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2023-01-07 17:13:15

舍得酒业更新-20230106

舍得酒业更新-20230106 公司春节会战规划12、1月回款目标各15亿，12月受疫情攀升影响，动销相对停滞，月底冲刺完成10亿出头，部分区域月底库存反馈约15~17%。 22全年累计回款78亿，开票76亿。根据开票估算公司22年收入增速有望达到30%，Q4收入增速超30%。（以上为渠道反馈）公司增选董事，我们判断倪强（豫园轮值执行总裁）可能出任董事长。张树平属于正常到龄退休（虽然民营控股，但也64岁了），平稳过渡，有利于组织优化，效率改善。舍得酒业更新-20230106 公司春节会战规划

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舍得酒业

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2023-01-07 17:11:38

【天风军工】紫光国微点评：减持压力扰动，国产替代龙头基本面无需担心

【天风军工】紫光国微点评：减持压力扰动，国产替代龙头基本面无需担心 —————— 昨晚公司公告自22年8月25日至23年1月5日，紫光集团破产企业财产处置专用账户累计减持总股本的1.16%，剩余持股比例为3.53%，受减持情绪影响今日股价出现下跌，我们认为整体减持周期较长，短期对于股价冲击较小，阶段性减持此前已有预期，在国产替代大趋势下基本面情况仍然维持较快增长可期，市场无需过分担心。智广芯接手紫光集团，债权问题充分解决 7月11日，公司原控股股东紫光集团已100%登记至智广芯名下，原中芯国际

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紫光国微

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投研掘地蜂

2023-01-07 17:10:49

长江电力：枯水限制发电能力，全年业绩表现承压

长江电力：枯水限制发电能力，全年业绩表现承压公司2022年发电量1855.81亿千瓦时，同比少发227.41亿千瓦时，同比减少10.92%，其中第三季度和第四季度分别同比下滑了34.20%和33.61%。预计2022年的电量少发带来的收入减量为53.46亿元，净利润影响约为43.69亿元。虽然公司一向有着凭借投资收益平滑业绩波动的能力，但考虑到2022年偏枯水情的影响较为显著，公司2022年全年业绩将承受较大的同比下滑压力。预计2022-2024年业绩分别为234.55亿、350.96亿和35

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长江电力
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中国核电

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投研掘地蜂

2023-01-07 17:09:36

【西南机械】欧科亿大涨点评：疫后复苏，空间犹在

【西南机械】欧科亿大涨点评：疫后复苏，空间犹在短期催化因素：一方面，新的防疫措施使得疫情对整体经济活力的束缚逐渐减弱，下游制造业开工率反弹恢复，刀具需求持续回暖；另一方面，工业企业主动去库存已进入尾声，我们预计23年下半年将迎来新一轮工业补库存阶段，刀具作为工业耗材，将率先受益。长期支撑因素：以国产刀具质量提升为根本原因，在2020年新冠疫情的催化下，近三年国产刀具替代进口在持续推进；未来3-5年内，以欧科亿等为代表的国产刀具将在国内继续推进中高端刀具国产替代，并逐渐走入海外，凭借性价比优势

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欧科亿

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2023-01-07 17:08:13

【长江汽车】最新核心观点0106：疫情见顶信号逐步显现，积极看多汽车板块

【长江汽车】最新核心观点0106：疫情见顶信号逐步显现，积极看多汽车板块我们认为当下疫情是汽车板块的主要矛盾，10月-11月疫情的严格管控导致需求无法释放，12月随着疫情感染人数快速增长再次影响需求。政策对于23年总量有一定影响，不改变短期运行节奏。从主要大城市地铁人流量、公路整车货运流量等指标看，疫情见顶信号逐步显现。我们认为随着疫情见顶，前期压制的需求会有集中释放，同时2023年1-2季度销量基数走低，汽车销量表现有延续性，当下优质公司回调较多，估值已经具有较强的吸引力，建议重视汽车板块

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拓普集团
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星宇股份
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经纬恒润

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2023-01-07 15:16:22

合肥一线终端观察及思考20230106

🧧 1.消费按节奏启动：大众年节送礼备货已经启动，形势不弱于去年；企业年会不少选择停办或者延后至春节后，但企业间商务送礼正常开展；宴席开展尚不频繁，消费者有所观望和等待，预计疫情影响完全结束后迎来繁荣，目前多数宴席酒店2023年五一、十一相近的“吉日”已被预定完毕。当前阶段全国名酒茅五剑，以及在主力市场具备优势的地产酒动销较多；年后预计在大小聚会回补及宴席场景上的优势品牌会动销更明显。 2.各品牌的终端备货差异则与其真实需求预期、渠道合作深度与管理能力、收款节奏有关系。就安徽市场而言，终端店今

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古井贡酒
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五粮液

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2023-01-07 10:52:20

【安信食饮🍶 赵国防】速冻食品经销商交流要点20230106

【安信食饮🍶 赵国防】速冻食品经销商交流要点20230106 [玫瑰]行业恢复情况：1）生产端：河南区域基本全部复工复产，西南、华南约复工80-90%。2）餐饮端：三四线餐饮端恢复快于一二线，客流量约恢复至疫情前70%左右，元宵节前后有望迎来消费高峰期。3）居民端：客流量也在增长，三四线销售卖场、小区楼下便利店等客流量基本恢复到2019年前的80%左右。 [玫瑰]乡厨乡宴：2020-2022年疫情封控导致乡厨婚宴包桌基本停滞，今年春节前后，婚宴包桌、乡厨迎来高峰期，实现报复性增长。 [玫瑰]三

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三全食品

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2023-01-06 18:15:03

公用事业2023年投资策略

火电：业绩有望扭亏+建设投资加速，运营商及设备商迎来曙光。于运营商而言，用煤成本、光伏成本、电价三方面有望在2023年持续改善，支撑火电盈利修复，获得新生。2023年1月3日秦皇岛Q5500动力煤市场价已降至1190元/吨。于设备商而言，保供背景下，电力保障强化煤电保供地位，煤电核准节奏开始提速，截至22年12月24日，我国煤电新增核准73.3GW，开工54.8GW。22年1-11月火电投资同比增加38.3%，增速较2021年提升16.8pp，火电投资额拐点已现，也刺激相关主机设备需求增加，单机

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浙商电新:蔚蓝锂芯跟踪

#公司对市场判断。2023年是钠电池产业化元年，规模效应尚未显现，材料厂、电芯厂以示范性量产为主。2024年开始，产能释放，规模效应有望显现，预计先行在两轮车/户储/UPS/基站储能/A00级车市场快速替代，预计2024年渗透率达到5%，钠电装机预测为15Gwh左右（两轮车/车侧/户储/基站+IDC钠电装机规模分别为1.4，10.3，2.4，0.6Gwh），按单价0.9元/wh，预估产值在135亿左右。到2025年，钠电总装机量预估达到38GWh，按单价0.7元/wh，预估产值在267亿左右。

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蔚蓝锂芯

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2023-01-06 18:12:48

国联电子:新洁能点评

光伏储能IGBT处于快速放量期：公司IGBT主要应用于光伏储能领域，业务持续放量，22Q3单季度销售额达1.23亿元，单季度占比进一步提升至 26.78%，同比增长538%，环比增长47%。车规级MOS持续出货：公司确立了未来几年“光伏储能+汽车电子”的双轮驱动规划，车规级SGT MOSFET销售进展良好，产品交付数量已超过40款且持续增加。下游结构改善：22Q3汽车电子和光伏储能收入占比分别达到14%和30%，后续占比预计将持续提升。光伏储能IGBT处于快速放量期：公司IGBT主要应用于

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新洁能

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拓普集团-智能底盘布局再获突破

公司公众号发布转向系统新增16个正式项目定点，其中22Q4已量产项目包括CD-EPS 7个；23Q3量产项目EASC 7个；23Q4量产项目DP EPS 2个。转向市场空间及格局方面，公司供应的转向产品ASP在1000-1500元，当前市场转向系统供应商仍以外资为主，国产替代空间广阔。近期股价回调较多我们认为主要系T客户年底停产以及订单不及预期的影响，展望2023年，公司对于新势力、比亚迪等车企的合作深度不断加强，比亚迪、吉利、新势力分别有望贡献10亿级别收入增量，非T客户的增量贡献有所增加

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拓普集团

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2023-01-06 18:10:47

中金汽车:2023继续关注轻量化及一体化压铸赛道

原材料价格下降、海运费回落带来轻量化企业盈利能力的持续修复。从铝价看，4Q22平均铝价相较2Q22下降9.0%，现稳定在1.7-1.8万元/吨区间；从海运费看，4Q22宁波出口集装箱运价综合指数环比-58.6%，有利于轻量化企业提升毛利率水平。新能源汽车渗透率持续提升，加速轻量化赛道扩容。从需求端看，根据乘联会预计，2022全年新能源车批发量约为649万辆，渗透率达31%。我们预计2023年新能源汽车销量仍有望保持同比40%-50%的较高增速，全年销量有望超900万辆。考虑轻量化可帮助新能源车

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2023-01-06 18:09:11

浙商电新:光伏银浆行业点评

【N型时代量价双升，银浆市场空间广阔】目前TOPCon银耗是PERC的1.5倍，HJT是PERC的2-2.5倍。随着N型产能大规模落地，N型电池渗透率有望从2021年的4%提升至2025年的60%，2025年全球光伏银浆需求有望超7500吨。N型银浆大幅增厚盈利，当前PERC正银加工费约400-700元/KG，TOPCon银浆加工费高出PERC正银200-300元/KG，HJT加工费高出PERC正银1000-1500元/KG，预计2021-2025年全球银浆加工费市场规模复合增速超35%。【N

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中金计算机:券商IT新政策指引速评

1. 政策速评——证券IT投入指引变化【2008旧指引】公司最近三个财政年度IT投入平均数额原则上不少于期间平均净利润的6%或平均营业收入的3%；公司IT工作人员总数原则上不少于公司员工总人数的6%。【2023新指引】《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于净利润的8%或平均营业收入的6%，有条件的券商积极推进新一代核心系统的建设，开展核心系统技术架构转型升级工作。【总结】政策力度，从收入维度衡量，要求投入翻倍，针对IT投入中后

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新年首战！【国金联合电话会议】新能源新变化新机会

新年首战！【国金联合电话会议】新能源新变化新机会

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舍得酒业更新-20230106

舍得酒业更新-20230106 公司春节会战规划12、1月回款目标各15亿，12月受疫情攀升影响，动销相对停滞，月底冲刺完成10亿出头，部分区域月底库存反馈约15~17%。 22全年累计回款78亿，开票76亿。根据开票估算公司22年收入增速有望达到30%，Q4收入增速超30%。（以上为渠道反馈）公司增选董事，我们判断倪强（豫园轮值执行总裁）可能出任董事长。张树平属于正常到龄退休（虽然民营控股，但也64岁了），平稳过渡，有利于组织优化，效率改善。舍得酒业更新-20230106 公司春节会战规划

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【天风军工】紫光国微点评：减持压力扰动，国产替代龙头基本面无需担心

【天风军工】紫光国微点评：减持压力扰动，国产替代龙头基本面无需担心 —————— 昨晚公司公告自22年8月25日至23年1月5日，紫光集团破产企业财产处置专用账户累计减持总股本的1.16%，剩余持股比例为3.53%，受减持情绪影响今日股价出现下跌，我们认为整体减持周期较长，短期对于股价冲击较小，阶段性减持此前已有预期，在国产替代大趋势下基本面情况仍然维持较快增长可期，市场无需过分担心。智广芯接手紫光集团，债权问题充分解决 7月11日，公司原控股股东紫光集团已100%登记至智广芯名下，原中芯国际

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长江电力：枯水限制发电能力，全年业绩表现承压

长江电力：枯水限制发电能力，全年业绩表现承压公司2022年发电量1855.81亿千瓦时，同比少发227.41亿千瓦时，同比减少10.92%，其中第三季度和第四季度分别同比下滑了34.20%和33.61%。预计2022年的电量少发带来的收入减量为53.46亿元，净利润影响约为43.69亿元。虽然公司一向有着凭借投资收益平滑业绩波动的能力，但考虑到2022年偏枯水情的影响较为显著，公司2022年全年业绩将承受较大的同比下滑压力。预计2022-2024年业绩分别为234.55亿、350.96亿和35

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【西南机械】欧科亿大涨点评：疫后复苏，空间犹在

【西南机械】欧科亿大涨点评：疫后复苏，空间犹在短期催化因素：一方面，新的防疫措施使得疫情对整体经济活力的束缚逐渐减弱，下游制造业开工率反弹恢复，刀具需求持续回暖；另一方面，工业企业主动去库存已进入尾声，我们预计23年下半年将迎来新一轮工业补库存阶段，刀具作为工业耗材，将率先受益。长期支撑因素：以国产刀具质量提升为根本原因，在2020年新冠疫情的催化下，近三年国产刀具替代进口在持续推进；未来3-5年内，以欧科亿等为代表的国产刀具将在国内继续推进中高端刀具国产替代，并逐渐走入海外，凭借性价比优势

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【长江汽车】最新核心观点0106：疫情见顶信号逐步显现，积极看多汽车板块

【长江汽车】最新核心观点0106：疫情见顶信号逐步显现，积极看多汽车板块我们认为当下疫情是汽车板块的主要矛盾，10月-11月疫情的严格管控导致需求无法释放，12月随着疫情感染人数快速增长再次影响需求。政策对于23年总量有一定影响，不改变短期运行节奏。从主要大城市地铁人流量、公路整车货运流量等指标看，疫情见顶信号逐步显现。我们认为随着疫情见顶，前期压制的需求会有集中释放，同时2023年1-2季度销量基数走低，汽车销量表现有延续性，当下优质公司回调较多，估值已经具有较强的吸引力，建议重视汽车板块

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合肥一线终端观察及思考20230106

🧧 1.消费按节奏启动：大众年节送礼备货已经启动，形势不弱于去年；企业年会不少选择停办或者延后至春节后，但企业间商务送礼正常开展；宴席开展尚不频繁，消费者有所观望和等待，预计疫情影响完全结束后迎来繁荣，目前多数宴席酒店2023年五一、十一相近的“吉日”已被预定完毕。当前阶段全国名酒茅五剑，以及在主力市场具备优势的地产酒动销较多；年后预计在大小聚会回补及宴席场景上的优势品牌会动销更明显。 2.各品牌的终端备货差异则与其真实需求预期、渠道合作深度与管理能力、收款节奏有关系。就安徽市场而言，终端店今

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【安信食饮🍶 赵国防】速冻食品经销商交流要点20230106

【安信食饮🍶 赵国防】速冻食品经销商交流要点20230106 [玫瑰]行业恢复情况：1）生产端：河南区域基本全部复工复产，西南、华南约复工80-90%。2）餐饮端：三四线餐饮端恢复快于一二线，客流量约恢复至疫情前70%左右，元宵节前后有望迎来消费高峰期。3）居民端：客流量也在增长，三四线销售卖场、小区楼下便利店等客流量基本恢复到2019年前的80%左右。 [玫瑰]乡厨乡宴：2020-2022年疫情封控导致乡厨婚宴包桌基本停滞，今年春节前后，婚宴包桌、乡厨迎来高峰期，实现报复性增长。 [玫瑰]三

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公用事业2023年投资策略

火电：业绩有望扭亏+建设投资加速，运营商及设备商迎来曙光。于运营商而言，用煤成本、光伏成本、电价三方面有望在2023年持续改善，支撑火电盈利修复，获得新生。2023年1月3日秦皇岛Q5500动力煤市场价已降至1190元/吨。于设备商而言，保供背景下，电力保障强化煤电保供地位，煤电核准节奏开始提速，截至22年12月24日，我国煤电新增核准73.3GW，开工54.8GW。22年1-11月火电投资同比增加38.3%，增速较2021年提升16.8pp，火电投资额拐点已现，也刺激相关主机设备需求增加，单机

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浙商电新:蔚蓝锂芯跟踪

#公司对市场判断。2023年是钠电池产业化元年，规模效应尚未显现，材料厂、电芯厂以示范性量产为主。2024年开始，产能释放，规模效应有望显现，预计先行在两轮车/户储/UPS/基站储能/A00级车市场快速替代，预计2024年渗透率达到5%，钠电装机预测为15Gwh左右（两轮车/车侧/户储/基站+IDC钠电装机规模分别为1.4，10.3，2.4，0.6Gwh），按单价0.9元/wh，预估产值在135亿左右。到2025年，钠电总装机量预估达到38GWh，按单价0.7元/wh，预估产值在267亿左右。

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光伏储能IGBT处于快速放量期：公司IGBT主要应用于光伏储能领域，业务持续放量，22Q3单季度销售额达1.23亿元，单季度占比进一步提升至 26.78%，同比增长538%，环比增长47%。车规级MOS持续出货：公司确立了未来几年“光伏储能+汽车电子”的双轮驱动规划，车规级SGT MOSFET销售进展良好，产品交付数量已超过40款且持续增加。下游结构改善：22Q3汽车电子和光伏储能收入占比分别达到14%和30%，后续占比预计将持续提升。光伏储能IGBT处于快速放量期：公司IGBT主要应用于

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拓普集团-智能底盘布局再获突破

公司公众号发布转向系统新增16个正式项目定点，其中22Q4已量产项目包括CD-EPS 7个；23Q3量产项目EASC 7个；23Q4量产项目DP EPS 2个。转向市场空间及格局方面，公司供应的转向产品ASP在1000-1500元，当前市场转向系统供应商仍以外资为主，国产替代空间广阔。近期股价回调较多我们认为主要系T客户年底停产以及订单不及预期的影响，展望2023年，公司对于新势力、比亚迪等车企的合作深度不断加强，比亚迪、吉利、新势力分别有望贡献10亿级别收入增量，非T客户的增量贡献有所增加

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中金汽车:2023继续关注轻量化及一体化压铸赛道

原材料价格下降、海运费回落带来轻量化企业盈利能力的持续修复。从铝价看，4Q22平均铝价相较2Q22下降9.0%，现稳定在1.7-1.8万元/吨区间；从海运费看，4Q22宁波出口集装箱运价综合指数环比-58.6%，有利于轻量化企业提升毛利率水平。新能源汽车渗透率持续提升，加速轻量化赛道扩容。从需求端看，根据乘联会预计，2022全年新能源车批发量约为649万辆，渗透率达31%。我们预计2023年新能源汽车销量仍有望保持同比40%-50%的较高增速，全年销量有望超900万辆。考虑轻量化可帮助新能源车

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浙商电新:光伏银浆行业点评

【N型时代量价双升，银浆市场空间广阔】目前TOPCon银耗是PERC的1.5倍，HJT是PERC的2-2.5倍。随着N型产能大规模落地，N型电池渗透率有望从2021年的4%提升至2025年的60%，2025年全球光伏银浆需求有望超7500吨。N型银浆大幅增厚盈利，当前PERC正银加工费约400-700元/KG，TOPCon银浆加工费高出PERC正银200-300元/KG，HJT加工费高出PERC正银1000-1500元/KG，预计2021-2025年全球银浆加工费市场规模复合增速超35%。【N

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中金计算机:券商IT新政策指引速评

1. 政策速评——证券IT投入指引变化【2008旧指引】公司最近三个财政年度IT投入平均数额原则上不少于期间平均净利润的6%或平均营业收入的3%；公司IT工作人员总数原则上不少于公司员工总人数的6%。【2023新指引】《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于净利润的8%或平均营业收入的6%，有条件的券商积极推进新一代核心系统的建设，开展核心系统技术架构转型升级工作。【总结】政策力度，从收入维度衡量，要求投入翻倍，针对IT投入中后

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新年首战！【国金联合电话会议】新能源新变化新机会

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舍得酒业更新-20230106

舍得酒业更新-20230106 公司春节会战规划12、1月回款目标各15亿，12月受疫情攀升影响，动销相对停滞，月底冲刺完成10亿出头，部分区域月底库存反馈约15~17%。 22全年累计回款78亿，开票76亿。根据开票估算公司22年收入增速有望达到30%，Q4收入增速超30%。（以上为渠道反馈）公司增选董事，我们判断倪强（豫园轮值执行总裁）可能出任董事长。张树平属于正常到龄退休（虽然民营控股，但也64岁了），平稳过渡，有利于组织优化，效率改善。舍得酒业更新-20230106 公司春节会战规划

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【天风军工】紫光国微点评：减持压力扰动，国产替代龙头基本面无需担心

【天风军工】紫光国微点评：减持压力扰动，国产替代龙头基本面无需担心 —————— 昨晚公司公告自22年8月25日至23年1月5日，紫光集团破产企业财产处置专用账户累计减持总股本的1.16%，剩余持股比例为3.53%，受减持情绪影响今日股价出现下跌，我们认为整体减持周期较长，短期对于股价冲击较小，阶段性减持此前已有预期，在国产替代大趋势下基本面情况仍然维持较快增长可期，市场无需过分担心。智广芯接手紫光集团，债权问题充分解决 7月11日，公司原控股股东紫光集团已100%登记至智广芯名下，原中芯国际

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紫光国微

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投研掘地蜂

2023-01-07 17:10:49

长江电力：枯水限制发电能力，全年业绩表现承压

长江电力：枯水限制发电能力，全年业绩表现承压公司2022年发电量1855.81亿千瓦时，同比少发227.41亿千瓦时，同比减少10.92%，其中第三季度和第四季度分别同比下滑了34.20%和33.61%。预计2022年的电量少发带来的收入减量为53.46亿元，净利润影响约为43.69亿元。虽然公司一向有着凭借投资收益平滑业绩波动的能力，但考虑到2022年偏枯水情的影响较为显著，公司2022年全年业绩将承受较大的同比下滑压力。预计2022-2024年业绩分别为234.55亿、350.96亿和35

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长江电力
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2023-01-07 17:09:36

【西南机械】欧科亿大涨点评：疫后复苏，空间犹在

【西南机械】欧科亿大涨点评：疫后复苏，空间犹在短期催化因素：一方面，新的防疫措施使得疫情对整体经济活力的束缚逐渐减弱，下游制造业开工率反弹恢复，刀具需求持续回暖；另一方面，工业企业主动去库存已进入尾声，我们预计23年下半年将迎来新一轮工业补库存阶段，刀具作为工业耗材，将率先受益。长期支撑因素：以国产刀具质量提升为根本原因，在2020年新冠疫情的催化下，近三年国产刀具替代进口在持续推进；未来3-5年内，以欧科亿等为代表的国产刀具将在国内继续推进中高端刀具国产替代，并逐渐走入海外，凭借性价比优势

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【长江汽车】最新核心观点0106：疫情见顶信号逐步显现，积极看多汽车板块

【长江汽车】最新核心观点0106：疫情见顶信号逐步显现，积极看多汽车板块我们认为当下疫情是汽车板块的主要矛盾，10月-11月疫情的严格管控导致需求无法释放，12月随着疫情感染人数快速增长再次影响需求。政策对于23年总量有一定影响，不改变短期运行节奏。从主要大城市地铁人流量、公路整车货运流量等指标看，疫情见顶信号逐步显现。我们认为随着疫情见顶，前期压制的需求会有集中释放，同时2023年1-2季度销量基数走低，汽车销量表现有延续性，当下优质公司回调较多，估值已经具有较强的吸引力，建议重视汽车板块

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2023-01-07 15:16:22

合肥一线终端观察及思考20230106

🧧 1.消费按节奏启动：大众年节送礼备货已经启动，形势不弱于去年；企业年会不少选择停办或者延后至春节后，但企业间商务送礼正常开展；宴席开展尚不频繁，消费者有所观望和等待，预计疫情影响完全结束后迎来繁荣，目前多数宴席酒店2023年五一、十一相近的“吉日”已被预定完毕。当前阶段全国名酒茅五剑，以及在主力市场具备优势的地产酒动销较多；年后预计在大小聚会回补及宴席场景上的优势品牌会动销更明显。 2.各品牌的终端备货差异则与其真实需求预期、渠道合作深度与管理能力、收款节奏有关系。就安徽市场而言，终端店今

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古井贡酒
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【安信食饮🍶 赵国防】速冻食品经销商交流要点20230106

【安信食饮🍶 赵国防】速冻食品经销商交流要点20230106 [玫瑰]行业恢复情况：1）生产端：河南区域基本全部复工复产，西南、华南约复工80-90%。2）餐饮端：三四线餐饮端恢复快于一二线，客流量约恢复至疫情前70%左右，元宵节前后有望迎来消费高峰期。3）居民端：客流量也在增长，三四线销售卖场、小区楼下便利店等客流量基本恢复到2019年前的80%左右。 [玫瑰]乡厨乡宴：2020-2022年疫情封控导致乡厨婚宴包桌基本停滞，今年春节前后，婚宴包桌、乡厨迎来高峰期，实现报复性增长。 [玫瑰]三

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三全食品

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2023-01-06 18:15:03

公用事业2023年投资策略

火电：业绩有望扭亏+建设投资加速，运营商及设备商迎来曙光。于运营商而言，用煤成本、光伏成本、电价三方面有望在2023年持续改善，支撑火电盈利修复，获得新生。2023年1月3日秦皇岛Q5500动力煤市场价已降至1190元/吨。于设备商而言，保供背景下，电力保障强化煤电保供地位，煤电核准节奏开始提速，截至22年12月24日，我国煤电新增核准73.3GW，开工54.8GW。22年1-11月火电投资同比增加38.3%，增速较2021年提升16.8pp，火电投资额拐点已现，也刺激相关主机设备需求增加，单机

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浙商电新:蔚蓝锂芯跟踪

#公司对市场判断。2023年是钠电池产业化元年，规模效应尚未显现，材料厂、电芯厂以示范性量产为主。2024年开始，产能释放，规模效应有望显现，预计先行在两轮车/户储/UPS/基站储能/A00级车市场快速替代，预计2024年渗透率达到5%，钠电装机预测为15Gwh左右（两轮车/车侧/户储/基站+IDC钠电装机规模分别为1.4，10.3，2.4，0.6Gwh），按单价0.9元/wh，预估产值在135亿左右。到2025年，钠电总装机量预估达到38GWh，按单价0.7元/wh，预估产值在267亿左右。

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国联电子:新洁能点评

光伏储能IGBT处于快速放量期：公司IGBT主要应用于光伏储能领域，业务持续放量，22Q3单季度销售额达1.23亿元，单季度占比进一步提升至 26.78%，同比增长538%，环比增长47%。车规级MOS持续出货：公司确立了未来几年“光伏储能+汽车电子”的双轮驱动规划，车规级SGT MOSFET销售进展良好，产品交付数量已超过40款且持续增加。下游结构改善：22Q3汽车电子和光伏储能收入占比分别达到14%和30%，后续占比预计将持续提升。光伏储能IGBT处于快速放量期：公司IGBT主要应用于

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新洁能

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拓普集团-智能底盘布局再获突破

公司公众号发布转向系统新增16个正式项目定点，其中22Q4已量产项目包括CD-EPS 7个；23Q3量产项目EASC 7个；23Q4量产项目DP EPS 2个。转向市场空间及格局方面，公司供应的转向产品ASP在1000-1500元，当前市场转向系统供应商仍以外资为主，国产替代空间广阔。近期股价回调较多我们认为主要系T客户年底停产以及订单不及预期的影响，展望2023年，公司对于新势力、比亚迪等车企的合作深度不断加强，比亚迪、吉利、新势力分别有望贡献10亿级别收入增量，非T客户的增量贡献有所增加

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拓普集团

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2023-01-06 18:10:47

中金汽车:2023继续关注轻量化及一体化压铸赛道

原材料价格下降、海运费回落带来轻量化企业盈利能力的持续修复。从铝价看，4Q22平均铝价相较2Q22下降9.0%，现稳定在1.7-1.8万元/吨区间；从海运费看，4Q22宁波出口集装箱运价综合指数环比-58.6%，有利于轻量化企业提升毛利率水平。新能源汽车渗透率持续提升，加速轻量化赛道扩容。从需求端看，根据乘联会预计，2022全年新能源车批发量约为649万辆，渗透率达31%。我们预计2023年新能源汽车销量仍有望保持同比40%-50%的较高增速，全年销量有望超900万辆。考虑轻量化可帮助新能源车

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浙商电新:光伏银浆行业点评

【N型时代量价双升，银浆市场空间广阔】目前TOPCon银耗是PERC的1.5倍，HJT是PERC的2-2.5倍。随着N型产能大规模落地，N型电池渗透率有望从2021年的4%提升至2025年的60%，2025年全球光伏银浆需求有望超7500吨。N型银浆大幅增厚盈利，当前PERC正银加工费约400-700元/KG，TOPCon银浆加工费高出PERC正银200-300元/KG，HJT加工费高出PERC正银1000-1500元/KG，预计2021-2025年全球银浆加工费市场规模复合增速超35%。【N

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中金计算机:券商IT新政策指引速评

1. 政策速评——证券IT投入指引变化【2008旧指引】公司最近三个财政年度IT投入平均数额原则上不少于期间平均净利润的6%或平均营业收入的3%；公司IT工作人员总数原则上不少于公司员工总人数的6%。【2023新指引】《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于净利润的8%或平均营业收入的6%，有条件的券商积极推进新一代核心系统的建设，开展核心系统技术架构转型升级工作。【总结】政策力度，从收入维度衡量，要求投入翻倍，针对IT投入中后

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新年首战！【国金联合电话会议】新能源新变化新机会

新年首战！【国金联合电话会议】新能源新变化新机会

有道云笔记

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舍得酒业更新-20230106

舍得酒业更新-20230106 公司春节会战规划12、1月回款目标各15亿，12月受疫情攀升影响，动销相对停滞，月底冲刺完成10亿出头，部分区域月底库存反馈约15~17%。 22全年累计回款78亿，开票76亿。根据开票估算公司22年收入增速有望达到30%，Q4收入增速超30%。（以上为渠道反馈）公司增选董事，我们判断倪强（豫园轮值执行总裁）可能出任董事长。张树平属于正常到龄退休（虽然民营控股，但也64岁了），平稳过渡，有利于组织优化，效率改善。舍得酒业更新-20230106 公司春节会战规划

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【天风军工】紫光国微点评：减持压力扰动，国产替代龙头基本面无需担心

【天风军工】紫光国微点评：减持压力扰动，国产替代龙头基本面无需担心 —————— 昨晚公司公告自22年8月25日至23年1月5日，紫光集团破产企业财产处置专用账户累计减持总股本的1.16%，剩余持股比例为3.53%，受减持情绪影响今日股价出现下跌，我们认为整体减持周期较长，短期对于股价冲击较小，阶段性减持此前已有预期，在国产替代大趋势下基本面情况仍然维持较快增长可期，市场无需过分担心。智广芯接手紫光集团，债权问题充分解决 7月11日，公司原控股股东紫光集团已100%登记至智广芯名下，原中芯国际

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长江电力：枯水限制发电能力，全年业绩表现承压

长江电力：枯水限制发电能力，全年业绩表现承压公司2022年发电量1855.81亿千瓦时，同比少发227.41亿千瓦时，同比减少10.92%，其中第三季度和第四季度分别同比下滑了34.20%和33.61%。预计2022年的电量少发带来的收入减量为53.46亿元，净利润影响约为43.69亿元。虽然公司一向有着凭借投资收益平滑业绩波动的能力，但考虑到2022年偏枯水情的影响较为显著，公司2022年全年业绩将承受较大的同比下滑压力。预计2022-2024年业绩分别为234.55亿、350.96亿和35

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【西南机械】欧科亿大涨点评：疫后复苏，空间犹在

【西南机械】欧科亿大涨点评：疫后复苏，空间犹在短期催化因素：一方面，新的防疫措施使得疫情对整体经济活力的束缚逐渐减弱，下游制造业开工率反弹恢复，刀具需求持续回暖；另一方面，工业企业主动去库存已进入尾声，我们预计23年下半年将迎来新一轮工业补库存阶段，刀具作为工业耗材，将率先受益。长期支撑因素：以国产刀具质量提升为根本原因，在2020年新冠疫情的催化下，近三年国产刀具替代进口在持续推进；未来3-5年内，以欧科亿等为代表的国产刀具将在国内继续推进中高端刀具国产替代，并逐渐走入海外，凭借性价比优势

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【长江汽车】最新核心观点0106：疫情见顶信号逐步显现，积极看多汽车板块

【长江汽车】最新核心观点0106：疫情见顶信号逐步显现，积极看多汽车板块我们认为当下疫情是汽车板块的主要矛盾，10月-11月疫情的严格管控导致需求无法释放，12月随着疫情感染人数快速增长再次影响需求。政策对于23年总量有一定影响，不改变短期运行节奏。从主要大城市地铁人流量、公路整车货运流量等指标看，疫情见顶信号逐步显现。我们认为随着疫情见顶，前期压制的需求会有集中释放，同时2023年1-2季度销量基数走低，汽车销量表现有延续性，当下优质公司回调较多，估值已经具有较强的吸引力，建议重视汽车板块

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合肥一线终端观察及思考20230106

🧧 1.消费按节奏启动：大众年节送礼备货已经启动，形势不弱于去年；企业年会不少选择停办或者延后至春节后，但企业间商务送礼正常开展；宴席开展尚不频繁，消费者有所观望和等待，预计疫情影响完全结束后迎来繁荣，目前多数宴席酒店2023年五一、十一相近的“吉日”已被预定完毕。当前阶段全国名酒茅五剑，以及在主力市场具备优势的地产酒动销较多；年后预计在大小聚会回补及宴席场景上的优势品牌会动销更明显。 2.各品牌的终端备货差异则与其真实需求预期、渠道合作深度与管理能力、收款节奏有关系。就安徽市场而言，终端店今

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【安信食饮🍶 赵国防】速冻食品经销商交流要点20230106

【安信食饮🍶 赵国防】速冻食品经销商交流要点20230106 [玫瑰]行业恢复情况：1）生产端：河南区域基本全部复工复产，西南、华南约复工80-90%。2）餐饮端：三四线餐饮端恢复快于一二线，客流量约恢复至疫情前70%左右，元宵节前后有望迎来消费高峰期。3）居民端：客流量也在增长，三四线销售卖场、小区楼下便利店等客流量基本恢复到2019年前的80%左右。 [玫瑰]乡厨乡宴：2020-2022年疫情封控导致乡厨婚宴包桌基本停滞，今年春节前后，婚宴包桌、乡厨迎来高峰期，实现报复性增长。 [玫瑰]三

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公用事业2023年投资策略

火电：业绩有望扭亏+建设投资加速，运营商及设备商迎来曙光。于运营商而言，用煤成本、光伏成本、电价三方面有望在2023年持续改善，支撑火电盈利修复，获得新生。2023年1月3日秦皇岛Q5500动力煤市场价已降至1190元/吨。于设备商而言，保供背景下，电力保障强化煤电保供地位，煤电核准节奏开始提速，截至22年12月24日，我国煤电新增核准73.3GW，开工54.8GW。22年1-11月火电投资同比增加38.3%，增速较2021年提升16.8pp，火电投资额拐点已现，也刺激相关主机设备需求增加，单机

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浙商电新:蔚蓝锂芯跟踪

#公司对市场判断。2023年是钠电池产业化元年，规模效应尚未显现，材料厂、电芯厂以示范性量产为主。2024年开始，产能释放，规模效应有望显现，预计先行在两轮车/户储/UPS/基站储能/A00级车市场快速替代，预计2024年渗透率达到5%，钠电装机预测为15Gwh左右（两轮车/车侧/户储/基站+IDC钠电装机规模分别为1.4，10.3，2.4，0.6Gwh），按单价0.9元/wh，预估产值在135亿左右。到2025年，钠电总装机量预估达到38GWh，按单价0.7元/wh，预估产值在267亿左右。

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国联电子:新洁能点评

光伏储能IGBT处于快速放量期：公司IGBT主要应用于光伏储能领域，业务持续放量，22Q3单季度销售额达1.23亿元，单季度占比进一步提升至 26.78%，同比增长538%，环比增长47%。车规级MOS持续出货：公司确立了未来几年“光伏储能+汽车电子”的双轮驱动规划，车规级SGT MOSFET销售进展良好，产品交付数量已超过40款且持续增加。下游结构改善：22Q3汽车电子和光伏储能收入占比分别达到14%和30%，后续占比预计将持续提升。光伏储能IGBT处于快速放量期：公司IGBT主要应用于

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拓普集团-智能底盘布局再获突破

公司公众号发布转向系统新增16个正式项目定点，其中22Q4已量产项目包括CD-EPS 7个；23Q3量产项目EASC 7个；23Q4量产项目DP EPS 2个。转向市场空间及格局方面，公司供应的转向产品ASP在1000-1500元，当前市场转向系统供应商仍以外资为主，国产替代空间广阔。近期股价回调较多我们认为主要系T客户年底停产以及订单不及预期的影响，展望2023年，公司对于新势力、比亚迪等车企的合作深度不断加强，比亚迪、吉利、新势力分别有望贡献10亿级别收入增量，非T客户的增量贡献有所增加

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中金汽车:2023继续关注轻量化及一体化压铸赛道

原材料价格下降、海运费回落带来轻量化企业盈利能力的持续修复。从铝价看，4Q22平均铝价相较2Q22下降9.0%，现稳定在1.7-1.8万元/吨区间；从海运费看，4Q22宁波出口集装箱运价综合指数环比-58.6%，有利于轻量化企业提升毛利率水平。新能源汽车渗透率持续提升，加速轻量化赛道扩容。从需求端看，根据乘联会预计，2022全年新能源车批发量约为649万辆，渗透率达31%。我们预计2023年新能源汽车销量仍有望保持同比40%-50%的较高增速，全年销量有望超900万辆。考虑轻量化可帮助新能源车

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浙商电新:光伏银浆行业点评

【N型时代量价双升，银浆市场空间广阔】目前TOPCon银耗是PERC的1.5倍，HJT是PERC的2-2.5倍。随着N型产能大规模落地，N型电池渗透率有望从2021年的4%提升至2025年的60%，2025年全球光伏银浆需求有望超7500吨。N型银浆大幅增厚盈利，当前PERC正银加工费约400-700元/KG，TOPCon银浆加工费高出PERC正银200-300元/KG，HJT加工费高出PERC正银1000-1500元/KG，预计2021-2025年全球银浆加工费市场规模复合增速超35%。【N

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中金计算机:券商IT新政策指引速评

1. 政策速评——证券IT投入指引变化【2008旧指引】公司最近三个财政年度IT投入平均数额原则上不少于期间平均净利润的6%或平均营业收入的3%；公司IT工作人员总数原则上不少于公司员工总人数的6%。【2023新指引】《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于净利润的8%或平均营业收入的6%，有条件的券商积极推进新一代核心系统的建设，开展核心系统技术架构转型升级工作。【总结】政策力度，从收入维度衡量，要求投入翻倍，针对IT投入中后

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舍得酒业更新-20230106

舍得酒业更新-20230106 公司春节会战规划12、1月回款目标各15亿，12月受疫情攀升影响，动销相对停滞，月底冲刺完成10亿出头，部分区域月底库存反馈约15~17%。 22全年累计回款78亿，开票76亿。根据开票估算公司22年收入增速有望达到30%，Q4收入增速超30%。（以上为渠道反馈）公司增选董事，我们判断倪强（豫园轮值执行总裁）可能出任董事长。张树平属于正常到龄退休（虽然民营控股，但也64岁了），平稳过渡，有利于组织优化，效率改善。舍得酒业更新-20230106 公司春节会战规划

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【天风军工】紫光国微点评：减持压力扰动，国产替代龙头基本面无需担心

【天风军工】紫光国微点评：减持压力扰动，国产替代龙头基本面无需担心 —————— 昨晚公司公告自22年8月25日至23年1月5日，紫光集团破产企业财产处置专用账户累计减持总股本的1.16%，剩余持股比例为3.53%，受减持情绪影响今日股价出现下跌，我们认为整体减持周期较长，短期对于股价冲击较小，阶段性减持此前已有预期，在国产替代大趋势下基本面情况仍然维持较快增长可期，市场无需过分担心。智广芯接手紫光集团，债权问题充分解决 7月11日，公司原控股股东紫光集团已100%登记至智广芯名下，原中芯国际

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长江电力：枯水限制发电能力，全年业绩表现承压

长江电力：枯水限制发电能力，全年业绩表现承压公司2022年发电量1855.81亿千瓦时，同比少发227.41亿千瓦时，同比减少10.92%，其中第三季度和第四季度分别同比下滑了34.20%和33.61%。预计2022年的电量少发带来的收入减量为53.46亿元，净利润影响约为43.69亿元。虽然公司一向有着凭借投资收益平滑业绩波动的能力，但考虑到2022年偏枯水情的影响较为显著，公司2022年全年业绩将承受较大的同比下滑压力。预计2022-2024年业绩分别为234.55亿、350.96亿和35

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长江电力
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三峡能源
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中国核电

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投研掘地蜂

2023-01-07 17:09:36

【西南机械】欧科亿大涨点评：疫后复苏，空间犹在

【西南机械】欧科亿大涨点评：疫后复苏，空间犹在短期催化因素：一方面，新的防疫措施使得疫情对整体经济活力的束缚逐渐减弱，下游制造业开工率反弹恢复，刀具需求持续回暖；另一方面，工业企业主动去库存已进入尾声，我们预计23年下半年将迎来新一轮工业补库存阶段，刀具作为工业耗材，将率先受益。长期支撑因素：以国产刀具质量提升为根本原因，在2020年新冠疫情的催化下，近三年国产刀具替代进口在持续推进；未来3-5年内，以欧科亿等为代表的国产刀具将在国内继续推进中高端刀具国产替代，并逐渐走入海外，凭借性价比优势

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欧科亿

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投研掘地蜂

2023-01-07 17:08:13

【长江汽车】最新核心观点0106：疫情见顶信号逐步显现，积极看多汽车板块

【长江汽车】最新核心观点0106：疫情见顶信号逐步显现，积极看多汽车板块我们认为当下疫情是汽车板块的主要矛盾，10月-11月疫情的严格管控导致需求无法释放，12月随着疫情感染人数快速增长再次影响需求。政策对于23年总量有一定影响，不改变短期运行节奏。从主要大城市地铁人流量、公路整车货运流量等指标看，疫情见顶信号逐步显现。我们认为随着疫情见顶，前期压制的需求会有集中释放，同时2023年1-2季度销量基数走低，汽车销量表现有延续性，当下优质公司回调较多，估值已经具有较强的吸引力，建议重视汽车板块

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拓普集团
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星宇股份
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经纬恒润

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2023-01-07 15:16:22

合肥一线终端观察及思考20230106

🧧 1.消费按节奏启动：大众年节送礼备货已经启动，形势不弱于去年；企业年会不少选择停办或者延后至春节后，但企业间商务送礼正常开展；宴席开展尚不频繁，消费者有所观望和等待，预计疫情影响完全结束后迎来繁荣，目前多数宴席酒店2023年五一、十一相近的“吉日”已被预定完毕。当前阶段全国名酒茅五剑，以及在主力市场具备优势的地产酒动销较多；年后预计在大小聚会回补及宴席场景上的优势品牌会动销更明显。 2.各品牌的终端备货差异则与其真实需求预期、渠道合作深度与管理能力、收款节奏有关系。就安徽市场而言，终端店今

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古井贡酒
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五粮液

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2023-01-07 10:52:20

【安信食饮🍶 赵国防】速冻食品经销商交流要点20230106

【安信食饮🍶 赵国防】速冻食品经销商交流要点20230106 [玫瑰]行业恢复情况：1）生产端：河南区域基本全部复工复产，西南、华南约复工80-90%。2）餐饮端：三四线餐饮端恢复快于一二线，客流量约恢复至疫情前70%左右，元宵节前后有望迎来消费高峰期。3）居民端：客流量也在增长，三四线销售卖场、小区楼下便利店等客流量基本恢复到2019年前的80%左右。 [玫瑰]乡厨乡宴：2020-2022年疫情封控导致乡厨婚宴包桌基本停滞，今年春节前后，婚宴包桌、乡厨迎来高峰期，实现报复性增长。 [玫瑰]三

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三全食品

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2023-01-06 18:15:03

公用事业2023年投资策略

火电：业绩有望扭亏+建设投资加速，运营商及设备商迎来曙光。于运营商而言，用煤成本、光伏成本、电价三方面有望在2023年持续改善，支撑火电盈利修复，获得新生。2023年1月3日秦皇岛Q5500动力煤市场价已降至1190元/吨。于设备商而言，保供背景下，电力保障强化煤电保供地位，煤电核准节奏开始提速，截至22年12月24日，我国煤电新增核准73.3GW，开工54.8GW。22年1-11月火电投资同比增加38.3%，增速较2021年提升16.8pp，火电投资额拐点已现，也刺激相关主机设备需求增加，单机

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林洋能源
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青达环保

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2023-01-06 18:13:35

浙商电新:蔚蓝锂芯跟踪

#公司对市场判断。2023年是钠电池产业化元年，规模效应尚未显现，材料厂、电芯厂以示范性量产为主。2024年开始，产能释放，规模效应有望显现，预计先行在两轮车/户储/UPS/基站储能/A00级车市场快速替代，预计2024年渗透率达到5%，钠电装机预测为15Gwh左右（两轮车/车侧/户储/基站+IDC钠电装机规模分别为1.4，10.3，2.4，0.6Gwh），按单价0.9元/wh，预估产值在135亿左右。到2025年，钠电总装机量预估达到38GWh，按单价0.7元/wh，预估产值在267亿左右。

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蔚蓝锂芯

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2023-01-06 18:12:48

国联电子:新洁能点评

光伏储能IGBT处于快速放量期：公司IGBT主要应用于光伏储能领域，业务持续放量，22Q3单季度销售额达1.23亿元，单季度占比进一步提升至 26.78%，同比增长538%，环比增长47%。车规级MOS持续出货：公司确立了未来几年“光伏储能+汽车电子”的双轮驱动规划，车规级SGT MOSFET销售进展良好，产品交付数量已超过40款且持续增加。下游结构改善：22Q3汽车电子和光伏储能收入占比分别达到14%和30%，后续占比预计将持续提升。光伏储能IGBT处于快速放量期：公司IGBT主要应用于

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新洁能

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2023-01-06 18:11:54

拓普集团-智能底盘布局再获突破

公司公众号发布转向系统新增16个正式项目定点，其中22Q4已量产项目包括CD-EPS 7个；23Q3量产项目EASC 7个；23Q4量产项目DP EPS 2个。转向市场空间及格局方面，公司供应的转向产品ASP在1000-1500元，当前市场转向系统供应商仍以外资为主，国产替代空间广阔。近期股价回调较多我们认为主要系T客户年底停产以及订单不及预期的影响，展望2023年，公司对于新势力、比亚迪等车企的合作深度不断加强，比亚迪、吉利、新势力分别有望贡献10亿级别收入增量，非T客户的增量贡献有所增加

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拓普集团

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2023-01-06 18:10:47

中金汽车:2023继续关注轻量化及一体化压铸赛道

原材料价格下降、海运费回落带来轻量化企业盈利能力的持续修复。从铝价看，4Q22平均铝价相较2Q22下降9.0%，现稳定在1.7-1.8万元/吨区间；从海运费看，4Q22宁波出口集装箱运价综合指数环比-58.6%，有利于轻量化企业提升毛利率水平。新能源汽车渗透率持续提升，加速轻量化赛道扩容。从需求端看，根据乘联会预计，2022全年新能源车批发量约为649万辆，渗透率达31%。我们预计2023年新能源汽车销量仍有望保持同比40%-50%的较高增速，全年销量有望超900万辆。考虑轻量化可帮助新能源车

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文灿股份
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广东鸿图
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爱柯迪

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2023-01-06 18:09:11

浙商电新:光伏银浆行业点评

【N型时代量价双升，银浆市场空间广阔】目前TOPCon银耗是PERC的1.5倍，HJT是PERC的2-2.5倍。随着N型产能大规模落地，N型电池渗透率有望从2021年的4%提升至2025年的60%，2025年全球光伏银浆需求有望超7500吨。N型银浆大幅增厚盈利，当前PERC正银加工费约400-700元/KG，TOPCon银浆加工费高出PERC正银200-300元/KG，HJT加工费高出PERC正银1000-1500元/KG，预计2021-2025年全球银浆加工费市场规模复合增速超35%。【N

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聚和材料
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苏州固锝
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帝科股份

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2023-01-06 18:07:45

中金计算机:券商IT新政策指引速评

1. 政策速评——证券IT投入指引变化【2008旧指引】公司最近三个财政年度IT投入平均数额原则上不少于期间平均净利润的6%或平均营业收入的3%；公司IT工作人员总数原则上不少于公司员工总人数的6%。【2023新指引】《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于净利润的8%或平均营业收入的6%，有条件的券商积极推进新一代核心系统的建设，开展核心系统技术架构转型升级工作。【总结】政策力度，从收入维度衡量，要求投入翻倍，针对IT投入中后

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顶点软件

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2023-01-06 18:04:06

新年首战！【国金联合电话会议】新能源新变化新机会

新年首战！【国金联合电话会议】新能源新变化新机会

有道云笔记

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隆基绿能
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科华数据

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