【中信建投计算机】纳思达：国货之光，逐鹿全球千亿美金打印市场

纳思达的未来：代表中国打印制造业和品牌参与全球商业化竞争不断突破。我们预计2024年纳思达旗下的奔图+利盟激光打印机全球出货量有望达到910万台，全球出货量前二，产值376亿元。2026年全球出货量预计达到1300万台，产值攀升至625亿元，产值全球前二，全球占比14.3%。

纳思达二十余年积淀：完成专利和技术突破，打造全球唯一的打印产业链闭环。奔图2007年至今14年时间完成打印核心技术和专利积累；旗下艾派克微电子完成从耗材芯片到打印机核心的主控SoC芯片突破，并在奔图打印机实现量产应用；纵观全球范围内，近10年仅有奔图一家打印机新厂商崛起，主要原因是打印机行业的高壁垒。

计算机国产化二十余年，在纯商业市场取得成功的只有奔图和金山办公，而海外市场成功的只有奔图。

纳思达未来成长的支点：一流的产品力、极致性价比、渠道策略与全球布局。

纳思达未来的成长逻辑：“四步走”成长路径清晰，确定性强。提升每年新增打印机全球出货量占比、提升产品ASP、提升产值在全球占比、参与全球打印品牌竞争。

打印机拥有计算机公司最优秀的商业模式之一。随着打印机保有量（过去4-5年销量）快速增长，打印机耗材将为公司带来极为可观稳定的净利润和现金流。

对比海康威视、美的等参与全球市场竞争的中国优秀科技&制造企业，我们有理由相信千亿美金赛道的纳思达中长期估值溢价。

我们预计公司2021-2024年收入分别为258、325、408、519亿，净利润分别为16.08、23.33、34.09亿、49.25亿，我们按照PEG=1，给予2022年45xPE，中期市值空间1050亿，长期极具配置价值，首次覆盖给予“买入”评级，强烈推荐。