海通电新周观点：风电22年迎来大年，6F涨至38万

风电：观点方面，风电目前度电成本低于光伏在30%以上，而且度电成本预计会持续低于光伏，投资风电性价比很高，主要限制因素为土地。国内风电潜在空间在1000GW，全球理论空间在30000GW左右，但是由于内蒙生态红线、12海里以外海上区域开发受限等因素，开发总量有一定限制，我们预计在碳中和背景下，资源会逐步放开，增长可持续性确定。风机降本比较有利的方向：有成本优势的双馈或半直驱风机公司（三一、明阳），独立变桨及主轴轴承国产替代公司（新强联）。

光伏：观点方面，我们认为22年硅料价格回落，我们预计热场会替代硅料成为主产业链里最为紧张环节。逆变器、跟踪支架依旧保持头部公司份额增加，增速大于光伏行业确定，组件明年预计量利齐升。重点推荐：1）格局较好的逆变器、热场、胶膜、跟踪支架：阳光、锦浪、固德威、金博、福斯特、海优新材、中信博；2）业绩有望反转的组件环节：隆基、晶澳、天合。价格方面，本周硅片开始降价幅度在0.17元/片（0.03元/W)，166电池片降0.01分/W，硅料价格进入新一轮报价，EVA树脂价格周环比降低300元/吨，近1个月跌幅近10%，与胶膜价格调整幅度基本一致；头部胶膜企业单平利润预计在1.2-1.3元/平，二线企业在0.8-0.9元/㎡，与前次胶膜调价保持稳定。

电车：观点方面，21年最紧张环节为6F，22年我们认为是隔膜。隔膜22年相对21年干湿法增量为150-180GWh以内，正负极、电解液预计在200-400GWh，锂电池（动力、储能、消费等）预计为200-350GW左右。隔膜价格上涨会成为必然趋势，建议关注：1）电池企业代表宁德时代、亿纬锂能、欣旺达；2）高镍趋势下份额增加公司：容百科技、中伟股份；3）负极石墨化占比较高公司：璞泰来、中科电气；4）隔膜环节供不应求，盈利反弹，推荐恩捷股份、星源材质。价格方面，本周六氟磷酸锂上涨20.63%至38万元/吨，动力电解液上涨26.67%至9.5万元/吨，主要系国内需求支持，短期内六氟磷酸锂产能提升空间有限，因此在供需偏紧情况下，价格或居高不下。

工控：二季度以来，产业需求保持了快速增长的趋势，4-5月同比增速比Q1略低10%左右（一季度OEM市场用户采购规模同比增47.9%，主要受缺芯和高基数影响），未出现特别大的增速变化。我们预计2021全年的工业自动化产业需求依然将保持较快增长，整体增长趋势并不会因为季度性差异而发生本质变化。二季度以来各工控企业的成长性而言，内资龙头企业持续领跑市场（1）本土龙头企业：增速处第一梯队，通用自动化订单快速增长。（2）日系、欧系处第二梯队。（3）美系处第三梯队。持续推荐细分领域的内资龙头：汇川技术、信捷电气、雷赛智能以及依托“平台+团队”的发展模式高效推动新兴技术孵化，实现快速成长的麦格米特等。

风电：风机大幅降本，独立变桨与主轴轴承国产替代确实
风机价格暴跌，目前风电度电成本平均低于光伏接近30-40%。
风机价格由于风电利用小时数常规为光伏1倍，因此如果要达到相近的度电成本，风电的系统价格可以为光伏的2倍。过去常规认为光伏由于是半导体结构光电效益，效率可以不断提升，风电是钢结构为主降本较慢，潜在的降本空间低于风电，然而进入平价后，风机的价格出现暴跌，19年均价为4000元/kw，21年3月均价为2800元/kw，5-6月均价已经在2500元/kw以下，而且6月出现了风机价格1900元/kw，风塔价格2300元/kw左右的超低价格。按照2.5元/w的风机均价，度电成本已经低于2毛/kwh，比光伏度电成本整体低出40%。
即使光伏组件价格跌破1元/W，系统价格在2.5元/W，度电成本可以平均落到0.18元/kwh，还是高于风电目前的度电成本0.16元/kwh。21年风机招标在50GW，预计22年风机装机在50GW以上迎来大年。

风电降本独立变桨和主轴轴承国产替代确定
独立变桨：风电以往是统一变桨，各个叶片的桨距角统一，由于风剪切、湍流、偏航误差等因素影响，风机叶轮的载荷并不均匀，风轮直径越大越明显，不平衡载荷会给风机关键部件带来疲劳载荷。从21年开始，独立变桨的份额大幅增加，每个叶片可以自己控制规律独立变化浆距角。最后的结果是风机机组关键部位的载荷显著降低，设备可靠性和寿命延长。可以降低风机成本8%左右。
主轴轴承国产化：主轴轴承是目前风机国产化最低的零部件，对强度、设计、稳定性要求很高，海外主要为SKF、舍弗勒、意姆等，国内仅新强联一家实现量产。中国企业价格低于海外40-50%左右，成本预计低出50%以上。
国产主轴轴承替代进口，独立变桨趋势确定，新强联比较受益。

二、光伏：硅片和硅料开始博弈
（1）电池厂压力向上传导 硅片降幅明显
硅料：本周单晶致密料现货均价206元/kg，环比不变。本周国内硅料基本处于6月订单的交货期中，市场上新订单成交较少，硅料价格基本高位持稳。一方面下游部分硅片企业以减产来进一步减少对硅料的需求量，有新产能释放的硅片企业在前期就已开始陆续备货，目前硅料的供货极为紧张的局面有所缓和，另一方面也随着下游硅片环节库存的开始增加，对硅料的主动要货、催货的情况也有所减少。但今年6月开始下游单晶硅片环节新产能仍在陆续释放、爬产，而多晶硅的供给增加要到2021Q4之后，硅料价格仍有将较强的支撑动力。
硅片：本周中环公示170µm 厚度 G1、M6、G12价格分别为4.62、4.72、7.53元/片，对比上周隆基公布170µm厚度 G1、M6、M10持平在4.79、4.89、5.87元/片降幅明显。中环此次降价也带动二线硅片厂开始回调价格，尽管其他厂家仍希望价格能谈定在略高于中环公示价格的水平，但电池片、组件厂在市场需求冷清下也能持续与硅片厂议价，并不急于此刻买单，加上硅片厂也开始有库存压力，因此市场整体价格开始向中环公示价格靠拢。
电池片：本周单晶电池片166尺寸下调1分/W至1.02元/W，其他尺寸价格维持不变。硅片价格开始显露下行趋势后，市场持续抱持观望心态、电池片价格转趋混乱，本周听闻不少贸易商开始抛货，此外临近半年报、也有部分电池片厂家开始抛货，但本周部分组件大厂持续停止采购。电池片价格多为报价、仅有少量成交价格，因此M6/M10/G12单晶电池片价格缓跌落在1-1.04元/w。此外需注意M6低价区段少量订单开始跌破1元/w，低价区段来到每瓦0.99-1元/w，大尺寸电池片目前尚未跌破1元/w。
组件：本周组件价格稳定。在硅片、电池片价格进入下行趋势后，国内也出现少部分先前价格较高的订单略为松动，以反映近期硅片、电池片的跌价。然而，在硅料价格目前仍是僵持的情况下，垂直整合大厂大部分仍持稳在先前水平，因此海内外主流组件价格尚未明显变化。目前观察由于七月终端需求能见度并不高、买方也因为中游跌价而较为观望，因此短期内组件开工率暂时还是维持在较低迷的水平，后续走势端看中上游的价格变化。
辅材： 1）光伏玻璃7月新单价格较6月基本持平，高价部分减少：2.0mm主流价格17-18元/平方米，环比基本持平；3.2mm主流报价22元/平方米，环比下滑2%，同比跌幅8%。近期部分前期点火产线陆续达产，供应端压力稍有增加。常规尺寸需求低迷，继续累库，大尺寸订单跟进较为理想，产销良好。据悉部分近日计划点火产线延期，点火时间待定。2）银浆价格环比持平。本周正银报价6480元/kg，背银报价4050元/kg。3）胶膜价格下跌，与EVA树脂基本一致。本周EVA胶膜含税价格11.1元/㎡，周环比下跌0.6元/㎡，POE胶膜含税价格13.7元/㎡，周环比下跌0.8元/㎡；EVA树脂价格周环比降低300元/吨，近1个月跌幅近10%，与胶膜价格调整幅度基本一致；头部胶膜企业单平利润预计在1.2-1.3元/平，二线企业在0.8-0.9元/㎡，与前次胶膜调价保持稳定。

（2）21年光伏级EVA树脂不紧缺，22年看终端需求
国内光伏级料占比提升至40%，即可增加20GW组件的供应。20年国内光伏级EVA产量在20万吨，占国内EVA树脂产量的27%左右。21年前5月国内光伏料产量为12.51万吨，同比增加124%，占整个国内产量的40%，考虑21年前5月新产能基本不会有光伏料的产出，我们预计21年全年存量EVA树脂产能的光伏级料占比有望提升至40%，即30万吨，较20年增加10万吨，按目前克重平均0.48g/㎡，对应可满足约20GW组件的封装胶膜对EVA树脂的需求。目前EVA新产能投出来，会增加低VA含量的发泡料和线缆料供应，过往看这类需求是稳定的，我们预计下半年发泡料和线缆料的价格跌幅较大，盈利回落，这会刺激具备光伏级料的产能更多生产光伏料，增加光伏料供应；
海外进口预计增加10GW的光伏级料；我们测算20年光伏级EVA树脂的需求在62万吨左右，其中进口42万吨，光伏级进口依存度在68%左右，光伏级料占进口比重36%左右；2015-2020年年进口量增加6%，21前5月EVA级料累计进口量增加18%，我们认为在当前的高价格下全年的进口量增速有望达到10%，光伏级料占比保持不变，即光伏级EVA树脂进口增加增加4-5万吨，对应10GW组件封装胶膜的EVA树脂需求。
综合来看，若完全不考虑新产能光伏级料的产出，21年新增光伏级EVA树脂供应可满足30GW组件封装胶膜的用料需求，即可满足全球约155GW光机装机的EVA树脂需求，在目前系统成本上升较快的背景下，与潜在装机需求基本平衡。

21年下半年-22年预计有近100万吨可产光伏级料的名义新产能释放。21年下半年榆能化30万吨（理论可产70%）和中化泉州10万吨（理论可产30%）可能会光伏级EVA产出，根据目前光伏级料的产出周期1年左右，预计将成为22年光伏级EVA树脂的主要供应来源，此外联泓募投项目22年投产预计也会增加2-3万吨。21年底或22年初还有30万吨现代-乐天合资项目，浙江石化30万吨项目会投产，均可产光伏级料，顺利的话也会在22年贡献产出。21年下半年-22年预计有近100万吨可产光伏级料名义产能释放，对应产能新增在250GW左右，不过光伏级产能爬坡较慢，增量会相对较低。

三、电动车：关注6F持续上涨和结构件的高成长
（1）产业链价格：6F上涨21%至38万，短期供求持续偏紧
本周六氟磷酸锂上涨20.63%至38万元/吨，动力电解液上涨26.67%至9.5万元/吨，主要系国内需求支持，短期内六氟磷酸锂产能提升空间有限，因此在供需偏紧情况下，价格或居高不下。

（2）持续推荐高成长锂电结构件新锐——震裕科技
公司锂电结构件的唯一客户为C公司，2015年从零起步，2020年占到C约40%份额。锂电结构件产业链集中在国内，随着C的快速扩产（排产Q3相比Q1有望翻倍），对震裕需求弹性最大，公司产能将长期处于供不应求状态。同时公司正积极拓展新客户，叠加产能利用率提升，毛利率还有很大提升空间。短期二季度原材料成本压力最大，我们预期未来环比将持续改善。 公司2021年产能约25亿元，出货约18亿元。按照已公告的项目规划，预计22、23、25年产能将分别达到38、56、75亿元。
锂电池结构件的制造壁垒高于市场认知。上亿个产品供货要做到PPB以内的误差，5年来C寻找的7-8家二供中只有震裕一家突围，足以说明高度的一致性、安全性要求。 
公司受益于大客户产能的快速扩张，低估值高成长，我们预计公司21-23年归属利润分别为2.5、3.7亿元，对应40、27倍PE。
同时建议关注，结构件龙头——科达利，同样受益于原材料成本边际改善和C公司的快速扩产需求，同时其多元化的客户结构和较高的产能利用率保证了较高的毛利率水平。
（3）宁德时代：同特斯拉签订供货协议
公告同Tesla, Inc签订《Production Pricing Agreement》，协议约定将在22年1月至25年12月期间向特斯拉供应锂离子动力电池产品。5年战略协议，意味着特斯拉对公司动力电池的产品质量和生产能力的进一步认可，有助于强化公司与特斯拉之间长期稳定的合作关系。
协议初期预计主要为磷酸铁锂电池的供应，而三元电池双方仍在合作开发中，预计23年之后预期三元电池或将实现配套供货。预计主要车型除Model 3外新增Model Y，未来有可能延伸至更为经济性车型。
去年供货协议同特斯拉上海签订，本次协议同特斯拉签订，包含海外。我们预计欧洲工厂投产后将配套欧洲特斯拉工厂。
（4）恩捷股份：H1业绩略超预期，单平净利环比提升
预告上半年归母净利润10-10.9亿元，同比+211%-239%，扣非净利润9.5-10.5亿元，同比增长255%-292%；对应中位数归母净利润10.5亿元，扣非净利润10亿元；鉴于Q1公司归母净利4.3亿元，扣非净利润4.05亿元，意味着中位数下Q2单季度归母净利润6.1亿元，同比增长233%，扣非净利润6.0亿元，同比增长284%。
业绩拆分来看，我们预计传统业务Q2净利润0.4亿元，隔膜业务6.0亿元（上市公司持有95.22%的股权，对应5.7亿元，已公告收购剩余股份）；我们预计Q2公司隔膜出货量在6.7亿平左右，对应单平米净利润0.9元，环比增加0.15元左右；原因在于Q1宁德占比较高、另外年终奖等费用确认在Q1，而Q2海外占比逐渐提升，拉动单平净利增长。
我们预计恩捷股份21年隔膜销量25亿平，21年12月份单月销量提升至3亿平，22年预期销量40亿平；预计公司21年净利润23-25亿元，22年净利润40-50亿元，维持重点推荐。
隔膜行业为我们近期重点推荐领域，其格局最为清晰，在21-22年需求高增的背景下其投资价值尤为突出。隔膜海外主要为日本企业，扩产缓慢；另外国内隔膜供给端较为集中，整体供给端增量低于需求，预期22年为供应最为紧张的锂电材料；后续美国需求的增量将加剧行业的供需错配，国内价格将进入涨价趋势，助推单平净利提升；而在原有供应商东丽、旭化成、Scope产能显著不足的情况下，我们预期LG等海外电池后续增量需求将更多有国内企业供应，亦将显著提升国内企业单平米净利。同时我们持续重点推荐量价齐升的星源材质。
（5）新势力和欧洲6月销量亮眼
蔚来汽车6月销量0.81辆，同比增长116%，环比增长20%，累计销量4.2万辆，同比+196%；小鹏汽车6月销量0.66辆，同比+617%，环比+15%，累计销量3.07万辆，同比+555%；理想6月销量0.77万辆，同比+617%，环比+15%，累计销量3.02万辆，同比+217%；同创历史新高。
6月法国、挪威、瑞典、西班牙、荷兰、瑞士、葡萄牙、意大利新能源汽车销量分别为3.7、1.7、1.8、0.7、0.9、0.6、0.3、1.4万辆，同比分别+78%、128%、179%、234%、124%、147%、124%、265%，环比分别+53%、48%、88%、19%、48%、59%、24%、10%。
美国高额的税收减免政策预期出台，同时美国电动化车型准备充分，有望复制或是超过欧洲销量弹性。我们对未来锂电池产业链的需求保持持续乐观，建议关注：1）电池企业代表宁德时代、亿纬锂能；2）市占率提升，格局优化的企业，且为LG、特斯拉、SKI等美国锂电供应链的容百科技、中伟股份、璞泰来、中科电气；3）隔膜环节供不应求，盈利反弹，推荐恩捷股份、星源材质。