【西部电子】永新光学（603297.SH）核心观点

公司概况：

永新最早可追溯到民国时期的江南光学仪器厂（国内最早一批光学企业），9年代由江南光学仪器厂和宁波永新改制而成，历史技术底蕴深厚。改制以来，公司妥善安置员工，因此业务主要选择偏定制化，具备高附加值业务，客户以现金流稳定的海外龙头客户为主，与蔡司、尼康、索尼、康耐视等全球头部客户深度合作。18年公司完成上市，随着今年公司募投项目的顺利投产，有望进入快速发展期。公司20年制定5年规划，5年产值翻五倍、人均效率提升五倍。

核心逻辑：

条码业务：主要应用于商业及工业生产，以海外的讯宝、得利捷、霍尼韦尔等全球头部客户为主。近两年随着疫情管控趋严，新增疫苗运输需求，公司条码业务增长迅速，今年增速超70%。短期内，我们认为疫情管控将成为常态，公司条码业务有望持续增长；

机器视觉：公司机器视觉业务与全球机器视觉龙头康耐视深度合作，主要配套液态镜头，产品定制化要求高、客户粘性强。疫情加速工厂智能化生产改造，公司机器视觉业务增长迅速。高端显微镜：公司是国内高端显微镜领先企业，高端显微镜是国内卡脖子环节，国产替代空间巨大，全球市场空间预计100亿美金。公司今年量产高端共焦显微镜，明年高端显微镜有望放量。此外，公司光学部件业务与科研院所、企业等深度合作，具备较好成长性。

车载镜头：主要给索尼供应车载镜头前片，2020年订单量突破80万片/月，随看募投项目投产，公司产能有望持续释放。此外，公司有望逐步拓展至车载镜头领域。

激光雷达：公司是国内最早做激光雷达光学部件的企业之一，与禾赛科技、Innoviz等激光雷达企业深度合作，今年底预计有小批量订单。我们预计激光雷达有望在22年下半年量产上车，届时公司有望实现业绩及估值双升。

盈利预测：预计21-23年净利润2.69、2.55、3.4亿元，对应PE26、28、20倍。（21年扣非预计1.8亿元）