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中顺洁柔立足主业探索多元化发展
价值盐选
高抛低吸的老股民
2022-05-09 12:27:38

公司2021年营收91.50亿元,同比+16.95%;归母净利润5.81亿元,同比-35.85%。2022一季度实现营收18.84亿元,同比-10.36%;归母净利润1.33亿元,同比-50.82%。

2021年公司生活用纸业务收入86.58亿元,同比+15.45%,增速高于恒安(纸巾核心品牌收入同比持平)、维达(纸巾收入同比+7.2%)等其他头部纸企。主业收入增速领先竞争对手,并延续追赶势头。

浆价上涨叠加行业竞争压制盈利能力

销售价格承压,主要由于产能过剩等因素加剧行业竞争,且消费者对价格更加敏感,纸企提价能力受限。2022年一季度公司收入同比下滑,主要受到调价策略(1月提价影响销量)和2月以来东北、华东等地区疫情的影响。

年阔叶/针叶浆均价同比上涨约35%,推升公司原材料成本,而产品价格承压致使成本压力未能得到消化。同时,行业竞争激烈亦促使公司加大产品促销、渠道拓展和品牌宣传投入,2021年公司销售费用率21.71%,同比+1.97个百分点。2022年一季度毛利率32.81%,同比-7.65个百分点,环比+1.32 个百分点,环比改善主要由于产品提价落地。

收入有望保持稳健增长,静待成本压力缓解

短期来看,公司 Q2销售预计仍受到疫情影响,但随着疫情逐步得到管控、物流运输情况好转,销售有望边际改善;同时公司积极备战 618大促,有利于支撑 Q2 销售。

未来,公司凭借渠道力、品牌力和产品力优势,销售增速预计仍将超越行业整体增速:

(1)生活用纸购买渠道逐渐从传统线下零售转向电商,新零售渠道亦逐渐兴起;公司布局电商渠道时间较早,运营成熟,常年位居电商购物节纸品销售排名前列,同时公司亦积极抢占社区团购等新零售渠道。

(2)“洁柔”品牌定位中高端,兼具品牌力和产品力,顺应更多消费者追求纸巾品质提升的趋势。此外,公司重新组建“太阳”品牌经营队伍,定位年轻消费群体。盈利能力方面,通过产品提价与结构优化,公司毛利率有望边际改善,但进一步修复或仍需等待浆价的回落。

推进多元化布局,战略性发力非传统干巾业务

2021 年,公司个人护理业务实现收入7697万元,同比-23.03%,若剔除口罩业务仍取得正增长;毛利率40.75%,同比-22.54 个百分点,主要由于基数较高(2020 上半年毛利率达到 75.18%,或受益于防疫相关产品)。

公司将护理用品(卫生巾、纸尿裤等)和健康精品(棉柔巾、压缩毛巾、漱口水等)定义为非传统干巾,作为未来重点发展的战略品类,长期来看有望打造为第二条增长曲线。2021 年公司重新梳理护理用品业务,基于消费者需求完善产品布局,吸纳专业人才作为管理者,未来将以线上电商为核心搭建自营销售渠道,实现全域零售。

管理能力有望得到强化

公司将2022-2024 年定位为“基础管理强化年”,包括全面梳理优化销售、市场、财务、生产、采购、供应链等各经营管理板块的业务流程、管理制度和架构,逐步完善信息化和数据化建设,逐步完善人力管理、人才培养发展机制和体系等。公司基础管理能力的强化将成为公司长期健康发展的基础。

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中顺洁柔
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