氟酸产能达到25万吨/年。氟化铝出口量占全国40%以上,全球市场占
有率为14%。全球最大的无机氟化工企业
2010- - 2014 (氟化铝周期主导):2011年公司营收、利润大增主要系氟化铝
价格大涨,突破1万元/吨,销量也大幅提升,从2012年起氟化铝价格持续
下跌。此时六氟产量较小,对整体营收影响不大。
2015- - 2016 (六氟周期主导):随着六氟产能扩张,六氟价格周期开始代
替氟化铝成为营收增速变化主因。2016年六氟磷酸锂价格大涨,公司营收、
利润随之大涨。
2017- - 2019 年(多业务状态):2017年开始六氟价格下跌,但锂电池与整车
业务的贡献带动营收保持正增长。2019年氟化铝价格开始下滑,同时整车
业务开始负增长,拖累整体增长。
2020 年以后(六氟回暖,剥离整车):2020年下半年六氟供需开始错配,
价格上涨,同时9月公司剥离整车业务,聚焦氟化工和锂电池业务。
全球最大的固态六氟企业—产能分析
✓ 公司现有六氟磷酸锂产能1万吨,预计今年5-6月将再投放5000吨产能。
全球六氟行业中,天赐产能最大,其次是公司,不过天赐以液态六氟为
主,且均为自供。
✓ 公司客户结构全面,全球主流电解液企业均为公司主要客户,且订单分
布均匀,同时在行业内拥有一定的定价权。
新技术
新工艺六氟行业判断 首创证券-多氟多-002407-全年开门红,盈利能力持续改善
21年一季报,实现营收12.4亿元,同比增长50.8%;实现归属上市公司股东净利润0.93亿元,同比增74倍;经营性现金流净额0.84亿,同比增长11.6倍。
公司一季度毛利率提升至21.6%,净利率提升至8.3%,主要得益于六氟磷酸锂价格上涨带来的业绩增厚。公司当前月度的出货量约为700-800t,计划今年新增5千吨名义产能,考虑到产能释放及爬坡,我们预计公司全年的六氟出货量有望达到1.25万吨,成为公司贡献利润的主要的来源。
六氟价格最新报价已经达到了22.5万元/吨左右,我们预计供给偏紧局面至少维持到2022年上半年,化工品制造具备规模优势,中小厂商产能成本高于龙头,价格不能稳定在20万元以上的话,不太可能出现类似2016年的疯狂扩产,扩产节奏仍由龙头掌控,公司今年仍有部分过去的低价长单在执行,随着这部分长单执行结束,公司综合售价仍处于上行通道。
在下游需求保持旺盛的背景下,我们预计电解液核心原材料六氟磷酸锂全年需求将超过5.4万吨,同时有效供给仅为6万吨,并且包括部分尚未投放生产的新产能,供需全年将保持紧平衡的状态。未来下游需求将长期保持旺盛,六氟磷酸锂价格有望维持高位,甚至不排除进一步涨价的可能,随着公司新产能的不断释放增厚公司业绩,公司未来将具有更强的成长属性。
新型锂盐实现规模化生产和销售,双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)产能逐步释放,新产品市场逐步打开,形成新的利润增长点。新型锂盐LiFSI热稳定性和导电能力优于六氟磷酸锂,随着高镍化推进对电解液技术要求提升,未来添加比例有望不断提升,预计2025市场规模可达100亿元,CAGR超过50%。由于产品技术门槛高,产能有限,目前享受较高溢价。
投资建议:预计公司21-23年净利润分别为8.0亿,9.7亿,13.5亿,对应当前市值的市盈率分别为20.5倍,17.1倍,12.2倍,维持增持评级。
注意风险
同类型的天际股份也挺活跃的,股价表现也相对更好。国泰君安甚至给了40倍PE,48块4的目标价。但晚上公告了被动减持
六氟磷酸锂领军企业,下游供货国内优质电解液企业。公司全资子公司新泰材料目前拥有8160吨六氟磷酸锂产能,位居行业第三,下游客户包括江苏国泰等国内领先电解液企业。随着下游需求的向好,公司目前订单饱和,产能利用率显著提升,单吨成本有望进一步降低;同时叠加产品价格持续上涨,六氟磷酸锂在2021年有望为公司带来显著的利润弹性。
被动减持
天赐这种不用说了,量价齐升,龙头优势