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雨寂之夜

那些让你耗费精力的事情，终会带来回报

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-17 14:47:30

电子行业深度报告：电子2022年中期策略，稳中求进，聚焦底层国产化+电车智能化

报告导读　　聚焦产业变革下的景气度分化，我们研判22H2产业趋势及景气度分化将继续演绎。供需两侧主线逻辑渐显清晰。供给安全侧，基于IC设备国产化演绎延申的IC设备零部件及材料国产化已进入加速期；需求创新侧，基于能源与数据的双线产业变革催生的新能源+以及终端智能化有望拉动新一轮产业格局重构升级。22H2年我们看好【底层国产化】+【电车智能化】两条主线的全产业链核心投资机会！　　投资要点　　底层国产化：22H2聚焦28nm国产线再扩产及零部件/耗材端国产化提速！以IC设备国产化为基础，继续锚定

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-17 14:46:38

半导体行业月度报告：子板块反弹力度分层，行业景气分化

投资要点：　　市场行情回顾：2022年5月1日至2022年6月13日，申万半导体指数涨跌幅为9.02%，半导体指数在5月份实现反弹，整体表现强于大盘指数，弱于电子板块整体与创业板。各细分子板块方面，行业内部收益率反弹分层明显，区间涨跌幅近乎与业绩确定性与景气度关联，中游的晶圆代工产业链表现明显强于受需求拖累的上游IC设计环节。从整体估值水平来看，申万半导体板块整体法估值PE为43.65倍，估值处于历史后10.50%分位；中位数法估值PE为51.35倍，估值处于历史后16.10%分位。　　需求

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士兰微
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闻泰科技

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-17 14:46:04

轻工制造行业家居板块数据跟踪报告2022年第五期：5月新房销售环比转正，同比降幅较4月收窄

2022年1-5月全国住宅商品房销售面积4.29亿平方米，同比下降28.1%，降幅较2022年1-4月扩大2.7pct。单月数据看，2022年5月全国住宅商品房销售面积9181万平方米，同比下降36.6%，环比提升23.8%。　　全国一、二线及重点三线城市1-5月新房销售面积累计同比-42.40%，其中5月成交面积同比-48.26%。整体上看，1-5月全国30大中城市商品房成交面积4691万平方米，同比减少42.40%；单月看，2022年5月全国30大中城市商品房成交面积921万平方米，同比下

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顾家家居
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欧派家居

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-17 14:45:29

022年1~5月统计局房地产行业数据点评：疫情缓和降幅收窄，基本面处底部区间

销售:疫情影响缓解，跌幅仍保持高位。1-5月商品房累计销售面积50738万平方米，同比下降23.6%，跌幅较1-4月扩大2.6pct，当月销售面积10969万平方米，同比下降31.8%，跌幅收窄7.2pct，环比上升25.8%。5月商品房销售边际略有好转，单月销售金额10548亿元，同比下降37.7%，跌幅收窄8.9pct，环比上升29.7%。但市场总体仍未企稳，保持较大跌幅。1-5月住宅累计销售面积42903万平方米，同比下降28.1%，跌幅扩大2.7pct，当月销售面积9181万平方米，同比

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-17 14:44:49

银行业深度：贷款稳增长方向明确，优质银行扩张加速

投资要点：　　经济增长承压，营收增速回落。2022年一季度，42家上市银行合计实现营业收入15,674.76亿元，同比增速5.65%，环比回落2.28pct.，其中，城商行营业收入增速达8.33%。受重定价和贷款结构调整的影响，净息差下行影响利息净收入增长，市场波动制约了中间业务扩张。一季度上市银行平均净息差为1.98%，较2021年末下降13BP。业务优异的银行在息差下行的大趋势中，实现息差逆市上涨，展现其突出的业务议价能力。　　贷款稳增长，区域赋能+业务优势决定竞争力。银行运营平稳，资产

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-16 15:05:00

煤炭行业月度报告：估值修复进行中，夏季保供压力凸显

投资要点　　◆供给端：1-5月煤炭产量持续释放，但供给端结构性紧张。统计局口径下，2022年1-5月，全国煤炭产量18.14亿吨，同比增加10.4%；5月当月实现产量3.68亿吨，同比增加10.30%，环比下增1.39%。CCTD口径下，山西、陕西和内蒙三大主产区产量持续释放，但全国角度看供给结构性紧张。除了晋陕蒙主产区外，新疆和贵州对煤炭产量的增量贡献超过5%。由于新疆和贵州离东南沿海消费地较远，其产量更多服务区域市场。五大产区之外的地区产量明显收缩。整体来看当前煤炭供给结构性紧张，保供压力

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华阳股份
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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-16 15:01:44

士兰微-600460-芯片生产与模块封装协同，规模效应渐体现

事项：　　公司6月13日第七届董事会第三十五次会议决议公告通过了《关于成都士兰投资建设项目的议案》：为进一步提升公司在特殊封装工艺产品领域的综合竞争优势，满足日益增长的市场需求，公司拟通过控股子公司成都士兰半导体制造有限公司投资建设“年产720万块汽车级功率模块封装项目”，该项目总投资为30亿元，资金来源为企业自筹。项目建设周期为3年。　　国信电子观点：1）公司建设了国内首条12英寸特色工艺产线，具备产能端先发优势；在此基础上12英寸产能将从目前近4万片/月增至25年9万片/月。此次模块封装

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士兰微

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-16 15:01:09

运达股份-300772-陆上风电厚积薄发，“两海”战略加速推进

不忘初心，稳扎稳打，成就陆风龙头　　公司深耕风机行业多年，2010年公司新增装机容量0.13GW，国内市占率0.7%，排行第18；2019年公司上市，业务快速发展，2021年新增装机容量6.77GW，市占率12.1%，国内排行第4（若仅看陆风，国内排行第三），10-21年公司新增装机容量CAGR达43%（全为陆风业务）。　　复盘陆风的成功——外、内部因素双重作用，厚积薄发　　行业层面：我国风电发展初期，陆风装机集中于“三北”地区（14年“三北”新增装机占比67%）。而风电招标存在一定地域性

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运达股份

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2022-06-16 15:00:37

洽洽食品-002557-调研报告：瓜子坚果同步发展，百万终端持续扩张

瓜子动销加快，疫情之下华东地区通过社区团购实现正增长。4-5月疫情背景下，居家消费场景增加，瓜子消费本身具备一定粘性，疫情之下终端动销速度加快。华东区域通过社区团购实现配送，且解封后渠道快速补库存，疫情期间有效保障华东区域营收。市场需求多元，瓜子消费存在分层，洽洽在红袋、蓝袋以外通过葵珍布局高端瓜子市场，通过毛嗑、伍佰嗑等产品布局基础市场，推动散装替代，实现从基础到高端全产品线布局，叠加洽洽自身品牌效应及品质优势，预计未来拓展空间充足。　　节日带动坚果礼盒消费，消费场景扩充带动小黄袋放量。坚果

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洽洽食品

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-16 15:00:05

极米科技-688696-公司深度报告：技术&营销双驱动，领跑智能微投新赛道

极米科技：国内智能投影设备行业领导品牌。公司自2013年成立以来，持续深耕智能投影领域进行研发、生产及销售，于2014年发布投影行业首款智能投影产品Z3，开启投影行业智能化时代；2018年公司发布主攻海外的产品阿拉丁，并迅速成为日本市场最受欢迎的产品之一，品牌出海有序推进。2021年3月，公司在上交所科创板成功上市。　　我国智能微投市场潜力大，国产品牌地位领先。（1）市场规模：据洛图科技数据，2011-2021年，中国投影仪设备出货量CAGR达11.38%，同期我国智能投影销量CAGR高达45

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极米科技

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-16 14:59:36

华扬联众-603825-点评报告：携手宝藏IP矩阵，绽放文化数字化的中国魅力

　事件：5月28日，华扬联众数字技术股份有限公司与北京凤凰数字科技有限公司签署战略合作协议，未来双方将以共同持续发展、合作双赢为宗旨，拟在数字IP、元宇宙、创新营销等领域开展深度合作，并达成了关于“一方宇宙”项目的战略合作。　　亮点1：公司IP矩阵又添新军，合力传承国家优秀传统文化。　　1)构建文化数字平台：“一方宇宙”是基于Web3与元宇宙的沉浸式线上开放世界，将在《千里江山图》等传统文化数字资产再创造的背景下，构建一个与现实世界平行，可游、可居、可思、可感的中国传统文化创新时空；　　2

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华扬联众

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半棵韭菜

2022-06-16 14:58:14

珀莱雅-603605-详解大单品升级路径，再论产品驱动价值

　事项：　　珀莱雅公司今年以来在行业整体增长承压背景下依旧实现了较为优异的业绩成长，并在近期618大促期间表现突出，在天猫预售及抖音618中均实现美妆类目排名TOP5。公司近年来通过大单品策略下的产品升级，实现了品牌力的跃升，用扎实的经营成长树立了国货崛起的标杆。　　国信零售观点：　　1）行业驱动变化：化妆品行业自去年以来分化明显，22年Q1化妆品社零增速仅1.8%，但珀莱雅公司Q1收入仍逆势增长39%，分解来看其增长的主要驱动已从“量”切换至“价”。原因在于公司积极顺应行业变化：在潜在消

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珀莱雅

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半棵韭菜

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中科微至-688211-智能分拣系统龙头，技术驱动实现高增长

投资逻辑　　后起之秀：成立以来业绩高增，公司快速成长为智能分拣系统龙头。公司成立于2016年，作为后起之秀依托底层技术快速成长为智能分拣系统龙头企业，17-21年实现营收、归母净利润CAGR95%、77%，截至2021年末公司在手订单23.51亿元。22Q1国内疫情多点散发，公司项目存进场受阻、验收延迟结算影响，业绩下滑，预计下半年疫情影响逐步减弱后有望恢复。　　竞争优势：底层技术驱动，盈利能力较高。公司董事长为中科院科研人员出身，研究方向为工业视觉检测、高速图像处理平台设计等，奠定了注重底

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中科微至

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雨寂之夜

半棵韭菜

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润建股份-002929-签订多项新能源项目合同，能源管维业务持续拓展

公司与南宁市良庆区政府签订多项能源项目合作协议。6月15日，公司公告与南宁市良庆区人民政府签订《风力发电储能一体化项目战略合作框架协议》、《地面光伏项目战略合作框架协议》和《屋顶分布式光伏项目战略合作框架协议》。　　风光齐落地，公司能源管维业务新突破。本次协议共涉及三大项目，其中风力发电储能一体化项目建设容量400MW，总投资约28亿。地面光伏项目建设容量80MW，总投资约3.2亿。屋顶分布光伏项目建设容量70MW，总投资约2.8亿。本次400MW是公司已公告项目中规模最大的风电项目，代表了公

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润建股份

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迎驾贡酒-603198-安徽区域优势尽显，生态洞藏起势高增

投资逻辑　　徽酒估值溢价的来源：一超多强的封闭市场，升级速度更快（支柱产业潜力足，经济增速领先）、升级空间更广、竞争格局更良性（地产酒占据7成份额、重点价格带错位）。徽酒重渠道，早期龙头多次易主，各家竞争力日益精进，有望从容应对外来名酒竞争。复盘徽酒格局变迁，龙头的制胜法则在于：产品上顺应升级趋势，通过直接提价、推新品实现对新价格带的切入；渠道上适应新场景、新模式。公司作为龙三，前期渠道改革成效显现，中高档洞藏起势，基本面逐步向好。当前300-800元最具潜力，200-300元稳健成长（古8增

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迎驾贡酒

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电子行业深度报告：电子2022年中期策略，稳中求进，聚焦底层国产化+电车智能化

报告导读　　聚焦产业变革下的景气度分化，我们研判22H2产业趋势及景气度分化将继续演绎。供需两侧主线逻辑渐显清晰。供给安全侧，基于IC设备国产化演绎延申的IC设备零部件及材料国产化已进入加速期；需求创新侧，基于能源与数据的双线产业变革催生的新能源+以及终端智能化有望拉动新一轮产业格局重构升级。22H2年我们看好【底层国产化】+【电车智能化】两条主线的全产业链核心投资机会！　　投资要点　　底层国产化：22H2聚焦28nm国产线再扩产及零部件/耗材端国产化提速！以IC设备国产化为基础，继续锚定

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半导体行业月度报告：子板块反弹力度分层，行业景气分化

投资要点：　　市场行情回顾：2022年5月1日至2022年6月13日，申万半导体指数涨跌幅为9.02%，半导体指数在5月份实现反弹，整体表现强于大盘指数，弱于电子板块整体与创业板。各细分子板块方面，行业内部收益率反弹分层明显，区间涨跌幅近乎与业绩确定性与景气度关联，中游的晶圆代工产业链表现明显强于受需求拖累的上游IC设计环节。从整体估值水平来看，申万半导体板块整体法估值PE为43.65倍，估值处于历史后10.50%分位；中位数法估值PE为51.35倍，估值处于历史后16.10%分位。　　需求

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轻工制造行业家居板块数据跟踪报告2022年第五期：5月新房销售环比转正，同比降幅较4月收窄

2022年1-5月全国住宅商品房销售面积4.29亿平方米，同比下降28.1%，降幅较2022年1-4月扩大2.7pct。单月数据看，2022年5月全国住宅商品房销售面积9181万平方米，同比下降36.6%，环比提升23.8%。　　全国一、二线及重点三线城市1-5月新房销售面积累计同比-42.40%，其中5月成交面积同比-48.26%。整体上看，1-5月全国30大中城市商品房成交面积4691万平方米，同比减少42.40%；单月看，2022年5月全国30大中城市商品房成交面积921万平方米，同比下

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022年1~5月统计局房地产行业数据点评：疫情缓和降幅收窄，基本面处底部区间

销售:疫情影响缓解，跌幅仍保持高位。1-5月商品房累计销售面积50738万平方米，同比下降23.6%，跌幅较1-4月扩大2.6pct，当月销售面积10969万平方米，同比下降31.8%，跌幅收窄7.2pct，环比上升25.8%。5月商品房销售边际略有好转，单月销售金额10548亿元，同比下降37.7%，跌幅收窄8.9pct，环比上升29.7%。但市场总体仍未企稳，保持较大跌幅。1-5月住宅累计销售面积42903万平方米，同比下降28.1%，跌幅扩大2.7pct，当月销售面积9181万平方米，同比

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银行业深度：贷款稳增长方向明确，优质银行扩张加速

投资要点：　　经济增长承压，营收增速回落。2022年一季度，42家上市银行合计实现营业收入15,674.76亿元，同比增速5.65%，环比回落2.28pct.，其中，城商行营业收入增速达8.33%。受重定价和贷款结构调整的影响，净息差下行影响利息净收入增长，市场波动制约了中间业务扩张。一季度上市银行平均净息差为1.98%，较2021年末下降13BP。业务优异的银行在息差下行的大趋势中，实现息差逆市上涨，展现其突出的业务议价能力。　　贷款稳增长，区域赋能+业务优势决定竞争力。银行运营平稳，资产

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煤炭行业月度报告：估值修复进行中，夏季保供压力凸显

投资要点　　◆供给端：1-5月煤炭产量持续释放，但供给端结构性紧张。统计局口径下，2022年1-5月，全国煤炭产量18.14亿吨，同比增加10.4%；5月当月实现产量3.68亿吨，同比增加10.30%，环比下增1.39%。CCTD口径下，山西、陕西和内蒙三大主产区产量持续释放，但全国角度看供给结构性紧张。除了晋陕蒙主产区外，新疆和贵州对煤炭产量的增量贡献超过5%。由于新疆和贵州离东南沿海消费地较远，其产量更多服务区域市场。五大产区之外的地区产量明显收缩。整体来看当前煤炭供给结构性紧张，保供压力

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事项：　　公司6月13日第七届董事会第三十五次会议决议公告通过了《关于成都士兰投资建设项目的议案》：为进一步提升公司在特殊封装工艺产品领域的综合竞争优势，满足日益增长的市场需求，公司拟通过控股子公司成都士兰半导体制造有限公司投资建设“年产720万块汽车级功率模块封装项目”，该项目总投资为30亿元，资金来源为企业自筹。项目建设周期为3年。　　国信电子观点：1）公司建设了国内首条12英寸特色工艺产线，具备产能端先发优势；在此基础上12英寸产能将从目前近4万片/月增至25年9万片/月。此次模块封装

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不忘初心，稳扎稳打，成就陆风龙头　　公司深耕风机行业多年，2010年公司新增装机容量0.13GW，国内市占率0.7%，排行第18；2019年公司上市，业务快速发展，2021年新增装机容量6.77GW，市占率12.1%，国内排行第4（若仅看陆风，国内排行第三），10-21年公司新增装机容量CAGR达43%（全为陆风业务）。　　复盘陆风的成功——外、内部因素双重作用，厚积薄发　　行业层面：我国风电发展初期，陆风装机集中于“三北”地区（14年“三北”新增装机占比67%）。而风电招标存在一定地域性

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洽洽食品-002557-调研报告：瓜子坚果同步发展，百万终端持续扩张

瓜子动销加快，疫情之下华东地区通过社区团购实现正增长。4-5月疫情背景下，居家消费场景增加，瓜子消费本身具备一定粘性，疫情之下终端动销速度加快。华东区域通过社区团购实现配送，且解封后渠道快速补库存，疫情期间有效保障华东区域营收。市场需求多元，瓜子消费存在分层，洽洽在红袋、蓝袋以外通过葵珍布局高端瓜子市场，通过毛嗑、伍佰嗑等产品布局基础市场，推动散装替代，实现从基础到高端全产品线布局，叠加洽洽自身品牌效应及品质优势，预计未来拓展空间充足。　　节日带动坚果礼盒消费，消费场景扩充带动小黄袋放量。坚果

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极米科技-688696-公司深度报告：技术&营销双驱动，领跑智能微投新赛道

极米科技：国内智能投影设备行业领导品牌。公司自2013年成立以来，持续深耕智能投影领域进行研发、生产及销售，于2014年发布投影行业首款智能投影产品Z3，开启投影行业智能化时代；2018年公司发布主攻海外的产品阿拉丁，并迅速成为日本市场最受欢迎的产品之一，品牌出海有序推进。2021年3月，公司在上交所科创板成功上市。　　我国智能微投市场潜力大，国产品牌地位领先。（1）市场规模：据洛图科技数据，2011-2021年，中国投影仪设备出货量CAGR达11.38%，同期我国智能投影销量CAGR高达45

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华扬联众-603825-点评报告：携手宝藏IP矩阵，绽放文化数字化的中国魅力

　事件：5月28日，华扬联众数字技术股份有限公司与北京凤凰数字科技有限公司签署战略合作协议，未来双方将以共同持续发展、合作双赢为宗旨，拟在数字IP、元宇宙、创新营销等领域开展深度合作，并达成了关于“一方宇宙”项目的战略合作。　　亮点1：公司IP矩阵又添新军，合力传承国家优秀传统文化。　　1)构建文化数字平台：“一方宇宙”是基于Web3与元宇宙的沉浸式线上开放世界，将在《千里江山图》等传统文化数字资产再创造的背景下，构建一个与现实世界平行，可游、可居、可思、可感的中国传统文化创新时空；　　2

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珀莱雅-603605-详解大单品升级路径，再论产品驱动价值

　事项：　　珀莱雅公司今年以来在行业整体增长承压背景下依旧实现了较为优异的业绩成长，并在近期618大促期间表现突出，在天猫预售及抖音618中均实现美妆类目排名TOP5。公司近年来通过大单品策略下的产品升级，实现了品牌力的跃升，用扎实的经营成长树立了国货崛起的标杆。　　国信零售观点：　　1）行业驱动变化：化妆品行业自去年以来分化明显，22年Q1化妆品社零增速仅1.8%，但珀莱雅公司Q1收入仍逆势增长39%，分解来看其增长的主要驱动已从“量”切换至“价”。原因在于公司积极顺应行业变化：在潜在消

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中科微至-688211-智能分拣系统龙头，技术驱动实现高增长

投资逻辑　　后起之秀：成立以来业绩高增，公司快速成长为智能分拣系统龙头。公司成立于2016年，作为后起之秀依托底层技术快速成长为智能分拣系统龙头企业，17-21年实现营收、归母净利润CAGR95%、77%，截至2021年末公司在手订单23.51亿元。22Q1国内疫情多点散发，公司项目存进场受阻、验收延迟结算影响，业绩下滑，预计下半年疫情影响逐步减弱后有望恢复。　　竞争优势：底层技术驱动，盈利能力较高。公司董事长为中科院科研人员出身，研究方向为工业视觉检测、高速图像处理平台设计等，奠定了注重底

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润建股份-002929-签订多项新能源项目合同，能源管维业务持续拓展

公司与南宁市良庆区政府签订多项能源项目合作协议。6月15日，公司公告与南宁市良庆区人民政府签订《风力发电储能一体化项目战略合作框架协议》、《地面光伏项目战略合作框架协议》和《屋顶分布式光伏项目战略合作框架协议》。　　风光齐落地，公司能源管维业务新突破。本次协议共涉及三大项目，其中风力发电储能一体化项目建设容量400MW，总投资约28亿。地面光伏项目建设容量80MW，总投资约3.2亿。屋顶分布光伏项目建设容量70MW，总投资约2.8亿。本次400MW是公司已公告项目中规模最大的风电项目，代表了公

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迎驾贡酒-603198-安徽区域优势尽显，生态洞藏起势高增

投资逻辑　　徽酒估值溢价的来源：一超多强的封闭市场，升级速度更快（支柱产业潜力足，经济增速领先）、升级空间更广、竞争格局更良性（地产酒占据7成份额、重点价格带错位）。徽酒重渠道，早期龙头多次易主，各家竞争力日益精进，有望从容应对外来名酒竞争。复盘徽酒格局变迁，龙头的制胜法则在于：产品上顺应升级趋势，通过直接提价、推新品实现对新价格带的切入；渠道上适应新场景、新模式。公司作为龙三，前期渠道改革成效显现，中高档洞藏起势，基本面逐步向好。当前300-800元最具潜力，200-300元稳健成长（古8增

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迎驾贡酒

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-17 14:47:30

电子行业深度报告：电子2022年中期策略，稳中求进，聚焦底层国产化+电车智能化

报告导读　　聚焦产业变革下的景气度分化，我们研判22H2产业趋势及景气度分化将继续演绎。供需两侧主线逻辑渐显清晰。供给安全侧，基于IC设备国产化演绎延申的IC设备零部件及材料国产化已进入加速期；需求创新侧，基于能源与数据的双线产业变革催生的新能源+以及终端智能化有望拉动新一轮产业格局重构升级。22H2年我们看好【底层国产化】+【电车智能化】两条主线的全产业链核心投资机会！　　投资要点　　底层国产化：22H2聚焦28nm国产线再扩产及零部件/耗材端国产化提速！以IC设备国产化为基础，继续锚定

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-17 14:46:38

半导体行业月度报告：子板块反弹力度分层，行业景气分化

投资要点：　　市场行情回顾：2022年5月1日至2022年6月13日，申万半导体指数涨跌幅为9.02%，半导体指数在5月份实现反弹，整体表现强于大盘指数，弱于电子板块整体与创业板。各细分子板块方面，行业内部收益率反弹分层明显，区间涨跌幅近乎与业绩确定性与景气度关联，中游的晶圆代工产业链表现明显强于受需求拖累的上游IC设计环节。从整体估值水平来看，申万半导体板块整体法估值PE为43.65倍，估值处于历史后10.50%分位；中位数法估值PE为51.35倍，估值处于历史后16.10%分位。　　需求

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士兰微
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闻泰科技

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-17 14:46:04

轻工制造行业家居板块数据跟踪报告2022年第五期：5月新房销售环比转正，同比降幅较4月收窄

2022年1-5月全国住宅商品房销售面积4.29亿平方米，同比下降28.1%，降幅较2022年1-4月扩大2.7pct。单月数据看，2022年5月全国住宅商品房销售面积9181万平方米，同比下降36.6%，环比提升23.8%。　　全国一、二线及重点三线城市1-5月新房销售面积累计同比-42.40%，其中5月成交面积同比-48.26%。整体上看，1-5月全国30大中城市商品房成交面积4691万平方米，同比减少42.40%；单月看，2022年5月全国30大中城市商品房成交面积921万平方米，同比下

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顾家家居
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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-17 14:45:29

022年1~5月统计局房地产行业数据点评：疫情缓和降幅收窄，基本面处底部区间

销售:疫情影响缓解，跌幅仍保持高位。1-5月商品房累计销售面积50738万平方米，同比下降23.6%，跌幅较1-4月扩大2.6pct，当月销售面积10969万平方米，同比下降31.8%，跌幅收窄7.2pct，环比上升25.8%。5月商品房销售边际略有好转，单月销售金额10548亿元，同比下降37.7%，跌幅收窄8.9pct，环比上升29.7%。但市场总体仍未企稳，保持较大跌幅。1-5月住宅累计销售面积42903万平方米，同比下降28.1%，跌幅扩大2.7pct，当月销售面积9181万平方米，同比

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万科A

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雨寂之夜

半棵韭菜

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银行业深度：贷款稳增长方向明确，优质银行扩张加速

投资要点：　　经济增长承压，营收增速回落。2022年一季度，42家上市银行合计实现营业收入15,674.76亿元，同比增速5.65%，环比回落2.28pct.，其中，城商行营业收入增速达8.33%。受重定价和贷款结构调整的影响，净息差下行影响利息净收入增长，市场波动制约了中间业务扩张。一季度上市银行平均净息差为1.98%，较2021年末下降13BP。业务优异的银行在息差下行的大趋势中，实现息差逆市上涨，展现其突出的业务议价能力。　　贷款稳增长，区域赋能+业务优势决定竞争力。银行运营平稳，资产

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半棵韭菜

2022-06-16 15:05:00

煤炭行业月度报告：估值修复进行中，夏季保供压力凸显

投资要点　　◆供给端：1-5月煤炭产量持续释放，但供给端结构性紧张。统计局口径下，2022年1-5月，全国煤炭产量18.14亿吨，同比增加10.4%；5月当月实现产量3.68亿吨，同比增加10.30%，环比下增1.39%。CCTD口径下，山西、陕西和内蒙三大主产区产量持续释放，但全国角度看供给结构性紧张。除了晋陕蒙主产区外，新疆和贵州对煤炭产量的增量贡献超过5%。由于新疆和贵州离东南沿海消费地较远，其产量更多服务区域市场。五大产区之外的地区产量明显收缩。整体来看当前煤炭供给结构性紧张，保供压力

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士兰微-600460-芯片生产与模块封装协同，规模效应渐体现

事项：　　公司6月13日第七届董事会第三十五次会议决议公告通过了《关于成都士兰投资建设项目的议案》：为进一步提升公司在特殊封装工艺产品领域的综合竞争优势，满足日益增长的市场需求，公司拟通过控股子公司成都士兰半导体制造有限公司投资建设“年产720万块汽车级功率模块封装项目”，该项目总投资为30亿元，资金来源为企业自筹。项目建设周期为3年。　　国信电子观点：1）公司建设了国内首条12英寸特色工艺产线，具备产能端先发优势；在此基础上12英寸产能将从目前近4万片/月增至25年9万片/月。此次模块封装

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士兰微

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半棵韭菜

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运达股份-300772-陆上风电厚积薄发，“两海”战略加速推进

不忘初心，稳扎稳打，成就陆风龙头　　公司深耕风机行业多年，2010年公司新增装机容量0.13GW，国内市占率0.7%，排行第18；2019年公司上市，业务快速发展，2021年新增装机容量6.77GW，市占率12.1%，国内排行第4（若仅看陆风，国内排行第三），10-21年公司新增装机容量CAGR达43%（全为陆风业务）。　　复盘陆风的成功——外、内部因素双重作用，厚积薄发　　行业层面：我国风电发展初期，陆风装机集中于“三北”地区（14年“三北”新增装机占比67%）。而风电招标存在一定地域性

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运达股份

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2022-06-16 15:00:37

洽洽食品-002557-调研报告：瓜子坚果同步发展，百万终端持续扩张

瓜子动销加快，疫情之下华东地区通过社区团购实现正增长。4-5月疫情背景下，居家消费场景增加，瓜子消费本身具备一定粘性，疫情之下终端动销速度加快。华东区域通过社区团购实现配送，且解封后渠道快速补库存，疫情期间有效保障华东区域营收。市场需求多元，瓜子消费存在分层，洽洽在红袋、蓝袋以外通过葵珍布局高端瓜子市场，通过毛嗑、伍佰嗑等产品布局基础市场，推动散装替代，实现从基础到高端全产品线布局，叠加洽洽自身品牌效应及品质优势，预计未来拓展空间充足。　　节日带动坚果礼盒消费，消费场景扩充带动小黄袋放量。坚果

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洽洽食品

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-16 15:00:05

极米科技-688696-公司深度报告：技术&营销双驱动，领跑智能微投新赛道

极米科技：国内智能投影设备行业领导品牌。公司自2013年成立以来，持续深耕智能投影领域进行研发、生产及销售，于2014年发布投影行业首款智能投影产品Z3，开启投影行业智能化时代；2018年公司发布主攻海外的产品阿拉丁，并迅速成为日本市场最受欢迎的产品之一，品牌出海有序推进。2021年3月，公司在上交所科创板成功上市。　　我国智能微投市场潜力大，国产品牌地位领先。（1）市场规模：据洛图科技数据，2011-2021年，中国投影仪设备出货量CAGR达11.38%，同期我国智能投影销量CAGR高达45

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极米科技

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2022-06-16 14:59:36

华扬联众-603825-点评报告：携手宝藏IP矩阵，绽放文化数字化的中国魅力

　事件：5月28日，华扬联众数字技术股份有限公司与北京凤凰数字科技有限公司签署战略合作协议，未来双方将以共同持续发展、合作双赢为宗旨，拟在数字IP、元宇宙、创新营销等领域开展深度合作，并达成了关于“一方宇宙”项目的战略合作。　　亮点1：公司IP矩阵又添新军，合力传承国家优秀传统文化。　　1)构建文化数字平台：“一方宇宙”是基于Web3与元宇宙的沉浸式线上开放世界，将在《千里江山图》等传统文化数字资产再创造的背景下，构建一个与现实世界平行，可游、可居、可思、可感的中国传统文化创新时空；　　2

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2022-06-16 14:58:14

珀莱雅-603605-详解大单品升级路径，再论产品驱动价值

　事项：　　珀莱雅公司今年以来在行业整体增长承压背景下依旧实现了较为优异的业绩成长，并在近期618大促期间表现突出，在天猫预售及抖音618中均实现美妆类目排名TOP5。公司近年来通过大单品策略下的产品升级，实现了品牌力的跃升，用扎实的经营成长树立了国货崛起的标杆。　　国信零售观点：　　1）行业驱动变化：化妆品行业自去年以来分化明显，22年Q1化妆品社零增速仅1.8%，但珀莱雅公司Q1收入仍逆势增长39%，分解来看其增长的主要驱动已从“量”切换至“价”。原因在于公司积极顺应行业变化：在潜在消

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珀莱雅

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-16 10:56:04

中科微至-688211-智能分拣系统龙头，技术驱动实现高增长

投资逻辑　　后起之秀：成立以来业绩高增，公司快速成长为智能分拣系统龙头。公司成立于2016年，作为后起之秀依托底层技术快速成长为智能分拣系统龙头企业，17-21年实现营收、归母净利润CAGR95%、77%，截至2021年末公司在手订单23.51亿元。22Q1国内疫情多点散发，公司项目存进场受阻、验收延迟结算影响，业绩下滑，预计下半年疫情影响逐步减弱后有望恢复。　　竞争优势：底层技术驱动，盈利能力较高。公司董事长为中科院科研人员出身，研究方向为工业视觉检测、高速图像处理平台设计等，奠定了注重底

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中科微至

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-16 10:55:36

润建股份-002929-签订多项新能源项目合同，能源管维业务持续拓展

公司与南宁市良庆区政府签订多项能源项目合作协议。6月15日，公司公告与南宁市良庆区人民政府签订《风力发电储能一体化项目战略合作框架协议》、《地面光伏项目战略合作框架协议》和《屋顶分布式光伏项目战略合作框架协议》。　　风光齐落地，公司能源管维业务新突破。本次协议共涉及三大项目，其中风力发电储能一体化项目建设容量400MW，总投资约28亿。地面光伏项目建设容量80MW，总投资约3.2亿。屋顶分布光伏项目建设容量70MW，总投资约2.8亿。本次400MW是公司已公告项目中规模最大的风电项目，代表了公

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迎驾贡酒-603198-安徽区域优势尽显，生态洞藏起势高增

投资逻辑　　徽酒估值溢价的来源：一超多强的封闭市场，升级速度更快（支柱产业潜力足，经济增速领先）、升级空间更广、竞争格局更良性（地产酒占据7成份额、重点价格带错位）。徽酒重渠道，早期龙头多次易主，各家竞争力日益精进，有望从容应对外来名酒竞争。复盘徽酒格局变迁，龙头的制胜法则在于：产品上顺应升级趋势，通过直接提价、推新品实现对新价格带的切入；渠道上适应新场景、新模式。公司作为龙三，前期渠道改革成效显现，中高档洞藏起势，基本面逐步向好。当前300-800元最具潜力，200-300元稳健成长（古8增

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电子行业深度报告：电子2022年中期策略，稳中求进，聚焦底层国产化+电车智能化

报告导读　　聚焦产业变革下的景气度分化，我们研判22H2产业趋势及景气度分化将继续演绎。供需两侧主线逻辑渐显清晰。供给安全侧，基于IC设备国产化演绎延申的IC设备零部件及材料国产化已进入加速期；需求创新侧，基于能源与数据的双线产业变革催生的新能源+以及终端智能化有望拉动新一轮产业格局重构升级。22H2年我们看好【底层国产化】+【电车智能化】两条主线的全产业链核心投资机会！　　投资要点　　底层国产化：22H2聚焦28nm国产线再扩产及零部件/耗材端国产化提速！以IC设备国产化为基础，继续锚定

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半导体行业月度报告：子板块反弹力度分层，行业景气分化

投资要点：　　市场行情回顾：2022年5月1日至2022年6月13日，申万半导体指数涨跌幅为9.02%，半导体指数在5月份实现反弹，整体表现强于大盘指数，弱于电子板块整体与创业板。各细分子板块方面，行业内部收益率反弹分层明显，区间涨跌幅近乎与业绩确定性与景气度关联，中游的晶圆代工产业链表现明显强于受需求拖累的上游IC设计环节。从整体估值水平来看，申万半导体板块整体法估值PE为43.65倍，估值处于历史后10.50%分位；中位数法估值PE为51.35倍，估值处于历史后16.10%分位。　　需求

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轻工制造行业家居板块数据跟踪报告2022年第五期：5月新房销售环比转正，同比降幅较4月收窄

2022年1-5月全国住宅商品房销售面积4.29亿平方米，同比下降28.1%，降幅较2022年1-4月扩大2.7pct。单月数据看，2022年5月全国住宅商品房销售面积9181万平方米，同比下降36.6%，环比提升23.8%。　　全国一、二线及重点三线城市1-5月新房销售面积累计同比-42.40%，其中5月成交面积同比-48.26%。整体上看，1-5月全国30大中城市商品房成交面积4691万平方米，同比减少42.40%；单月看，2022年5月全国30大中城市商品房成交面积921万平方米，同比下

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022年1~5月统计局房地产行业数据点评：疫情缓和降幅收窄，基本面处底部区间

销售:疫情影响缓解，跌幅仍保持高位。1-5月商品房累计销售面积50738万平方米，同比下降23.6%，跌幅较1-4月扩大2.6pct，当月销售面积10969万平方米，同比下降31.8%，跌幅收窄7.2pct，环比上升25.8%。5月商品房销售边际略有好转，单月销售金额10548亿元，同比下降37.7%，跌幅收窄8.9pct，环比上升29.7%。但市场总体仍未企稳，保持较大跌幅。1-5月住宅累计销售面积42903万平方米，同比下降28.1%，跌幅扩大2.7pct，当月销售面积9181万平方米，同比

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银行业深度：贷款稳增长方向明确，优质银行扩张加速

投资要点：　　经济增长承压，营收增速回落。2022年一季度，42家上市银行合计实现营业收入15,674.76亿元，同比增速5.65%，环比回落2.28pct.，其中，城商行营业收入增速达8.33%。受重定价和贷款结构调整的影响，净息差下行影响利息净收入增长，市场波动制约了中间业务扩张。一季度上市银行平均净息差为1.98%，较2021年末下降13BP。业务优异的银行在息差下行的大趋势中，实现息差逆市上涨，展现其突出的业务议价能力。　　贷款稳增长，区域赋能+业务优势决定竞争力。银行运营平稳，资产

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煤炭行业月度报告：估值修复进行中，夏季保供压力凸显

投资要点　　◆供给端：1-5月煤炭产量持续释放，但供给端结构性紧张。统计局口径下，2022年1-5月，全国煤炭产量18.14亿吨，同比增加10.4%；5月当月实现产量3.68亿吨，同比增加10.30%，环比下增1.39%。CCTD口径下，山西、陕西和内蒙三大主产区产量持续释放，但全国角度看供给结构性紧张。除了晋陕蒙主产区外，新疆和贵州对煤炭产量的增量贡献超过5%。由于新疆和贵州离东南沿海消费地较远，其产量更多服务区域市场。五大产区之外的地区产量明显收缩。整体来看当前煤炭供给结构性紧张，保供压力

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事项：　　公司6月13日第七届董事会第三十五次会议决议公告通过了《关于成都士兰投资建设项目的议案》：为进一步提升公司在特殊封装工艺产品领域的综合竞争优势，满足日益增长的市场需求，公司拟通过控股子公司成都士兰半导体制造有限公司投资建设“年产720万块汽车级功率模块封装项目”，该项目总投资为30亿元，资金来源为企业自筹。项目建设周期为3年。　　国信电子观点：1）公司建设了国内首条12英寸特色工艺产线，具备产能端先发优势；在此基础上12英寸产能将从目前近4万片/月增至25年9万片/月。此次模块封装

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不忘初心，稳扎稳打，成就陆风龙头　　公司深耕风机行业多年，2010年公司新增装机容量0.13GW，国内市占率0.7%，排行第18；2019年公司上市，业务快速发展，2021年新增装机容量6.77GW，市占率12.1%，国内排行第4（若仅看陆风，国内排行第三），10-21年公司新增装机容量CAGR达43%（全为陆风业务）。　　复盘陆风的成功——外、内部因素双重作用，厚积薄发　　行业层面：我国风电发展初期，陆风装机集中于“三北”地区（14年“三北”新增装机占比67%）。而风电招标存在一定地域性

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洽洽食品-002557-调研报告：瓜子坚果同步发展，百万终端持续扩张

瓜子动销加快，疫情之下华东地区通过社区团购实现正增长。4-5月疫情背景下，居家消费场景增加，瓜子消费本身具备一定粘性，疫情之下终端动销速度加快。华东区域通过社区团购实现配送，且解封后渠道快速补库存，疫情期间有效保障华东区域营收。市场需求多元，瓜子消费存在分层，洽洽在红袋、蓝袋以外通过葵珍布局高端瓜子市场，通过毛嗑、伍佰嗑等产品布局基础市场，推动散装替代，实现从基础到高端全产品线布局，叠加洽洽自身品牌效应及品质优势，预计未来拓展空间充足。　　节日带动坚果礼盒消费，消费场景扩充带动小黄袋放量。坚果

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极米科技：国内智能投影设备行业领导品牌。公司自2013年成立以来，持续深耕智能投影领域进行研发、生产及销售，于2014年发布投影行业首款智能投影产品Z3，开启投影行业智能化时代；2018年公司发布主攻海外的产品阿拉丁，并迅速成为日本市场最受欢迎的产品之一，品牌出海有序推进。2021年3月，公司在上交所科创板成功上市。　　我国智能微投市场潜力大，国产品牌地位领先。（1）市场规模：据洛图科技数据，2011-2021年，中国投影仪设备出货量CAGR达11.38%，同期我国智能投影销量CAGR高达45

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　事件：5月28日，华扬联众数字技术股份有限公司与北京凤凰数字科技有限公司签署战略合作协议，未来双方将以共同持续发展、合作双赢为宗旨，拟在数字IP、元宇宙、创新营销等领域开展深度合作，并达成了关于“一方宇宙”项目的战略合作。　　亮点1：公司IP矩阵又添新军，合力传承国家优秀传统文化。　　1)构建文化数字平台：“一方宇宙”是基于Web3与元宇宙的沉浸式线上开放世界，将在《千里江山图》等传统文化数字资产再创造的背景下，构建一个与现实世界平行，可游、可居、可思、可感的中国传统文化创新时空；　　2

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珀莱雅-603605-详解大单品升级路径，再论产品驱动价值

　事项：　　珀莱雅公司今年以来在行业整体增长承压背景下依旧实现了较为优异的业绩成长，并在近期618大促期间表现突出，在天猫预售及抖音618中均实现美妆类目排名TOP5。公司近年来通过大单品策略下的产品升级，实现了品牌力的跃升，用扎实的经营成长树立了国货崛起的标杆。　　国信零售观点：　　1）行业驱动变化：化妆品行业自去年以来分化明显，22年Q1化妆品社零增速仅1.8%，但珀莱雅公司Q1收入仍逆势增长39%，分解来看其增长的主要驱动已从“量”切换至“价”。原因在于公司积极顺应行业变化：在潜在消

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中科微至-688211-智能分拣系统龙头，技术驱动实现高增长

投资逻辑　　后起之秀：成立以来业绩高增，公司快速成长为智能分拣系统龙头。公司成立于2016年，作为后起之秀依托底层技术快速成长为智能分拣系统龙头企业，17-21年实现营收、归母净利润CAGR95%、77%，截至2021年末公司在手订单23.51亿元。22Q1国内疫情多点散发，公司项目存进场受阻、验收延迟结算影响，业绩下滑，预计下半年疫情影响逐步减弱后有望恢复。　　竞争优势：底层技术驱动，盈利能力较高。公司董事长为中科院科研人员出身，研究方向为工业视觉检测、高速图像处理平台设计等，奠定了注重底

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润建股份-002929-签订多项新能源项目合同，能源管维业务持续拓展

公司与南宁市良庆区政府签订多项能源项目合作协议。6月15日，公司公告与南宁市良庆区人民政府签订《风力发电储能一体化项目战略合作框架协议》、《地面光伏项目战略合作框架协议》和《屋顶分布式光伏项目战略合作框架协议》。　　风光齐落地，公司能源管维业务新突破。本次协议共涉及三大项目，其中风力发电储能一体化项目建设容量400MW，总投资约28亿。地面光伏项目建设容量80MW，总投资约3.2亿。屋顶分布光伏项目建设容量70MW，总投资约2.8亿。本次400MW是公司已公告项目中规模最大的风电项目，代表了公

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润建股份

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-16 10:54:31

迎驾贡酒-603198-安徽区域优势尽显，生态洞藏起势高增

投资逻辑　　徽酒估值溢价的来源：一超多强的封闭市场，升级速度更快（支柱产业潜力足，经济增速领先）、升级空间更广、竞争格局更良性（地产酒占据7成份额、重点价格带错位）。徽酒重渠道，早期龙头多次易主，各家竞争力日益精进，有望从容应对外来名酒竞争。复盘徽酒格局变迁，龙头的制胜法则在于：产品上顺应升级趋势，通过直接提价、推新品实现对新价格带的切入；渠道上适应新场景、新模式。公司作为龙三，前期渠道改革成效显现，中高档洞藏起势，基本面逐步向好。当前300-800元最具潜力，200-300元稳健成长（古8增

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迎驾贡酒

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-17 14:47:30

电子行业深度报告：电子2022年中期策略，稳中求进，聚焦底层国产化+电车智能化

报告导读　　聚焦产业变革下的景气度分化，我们研判22H2产业趋势及景气度分化将继续演绎。供需两侧主线逻辑渐显清晰。供给安全侧，基于IC设备国产化演绎延申的IC设备零部件及材料国产化已进入加速期；需求创新侧，基于能源与数据的双线产业变革催生的新能源+以及终端智能化有望拉动新一轮产业格局重构升级。22H2年我们看好【底层国产化】+【电车智能化】两条主线的全产业链核心投资机会！　　投资要点　　底层国产化：22H2聚焦28nm国产线再扩产及零部件/耗材端国产化提速！以IC设备国产化为基础，继续锚定

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四维图新

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-17 14:46:38

半导体行业月度报告：子板块反弹力度分层，行业景气分化

投资要点：　　市场行情回顾：2022年5月1日至2022年6月13日，申万半导体指数涨跌幅为9.02%，半导体指数在5月份实现反弹，整体表现强于大盘指数，弱于电子板块整体与创业板。各细分子板块方面，行业内部收益率反弹分层明显，区间涨跌幅近乎与业绩确定性与景气度关联，中游的晶圆代工产业链表现明显强于受需求拖累的上游IC设计环节。从整体估值水平来看，申万半导体板块整体法估值PE为43.65倍，估值处于历史后10.50%分位；中位数法估值PE为51.35倍，估值处于历史后16.10%分位。　　需求

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士兰微
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闻泰科技

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-17 14:46:04

轻工制造行业家居板块数据跟踪报告2022年第五期：5月新房销售环比转正，同比降幅较4月收窄

2022年1-5月全国住宅商品房销售面积4.29亿平方米，同比下降28.1%，降幅较2022年1-4月扩大2.7pct。单月数据看，2022年5月全国住宅商品房销售面积9181万平方米，同比下降36.6%，环比提升23.8%。　　全国一、二线及重点三线城市1-5月新房销售面积累计同比-42.40%，其中5月成交面积同比-48.26%。整体上看，1-5月全国30大中城市商品房成交面积4691万平方米，同比减少42.40%；单月看，2022年5月全国30大中城市商品房成交面积921万平方米，同比下

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顾家家居
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欧派家居

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-17 14:45:29

022年1~5月统计局房地产行业数据点评：疫情缓和降幅收窄，基本面处底部区间

销售:疫情影响缓解，跌幅仍保持高位。1-5月商品房累计销售面积50738万平方米，同比下降23.6%，跌幅较1-4月扩大2.6pct，当月销售面积10969万平方米，同比下降31.8%，跌幅收窄7.2pct，环比上升25.8%。5月商品房销售边际略有好转，单月销售金额10548亿元，同比下降37.7%，跌幅收窄8.9pct，环比上升29.7%。但市场总体仍未企稳，保持较大跌幅。1-5月住宅累计销售面积42903万平方米，同比下降28.1%，跌幅扩大2.7pct，当月销售面积9181万平方米，同比

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深深房A
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万科A

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-17 14:44:49

银行业深度：贷款稳增长方向明确，优质银行扩张加速

投资要点：　　经济增长承压，营收增速回落。2022年一季度，42家上市银行合计实现营业收入15,674.76亿元，同比增速5.65%，环比回落2.28pct.，其中，城商行营业收入增速达8.33%。受重定价和贷款结构调整的影响，净息差下行影响利息净收入增长，市场波动制约了中间业务扩张。一季度上市银行平均净息差为1.98%，较2021年末下降13BP。业务优异的银行在息差下行的大趋势中，实现息差逆市上涨，展现其突出的业务议价能力。　　贷款稳增长，区域赋能+业务优势决定竞争力。银行运营平稳，资产

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平安银行
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招商银行

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-16 15:05:00

煤炭行业月度报告：估值修复进行中，夏季保供压力凸显

投资要点　　◆供给端：1-5月煤炭产量持续释放，但供给端结构性紧张。统计局口径下，2022年1-5月，全国煤炭产量18.14亿吨，同比增加10.4%；5月当月实现产量3.68亿吨，同比增加10.30%，环比下增1.39%。CCTD口径下，山西、陕西和内蒙三大主产区产量持续释放，但全国角度看供给结构性紧张。除了晋陕蒙主产区外，新疆和贵州对煤炭产量的增量贡献超过5%。由于新疆和贵州离东南沿海消费地较远，其产量更多服务区域市场。五大产区之外的地区产量明显收缩。整体来看当前煤炭供给结构性紧张，保供压力

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华阳股份
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平煤股份

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-16 15:01:44

士兰微-600460-芯片生产与模块封装协同，规模效应渐体现

事项：　　公司6月13日第七届董事会第三十五次会议决议公告通过了《关于成都士兰投资建设项目的议案》：为进一步提升公司在特殊封装工艺产品领域的综合竞争优势，满足日益增长的市场需求，公司拟通过控股子公司成都士兰半导体制造有限公司投资建设“年产720万块汽车级功率模块封装项目”，该项目总投资为30亿元，资金来源为企业自筹。项目建设周期为3年。　　国信电子观点：1）公司建设了国内首条12英寸特色工艺产线，具备产能端先发优势；在此基础上12英寸产能将从目前近4万片/月增至25年9万片/月。此次模块封装

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士兰微

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-16 15:01:09

运达股份-300772-陆上风电厚积薄发，“两海”战略加速推进

不忘初心，稳扎稳打，成就陆风龙头　　公司深耕风机行业多年，2010年公司新增装机容量0.13GW，国内市占率0.7%，排行第18；2019年公司上市，业务快速发展，2021年新增装机容量6.77GW，市占率12.1%，国内排行第4（若仅看陆风，国内排行第三），10-21年公司新增装机容量CAGR达43%（全为陆风业务）。　　复盘陆风的成功——外、内部因素双重作用，厚积薄发　　行业层面：我国风电发展初期，陆风装机集中于“三北”地区（14年“三北”新增装机占比67%）。而风电招标存在一定地域性

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运达股份

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-16 15:00:37

洽洽食品-002557-调研报告：瓜子坚果同步发展，百万终端持续扩张

瓜子动销加快，疫情之下华东地区通过社区团购实现正增长。4-5月疫情背景下，居家消费场景增加，瓜子消费本身具备一定粘性，疫情之下终端动销速度加快。华东区域通过社区团购实现配送，且解封后渠道快速补库存，疫情期间有效保障华东区域营收。市场需求多元，瓜子消费存在分层，洽洽在红袋、蓝袋以外通过葵珍布局高端瓜子市场，通过毛嗑、伍佰嗑等产品布局基础市场，推动散装替代，实现从基础到高端全产品线布局，叠加洽洽自身品牌效应及品质优势，预计未来拓展空间充足。　　节日带动坚果礼盒消费，消费场景扩充带动小黄袋放量。坚果

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洽洽食品

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-16 15:00:05

极米科技-688696-公司深度报告：技术&营销双驱动，领跑智能微投新赛道

极米科技：国内智能投影设备行业领导品牌。公司自2013年成立以来，持续深耕智能投影领域进行研发、生产及销售，于2014年发布投影行业首款智能投影产品Z3，开启投影行业智能化时代；2018年公司发布主攻海外的产品阿拉丁，并迅速成为日本市场最受欢迎的产品之一，品牌出海有序推进。2021年3月，公司在上交所科创板成功上市。　　我国智能微投市场潜力大，国产品牌地位领先。（1）市场规模：据洛图科技数据，2011-2021年，中国投影仪设备出货量CAGR达11.38%，同期我国智能投影销量CAGR高达45

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极米科技

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-16 14:59:36

华扬联众-603825-点评报告：携手宝藏IP矩阵，绽放文化数字化的中国魅力

　事件：5月28日，华扬联众数字技术股份有限公司与北京凤凰数字科技有限公司签署战略合作协议，未来双方将以共同持续发展、合作双赢为宗旨，拟在数字IP、元宇宙、创新营销等领域开展深度合作，并达成了关于“一方宇宙”项目的战略合作。　　亮点1：公司IP矩阵又添新军，合力传承国家优秀传统文化。　　1)构建文化数字平台：“一方宇宙”是基于Web3与元宇宙的沉浸式线上开放世界，将在《千里江山图》等传统文化数字资产再创造的背景下，构建一个与现实世界平行，可游、可居、可思、可感的中国传统文化创新时空；　　2

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华扬联众

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-16 14:58:14

珀莱雅-603605-详解大单品升级路径，再论产品驱动价值

　事项：　　珀莱雅公司今年以来在行业整体增长承压背景下依旧实现了较为优异的业绩成长，并在近期618大促期间表现突出，在天猫预售及抖音618中均实现美妆类目排名TOP5。公司近年来通过大单品策略下的产品升级，实现了品牌力的跃升，用扎实的经营成长树立了国货崛起的标杆。　　国信零售观点：　　1）行业驱动变化：化妆品行业自去年以来分化明显，22年Q1化妆品社零增速仅1.8%，但珀莱雅公司Q1收入仍逆势增长39%，分解来看其增长的主要驱动已从“量”切换至“价”。原因在于公司积极顺应行业变化：在潜在消

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珀莱雅

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-16 10:56:04

中科微至-688211-智能分拣系统龙头，技术驱动实现高增长

投资逻辑　　后起之秀：成立以来业绩高增，公司快速成长为智能分拣系统龙头。公司成立于2016年，作为后起之秀依托底层技术快速成长为智能分拣系统龙头企业，17-21年实现营收、归母净利润CAGR95%、77%，截至2021年末公司在手订单23.51亿元。22Q1国内疫情多点散发，公司项目存进场受阻、验收延迟结算影响，业绩下滑，预计下半年疫情影响逐步减弱后有望恢复。　　竞争优势：底层技术驱动，盈利能力较高。公司董事长为中科院科研人员出身，研究方向为工业视觉检测、高速图像处理平台设计等，奠定了注重底

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中科微至

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雨寂之夜

半棵韭菜

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润建股份-002929-签订多项新能源项目合同，能源管维业务持续拓展

公司与南宁市良庆区政府签订多项能源项目合作协议。6月15日，公司公告与南宁市良庆区人民政府签订《风力发电储能一体化项目战略合作框架协议》、《地面光伏项目战略合作框架协议》和《屋顶分布式光伏项目战略合作框架协议》。　　风光齐落地，公司能源管维业务新突破。本次协议共涉及三大项目，其中风力发电储能一体化项目建设容量400MW，总投资约28亿。地面光伏项目建设容量80MW，总投资约3.2亿。屋顶分布光伏项目建设容量70MW，总投资约2.8亿。本次400MW是公司已公告项目中规模最大的风电项目，代表了公

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润建股份

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雨寂之夜

半棵韭菜

2022-06-16 10:54:31

迎驾贡酒-603198-安徽区域优势尽显，生态洞藏起势高增

投资逻辑　　徽酒估值溢价的来源：一超多强的封闭市场，升级速度更快（支柱产业潜力足，经济增速领先）、升级空间更广、竞争格局更良性（地产酒占据7成份额、重点价格带错位）。徽酒重渠道，早期龙头多次易主，各家竞争力日益精进，有望从容应对外来名酒竞争。复盘徽酒格局变迁，龙头的制胜法则在于：产品上顺应升级趋势，通过直接提价、推新品实现对新价格带的切入；渠道上适应新场景、新模式。公司作为龙三，前期渠道改革成效显现，中高档洞藏起势，基本面逐步向好。当前300-800元最具潜力，200-300元稳健成长（古8增

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