有友食品披露半年报，报告期内，公司实现营业收入5.45亿元，同比增长13.94%；归属于上市公司股东净利润1.29亿元，比增长37.74%；扣除非经常性损益的净利润1.17万元，同比增长25.59%；实现每股收益0.42元，同比增长13.51%。

 

摘取太平洋研报，分产品来看，上半年泡椒凤爪销售4.59亿元，同比+16.30%（Q1：-10.06%；Q2：+42.98%），非凤肉制品（含猪皮筋）0.48亿元，同比+8.82%（Q1：-21%；Q2：+30%），豆干销售4795万元，同比+14.91%（Q1：-17.50%；Q2：+52.87%），花生销售1123万元，同比+14.91%（Q1：-30.60%；Q2：+39.06%），Q2公司各品类环比改善明显，泡椒恢复性高增，新品类豆干、花生增速强劲。

 

公司是泡椒凤爪寡头，市占率遥遥领先同行，主要产品包括泡椒凤爪、卤香火鸡翅及豆干、花生、竹笋等，不过目前行业集中度不算高。

 

太平洋证券研报指出：“休闲泡制品与休闲卤制品类似，具有生命周期长、复购率高等特点。凤爪品类2010年市场规模约为40亿，2019年约为100亿元，年复合增长率约12%，有友食品为休闲零食中为数不多的增速在10%以上的品类。其次，目前国内共有生产企业600多家，近一半集中在川渝地区，主要品牌有有友、奇爽、曾巧（乖媳妇）、辣媳妇、永健、四川品品等，且均在优势区域进行销售，目前尚无一家实现全国化。其中有友食品2019年泡椒凤爪收入8.4亿元，市占率约为9%，为市占率最高的品牌。”

 

短线看，太平洋研报表示，下半年疫情影响消除，收入有望恢复正常增长。2020年Q1，公司受疫情影响，部分地区运输不便及断货等影响，收入表现不佳，Q2销售迎来恢复性增长。展望下半年，我们认为随着疫情影响基本消除，收入增速有望恢复到双位数的正常增长。

 

太平洋研报表示，成本将迎来下行周期。2018年下半年以来，由于环保因素影响，鸡价步入上升周期，我们以白条鸡价格从2018年8月的14.33元/公斤涨至2019年11月的20.58元/公斤，涨幅达44%，之后鸡价步入下行周期，其中2020春节后白条鸡价格维持在17元/公斤左右。我们认为未来随着养殖景气周期向下，畜禽价格2020年有望高位回落，2021、2022年持续下降。公司毛利率34.66%，未来成本下降将为盈利带来较大弹性。

 

太平洋认为，考虑到未来食品行业处于上升阶段，目前食品股受到资金青睐，参考盐津铺子、洽洽食品等零食公司PE（2020E）均在40倍以上，综合考虑有友所处行业及公司所处发展阶段。我们按照有友食品2021年业绩给予28X估值，预计公司2020-2022年EPS分别为0.84元（上调）、1.00元（上调）、1.18元（上调），一年目标价28元，维持公司“买入”评级。

 

长期看，相比较绝味食品、良品铺子等同行，公司有着产品单一、对于经销渠道过度依赖的问题。