!【兴证交运肖祎/张晓云】电商快递价格拐点进一步确认、顺丰产品结构持续优化——快递9月月报

快递行业及公司数据解读：

1）顺丰：业务量增速领先行业，单票收入环比回升，体现公司核心时效产品议价能力强、经济型快递产品结构持续优化；

2）通达：

单价：韵达/圆通/申通单票收入分别环比提升0.09元/0.15元/0.16元，幅度不一与各公司对加盟商返点的确认口径差异有关，整体环比均提升，派费传导至终端效果体现，价格拐点初现；

业务量：电商增速本月放缓较明显，一方面与社零放缓趋势有关，也与去年同期快递增速极高基数有关，其中韵达受到去年高基数影响最大（去年同增65%），今年同期增速也略低于同行，但仍然保持份额和绝对值的领先优势；

集中度：CR8指数有望回升至去年底水平，推测新进入者烧钱起量速度放缓。

!投资建议：

1）首推在快递大市场树立了超级品牌的快递物流龙头顺丰，公司具备贯穿不变的长期主义和持续迭代的学习能力。当前中长期价值底部已经探明，明年内外改善有望共振，兼具内部提质增效管理改善和外部电商件发展环境改善的机遇，正迎来底部甚至接近右侧的战略性布局机会。

2）持续推荐电商快递龙头的盈利修复与估值提升机会，一旦竞争趋缓，庞大流量的基础网络价值有望凸显。重点推荐韵达股份，经过2年的压力测试期，公司拉长补短，有望从毛利优势转化为净利优势，长跑胜率进一步提升。也建议关注电商快递领头羊中通，及经营持续改善的圆通、申通。

风险提示：电商需求低于预期、成本要素价格大幅上升且不能及时传导、资本开支超预期、相关政策影响的不确定性。