前言：连续两周电动车板块回撤比较大，前期是担心大化工对中游材料格局的改变，现在是担心俩问题：1）经济下行周期，电动车需求是否受影响？2）碳酸锂硬缺口，是否重演硅料的逻辑，涨到下游需求没了？ 而根据上述逻辑的演绎，中游材料股价先崩，到周五最后的堡垒宁王暴跌（而36氪、纽约时报等文章只是解释下跌的借口），板块情绪进入底部区间。

接下来，我们对上述问题做如下思考：

电动车需求与经济周期弱相关，EV销量=车总销量*渗透率，本质仍是车型竞争力决定。

1、传统车销量（疫情前约2600万辆）与经济周期联动，而假设±5%的波动，一来一回影响总量约260万辆，按照现在15-20%电动车渗透率计算，一来一回约影响40-50万辆，按照50度电计算，约影响20-25GWh的量，而我们对电池总装机预测是663GWh，占比约3.4%（比较低），产量预测还高于此。

2、在渗透率15-20%向上的阶段，电动车销量本质还是产品竞争力决定。如下图所示，除了高端延续，10-20万传统车最主力价格带好的车型供给快速增加。

我们预计21年全年电池厂采购碳酸锂均价在15万元/吨左右（Q1-Q2在6-8.5万元/吨，Q3开始从9万元/吨涨至现价26万元/吨）。通过对热门车型的测算，我们发现碳酸锂每涨价10万元/吨，则整车原材料成本约上升3000元；考虑补贴退坡，碳酸锂价格由15万元/吨涨至30、40万元/吨，热门车型成本分别上涨约8000、11000元。看下表测算，对20万及以上的车型影响不大，但对部分20万以下车型影响大。

看22年整车厂的成本变动，不仅要考虑两大因素给带来的涨价部分，还要考虑钢材、铝材等大宗产品明年的降价预期&零部件行业给整车厂的年降&规模效应带来的制造、研发费用摊薄。综合考虑下，其他环节的降价有望覆盖碳酸锂涨价+补贴退坡部分的涨价。

21年以来，新能源车的主要构成材料为钢、铝、铜三种金属涨价幅度分别为14%、45%和21%，带动了整车成本的上升。以Model 3为例，21年大宗产品涨价对整车的成本的影响在2000元左右，预计22年大宗产品供需关系缓解下，价格有回落的可能，将带来原材料成本的下降。就行业而言，汽车零部件行业对整车厂年降在3%-5%左右，亦能覆盖部分碳酸锂涨价+补贴退坡。

销量上升带来的规模效应对制造费用、研发费用的摊薄不容忽视，如“蔚小理”在21年销量上升后，单车营业成本、单车研发费用均有不同程度的下降。我们认为，22年电动车销量持续放量，将进一步摊薄固定成本，使得单车成本进一步下降。

整个汽车行业向电动化、智能化转型的大趋势确定下，造车新势力、传统车企均瞄准了电动车市场，以求在各细分市场放量前锁定份额，以获得消费者对车企品牌的认知。我们认为，在电动化、智能化转型高速期，车企出于盈利考虑而减少销量的可能性不大，在市场快速扩大时拿下更大的份额才是各车企的目标。

从资本市场对新能源车企的关注点亦可验证我们的观点，“蔚小理”等造车新势力至今仍处于亏损阶段，但基于产能扩张等需要，投资者仍在持续为新势力们注入资金；在电动车市场爆发阶段，投资者的焦点同样更多聚焦于车企的销量和市场份额上，而非利润。

以特斯拉为例，在电池上游原材料涨价及芯片供应压力的背景下，21年特斯拉已在各市场针对不同车型进行了多次调价，从终端销量看涨价并没有影响需求：