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2022-12-15 09:01:08

国内销量重现正增长，出口也创下新高，挖掘机爆发预期增强

据央视财经12月14日报道，近年来，海外市场逐步扩大，我国工程机械行业的创新得到更多认可。据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业的统计，11月单月挖掘机销量23680台，同比增长15.8%；其中出口9282台，同比增长44.4%，创下新高。数据显示，我国已形成22大类工程机械产品，成为产品类别和品种最齐全的国家之一。其中，挖掘机、起重机、装载机等主要产品产量居全球第一。值得一提的是，11月挖掘机对内销售量实现年内首次正增长。太平洋证券认为，当前国内房地产政策“三只箭”、基建投资项目不断

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太原重工

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2022-12-15 08:59:32

奶粉行业迎来新一轮洗牌，龙头退出市场，后续新国标也将实施

据证券时报消息，12月14日雅培中国发布声明对外确认，将逐步停止中国大陆市场的婴幼儿和儿童营养品的运营和销售。据12月初数据显示，全球乳品贸易（GDT）最新拍卖价格指数再度上涨。一方面，和大部分乳制品品类一样，婴幼儿奶粉具有刚需属性，其需求受疫情的影响相对较小。另一方面，市场监管总局去年发布婴幼儿配方奶粉新一版国家标准，该标准在2010年版的基础上，对多种包括ARA、DHA在内的多款营养元素的添加量进行了提升，并将于明年2月22日正式实施，目标是淘汰行业内落后产能。信达证券指出，参照欧美日

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2022-12-15 08:58:41

全球不眠夜！刚刚，美联储加息50基点，更大痛苦是……

美东时间12月14日周三，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将政策利率联邦基金利率的目标区间从3.75%至4.00%上调到4.20%至4.50%，加息幅度50个基点。美联储今年的最后一次会议如期加息50个基点，较此前连续四次暴力加息75个基点步伐放缓，基准利率提升至4.25%-4.5%的十五年新高，重申继续加息“可能”适宜。“点阵图”将明年终端利率上调至5.1%，略超市场预期，并预言2024年之前利率保持高位、不会降息。这触发市场的鹰派解读，10分钟内美股集体转跌，美元和美债收益率拉升，黄

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招商银行

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2022-12-15 08:57:01

锂行业深度报告：资源为王，海外矿产收紧，价格有望维持高位

本轮锂价上涨的主要逻辑在于供需端的阶段性错配。新能源车和储能放量引领锂需求高增长，而上游受资源禀赋限制，锂矿扩产相对缓慢，从而限制了碳酸锂的供给放量。新增产能大多于2023年后投产，碳酸锂供需错配有所改善，但整体供需仍呈紧平衡。此外，市场普遍低估了海外劳工紧缺、环保限产、疫情等供应端扰动因素。而近期海外矿产政策收紧，我们认为碳酸锂价格中枢有望维持高位。供应端：全球锂资源供应南美和其他地区增速较快，全球碳酸锂供给或呈现多点开花。我们预计2022年全球有效供给约73.79万吨LCE，同比增加29.

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蓝晓科技
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盐湖股份

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2022-12-15 08:55:53

第四针”新冠疫苗接种方案公布，这些上市公司产品入选，多家公司

12月14日，国务院联防联控机制综合组印发《新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案》。方案提出，现阶段，可在第一剂次加强免疫接种基础上，在感染高风险人群、60岁以上老年人群、具有较严重基础性疾病人群和免疫力低下人群中开展第二剂次加强免疫接种。部分上市公司疫苗产品被列入第二剂次加强免疫接种组合。12月14日，康希诺、智飞生物、丽珠集团等公司对此进行了回应。 “第四针”方案公布方案显示，根据疫苗研发工作进展，所有批准附条件上市或紧急使用的疫苗均可用于第二剂次加强免疫。优先考虑序贯加强免疫接

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智飞生物

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2022-12-15 08:53:25

重磅扩内需文件来了！截至2035年战略规划纲要释放什么信号？

纲要文件提出，全面促进消费，加快消费提质升级；优化投资结构，拓展投资空间。分析认为，消费与投资是明年扩内需的抓手；服务消费将成为消费增长的最大来源；基建投资和制造业投资仍将是“稳投资、促增长”的主导。本周三公布的中guy 国务院所印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》明确提出，到2035年，实施扩大内需战略的远景目标是：消费和投资规模再上新台阶，完整内需体系全面建立；新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化基本实现，强大国内市场建设取得更大成就，关键核心技术实现重大突破，以创新

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扩大内需战略规划发布，消费和投资成关键，研究称未来消费规模将

据新ha 12月14日报道，中guy 国务院近日印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》。纲要提出，展望2035年，实施扩大内需战略的远景目标是：消费和投资规模再上新台阶，完整内需体系全面建立；新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化基本实现，强大国内市场建设取得更大成就，关键核心技术实现重大突破，以创新驱动、内需拉动的国内大循环更加高效畅通；改革对内需发展的支撑作用大幅提升，高标准市场体系更加健全，现代流通体系全面建成。同时纲要指出，锚定2035年远景目标，综合考虑发展环境和发展

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新世界
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2022-12-14 19:54:23

海外锂企供给的低预期正在显现

海外锂矿综述：在产项目22Q3量价齐升，绿地项目开始延期 1）产销：22Q3西澳在产矿山合计生产74万吨锂精矿，环比增加16%；合计销售锂精矿72万吨，环比增加8%。 2）价格：锂精矿售价环比大幅走高，Pilbara销售均价4813美元/吨，环比上涨13%，Greenbushes销售均价4187美元/吨，环比上涨137%。 3）低预期为2022年主旋律：在疫情、品位下滑等的影响下，澳洲四大在产矿山中的三座（Cattlin、Pilgangoora 和 Marion）不同程度调低了2022年的产量指

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2022-12-14 16:44:12

未来2-3年全球稀土短缺格局或将持续

我国稀土资源丰富，是唯一具有稀土完备产业链的国家。经过多年的行业政策规范，我国稀土已进入集约化发展的新阶段。在全球能源结构升级的背景下，以钕铁硼为代表的永磁材料需求空间打开，我国稀土产业链的全球领先地位将持续深化，稀土的战略资源价值有望持续提升。供应：资源禀赋优越，产业以“我”为主我国是全球稀土资源最为丰富的国家，2021稀土储量4400万吨（折REO），全球占比超35%；产量达16.8万吨（折REO），全球占比超60%。经过十余年的行业规范和政策管控，我国稀土产业已由粗放发展阶段进入集约

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占成本70%的原材料开始大跌，造纸板块或迎来戴维斯双击

据中金预测，纸厂有望在2-3月开始享受低价浆成本红利，而明年2-3季度盈利弹性可能环比持续显现；若纸浆价格下跌继续超预期，特种纸板块在2023年存在超市场预期空间。近期，A、H股造纸板块表现都不错。 A股方面，造纸板块4连阳，14日中顺洁柔涨逾5%、冠豪高新涨逾4%；港股那边，维达国际盘中一度暴涨17%。催化上看，主要是受上游纸浆原材料价格的大幅下跌影响。据天风证券表示，近期巴西Suzano宣布12月桉木浆外盘，报价820美元/吨，即日起执行；巴西Suzano上一次报价时间为22年7月，报价

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如何展望新规落地后的防水行业市场空间？

防水新规靴子落地，落后产能加速出清住建部发文批准《建筑与市政工程防水通用规范》发布，自2023年4月1日起实施，为强制性工程建设规范，全文须严格执行。新规在防水设计工作年限、防水材料、工程等级界定、防水层数等多个方面作出了更为规范和科学的界定，在完善行业规范的同时，直接增加了防水材料的使用量，我们测算仅建筑工程的屋面、室内以及地下等部位防水市场空间有望提升65%左右，若考虑外墙和金属屋面新增需求则空间更大。此外新规提高了对于防水产品质量的要求，我们预计行业内落后产能加速淘汰，龙头市占率加速提

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各地累计发放超10亿消费券，影响有多大？

据中新网等报道，目前已有北京、广州、南京、绍兴、海南、新疆、深圳、武汉、福建、成都、宁夏等地宣布发放消费券，累计补贴金额超过10亿元。 12月14日，消费板块继续走强，龙头人人乐7连板，西安饮食3连板、海南椰岛、步步高等悉数2连板。消息面上，各地又开始了新一轮消费券活动。据中新网等报道，目前已有北京、广州、南京、绍兴、海南、新疆、深圳、武汉、福建、成都、宁夏等地宣布发放消费券，累计补贴金额超过10亿元。具体来看，福建省安排2亿元支持各地发放消费券，将促消费活动延长至12月底，鼓励各地开展跨

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2022-12-14 11:07:24

探索核能制氢星辰大海

2022年9月至11月，东华能源与中国核电先后签署《战略合作协议》，并共同出资设立合资公司，推进高温气冷堆项目，主攻第四代高温气冷堆核能制氢。本篇报告尝试从高温气冷堆出发，解释清楚究竟什么是核能制氢，东华能源未来的核能制氢战略是怎样的？高温气冷堆属于第四代核反应堆，以氦气作冷却剂，以石墨作慢化剂核堆芯结构材料，反应堆堆芯氦气出口温度理论可达1000℃。高温气冷堆具备两大特性：①固有安全性，指不依靠人为干预、仅仅利用自然规律使反应堆自动冷却的安全特性；与目前主流的压水堆不同的是，高温气冷堆用氦气

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安泰科技

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酒类估值修复完成第一步，静待春节反馈

2022年11月初以来，受益于防疫政策优化带来的情绪反转，白酒、啤酒板块均上涨显著，估值得以修复。当前，我们认为短期疫情放松带来的估值修复基本兑现，关注点将逐步从政策博弈向春节打款、动销情况、疫情放开对正常生产生活影响、渠道库存变化等方面聚焦。白酒建议关注低库存和动销改善两条主线。啤酒淡季中龙头公司持续推动价格调整，望加速行业高端化节奏。 ▍白酒：平衡“发展”与“健康”仍是主基调，行业转暖背景下关注两条主线机会。 2022年11月初以来，得益于防疫管控优化调整下的预期修复，中信白酒行业指数上涨3

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从0到1，光伏电镀铜蓄势待发

光伏电镀铜兼顾降本和提效，可用于HJT/TOPCon/BC等路线，我们预计在N型时代有望成为金属化的主流路线之一。电镀铜目前正处于0到1阶段，我们估计2023年有望进入中试密集期，2024年有望进入小批量量产期，2025年后有望进入渗透率上升期，建议投资者把握电镀铜设备股机会。摘要产业背景：解决稀有金属“银”高耗量瓶颈，电镀铜技术恰逢其时。N型时代银浆成本高昂成为产业核心瓶颈，据我们测算，到2022年底，TOPCon/HJT银浆成本约为0.08/0.16元/W，占电池非硅成本达38%/54%

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国内销量重现正增长，出口也创下新高，挖掘机爆发预期增强

据央视财经12月14日报道，近年来，海外市场逐步扩大，我国工程机械行业的创新得到更多认可。据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业的统计，11月单月挖掘机销量23680台，同比增长15.8%；其中出口9282台，同比增长44.4%，创下新高。数据显示，我国已形成22大类工程机械产品，成为产品类别和品种最齐全的国家之一。其中，挖掘机、起重机、装载机等主要产品产量居全球第一。值得一提的是，11月挖掘机对内销售量实现年内首次正增长。太平洋证券认为，当前国内房地产政策“三只箭”、基建投资项目不断

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奶粉行业迎来新一轮洗牌，龙头退出市场，后续新国标也将实施

据证券时报消息，12月14日雅培中国发布声明对外确认，将逐步停止中国大陆市场的婴幼儿和儿童营养品的运营和销售。据12月初数据显示，全球乳品贸易（GDT）最新拍卖价格指数再度上涨。一方面，和大部分乳制品品类一样，婴幼儿奶粉具有刚需属性，其需求受疫情的影响相对较小。另一方面，市场监管总局去年发布婴幼儿配方奶粉新一版国家标准，该标准在2010年版的基础上，对多种包括ARA、DHA在内的多款营养元素的添加量进行了提升，并将于明年2月22日正式实施，目标是淘汰行业内落后产能。信达证券指出，参照欧美日

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全球不眠夜！刚刚，美联储加息50基点，更大痛苦是……

美东时间12月14日周三，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将政策利率联邦基金利率的目标区间从3.75%至4.00%上调到4.20%至4.50%，加息幅度50个基点。美联储今年的最后一次会议如期加息50个基点，较此前连续四次暴力加息75个基点步伐放缓，基准利率提升至4.25%-4.5%的十五年新高，重申继续加息“可能”适宜。“点阵图”将明年终端利率上调至5.1%，略超市场预期，并预言2024年之前利率保持高位、不会降息。这触发市场的鹰派解读，10分钟内美股集体转跌，美元和美债收益率拉升，黄

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锂行业深度报告：资源为王，海外矿产收紧，价格有望维持高位

本轮锂价上涨的主要逻辑在于供需端的阶段性错配。新能源车和储能放量引领锂需求高增长，而上游受资源禀赋限制，锂矿扩产相对缓慢，从而限制了碳酸锂的供给放量。新增产能大多于2023年后投产，碳酸锂供需错配有所改善，但整体供需仍呈紧平衡。此外，市场普遍低估了海外劳工紧缺、环保限产、疫情等供应端扰动因素。而近期海外矿产政策收紧，我们认为碳酸锂价格中枢有望维持高位。供应端：全球锂资源供应南美和其他地区增速较快，全球碳酸锂供给或呈现多点开花。我们预计2022年全球有效供给约73.79万吨LCE，同比增加29.

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重磅扩内需文件来了！截至2035年战略规划纲要释放什么信号？

纲要文件提出，全面促进消费，加快消费提质升级；优化投资结构，拓展投资空间。分析认为，消费与投资是明年扩内需的抓手；服务消费将成为消费增长的最大来源；基建投资和制造业投资仍将是“稳投资、促增长”的主导。本周三公布的中guy 国务院所印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》明确提出，到2035年，实施扩大内需战略的远景目标是：消费和投资规模再上新台阶，完整内需体系全面建立；新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化基本实现，强大国内市场建设取得更大成就，关键核心技术实现重大突破，以创新

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扩大内需战略规划发布，消费和投资成关键，研究称未来消费规模将

据新ha 12月14日报道，中guy 国务院近日印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》。纲要提出，展望2035年，实施扩大内需战略的远景目标是：消费和投资规模再上新台阶，完整内需体系全面建立；新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化基本实现，强大国内市场建设取得更大成就，关键核心技术实现重大突破，以创新驱动、内需拉动的国内大循环更加高效畅通；改革对内需发展的支撑作用大幅提升，高标准市场体系更加健全，现代流通体系全面建成。同时纲要指出，锚定2035年远景目标，综合考虑发展环境和发展

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海外锂企供给的低预期正在显现

海外锂矿综述：在产项目22Q3量价齐升，绿地项目开始延期 1）产销：22Q3西澳在产矿山合计生产74万吨锂精矿，环比增加16%；合计销售锂精矿72万吨，环比增加8%。 2）价格：锂精矿售价环比大幅走高，Pilbara销售均价4813美元/吨，环比上涨13%，Greenbushes销售均价4187美元/吨，环比上涨137%。 3）低预期为2022年主旋律：在疫情、品位下滑等的影响下，澳洲四大在产矿山中的三座（Cattlin、Pilgangoora 和 Marion）不同程度调低了2022年的产量指

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未来2-3年全球稀土短缺格局或将持续

我国稀土资源丰富，是唯一具有稀土完备产业链的国家。经过多年的行业政策规范，我国稀土已进入集约化发展的新阶段。在全球能源结构升级的背景下，以钕铁硼为代表的永磁材料需求空间打开，我国稀土产业链的全球领先地位将持续深化，稀土的战略资源价值有望持续提升。供应：资源禀赋优越，产业以“我”为主我国是全球稀土资源最为丰富的国家，2021稀土储量4400万吨（折REO），全球占比超35%；产量达16.8万吨（折REO），全球占比超60%。经过十余年的行业规范和政策管控，我国稀土产业已由粗放发展阶段进入集约

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占成本70%的原材料开始大跌，造纸板块或迎来戴维斯双击

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如何展望新规落地后的防水行业市场空间？

防水新规靴子落地，落后产能加速出清住建部发文批准《建筑与市政工程防水通用规范》发布，自2023年4月1日起实施，为强制性工程建设规范，全文须严格执行。新规在防水设计工作年限、防水材料、工程等级界定、防水层数等多个方面作出了更为规范和科学的界定，在完善行业规范的同时，直接增加了防水材料的使用量，我们测算仅建筑工程的屋面、室内以及地下等部位防水市场空间有望提升65%左右，若考虑外墙和金属屋面新增需求则空间更大。此外新规提高了对于防水产品质量的要求，我们预计行业内落后产能加速淘汰，龙头市占率加速提

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各地累计发放超10亿消费券，影响有多大？

据中新网等报道，目前已有北京、广州、南京、绍兴、海南、新疆、深圳、武汉、福建、成都、宁夏等地宣布发放消费券，累计补贴金额超过10亿元。 12月14日，消费板块继续走强，龙头人人乐7连板，西安饮食3连板、海南椰岛、步步高等悉数2连板。消息面上，各地又开始了新一轮消费券活动。据中新网等报道，目前已有北京、广州、南京、绍兴、海南、新疆、深圳、武汉、福建、成都、宁夏等地宣布发放消费券，累计补贴金额超过10亿元。具体来看，福建省安排2亿元支持各地发放消费券，将促消费活动延长至12月底，鼓励各地开展跨

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酒类估值修复完成第一步，静待春节反馈

2022年11月初以来，受益于防疫政策优化带来的情绪反转，白酒、啤酒板块均上涨显著，估值得以修复。当前，我们认为短期疫情放松带来的估值修复基本兑现，关注点将逐步从政策博弈向春节打款、动销情况、疫情放开对正常生产生活影响、渠道库存变化等方面聚焦。白酒建议关注低库存和动销改善两条主线。啤酒淡季中龙头公司持续推动价格调整，望加速行业高端化节奏。 ▍白酒：平衡“发展”与“健康”仍是主基调，行业转暖背景下关注两条主线机会。 2022年11月初以来，得益于防疫管控优化调整下的预期修复，中信白酒行业指数上涨3

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从0到1，光伏电镀铜蓄势待发

光伏电镀铜兼顾降本和提效，可用于HJT/TOPCon/BC等路线，我们预计在N型时代有望成为金属化的主流路线之一。电镀铜目前正处于0到1阶段，我们估计2023年有望进入中试密集期，2024年有望进入小批量量产期，2025年后有望进入渗透率上升期，建议投资者把握电镀铜设备股机会。摘要产业背景：解决稀有金属“银”高耗量瓶颈，电镀铜技术恰逢其时。N型时代银浆成本高昂成为产业核心瓶颈，据我们测算，到2022年底，TOPCon/HJT银浆成本约为0.08/0.16元/W，占电池非硅成本达38%/54%

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2022-12-15 09:01:08

国内销量重现正增长，出口也创下新高，挖掘机爆发预期增强

据央视财经12月14日报道，近年来，海外市场逐步扩大，我国工程机械行业的创新得到更多认可。据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业的统计，11月单月挖掘机销量23680台，同比增长15.8%；其中出口9282台，同比增长44.4%，创下新高。数据显示，我国已形成22大类工程机械产品，成为产品类别和品种最齐全的国家之一。其中，挖掘机、起重机、装载机等主要产品产量居全球第一。值得一提的是，11月挖掘机对内销售量实现年内首次正增长。太平洋证券认为，当前国内房地产政策“三只箭”、基建投资项目不断

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奶粉行业迎来新一轮洗牌，龙头退出市场，后续新国标也将实施

据证券时报消息，12月14日雅培中国发布声明对外确认，将逐步停止中国大陆市场的婴幼儿和儿童营养品的运营和销售。据12月初数据显示，全球乳品贸易（GDT）最新拍卖价格指数再度上涨。一方面，和大部分乳制品品类一样，婴幼儿奶粉具有刚需属性，其需求受疫情的影响相对较小。另一方面，市场监管总局去年发布婴幼儿配方奶粉新一版国家标准，该标准在2010年版的基础上，对多种包括ARA、DHA在内的多款营养元素的添加量进行了提升，并将于明年2月22日正式实施，目标是淘汰行业内落后产能。信达证券指出，参照欧美日

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全球不眠夜！刚刚，美联储加息50基点，更大痛苦是……

美东时间12月14日周三，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将政策利率联邦基金利率的目标区间从3.75%至4.00%上调到4.20%至4.50%，加息幅度50个基点。美联储今年的最后一次会议如期加息50个基点，较此前连续四次暴力加息75个基点步伐放缓，基准利率提升至4.25%-4.5%的十五年新高，重申继续加息“可能”适宜。“点阵图”将明年终端利率上调至5.1%，略超市场预期，并预言2024年之前利率保持高位、不会降息。这触发市场的鹰派解读，10分钟内美股集体转跌，美元和美债收益率拉升，黄

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招商银行

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锂行业深度报告：资源为王，海外矿产收紧，价格有望维持高位

本轮锂价上涨的主要逻辑在于供需端的阶段性错配。新能源车和储能放量引领锂需求高增长，而上游受资源禀赋限制，锂矿扩产相对缓慢，从而限制了碳酸锂的供给放量。新增产能大多于2023年后投产，碳酸锂供需错配有所改善，但整体供需仍呈紧平衡。此外，市场普遍低估了海外劳工紧缺、环保限产、疫情等供应端扰动因素。而近期海外矿产政策收紧，我们认为碳酸锂价格中枢有望维持高位。供应端：全球锂资源供应南美和其他地区增速较快，全球碳酸锂供给或呈现多点开花。我们预计2022年全球有效供给约73.79万吨LCE，同比增加29.

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第四针”新冠疫苗接种方案公布，这些上市公司产品入选，多家公司

12月14日，国务院联防联控机制综合组印发《新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案》。方案提出，现阶段，可在第一剂次加强免疫接种基础上，在感染高风险人群、60岁以上老年人群、具有较严重基础性疾病人群和免疫力低下人群中开展第二剂次加强免疫接种。部分上市公司疫苗产品被列入第二剂次加强免疫接种组合。12月14日，康希诺、智飞生物、丽珠集团等公司对此进行了回应。 “第四针”方案公布方案显示，根据疫苗研发工作进展，所有批准附条件上市或紧急使用的疫苗均可用于第二剂次加强免疫。优先考虑序贯加强免疫接

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重磅扩内需文件来了！截至2035年战略规划纲要释放什么信号？

纲要文件提出，全面促进消费，加快消费提质升级；优化投资结构，拓展投资空间。分析认为，消费与投资是明年扩内需的抓手；服务消费将成为消费增长的最大来源；基建投资和制造业投资仍将是“稳投资、促增长”的主导。本周三公布的中guy 国务院所印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》明确提出，到2035年，实施扩大内需战略的远景目标是：消费和投资规模再上新台阶，完整内需体系全面建立；新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化基本实现，强大国内市场建设取得更大成就，关键核心技术实现重大突破，以创新

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扩大内需战略规划发布，消费和投资成关键，研究称未来消费规模将

据新ha 12月14日报道，中guy 国务院近日印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》。纲要提出，展望2035年，实施扩大内需战略的远景目标是：消费和投资规模再上新台阶，完整内需体系全面建立；新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化基本实现，强大国内市场建设取得更大成就，关键核心技术实现重大突破，以创新驱动、内需拉动的国内大循环更加高效畅通；改革对内需发展的支撑作用大幅提升，高标准市场体系更加健全，现代流通体系全面建成。同时纲要指出，锚定2035年远景目标，综合考虑发展环境和发展

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海外锂企供给的低预期正在显现

海外锂矿综述：在产项目22Q3量价齐升，绿地项目开始延期 1）产销：22Q3西澳在产矿山合计生产74万吨锂精矿，环比增加16%；合计销售锂精矿72万吨，环比增加8%。 2）价格：锂精矿售价环比大幅走高，Pilbara销售均价4813美元/吨，环比上涨13%，Greenbushes销售均价4187美元/吨，环比上涨137%。 3）低预期为2022年主旋律：在疫情、品位下滑等的影响下，澳洲四大在产矿山中的三座（Cattlin、Pilgangoora 和 Marion）不同程度调低了2022年的产量指

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未来2-3年全球稀土短缺格局或将持续

我国稀土资源丰富，是唯一具有稀土完备产业链的国家。经过多年的行业政策规范，我国稀土已进入集约化发展的新阶段。在全球能源结构升级的背景下，以钕铁硼为代表的永磁材料需求空间打开，我国稀土产业链的全球领先地位将持续深化，稀土的战略资源价值有望持续提升。供应：资源禀赋优越，产业以“我”为主我国是全球稀土资源最为丰富的国家，2021稀土储量4400万吨（折REO），全球占比超35%；产量达16.8万吨（折REO），全球占比超60%。经过十余年的行业规范和政策管控，我国稀土产业已由粗放发展阶段进入集约

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占成本70%的原材料开始大跌，造纸板块或迎来戴维斯双击

据中金预测，纸厂有望在2-3月开始享受低价浆成本红利，而明年2-3季度盈利弹性可能环比持续显现；若纸浆价格下跌继续超预期，特种纸板块在2023年存在超市场预期空间。近期，A、H股造纸板块表现都不错。 A股方面，造纸板块4连阳，14日中顺洁柔涨逾5%、冠豪高新涨逾4%；港股那边，维达国际盘中一度暴涨17%。催化上看，主要是受上游纸浆原材料价格的大幅下跌影响。据天风证券表示，近期巴西Suzano宣布12月桉木浆外盘，报价820美元/吨，即日起执行；巴西Suzano上一次报价时间为22年7月，报价

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如何展望新规落地后的防水行业市场空间？

防水新规靴子落地，落后产能加速出清住建部发文批准《建筑与市政工程防水通用规范》发布，自2023年4月1日起实施，为强制性工程建设规范，全文须严格执行。新规在防水设计工作年限、防水材料、工程等级界定、防水层数等多个方面作出了更为规范和科学的界定，在完善行业规范的同时，直接增加了防水材料的使用量，我们测算仅建筑工程的屋面、室内以及地下等部位防水市场空间有望提升65%左右，若考虑外墙和金属屋面新增需求则空间更大。此外新规提高了对于防水产品质量的要求，我们预计行业内落后产能加速淘汰，龙头市占率加速提

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各地累计发放超10亿消费券，影响有多大？

据中新网等报道，目前已有北京、广州、南京、绍兴、海南、新疆、深圳、武汉、福建、成都、宁夏等地宣布发放消费券，累计补贴金额超过10亿元。 12月14日，消费板块继续走强，龙头人人乐7连板，西安饮食3连板、海南椰岛、步步高等悉数2连板。消息面上，各地又开始了新一轮消费券活动。据中新网等报道，目前已有北京、广州、南京、绍兴、海南、新疆、深圳、武汉、福建、成都、宁夏等地宣布发放消费券，累计补贴金额超过10亿元。具体来看，福建省安排2亿元支持各地发放消费券，将促消费活动延长至12月底，鼓励各地开展跨

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2022-12-14 11:07:24

探索核能制氢星辰大海

2022年9月至11月，东华能源与中国核电先后签署《战略合作协议》，并共同出资设立合资公司，推进高温气冷堆项目，主攻第四代高温气冷堆核能制氢。本篇报告尝试从高温气冷堆出发，解释清楚究竟什么是核能制氢，东华能源未来的核能制氢战略是怎样的？高温气冷堆属于第四代核反应堆，以氦气作冷却剂，以石墨作慢化剂核堆芯结构材料，反应堆堆芯氦气出口温度理论可达1000℃。高温气冷堆具备两大特性：①固有安全性，指不依靠人为干预、仅仅利用自然规律使反应堆自动冷却的安全特性；与目前主流的压水堆不同的是，高温气冷堆用氦气

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酒类估值修复完成第一步，静待春节反馈

2022年11月初以来，受益于防疫政策优化带来的情绪反转，白酒、啤酒板块均上涨显著，估值得以修复。当前，我们认为短期疫情放松带来的估值修复基本兑现，关注点将逐步从政策博弈向春节打款、动销情况、疫情放开对正常生产生活影响、渠道库存变化等方面聚焦。白酒建议关注低库存和动销改善两条主线。啤酒淡季中龙头公司持续推动价格调整，望加速行业高端化节奏。 ▍白酒：平衡“发展”与“健康”仍是主基调，行业转暖背景下关注两条主线机会。 2022年11月初以来，得益于防疫管控优化调整下的预期修复，中信白酒行业指数上涨3

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2022-12-14 08:51:01

从0到1，光伏电镀铜蓄势待发

光伏电镀铜兼顾降本和提效，可用于HJT/TOPCon/BC等路线，我们预计在N型时代有望成为金属化的主流路线之一。电镀铜目前正处于0到1阶段，我们估计2023年有望进入中试密集期，2024年有望进入小批量量产期，2025年后有望进入渗透率上升期，建议投资者把握电镀铜设备股机会。摘要产业背景：解决稀有金属“银”高耗量瓶颈，电镀铜技术恰逢其时。N型时代银浆成本高昂成为产业核心瓶颈，据我们测算，到2022年底，TOPCon/HJT银浆成本约为0.08/0.16元/W，占电池非硅成本达38%/54%

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国内销量重现正增长，出口也创下新高，挖掘机爆发预期增强

据央视财经12月14日报道，近年来，海外市场逐步扩大，我国工程机械行业的创新得到更多认可。据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业的统计，11月单月挖掘机销量23680台，同比增长15.8%；其中出口9282台，同比增长44.4%，创下新高。数据显示，我国已形成22大类工程机械产品，成为产品类别和品种最齐全的国家之一。其中，挖掘机、起重机、装载机等主要产品产量居全球第一。值得一提的是，11月挖掘机对内销售量实现年内首次正增长。太平洋证券认为，当前国内房地产政策“三只箭”、基建投资项目不断

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奶粉行业迎来新一轮洗牌，龙头退出市场，后续新国标也将实施

据证券时报消息，12月14日雅培中国发布声明对外确认，将逐步停止中国大陆市场的婴幼儿和儿童营养品的运营和销售。据12月初数据显示，全球乳品贸易（GDT）最新拍卖价格指数再度上涨。一方面，和大部分乳制品品类一样，婴幼儿奶粉具有刚需属性，其需求受疫情的影响相对较小。另一方面，市场监管总局去年发布婴幼儿配方奶粉新一版国家标准，该标准在2010年版的基础上，对多种包括ARA、DHA在内的多款营养元素的添加量进行了提升，并将于明年2月22日正式实施，目标是淘汰行业内落后产能。信达证券指出，参照欧美日

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全球不眠夜！刚刚，美联储加息50基点，更大痛苦是……

美东时间12月14日周三，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将政策利率联邦基金利率的目标区间从3.75%至4.00%上调到4.20%至4.50%，加息幅度50个基点。美联储今年的最后一次会议如期加息50个基点，较此前连续四次暴力加息75个基点步伐放缓，基准利率提升至4.25%-4.5%的十五年新高，重申继续加息“可能”适宜。“点阵图”将明年终端利率上调至5.1%，略超市场预期，并预言2024年之前利率保持高位、不会降息。这触发市场的鹰派解读，10分钟内美股集体转跌，美元和美债收益率拉升，黄

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锂行业深度报告：资源为王，海外矿产收紧，价格有望维持高位

本轮锂价上涨的主要逻辑在于供需端的阶段性错配。新能源车和储能放量引领锂需求高增长，而上游受资源禀赋限制，锂矿扩产相对缓慢，从而限制了碳酸锂的供给放量。新增产能大多于2023年后投产，碳酸锂供需错配有所改善，但整体供需仍呈紧平衡。此外，市场普遍低估了海外劳工紧缺、环保限产、疫情等供应端扰动因素。而近期海外矿产政策收紧，我们认为碳酸锂价格中枢有望维持高位。供应端：全球锂资源供应南美和其他地区增速较快，全球碳酸锂供给或呈现多点开花。我们预计2022年全球有效供给约73.79万吨LCE，同比增加29.

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纲要文件提出，全面促进消费，加快消费提质升级；优化投资结构，拓展投资空间。分析认为，消费与投资是明年扩内需的抓手；服务消费将成为消费增长的最大来源；基建投资和制造业投资仍将是“稳投资、促增长”的主导。本周三公布的中guy 国务院所印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》明确提出，到2035年，实施扩大内需战略的远景目标是：消费和投资规模再上新台阶，完整内需体系全面建立；新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化基本实现，强大国内市场建设取得更大成就，关键核心技术实现重大突破，以创新

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扩大内需战略规划发布，消费和投资成关键，研究称未来消费规模将

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海外锂企供给的低预期正在显现

海外锂矿综述：在产项目22Q3量价齐升，绿地项目开始延期 1）产销：22Q3西澳在产矿山合计生产74万吨锂精矿，环比增加16%；合计销售锂精矿72万吨，环比增加8%。 2）价格：锂精矿售价环比大幅走高，Pilbara销售均价4813美元/吨，环比上涨13%，Greenbushes销售均价4187美元/吨，环比上涨137%。 3）低预期为2022年主旋律：在疫情、品位下滑等的影响下，澳洲四大在产矿山中的三座（Cattlin、Pilgangoora 和 Marion）不同程度调低了2022年的产量指

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未来2-3年全球稀土短缺格局或将持续

我国稀土资源丰富，是唯一具有稀土完备产业链的国家。经过多年的行业政策规范，我国稀土已进入集约化发展的新阶段。在全球能源结构升级的背景下，以钕铁硼为代表的永磁材料需求空间打开，我国稀土产业链的全球领先地位将持续深化，稀土的战略资源价值有望持续提升。供应：资源禀赋优越，产业以“我”为主我国是全球稀土资源最为丰富的国家，2021稀土储量4400万吨（折REO），全球占比超35%；产量达16.8万吨（折REO），全球占比超60%。经过十余年的行业规范和政策管控，我国稀土产业已由粗放发展阶段进入集约

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占成本70%的原材料开始大跌，造纸板块或迎来戴维斯双击

据中金预测，纸厂有望在2-3月开始享受低价浆成本红利，而明年2-3季度盈利弹性可能环比持续显现；若纸浆价格下跌继续超预期，特种纸板块在2023年存在超市场预期空间。近期，A、H股造纸板块表现都不错。 A股方面，造纸板块4连阳，14日中顺洁柔涨逾5%、冠豪高新涨逾4%；港股那边，维达国际盘中一度暴涨17%。催化上看，主要是受上游纸浆原材料价格的大幅下跌影响。据天风证券表示，近期巴西Suzano宣布12月桉木浆外盘，报价820美元/吨，即日起执行；巴西Suzano上一次报价时间为22年7月，报价

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如何展望新规落地后的防水行业市场空间？

防水新规靴子落地，落后产能加速出清住建部发文批准《建筑与市政工程防水通用规范》发布，自2023年4月1日起实施，为强制性工程建设规范，全文须严格执行。新规在防水设计工作年限、防水材料、工程等级界定、防水层数等多个方面作出了更为规范和科学的界定，在完善行业规范的同时，直接增加了防水材料的使用量，我们测算仅建筑工程的屋面、室内以及地下等部位防水市场空间有望提升65%左右，若考虑外墙和金属屋面新增需求则空间更大。此外新规提高了对于防水产品质量的要求，我们预计行业内落后产能加速淘汰，龙头市占率加速提

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各地累计发放超10亿消费券，影响有多大？

据中新网等报道，目前已有北京、广州、南京、绍兴、海南、新疆、深圳、武汉、福建、成都、宁夏等地宣布发放消费券，累计补贴金额超过10亿元。 12月14日，消费板块继续走强，龙头人人乐7连板，西安饮食3连板、海南椰岛、步步高等悉数2连板。消息面上，各地又开始了新一轮消费券活动。据中新网等报道，目前已有北京、广州、南京、绍兴、海南、新疆、深圳、武汉、福建、成都、宁夏等地宣布发放消费券，累计补贴金额超过10亿元。具体来看，福建省安排2亿元支持各地发放消费券，将促消费活动延长至12月底，鼓励各地开展跨

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酒类估值修复完成第一步，静待春节反馈

2022年11月初以来，受益于防疫政策优化带来的情绪反转，白酒、啤酒板块均上涨显著，估值得以修复。当前，我们认为短期疫情放松带来的估值修复基本兑现，关注点将逐步从政策博弈向春节打款、动销情况、疫情放开对正常生产生活影响、渠道库存变化等方面聚焦。白酒建议关注低库存和动销改善两条主线。啤酒淡季中龙头公司持续推动价格调整，望加速行业高端化节奏。 ▍白酒：平衡“发展”与“健康”仍是主基调，行业转暖背景下关注两条主线机会。 2022年11月初以来，得益于防疫管控优化调整下的预期修复，中信白酒行业指数上涨3

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从0到1，光伏电镀铜蓄势待发

光伏电镀铜兼顾降本和提效，可用于HJT/TOPCon/BC等路线，我们预计在N型时代有望成为金属化的主流路线之一。电镀铜目前正处于0到1阶段，我们估计2023年有望进入中试密集期，2024年有望进入小批量量产期，2025年后有望进入渗透率上升期，建议投资者把握电镀铜设备股机会。摘要产业背景：解决稀有金属“银”高耗量瓶颈，电镀铜技术恰逢其时。N型时代银浆成本高昂成为产业核心瓶颈，据我们测算，到2022年底，TOPCon/HJT银浆成本约为0.08/0.16元/W，占电池非硅成本达38%/54%

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国内销量重现正增长，出口也创下新高，挖掘机爆发预期增强

据央视财经12月14日报道，近年来，海外市场逐步扩大，我国工程机械行业的创新得到更多认可。据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业的统计，11月单月挖掘机销量23680台，同比增长15.8%；其中出口9282台，同比增长44.4%，创下新高。数据显示，我国已形成22大类工程机械产品，成为产品类别和品种最齐全的国家之一。其中，挖掘机、起重机、装载机等主要产品产量居全球第一。值得一提的是，11月挖掘机对内销售量实现年内首次正增长。太平洋证券认为，当前国内房地产政策“三只箭”、基建投资项目不断

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太原重工

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2022-12-15 08:59:32

奶粉行业迎来新一轮洗牌，龙头退出市场，后续新国标也将实施

据证券时报消息，12月14日雅培中国发布声明对外确认，将逐步停止中国大陆市场的婴幼儿和儿童营养品的运营和销售。据12月初数据显示，全球乳品贸易（GDT）最新拍卖价格指数再度上涨。一方面，和大部分乳制品品类一样，婴幼儿奶粉具有刚需属性，其需求受疫情的影响相对较小。另一方面，市场监管总局去年发布婴幼儿配方奶粉新一版国家标准，该标准在2010年版的基础上，对多种包括ARA、DHA在内的多款营养元素的添加量进行了提升，并将于明年2月22日正式实施，目标是淘汰行业内落后产能。信达证券指出，参照欧美日

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三元股份
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贝因美

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2022-12-15 08:58:41

全球不眠夜！刚刚，美联储加息50基点，更大痛苦是……

美东时间12月14日周三，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将政策利率联邦基金利率的目标区间从3.75%至4.00%上调到4.20%至4.50%，加息幅度50个基点。美联储今年的最后一次会议如期加息50个基点，较此前连续四次暴力加息75个基点步伐放缓，基准利率提升至4.25%-4.5%的十五年新高，重申继续加息“可能”适宜。“点阵图”将明年终端利率上调至5.1%，略超市场预期，并预言2024年之前利率保持高位、不会降息。这触发市场的鹰派解读，10分钟内美股集体转跌，美元和美债收益率拉升，黄

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招商银行

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2022-12-15 08:57:01

锂行业深度报告：资源为王，海外矿产收紧，价格有望维持高位

本轮锂价上涨的主要逻辑在于供需端的阶段性错配。新能源车和储能放量引领锂需求高增长，而上游受资源禀赋限制，锂矿扩产相对缓慢，从而限制了碳酸锂的供给放量。新增产能大多于2023年后投产，碳酸锂供需错配有所改善，但整体供需仍呈紧平衡。此外，市场普遍低估了海外劳工紧缺、环保限产、疫情等供应端扰动因素。而近期海外矿产政策收紧，我们认为碳酸锂价格中枢有望维持高位。供应端：全球锂资源供应南美和其他地区增速较快，全球碳酸锂供给或呈现多点开花。我们预计2022年全球有效供给约73.79万吨LCE，同比增加29.

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蓝晓科技
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盐湖股份

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2022-12-15 08:55:53

第四针”新冠疫苗接种方案公布，这些上市公司产品入选，多家公司

12月14日，国务院联防联控机制综合组印发《新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案》。方案提出，现阶段，可在第一剂次加强免疫接种基础上，在感染高风险人群、60岁以上老年人群、具有较严重基础性疾病人群和免疫力低下人群中开展第二剂次加强免疫接种。部分上市公司疫苗产品被列入第二剂次加强免疫接种组合。12月14日，康希诺、智飞生物、丽珠集团等公司对此进行了回应。 “第四针”方案公布方案显示，根据疫苗研发工作进展，所有批准附条件上市或紧急使用的疫苗均可用于第二剂次加强免疫。优先考虑序贯加强免疫接

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康希诺
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2022-12-15 08:53:25

重磅扩内需文件来了！截至2035年战略规划纲要释放什么信号？

纲要文件提出，全面促进消费，加快消费提质升级；优化投资结构，拓展投资空间。分析认为，消费与投资是明年扩内需的抓手；服务消费将成为消费增长的最大来源；基建投资和制造业投资仍将是“稳投资、促增长”的主导。本周三公布的中guy 国务院所印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》明确提出，到2035年，实施扩大内需战略的远景目标是：消费和投资规模再上新台阶，完整内需体系全面建立；新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化基本实现，强大国内市场建设取得更大成就，关键核心技术实现重大突破，以创新

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黑芝麻
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西安饮食

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2022-12-15 08:51:12

扩大内需战略规划发布，消费和投资成关键，研究称未来消费规模将

据新ha 12月14日报道，中guy 国务院近日印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》。纲要提出，展望2035年，实施扩大内需战略的远景目标是：消费和投资规模再上新台阶，完整内需体系全面建立；新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化基本实现，强大国内市场建设取得更大成就，关键核心技术实现重大突破，以创新驱动、内需拉动的国内大循环更加高效畅通；改革对内需发展的支撑作用大幅提升，高标准市场体系更加健全，现代流通体系全面建成。同时纲要指出，锚定2035年远景目标，综合考虑发展环境和发展

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新世界
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海汽集团

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2022-12-14 19:54:23

海外锂企供给的低预期正在显现

海外锂矿综述：在产项目22Q3量价齐升，绿地项目开始延期 1）产销：22Q3西澳在产矿山合计生产74万吨锂精矿，环比增加16%；合计销售锂精矿72万吨，环比增加8%。 2）价格：锂精矿售价环比大幅走高，Pilbara销售均价4813美元/吨，环比上涨13%，Greenbushes销售均价4187美元/吨，环比上涨137%。 3）低预期为2022年主旋律：在疫情、品位下滑等的影响下，澳洲四大在产矿山中的三座（Cattlin、Pilgangoora 和 Marion）不同程度调低了2022年的产量指

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西藏矿业
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永兴材料

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2022-12-14 16:44:12

未来2-3年全球稀土短缺格局或将持续

我国稀土资源丰富，是唯一具有稀土完备产业链的国家。经过多年的行业政策规范，我国稀土已进入集约化发展的新阶段。在全球能源结构升级的背景下，以钕铁硼为代表的永磁材料需求空间打开，我国稀土产业链的全球领先地位将持续深化，稀土的战略资源价值有望持续提升。供应：资源禀赋优越，产业以“我”为主我国是全球稀土资源最为丰富的国家，2021稀土储量4400万吨（折REO），全球占比超35%；产量达16.8万吨（折REO），全球占比超60%。经过十余年的行业规范和政策管控，我国稀土产业已由粗放发展阶段进入集约

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中国稀土

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2022-12-14 16:43:17

占成本70%的原材料开始大跌，造纸板块或迎来戴维斯双击

据中金预测，纸厂有望在2-3月开始享受低价浆成本红利，而明年2-3季度盈利弹性可能环比持续显现；若纸浆价格下跌继续超预期，特种纸板块在2023年存在超市场预期空间。近期，A、H股造纸板块表现都不错。 A股方面，造纸板块4连阳，14日中顺洁柔涨逾5%、冠豪高新涨逾4%；港股那边，维达国际盘中一度暴涨17%。催化上看，主要是受上游纸浆原材料价格的大幅下跌影响。据天风证券表示，近期巴西Suzano宣布12月桉木浆外盘，报价820美元/吨，即日起执行；巴西Suzano上一次报价时间为22年7月，报价

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2022-12-14 14:25:47

如何展望新规落地后的防水行业市场空间？

防水新规靴子落地，落后产能加速出清住建部发文批准《建筑与市政工程防水通用规范》发布，自2023年4月1日起实施，为强制性工程建设规范，全文须严格执行。新规在防水设计工作年限、防水材料、工程等级界定、防水层数等多个方面作出了更为规范和科学的界定，在完善行业规范的同时，直接增加了防水材料的使用量，我们测算仅建筑工程的屋面、室内以及地下等部位防水市场空间有望提升65%左右，若考虑外墙和金属屋面新增需求则空间更大。此外新规提高了对于防水产品质量的要求，我们预计行业内落后产能加速淘汰，龙头市占率加速提

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2022-12-14 11:27:07

各地累计发放超10亿消费券，影响有多大？

据中新网等报道，目前已有北京、广州、南京、绍兴、海南、新疆、深圳、武汉、福建、成都、宁夏等地宣布发放消费券，累计补贴金额超过10亿元。 12月14日，消费板块继续走强，龙头人人乐7连板，西安饮食3连板、海南椰岛、步步高等悉数2连板。消息面上，各地又开始了新一轮消费券活动。据中新网等报道，目前已有北京、广州、南京、绍兴、海南、新疆、深圳、武汉、福建、成都、宁夏等地宣布发放消费券，累计补贴金额超过10亿元。具体来看，福建省安排2亿元支持各地发放消费券，将促消费活动延长至12月底，鼓励各地开展跨

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2022-12-14 11:07:24

探索核能制氢星辰大海

2022年9月至11月，东华能源与中国核电先后签署《战略合作协议》，并共同出资设立合资公司，推进高温气冷堆项目，主攻第四代高温气冷堆核能制氢。本篇报告尝试从高温气冷堆出发，解释清楚究竟什么是核能制氢，东华能源未来的核能制氢战略是怎样的？高温气冷堆属于第四代核反应堆，以氦气作冷却剂，以石墨作慢化剂核堆芯结构材料，反应堆堆芯氦气出口温度理论可达1000℃。高温气冷堆具备两大特性：①固有安全性，指不依靠人为干预、仅仅利用自然规律使反应堆自动冷却的安全特性；与目前主流的压水堆不同的是，高温气冷堆用氦气

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东华能源
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安泰科技

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2022-12-14 08:52:10

酒类估值修复完成第一步，静待春节反馈

2022年11月初以来，受益于防疫政策优化带来的情绪反转，白酒、啤酒板块均上涨显著，估值得以修复。当前，我们认为短期疫情放松带来的估值修复基本兑现，关注点将逐步从政策博弈向春节打款、动销情况、疫情放开对正常生产生活影响、渠道库存变化等方面聚焦。白酒建议关注低库存和动销改善两条主线。啤酒淡季中龙头公司持续推动价格调整，望加速行业高端化节奏。 ▍白酒：平衡“发展”与“健康”仍是主基调，行业转暖背景下关注两条主线机会。 2022年11月初以来，得益于防疫管控优化调整下的预期修复，中信白酒行业指数上涨3

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山西汾酒
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2022-12-14 08:51:01

从0到1，光伏电镀铜蓄势待发

光伏电镀铜兼顾降本和提效，可用于HJT/TOPCon/BC等路线，我们预计在N型时代有望成为金属化的主流路线之一。电镀铜目前正处于0到1阶段，我们估计2023年有望进入中试密集期，2024年有望进入小批量量产期，2025年后有望进入渗透率上升期，建议投资者把握电镀铜设备股机会。摘要产业背景：解决稀有金属“银”高耗量瓶颈，电镀铜技术恰逢其时。N型时代银浆成本高昂成为产业核心瓶颈，据我们测算，到2022年底，TOPCon/HJT银浆成本约为0.08/0.16元/W，占电池非硅成本达38%/54%

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海源复材
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