额同比、环比双增长。浙江218.68万台，同/环比 58.7%/ 23.3%，18.46亿元，同/环比 183.0%

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锦浪科技
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固德威
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阳光电源

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2022-12-21 12:41:26

【国盛轻工|点评】中顺洁柔：发布股权激励，浆价回落&提价落地、盈利改善

事件：公司发布2022年股票期权与限制性股票激励计划(草案)，拟授予权益总计4043万份，占公司股本总额的3.08%，首次授予的激励对象共计694人，包括公司董事、高级管理人员等。本次行权考核标准为2023/24/25年营业收入分别不低于100亿元/110亿元/121亿元，即同比增长率不低于4.8%/10.0%/10.0%（2022年营业收入取Wind一致预期）。其中：1）计划授予股票期权1716.5万份，行权价格9.48元/股；2）计划授予限制性股票2326.5万份，预留150万份，行权价格6

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中顺洁柔

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2022-12-21 12:41:07

烘焙产业链公司底部确认可能性较大，叠加2023年国家扩内需，促消费方向明确

烘焙产业链公司底部确认可能性较大，叠加2023年国家扩内需，促消费方向明确，建议关注烘焙产业链奶油龙头——“海融科技” [咖啡]短期：从公司主要原材料角度，棕榈油（约原材料占比40%）无论是期货还是平均现货价下降趋势逐渐显现，短期原材料成本下跌的逻辑逐步兑现，公司盈利能力进一步修复可能性较大，毛利率7月为相对低点，8月恢复30%以上，9月恢复至35-36%，10月恢复至37-38%，逐步恢复，今年预期恢复至40%，23年大概率恢复至40%以上，随着盈利能力的修复，利润相对弹性凸显。 [咖啡]中长

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海融科技

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2022-12-21 12:40:50

#重视动保业绩改善拐点，把握动保布局机会【天风农业】

1、养殖盈利，重视动保业绩拐点。生猪出栏价保持在行业养殖成本线之上，动保公司下游养殖户防疫需求逐渐回暖，Q3我国兽用生物疫苗批签发数量环比增加3.5%。当前生猪行业补栏较缓慢，预期明年生猪养殖利润整体较可观，从而拉长动保景气周期时间。 2、生猪规模化趋势持续，规模化养殖场对于动保兽药需求更强，平均医疗防疫费较散户高出近40%。随着养殖规模化趋势增强，我们认为动保市场容量有望持续提升。 3、市场苗占比提升，新版GMP抬高门槛，政策利好研发领先企业！农业农村部提出到2025年逐步全面取消政府招采苗，

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普莱柯
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中牧股份

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2022-12-21 12:40:27

【华创宏观团队】隔夜市场回顾20221221

1、美国11月新屋开工总数年化142.7万户，连续3个月下滑，但好于预期140万户，前值上修为143.4万户。11月营建许可总数134.2万户，创2020年6月以来新低，远不及预期的148.5万户，前值下修为151.2万户 2、美国至12月17日当周红皮书商业零售销售同比7.6%，前值5.9% 3、欧元区12月消费者信心指数初值为-22.2，预期-22，前值-23.9 4、欧元区10月季调后经常帐逆差4.02亿欧元，为今年2月以来最小逆差，前值逆差81亿欧元 5、欧洲央行管委Muller称，鉴于

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宁德时代

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2022-12-21 12:40:11

【海通医药】回调后积极关注医药，看好2023年强复苏

基本面、资金面、政策面支撑2023年强复苏。我们认为医药为刚性需求，2021年医院门诊收入同比2019年增长12.7%，为强劲复苏，同样类似我们预计2023年医药基本面强复苏。资金面我们统计2022年Q3末医药持仓整体约为9%，存在较大提升空间。政策面，集采、创新药谈判趋于稳定，医保收支状况较好。近期我们跟踪互联网医疗、药店感冒发烧类药品销售良好，带动整体流量增加。当前重点推荐互联网医疗（京东健康、阿里健康～孟科含）、药店（大参林、益丰药房、老百姓、一心堂、健之佳、簌玉平民～梁广楷）、鱼跃医疗

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凯莱英
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康龙化成

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2022-12-21 12:39:39

🔥 【天风通信】源杰科技（688498）今日上市，新股要点

🌹 公司聚焦光通信领域光芯片，磷化铟为衬底、IDM模式，产品覆盖2.5G\10G\25G\50G PAM4 DFB\硅光大功率芯片，是国内少数具备25G光芯片生产能力的厂商。 [红包]市场规模：2021年全球光通信用光芯片市场146亿元，其中10G、25G及以上市场分别占19%、73%。国内光芯片厂商虽占全球市场份额25%左右，但仍以中低速率为主，25G国产化率20%、25G以上仅为5%，国产替代空间广阔。 [福]公司收入结构：速率划分2.5G约占4.5成、10G约占4.5成、25G约占1成；

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源杰科技

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2022-12-21 12:39:16

【中泰电新】光伏银浆再推荐

光伏银浆，这个位置重点推荐，核心逻辑有两点: 1、行业层面，在N型电池放量以及国产浆料比例提升加持下，未来3年光伏银浆用量复合增速17%左右，但考虑到N型加工费远高于P型，行业加工费复合增速达25%左右。 2、公司层面，银浆行业头部企业研发和资金实力雄厚，与下游客户合作关系紧密，未来在电池技术快速迭代优化背景下，有望和客户绑定更深，行业集中度会进一步提升，龙头增速会快于行业，充分享受银浆行业的快速放量增长。标的推荐方面，未来N型快速放量背景下，市场对Topcon此前已有充分预期，边际上看未来1

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聚和材料

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2022-12-21 12:38:31

【申万有色】现价买入合盛硅业光伏放量最受益的上游标的

供需：2023年多晶硅新产能100万吨，折合110万吨工业硅，有机硅2023增加50万吨产品产能，折合27万吨工业硅，而工业硅2023年还有73万吨合规指标待投产，上下游产能严重不匹配，工业硅有望持续紧张，景气度至少持续一年半（工业硅扩产需要时间）。预计工业硅价格年底开始有望持续上涨，12月22日工业硅期货上市将把工业硅定价模式改为反应未来2-3个月供需，未来2-3供需将持续向好，期货上市有望开启上涨周期，重视合盛硅业的买入机会！光伏上游最佳弹性标的，成长性同样值得期待。预计工业硅价格2.

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合盛硅业

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【华创交运】出行链投资从政策预期驱动—>基本面预期驱动阶段，重点关注有望率先盈利公司

我们认为，随着近期疫情防控优化措施的落地与执行，出行链投资机会将从政策预期阶段转向基本面预期驱动阶段。过渡期，政策预期仍将对板块产生一定催化，如当前关注入境政策的持续优化空间。基本面预期驱动阶段，航空行业为例，恢复节奏看，我们预计：【航班量—>旅客量/价格—>业绩】。即：航班量先行恢复，在行业恢复初期由供给带动需求；旅客量与价格同步观察，核心观察航空公司定价策略，我们预计在行业客运价格市场化改革以来，航空公司全价票上限的提升，使得客流未恢复到19年同期，而价格同样有机会实现超过19年的

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【天风医药】以更乐观的态度布局医疗服务板块

疫后复苏：困境反转下的50-100%恢复弹性参照2021年疫情得到较好控制，医院就诊持续恢复。2021年全国总诊疗人次85.3亿人次，同比增加9%，出院人数2.4亿人，同比增加4%。2022年各地疫情的地域性和持续性均超过2020年，各类医疗服务诊疗均受到不同程度影响，2022年9/10月全国跨省就医人数环比-7.5%/-13.1%。随着疫情影响逐渐出清，刚需就诊回升叠加基数逐季下行，有望带动行业业绩加速恢复，我们预计整体就诊有望恢复性反弹50-100%。估值修复：已处于历史低位回溯过往十

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🔥 【国金机械】金橙子：激光振镜控制系统龙头，布局振镜新的增长极

⭕️ 国内激光振镜控制系统龙头，公司2020年市场占有率32.29%，行业市场占有率第一，技术及产品在行业内具有显著优势。 ⭕️ 公司高端激光振镜控制系统加速实现国产替代。公司产品已成功应用在晶圆切割、光伏划片、远程焊接等多项高端应用领域，未来有望持续推进我国高端激光振镜系统的国产替代。 ⭕️ 布局高端振镜市场，有望打开第二增长曲线。我国高精密数字振镜市场长期以国外产品为主，经过自主研发，公司现已有2D、3D高精密振镜产品，产品技术水平较高，在我国竞品较少、对国外产品具有一定替代性。公司2020

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✨✨光伏行业2023展望✨✨ 评级(下调)：正面➡中性

☀需求侧：需求素质成疑☀ 我们预期2023年全球光伏装机330GW，包含美国(30GW)、中国(130GW)、欧洲(70GW)和RoW(100GW)，而单瓦净利远高其他市场的美国需求将决定2023年行业beta。美国需求取决于新疆人权法案UFLPA，可是我们现阶段并没有看到实际证据证明美国海关将进一步放松UFLPA至非疆中国硅料。我们不排除2023 光伏装机能达到市场预期的350-400GW，但倘若额外的装机主要来自中国集中式，我们认为此部分在某种意义上可被视作“无效需求”，对主产业链利润贡献极

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🌼胶膜和粒子： Topcon中的验证情况：EPE胶膜需要通过2000小时的测试、验证，目前在Topcon组件厂中的验证已基本到后期阶段了，预计明年上半年会出结果。双玻P型封装趋势：预计双玻P型组件马上将全部切换到EPE EVA的封装形式，把单层POE胶膜完全替换掉。今年盈利情况：POE胶膜＞EPE胶膜＞EVA胶膜，EPE胶膜今年基本不赚钱，主要原因是EPE里面含2/3的EVA，盈利受到了EVA的影响。 EPE占比：上半年EPE胶膜占比低于40%，Q3/Q4的占比近40%，预计明年能到40%

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【巴拿马政府命令关停Cobre铜矿，或将影响30万吨铜年产能】

据SMM消息，由于巴拿马政府与第一量子未能就新合同的条款达成一直，巴拿马政府命令关停其Cobre巴拿马铜矿的运营，Cobre铜矿满产年产能为30万吨铜，约占全球铜产量1.5%。 [玫瑰]起因：2022年1月，第一量子与巴拿马政府达成协议，）承诺提高对该矿的特许权使用费；2）同意给予巴拿马12%至16%的毛利润，以取代之前2%的收入提成；3）同意支付25%的公司税，直至收回投资。但协议迟迟没有签署，本周三（12月14日）为签署新合同的最后期限，但双方就“至少3.75亿美元的特许权使用费”产生争议

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【中信建投新能源】11月逆变器出口数据解析：11月出口金额同比高增，环比增长

逆变器出口数量：11月逆变器出口规模542.5万台，同比 18.0%，环比 24.4%。1-11月累计出口规模4505.0万台，同比 15.9%。逆变器出口金额：11月逆变器出口74.4亿元，同比 123.3%，环比 10.7%。1-11月累计出口金额为534.9亿元，同比 82.6%。11月出口规模、金额实习双增长，体现海外需求环比增长。省份分类：11月浙江、广东、安徽出口金额同比、环比双增长。浙江218.68万台，同/环比 58.7%/ 23.3%，18.46亿元，同/环比 183.0%

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【国盛轻工|点评】中顺洁柔：发布股权激励，浆价回落&提价落地、盈利改善

事件：公司发布2022年股票期权与限制性股票激励计划(草案)，拟授予权益总计4043万份，占公司股本总额的3.08%，首次授予的激励对象共计694人，包括公司董事、高级管理人员等。本次行权考核标准为2023/24/25年营业收入分别不低于100亿元/110亿元/121亿元，即同比增长率不低于4.8%/10.0%/10.0%（2022年营业收入取Wind一致预期）。其中：1）计划授予股票期权1716.5万份，行权价格9.48元/股；2）计划授予限制性股票2326.5万份，预留150万份，行权价格6

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烘焙产业链公司底部确认可能性较大，叠加2023年国家扩内需，促消费方向明确

烘焙产业链公司底部确认可能性较大，叠加2023年国家扩内需，促消费方向明确，建议关注烘焙产业链奶油龙头——“海融科技” [咖啡]短期：从公司主要原材料角度，棕榈油（约原材料占比40%）无论是期货还是平均现货价下降趋势逐渐显现，短期原材料成本下跌的逻辑逐步兑现，公司盈利能力进一步修复可能性较大，毛利率7月为相对低点，8月恢复30%以上，9月恢复至35-36%，10月恢复至37-38%，逐步恢复，今年预期恢复至40%，23年大概率恢复至40%以上，随着盈利能力的修复，利润相对弹性凸显。 [咖啡]中长

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#重视动保业绩改善拐点，把握动保布局机会【天风农业】

1、养殖盈利，重视动保业绩拐点。生猪出栏价保持在行业养殖成本线之上，动保公司下游养殖户防疫需求逐渐回暖，Q3我国兽用生物疫苗批签发数量环比增加3.5%。当前生猪行业补栏较缓慢，预期明年生猪养殖利润整体较可观，从而拉长动保景气周期时间。 2、生猪规模化趋势持续，规模化养殖场对于动保兽药需求更强，平均医疗防疫费较散户高出近40%。随着养殖规模化趋势增强，我们认为动保市场容量有望持续提升。 3、市场苗占比提升，新版GMP抬高门槛，政策利好研发领先企业！农业农村部提出到2025年逐步全面取消政府招采苗，

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【华创宏观团队】隔夜市场回顾20221221

1、美国11月新屋开工总数年化142.7万户，连续3个月下滑，但好于预期140万户，前值上修为143.4万户。11月营建许可总数134.2万户，创2020年6月以来新低，远不及预期的148.5万户，前值下修为151.2万户 2、美国至12月17日当周红皮书商业零售销售同比7.6%，前值5.9% 3、欧元区12月消费者信心指数初值为-22.2，预期-22，前值-23.9 4、欧元区10月季调后经常帐逆差4.02亿欧元，为今年2月以来最小逆差，前值逆差81亿欧元 5、欧洲央行管委Muller称，鉴于

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【海通医药】回调后积极关注医药，看好2023年强复苏

基本面、资金面、政策面支撑2023年强复苏。我们认为医药为刚性需求，2021年医院门诊收入同比2019年增长12.7%，为强劲复苏，同样类似我们预计2023年医药基本面强复苏。资金面我们统计2022年Q3末医药持仓整体约为9%，存在较大提升空间。政策面，集采、创新药谈判趋于稳定，医保收支状况较好。近期我们跟踪互联网医疗、药店感冒发烧类药品销售良好，带动整体流量增加。当前重点推荐互联网医疗（京东健康、阿里健康～孟科含）、药店（大参林、益丰药房、老百姓、一心堂、健之佳、簌玉平民～梁广楷）、鱼跃医疗

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🔥 【天风通信】源杰科技（688498）今日上市，新股要点

🌹 公司聚焦光通信领域光芯片，磷化铟为衬底、IDM模式，产品覆盖2.5G\10G\25G\50G PAM4 DFB\硅光大功率芯片，是国内少数具备25G光芯片生产能力的厂商。 [红包]市场规模：2021年全球光通信用光芯片市场146亿元，其中10G、25G及以上市场分别占19%、73%。国内光芯片厂商虽占全球市场份额25%左右，但仍以中低速率为主，25G国产化率20%、25G以上仅为5%，国产替代空间广阔。 [福]公司收入结构：速率划分2.5G约占4.5成、10G约占4.5成、25G约占1成；

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【中泰电新】光伏银浆再推荐

光伏银浆，这个位置重点推荐，核心逻辑有两点: 1、行业层面，在N型电池放量以及国产浆料比例提升加持下，未来3年光伏银浆用量复合增速17%左右，但考虑到N型加工费远高于P型，行业加工费复合增速达25%左右。 2、公司层面，银浆行业头部企业研发和资金实力雄厚，与下游客户合作关系紧密，未来在电池技术快速迭代优化背景下，有望和客户绑定更深，行业集中度会进一步提升，龙头增速会快于行业，充分享受银浆行业的快速放量增长。标的推荐方面，未来N型快速放量背景下，市场对Topcon此前已有充分预期，边际上看未来1

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【申万有色】现价买入合盛硅业光伏放量最受益的上游标的

供需：2023年多晶硅新产能100万吨，折合110万吨工业硅，有机硅2023增加50万吨产品产能，折合27万吨工业硅，而工业硅2023年还有73万吨合规指标待投产，上下游产能严重不匹配，工业硅有望持续紧张，景气度至少持续一年半（工业硅扩产需要时间）。预计工业硅价格年底开始有望持续上涨，12月22日工业硅期货上市将把工业硅定价模式改为反应未来2-3个月供需，未来2-3供需将持续向好，期货上市有望开启上涨周期，重视合盛硅业的买入机会！光伏上游最佳弹性标的，成长性同样值得期待。预计工业硅价格2.

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合盛硅业

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2022-12-21 12:48:01

【华创交运】出行链投资从政策预期驱动—>基本面预期驱动阶段，重点关注有望率先盈利公司

我们认为，随着近期疫情防控优化措施的落地与执行，出行链投资机会将从政策预期阶段转向基本面预期驱动阶段。过渡期，政策预期仍将对板块产生一定催化，如当前关注入境政策的持续优化空间。基本面预期驱动阶段，航空行业为例，恢复节奏看，我们预计：【航班量—>旅客量/价格—>业绩】。即：航班量先行恢复，在行业恢复初期由供给带动需求；旅客量与价格同步观察，核心观察航空公司定价策略，我们预计在行业客运价格市场化改革以来，航空公司全价票上限的提升，使得客流未恢复到19年同期，而价格同样有机会实现超过19年的

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海南机场
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2022-12-21 12:47:19

【天风医药】以更乐观的态度布局医疗服务板块

疫后复苏：困境反转下的50-100%恢复弹性参照2021年疫情得到较好控制，医院就诊持续恢复。2021年全国总诊疗人次85.3亿人次，同比增加9%，出院人数2.4亿人，同比增加4%。2022年各地疫情的地域性和持续性均超过2020年，各类医疗服务诊疗均受到不同程度影响，2022年9/10月全国跨省就医人数环比-7.5%/-13.1%。随着疫情影响逐渐出清，刚需就诊回升叠加基数逐季下行，有望带动行业业绩加速恢复，我们预计整体就诊有望恢复性反弹50-100%。估值修复：已处于历史低位回溯过往十

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三星医疗
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2022-12-21 12:46:44

🔥 【国金机械】金橙子：激光振镜控制系统龙头，布局振镜新的增长极

⭕️ 国内激光振镜控制系统龙头，公司2020年市场占有率32.29%，行业市场占有率第一，技术及产品在行业内具有显著优势。 ⭕️ 公司高端激光振镜控制系统加速实现国产替代。公司产品已成功应用在晶圆切割、光伏划片、远程焊接等多项高端应用领域，未来有望持续推进我国高端激光振镜系统的国产替代。 ⭕️ 布局高端振镜市场，有望打开第二增长曲线。我国高精密数字振镜市场长期以国外产品为主，经过自主研发，公司现已有2D、3D高精密振镜产品，产品技术水平较高，在我国竞品较少、对国外产品具有一定替代性。公司2020

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金橙子

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2022-12-21 12:44:16

✨✨光伏行业2023展望✨✨ 评级(下调)：正面➡中性

☀需求侧：需求素质成疑☀ 我们预期2023年全球光伏装机330GW，包含美国(30GW)、中国(130GW)、欧洲(70GW)和RoW(100GW)，而单瓦净利远高其他市场的美国需求将决定2023年行业beta。美国需求取决于新疆人权法案UFLPA，可是我们现阶段并没有看到实际证据证明美国海关将进一步放松UFLPA至非疆中国硅料。我们不排除2023 光伏装机能达到市场预期的350-400GW，但倘若额外的装机主要来自中国集中式，我们认为此部分在某种意义上可被视作“无效需求”，对主产业链利润贡献极

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2022-12-21 12:43:50

海优新材小范围交流要点-1221

🌼胶膜和粒子： Topcon中的验证情况：EPE胶膜需要通过2000小时的测试、验证，目前在Topcon组件厂中的验证已基本到后期阶段了，预计明年上半年会出结果。双玻P型封装趋势：预计双玻P型组件马上将全部切换到EPE EVA的封装形式，把单层POE胶膜完全替换掉。今年盈利情况：POE胶膜＞EPE胶膜＞EVA胶膜，EPE胶膜今年基本不赚钱，主要原因是EPE里面含2/3的EVA，盈利受到了EVA的影响。 EPE占比：上半年EPE胶膜占比低于40%，Q3/Q4的占比近40%，预计明年能到40%

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海优新材

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2022-12-21 12:42:23

【巴拿马政府命令关停Cobre铜矿，或将影响30万吨铜年产能】

据SMM消息，由于巴拿马政府与第一量子未能就新合同的条款达成一直，巴拿马政府命令关停其Cobre巴拿马铜矿的运营，Cobre铜矿满产年产能为30万吨铜，约占全球铜产量1.5%。 [玫瑰]起因：2022年1月，第一量子与巴拿马政府达成协议，）承诺提高对该矿的特许权使用费；2）同意给予巴拿马12%至16%的毛利润，以取代之前2%的收入提成；3）同意支付25%的公司税，直至收回投资。但协议迟迟没有签署，本周三（12月14日）为签署新合同的最后期限，但双方就“至少3.75亿美元的特许权使用费”产生争议

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江西铜业

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2022-12-21 12:41:50

【中信建投新能源】11月逆变器出口数据解析：11月出口金额同比高增，环比增长

逆变器出口数量：11月逆变器出口规模542.5万台，同比 18.0%，环比 24.4%。1-11月累计出口规模4505.0万台，同比 15.9%。逆变器出口金额：11月逆变器出口74.4亿元，同比 123.3%，环比 10.7%。1-11月累计出口金额为534.9亿元，同比 82.6%。11月出口规模、金额实习双增长，体现海外需求环比增长。省份分类：11月浙江、广东、安徽出口金额同比、环比双增长。浙江218.68万台，同/环比 58.7%/ 23.3%，18.46亿元，同/环比 183.0%

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2022-12-21 12:41:26

【国盛轻工|点评】中顺洁柔：发布股权激励，浆价回落&提价落地、盈利改善

事件：公司发布2022年股票期权与限制性股票激励计划(草案)，拟授予权益总计4043万份，占公司股本总额的3.08%，首次授予的激励对象共计694人，包括公司董事、高级管理人员等。本次行权考核标准为2023/24/25年营业收入分别不低于100亿元/110亿元/121亿元，即同比增长率不低于4.8%/10.0%/10.0%（2022年营业收入取Wind一致预期）。其中：1）计划授予股票期权1716.5万份，行权价格9.48元/股；2）计划授予限制性股票2326.5万份，预留150万份，行权价格6

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中顺洁柔

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2022-12-21 12:41:07

烘焙产业链公司底部确认可能性较大，叠加2023年国家扩内需，促消费方向明确

烘焙产业链公司底部确认可能性较大，叠加2023年国家扩内需，促消费方向明确，建议关注烘焙产业链奶油龙头——“海融科技” [咖啡]短期：从公司主要原材料角度，棕榈油（约原材料占比40%）无论是期货还是平均现货价下降趋势逐渐显现，短期原材料成本下跌的逻辑逐步兑现，公司盈利能力进一步修复可能性较大，毛利率7月为相对低点，8月恢复30%以上，9月恢复至35-36%，10月恢复至37-38%，逐步恢复，今年预期恢复至40%，23年大概率恢复至40%以上，随着盈利能力的修复，利润相对弹性凸显。 [咖啡]中长

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海融科技

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2022-12-21 12:40:50

#重视动保业绩改善拐点，把握动保布局机会【天风农业】

1、养殖盈利，重视动保业绩拐点。生猪出栏价保持在行业养殖成本线之上，动保公司下游养殖户防疫需求逐渐回暖，Q3我国兽用生物疫苗批签发数量环比增加3.5%。当前生猪行业补栏较缓慢，预期明年生猪养殖利润整体较可观，从而拉长动保景气周期时间。 2、生猪规模化趋势持续，规模化养殖场对于动保兽药需求更强，平均医疗防疫费较散户高出近40%。随着养殖规模化趋势增强，我们认为动保市场容量有望持续提升。 3、市场苗占比提升，新版GMP抬高门槛，政策利好研发领先企业！农业农村部提出到2025年逐步全面取消政府招采苗，

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2022-12-21 12:40:27

【华创宏观团队】隔夜市场回顾20221221

1、美国11月新屋开工总数年化142.7万户，连续3个月下滑，但好于预期140万户，前值上修为143.4万户。11月营建许可总数134.2万户，创2020年6月以来新低，远不及预期的148.5万户，前值下修为151.2万户 2、美国至12月17日当周红皮书商业零售销售同比7.6%，前值5.9% 3、欧元区12月消费者信心指数初值为-22.2，预期-22，前值-23.9 4、欧元区10月季调后经常帐逆差4.02亿欧元，为今年2月以来最小逆差，前值逆差81亿欧元 5、欧洲央行管委Muller称，鉴于

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2022-12-21 12:40:11

【海通医药】回调后积极关注医药，看好2023年强复苏

基本面、资金面、政策面支撑2023年强复苏。我们认为医药为刚性需求，2021年医院门诊收入同比2019年增长12.7%，为强劲复苏，同样类似我们预计2023年医药基本面强复苏。资金面我们统计2022年Q3末医药持仓整体约为9%，存在较大提升空间。政策面，集采、创新药谈判趋于稳定，医保收支状况较好。近期我们跟踪互联网医疗、药店感冒发烧类药品销售良好，带动整体流量增加。当前重点推荐互联网医疗（京东健康、阿里健康～孟科含）、药店（大参林、益丰药房、老百姓、一心堂、健之佳、簌玉平民～梁广楷）、鱼跃医疗

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2022-12-21 12:39:39

🔥 【天风通信】源杰科技（688498）今日上市，新股要点

🌹 公司聚焦光通信领域光芯片，磷化铟为衬底、IDM模式，产品覆盖2.5G\10G\25G\50G PAM4 DFB\硅光大功率芯片，是国内少数具备25G光芯片生产能力的厂商。 [红包]市场规模：2021年全球光通信用光芯片市场146亿元，其中10G、25G及以上市场分别占19%、73%。国内光芯片厂商虽占全球市场份额25%左右，但仍以中低速率为主，25G国产化率20%、25G以上仅为5%，国产替代空间广阔。 [福]公司收入结构：速率划分2.5G约占4.5成、10G约占4.5成、25G约占1成；

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2022-12-21 12:39:16

【中泰电新】光伏银浆再推荐

光伏银浆，这个位置重点推荐，核心逻辑有两点: 1、行业层面，在N型电池放量以及国产浆料比例提升加持下，未来3年光伏银浆用量复合增速17%左右，但考虑到N型加工费远高于P型，行业加工费复合增速达25%左右。 2、公司层面，银浆行业头部企业研发和资金实力雄厚，与下游客户合作关系紧密，未来在电池技术快速迭代优化背景下，有望和客户绑定更深，行业集中度会进一步提升，龙头增速会快于行业，充分享受银浆行业的快速放量增长。标的推荐方面，未来N型快速放量背景下，市场对Topcon此前已有充分预期，边际上看未来1

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聚和材料

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2022-12-21 12:38:31

【申万有色】现价买入合盛硅业光伏放量最受益的上游标的

供需：2023年多晶硅新产能100万吨，折合110万吨工业硅，有机硅2023增加50万吨产品产能，折合27万吨工业硅，而工业硅2023年还有73万吨合规指标待投产，上下游产能严重不匹配，工业硅有望持续紧张，景气度至少持续一年半（工业硅扩产需要时间）。预计工业硅价格年底开始有望持续上涨，12月22日工业硅期货上市将把工业硅定价模式改为反应未来2-3个月供需，未来2-3供需将持续向好，期货上市有望开启上涨周期，重视合盛硅业的买入机会！光伏上游最佳弹性标的，成长性同样值得期待。预计工业硅价格2.

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2022-12-21 12:48:01

【华创交运】出行链投资从政策预期驱动—>基本面预期驱动阶段，重点关注有望率先盈利公司

我们认为，随着近期疫情防控优化措施的落地与执行，出行链投资机会将从政策预期阶段转向基本面预期驱动阶段。过渡期，政策预期仍将对板块产生一定催化，如当前关注入境政策的持续优化空间。基本面预期驱动阶段，航空行业为例，恢复节奏看，我们预计：【航班量—>旅客量/价格—>业绩】。即：航班量先行恢复，在行业恢复初期由供给带动需求；旅客量与价格同步观察，核心观察航空公司定价策略，我们预计在行业客运价格市场化改革以来，航空公司全价票上限的提升，使得客流未恢复到19年同期，而价格同样有机会实现超过19年的

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2022-12-21 12:47:19

【天风医药】以更乐观的态度布局医疗服务板块

疫后复苏：困境反转下的50-100%恢复弹性参照2021年疫情得到较好控制，医院就诊持续恢复。2021年全国总诊疗人次85.3亿人次，同比增加9%，出院人数2.4亿人，同比增加4%。2022年各地疫情的地域性和持续性均超过2020年，各类医疗服务诊疗均受到不同程度影响，2022年9/10月全国跨省就医人数环比-7.5%/-13.1%。随着疫情影响逐渐出清，刚需就诊回升叠加基数逐季下行，有望带动行业业绩加速恢复，我们预计整体就诊有望恢复性反弹50-100%。估值修复：已处于历史低位回溯过往十

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2022-12-21 12:46:44

🔥 【国金机械】金橙子：激光振镜控制系统龙头，布局振镜新的增长极

⭕️ 国内激光振镜控制系统龙头，公司2020年市场占有率32.29%，行业市场占有率第一，技术及产品在行业内具有显著优势。 ⭕️ 公司高端激光振镜控制系统加速实现国产替代。公司产品已成功应用在晶圆切割、光伏划片、远程焊接等多项高端应用领域，未来有望持续推进我国高端激光振镜系统的国产替代。 ⭕️ 布局高端振镜市场，有望打开第二增长曲线。我国高精密数字振镜市场长期以国外产品为主，经过自主研发，公司现已有2D、3D高精密振镜产品，产品技术水平较高，在我国竞品较少、对国外产品具有一定替代性。公司2020

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✨✨光伏行业2023展望✨✨ 评级(下调)：正面➡中性

☀需求侧：需求素质成疑☀ 我们预期2023年全球光伏装机330GW，包含美国(30GW)、中国(130GW)、欧洲(70GW)和RoW(100GW)，而单瓦净利远高其他市场的美国需求将决定2023年行业beta。美国需求取决于新疆人权法案UFLPA，可是我们现阶段并没有看到实际证据证明美国海关将进一步放松UFLPA至非疆中国硅料。我们不排除2023 光伏装机能达到市场预期的350-400GW，但倘若额外的装机主要来自中国集中式，我们认为此部分在某种意义上可被视作“无效需求”，对主产业链利润贡献极

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🌼胶膜和粒子： Topcon中的验证情况：EPE胶膜需要通过2000小时的测试、验证，目前在Topcon组件厂中的验证已基本到后期阶段了，预计明年上半年会出结果。双玻P型封装趋势：预计双玻P型组件马上将全部切换到EPE EVA的封装形式，把单层POE胶膜完全替换掉。今年盈利情况：POE胶膜＞EPE胶膜＞EVA胶膜，EPE胶膜今年基本不赚钱，主要原因是EPE里面含2/3的EVA，盈利受到了EVA的影响。 EPE占比：上半年EPE胶膜占比低于40%，Q3/Q4的占比近40%，预计明年能到40%

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【巴拿马政府命令关停Cobre铜矿，或将影响30万吨铜年产能】

据SMM消息，由于巴拿马政府与第一量子未能就新合同的条款达成一直，巴拿马政府命令关停其Cobre巴拿马铜矿的运营，Cobre铜矿满产年产能为30万吨铜，约占全球铜产量1.5%。 [玫瑰]起因：2022年1月，第一量子与巴拿马政府达成协议，）承诺提高对该矿的特许权使用费；2）同意给予巴拿马12%至16%的毛利润，以取代之前2%的收入提成；3）同意支付25%的公司税，直至收回投资。但协议迟迟没有签署，本周三（12月14日）为签署新合同的最后期限，但双方就“至少3.75亿美元的特许权使用费”产生争议

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【中信建投新能源】11月逆变器出口数据解析：11月出口金额同比高增，环比增长

逆变器出口数量：11月逆变器出口规模542.5万台，同比 18.0%，环比 24.4%。1-11月累计出口规模4505.0万台，同比 15.9%。逆变器出口金额：11月逆变器出口74.4亿元，同比 123.3%，环比 10.7%。1-11月累计出口金额为534.9亿元，同比 82.6%。11月出口规模、金额实习双增长，体现海外需求环比增长。省份分类：11月浙江、广东、安徽出口金额同比、环比双增长。浙江218.68万台，同/环比 58.7%/ 23.3%，18.46亿元，同/环比 183.0%

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【国盛轻工|点评】中顺洁柔：发布股权激励，浆价回落&提价落地、盈利改善

事件：公司发布2022年股票期权与限制性股票激励计划(草案)，拟授予权益总计4043万份，占公司股本总额的3.08%，首次授予的激励对象共计694人，包括公司董事、高级管理人员等。本次行权考核标准为2023/24/25年营业收入分别不低于100亿元/110亿元/121亿元，即同比增长率不低于4.8%/10.0%/10.0%（2022年营业收入取Wind一致预期）。其中：1）计划授予股票期权1716.5万份，行权价格9.48元/股；2）计划授予限制性股票2326.5万份，预留150万份，行权价格6

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烘焙产业链公司底部确认可能性较大，叠加2023年国家扩内需，促消费方向明确

烘焙产业链公司底部确认可能性较大，叠加2023年国家扩内需，促消费方向明确，建议关注烘焙产业链奶油龙头——“海融科技” [咖啡]短期：从公司主要原材料角度，棕榈油（约原材料占比40%）无论是期货还是平均现货价下降趋势逐渐显现，短期原材料成本下跌的逻辑逐步兑现，公司盈利能力进一步修复可能性较大，毛利率7月为相对低点，8月恢复30%以上，9月恢复至35-36%，10月恢复至37-38%，逐步恢复，今年预期恢复至40%，23年大概率恢复至40%以上，随着盈利能力的修复，利润相对弹性凸显。 [咖啡]中长

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2022-12-21 12:40:50

#重视动保业绩改善拐点，把握动保布局机会【天风农业】

1、养殖盈利，重视动保业绩拐点。生猪出栏价保持在行业养殖成本线之上，动保公司下游养殖户防疫需求逐渐回暖，Q3我国兽用生物疫苗批签发数量环比增加3.5%。当前生猪行业补栏较缓慢，预期明年生猪养殖利润整体较可观，从而拉长动保景气周期时间。 2、生猪规模化趋势持续，规模化养殖场对于动保兽药需求更强，平均医疗防疫费较散户高出近40%。随着养殖规模化趋势增强，我们认为动保市场容量有望持续提升。 3、市场苗占比提升，新版GMP抬高门槛，政策利好研发领先企业！农业农村部提出到2025年逐步全面取消政府招采苗，

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2022-12-21 12:40:27

【华创宏观团队】隔夜市场回顾20221221

1、美国11月新屋开工总数年化142.7万户，连续3个月下滑，但好于预期140万户，前值上修为143.4万户。11月营建许可总数134.2万户，创2020年6月以来新低，远不及预期的148.5万户，前值下修为151.2万户 2、美国至12月17日当周红皮书商业零售销售同比7.6%，前值5.9% 3、欧元区12月消费者信心指数初值为-22.2，预期-22，前值-23.9 4、欧元区10月季调后经常帐逆差4.02亿欧元，为今年2月以来最小逆差，前值逆差81亿欧元 5、欧洲央行管委Muller称，鉴于

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【海通医药】回调后积极关注医药，看好2023年强复苏

基本面、资金面、政策面支撑2023年强复苏。我们认为医药为刚性需求，2021年医院门诊收入同比2019年增长12.7%，为强劲复苏，同样类似我们预计2023年医药基本面强复苏。资金面我们统计2022年Q3末医药持仓整体约为9%，存在较大提升空间。政策面，集采、创新药谈判趋于稳定，医保收支状况较好。近期我们跟踪互联网医疗、药店感冒发烧类药品销售良好，带动整体流量增加。当前重点推荐互联网医疗（京东健康、阿里健康～孟科含）、药店（大参林、益丰药房、老百姓、一心堂、健之佳、簌玉平民～梁广楷）、鱼跃医疗

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🔥 【天风通信】源杰科技（688498）今日上市，新股要点

🌹 公司聚焦光通信领域光芯片，磷化铟为衬底、IDM模式，产品覆盖2.5G\10G\25G\50G PAM4 DFB\硅光大功率芯片，是国内少数具备25G光芯片生产能力的厂商。 [红包]市场规模：2021年全球光通信用光芯片市场146亿元，其中10G、25G及以上市场分别占19%、73%。国内光芯片厂商虽占全球市场份额25%左右，但仍以中低速率为主，25G国产化率20%、25G以上仅为5%，国产替代空间广阔。 [福]公司收入结构：速率划分2.5G约占4.5成、10G约占4.5成、25G约占1成；

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2022-12-21 12:39:16

【中泰电新】光伏银浆再推荐

光伏银浆，这个位置重点推荐，核心逻辑有两点: 1、行业层面，在N型电池放量以及国产浆料比例提升加持下，未来3年光伏银浆用量复合增速17%左右，但考虑到N型加工费远高于P型，行业加工费复合增速达25%左右。 2、公司层面，银浆行业头部企业研发和资金实力雄厚，与下游客户合作关系紧密，未来在电池技术快速迭代优化背景下，有望和客户绑定更深，行业集中度会进一步提升，龙头增速会快于行业，充分享受银浆行业的快速放量增长。标的推荐方面，未来N型快速放量背景下，市场对Topcon此前已有充分预期，边际上看未来1

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聚和材料

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2022-12-21 12:38:31

【申万有色】现价买入合盛硅业光伏放量最受益的上游标的

供需：2023年多晶硅新产能100万吨，折合110万吨工业硅，有机硅2023增加50万吨产品产能，折合27万吨工业硅，而工业硅2023年还有73万吨合规指标待投产，上下游产能严重不匹配，工业硅有望持续紧张，景气度至少持续一年半（工业硅扩产需要时间）。预计工业硅价格年底开始有望持续上涨，12月22日工业硅期货上市将把工业硅定价模式改为反应未来2-3个月供需，未来2-3供需将持续向好，期货上市有望开启上涨周期，重视合盛硅业的买入机会！光伏上游最佳弹性标的，成长性同样值得期待。预计工业硅价格2.

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合盛硅业

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2022-12-21 12:48:01

【华创交运】出行链投资从政策预期驱动—>基本面预期驱动阶段，重点关注有望率先盈利公司

我们认为，随着近期疫情防控优化措施的落地与执行，出行链投资机会将从政策预期阶段转向基本面预期驱动阶段。过渡期，政策预期仍将对板块产生一定催化，如当前关注入境政策的持续优化空间。基本面预期驱动阶段，航空行业为例，恢复节奏看，我们预计：【航班量—>旅客量/价格—>业绩】。即：航班量先行恢复，在行业恢复初期由供给带动需求；旅客量与价格同步观察，核心观察航空公司定价策略，我们预计在行业客运价格市场化改革以来，航空公司全价票上限的提升，使得客流未恢复到19年同期，而价格同样有机会实现超过19年的

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海南机场
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春秋航空

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2022-12-21 12:47:19

【天风医药】以更乐观的态度布局医疗服务板块

疫后复苏：困境反转下的50-100%恢复弹性参照2021年疫情得到较好控制，医院就诊持续恢复。2021年全国总诊疗人次85.3亿人次，同比增加9%，出院人数2.4亿人，同比增加4%。2022年各地疫情的地域性和持续性均超过2020年，各类医疗服务诊疗均受到不同程度影响，2022年9/10月全国跨省就医人数环比-7.5%/-13.1%。随着疫情影响逐渐出清，刚需就诊回升叠加基数逐季下行，有望带动行业业绩加速恢复，我们预计整体就诊有望恢复性反弹50-100%。估值修复：已处于历史低位回溯过往十

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三星医疗
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通策医疗

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2022-12-21 12:46:44

🔥 【国金机械】金橙子：激光振镜控制系统龙头，布局振镜新的增长极

⭕️ 国内激光振镜控制系统龙头，公司2020年市场占有率32.29%，行业市场占有率第一，技术及产品在行业内具有显著优势。 ⭕️ 公司高端激光振镜控制系统加速实现国产替代。公司产品已成功应用在晶圆切割、光伏划片、远程焊接等多项高端应用领域，未来有望持续推进我国高端激光振镜系统的国产替代。 ⭕️ 布局高端振镜市场，有望打开第二增长曲线。我国高精密数字振镜市场长期以国外产品为主，经过自主研发，公司现已有2D、3D高精密振镜产品，产品技术水平较高，在我国竞品较少、对国外产品具有一定替代性。公司2020

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金橙子

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2022-12-21 12:44:16

✨✨光伏行业2023展望✨✨ 评级(下调)：正面➡中性

☀需求侧：需求素质成疑☀ 我们预期2023年全球光伏装机330GW，包含美国(30GW)、中国(130GW)、欧洲(70GW)和RoW(100GW)，而单瓦净利远高其他市场的美国需求将决定2023年行业beta。美国需求取决于新疆人权法案UFLPA，可是我们现阶段并没有看到实际证据证明美国海关将进一步放松UFLPA至非疆中国硅料。我们不排除2023 光伏装机能达到市场预期的350-400GW，但倘若额外的装机主要来自中国集中式，我们认为此部分在某种意义上可被视作“无效需求”，对主产业链利润贡献极

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隆基绿能

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2022-12-21 12:43:50

海优新材小范围交流要点-1221

🌼胶膜和粒子： Topcon中的验证情况：EPE胶膜需要通过2000小时的测试、验证，目前在Topcon组件厂中的验证已基本到后期阶段了，预计明年上半年会出结果。双玻P型封装趋势：预计双玻P型组件马上将全部切换到EPE EVA的封装形式，把单层POE胶膜完全替换掉。今年盈利情况：POE胶膜＞EPE胶膜＞EVA胶膜，EPE胶膜今年基本不赚钱，主要原因是EPE里面含2/3的EVA，盈利受到了EVA的影响。 EPE占比：上半年EPE胶膜占比低于40%，Q3/Q4的占比近40%，预计明年能到40%

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海优新材

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2022-12-21 12:42:23

【巴拿马政府命令关停Cobre铜矿，或将影响30万吨铜年产能】

据SMM消息，由于巴拿马政府与第一量子未能就新合同的条款达成一直，巴拿马政府命令关停其Cobre巴拿马铜矿的运营，Cobre铜矿满产年产能为30万吨铜，约占全球铜产量1.5%。 [玫瑰]起因：2022年1月，第一量子与巴拿马政府达成协议，）承诺提高对该矿的特许权使用费；2）同意给予巴拿马12%至16%的毛利润，以取代之前2%的收入提成；3）同意支付25%的公司税，直至收回投资。但协议迟迟没有签署，本周三（12月14日）为签署新合同的最后期限，但双方就“至少3.75亿美元的特许权使用费”产生争议

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白银有色
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江西铜业

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2022-12-21 12:41:50

【中信建投新能源】11月逆变器出口数据解析：11月出口金额同比高增，环比增长

逆变器出口数量：11月逆变器出口规模542.5万台，同比 18.0%，环比 24.4%。1-11月累计出口规模4505.0万台，同比 15.9%。逆变器出口金额：11月逆变器出口74.4亿元，同比 123.3%，环比 10.7%。1-11月累计出口金额为534.9亿元，同比 82.6%。11月出口规模、金额实习双增长，体现海外需求环比增长。省份分类：11月浙江、广东、安徽出口金额同比、环比双增长。浙江218.68万台，同/环比 58.7%/ 23.3%，18.46亿元，同/环比 183.0%

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锦浪科技
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固德威
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阳光电源

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2022-12-21 12:41:26

【国盛轻工|点评】中顺洁柔：发布股权激励，浆价回落&提价落地、盈利改善

事件：公司发布2022年股票期权与限制性股票激励计划(草案)，拟授予权益总计4043万份，占公司股本总额的3.08%，首次授予的激励对象共计694人，包括公司董事、高级管理人员等。本次行权考核标准为2023/24/25年营业收入分别不低于100亿元/110亿元/121亿元，即同比增长率不低于4.8%/10.0%/10.0%（2022年营业收入取Wind一致预期）。其中：1）计划授予股票期权1716.5万份，行权价格9.48元/股；2）计划授予限制性股票2326.5万份，预留150万份，行权价格6

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中顺洁柔

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2022-12-21 12:41:07

烘焙产业链公司底部确认可能性较大，叠加2023年国家扩内需，促消费方向明确

烘焙产业链公司底部确认可能性较大，叠加2023年国家扩内需，促消费方向明确，建议关注烘焙产业链奶油龙头——“海融科技” [咖啡]短期：从公司主要原材料角度，棕榈油（约原材料占比40%）无论是期货还是平均现货价下降趋势逐渐显现，短期原材料成本下跌的逻辑逐步兑现，公司盈利能力进一步修复可能性较大，毛利率7月为相对低点，8月恢复30%以上，9月恢复至35-36%，10月恢复至37-38%，逐步恢复，今年预期恢复至40%，23年大概率恢复至40%以上，随着盈利能力的修复，利润相对弹性凸显。 [咖啡]中长

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海融科技

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2022-12-21 12:40:50

#重视动保业绩改善拐点，把握动保布局机会【天风农业】

1、养殖盈利，重视动保业绩拐点。生猪出栏价保持在行业养殖成本线之上，动保公司下游养殖户防疫需求逐渐回暖，Q3我国兽用生物疫苗批签发数量环比增加3.5%。当前生猪行业补栏较缓慢，预期明年生猪养殖利润整体较可观，从而拉长动保景气周期时间。 2、生猪规模化趋势持续，规模化养殖场对于动保兽药需求更强，平均医疗防疫费较散户高出近40%。随着养殖规模化趋势增强，我们认为动保市场容量有望持续提升。 3、市场苗占比提升，新版GMP抬高门槛，政策利好研发领先企业！农业农村部提出到2025年逐步全面取消政府招采苗，

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普莱柯
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中牧股份

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2022-12-21 12:40:27

【华创宏观团队】隔夜市场回顾20221221

1、美国11月新屋开工总数年化142.7万户，连续3个月下滑，但好于预期140万户，前值上修为143.4万户。11月营建许可总数134.2万户，创2020年6月以来新低，远不及预期的148.5万户，前值下修为151.2万户 2、美国至12月17日当周红皮书商业零售销售同比7.6%，前值5.9% 3、欧元区12月消费者信心指数初值为-22.2，预期-22，前值-23.9 4、欧元区10月季调后经常帐逆差4.02亿欧元，为今年2月以来最小逆差，前值逆差81亿欧元 5、欧洲央行管委Muller称，鉴于

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宁德时代

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2022-12-21 12:40:11

【海通医药】回调后积极关注医药，看好2023年强复苏

基本面、资金面、政策面支撑2023年强复苏。我们认为医药为刚性需求，2021年医院门诊收入同比2019年增长12.7%，为强劲复苏，同样类似我们预计2023年医药基本面强复苏。资金面我们统计2022年Q3末医药持仓整体约为9%，存在较大提升空间。政策面，集采、创新药谈判趋于稳定，医保收支状况较好。近期我们跟踪互联网医疗、药店感冒发烧类药品销售良好，带动整体流量增加。当前重点推荐互联网医疗（京东健康、阿里健康～孟科含）、药店（大参林、益丰药房、老百姓、一心堂、健之佳、簌玉平民～梁广楷）、鱼跃医疗

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凯莱英
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康龙化成

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2022-12-21 12:39:39

🔥 【天风通信】源杰科技（688498）今日上市，新股要点

🌹 公司聚焦光通信领域光芯片，磷化铟为衬底、IDM模式，产品覆盖2.5G\10G\25G\50G PAM4 DFB\硅光大功率芯片，是国内少数具备25G光芯片生产能力的厂商。 [红包]市场规模：2021年全球光通信用光芯片市场146亿元，其中10G、25G及以上市场分别占19%、73%。国内光芯片厂商虽占全球市场份额25%左右，但仍以中低速率为主，25G国产化率20%、25G以上仅为5%，国产替代空间广阔。 [福]公司收入结构：速率划分2.5G约占4.5成、10G约占4.5成、25G约占1成；

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源杰科技

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2022-12-21 12:39:16

【中泰电新】光伏银浆再推荐

光伏银浆，这个位置重点推荐，核心逻辑有两点: 1、行业层面，在N型电池放量以及国产浆料比例提升加持下，未来3年光伏银浆用量复合增速17%左右，但考虑到N型加工费远高于P型，行业加工费复合增速达25%左右。 2、公司层面，银浆行业头部企业研发和资金实力雄厚，与下游客户合作关系紧密，未来在电池技术快速迭代优化背景下，有望和客户绑定更深，行业集中度会进一步提升，龙头增速会快于行业，充分享受银浆行业的快速放量增长。标的推荐方面，未来N型快速放量背景下，市场对Topcon此前已有充分预期，边际上看未来1

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2022-12-21 12:38:31

【申万有色】现价买入合盛硅业光伏放量最受益的上游标的

供需：2023年多晶硅新产能100万吨，折合110万吨工业硅，有机硅2023增加50万吨产品产能，折合27万吨工业硅，而工业硅2023年还有73万吨合规指标待投产，上下游产能严重不匹配，工业硅有望持续紧张，景气度至少持续一年半（工业硅扩产需要时间）。预计工业硅价格年底开始有望持续上涨，12月22日工业硅期货上市将把工业硅定价模式改为反应未来2-3个月供需，未来2-3供需将持续向好，期货上市有望开启上涨周期，重视合盛硅业的买入机会！光伏上游最佳弹性标的，成长性同样值得期待。预计工业硅价格2.

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合盛硅业

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