【天风】盈趣科技，20201106买入报告
听风的韭菜
一路向北
2020-11-06 20:25:47
行业催化剂之一：IQOS在美推广逐步加速，公司业绩有望放量迎拐点
今年7月IQOS成为获得FDA“减害产品”认证的首个新型烟草品牌，根据Altria披露，公司计划在未来18月内将IQOS在美销售区域由3个增加至7个，主要投放于烟民较为集中地区，同时继续扩大IQOS设备在零售渠道的合作范围，截止到今年8月，IQOS已在美国3个地区的近700家零售店上架销售。盈趣科技为IQOS电子烟供应精密塑胶件，为PMI二级供应商，2019年该板块实现营收约9.6亿元（+17%），营收占比约为25%，我们认为受益于IQOS的在日韩市场主动去库存周期基本已经结束，叠加美国市场逐步打开，IQOS2.4+代设备获得FDA在美国上市的批准，公司作为电子烟部件的主要供应商业务或迎来快速增长。
行业催化剂之二：海外家用雕刻机持续普及，公司订单有望继续呈现高增长
家用雕刻机业务目前是公司第一大业务，2019年实现营收约16.30亿元（+63.32%），营收占比为42.27%。随着欧美市场手工制造需求不断兴起，未来雕刻机市场渗透率或将持续提升：根据统计2018年美国家庭总数分别达到1.28亿，目前美国大约有近200万个家庭使用ProvoCraft的产品。随着海外疫情逐步缓和，雕刻机业务有望持续向好发展，我们预计2021年雕刻机系列产品营收有望突破30亿元。
深耕智能制造行业多年，竞争优势显著
1）公司自主创新的UDM模式是以客户为导向的协同研发、智能制造与智能管理的独创经营模式，可以帮助客户实现产品制造过程的全生命周期的质量追溯和售后监测及维修服务。2）凭借UDM模式所具有的研发创新优势、智能制造优势及质量控制优势，公司与较多国际知名客户及科技型企业客户深度合作，为未来业绩可持续增长奠定坚实基础，公司自2004年起与罗技、雀巢、Asetek等国际客户持续深度合作，公司已积累较好的智能制造工艺、技术研发优势与经验，未来有望随着客户群体及产品线的不断丰富而持续稳定成长。
积极布局汽车电子及健康环境业务，持续丰富公司产品线
近两年来公司持续研发及生产OBD、汽车诊断仪等多款创新型产品，同时通过收购上海艾铭思进一步丰富了公司乘用车领域产品线及客户资源；此外今年4月收购众环科技正式进军健康环境领域，紧抓疫情带来的行业红利，积极部署新机会。
盈利预测与投资建议：我们认为公司电子烟部件、雕刻机部件有望逐步放量，我们微调公司2020-2022年营收为48.35/62.62/82.00（前值为42.82/54.45/69.65）亿元，净利润为10.37/13.77/17.53（前值为10.80/14.36/18.32）亿元，EPS为2.26/3.00/3.82（前值为2.36/3.13/4.00）元。考虑到公司UDM模式独特，且受益于雕刻机、电子烟部件等业务的持续放量，我们给予21年30倍PE，对应目标价90元，给予“买入”评级。
今年7月IQOS成为获得FDA“减害产品”认证的首个新型烟草品牌，根据Altria披露，公司计划在未来18月内将IQOS在美销售区域由3个增加至7个，主要投放于烟民较为集中地区，同时继续扩大IQOS设备在零售渠道的合作范围，截止到今年8月，IQOS已在美国3个地区的近700家零售店上架销售。盈趣科技为IQOS电子烟供应精密塑胶件，为PMI二级供应商，2019年该板块实现营收约9.6亿元（+17%），营收占比约为25%，我们认为受益于IQOS的在日韩市场主动去库存周期基本已经结束，叠加美国市场逐步打开，IQOS2.4+代设备获得FDA在美国上市的批准，公司作为电子烟部件的主要供应商业务或迎来快速增长。
行业催化剂之二：海外家用雕刻机持续普及，公司订单有望继续呈现高增长
家用雕刻机业务目前是公司第一大业务，2019年实现营收约16.30亿元（+63.32%），营收占比为42.27%。随着欧美市场手工制造需求不断兴起，未来雕刻机市场渗透率或将持续提升：根据统计2018年美国家庭总数分别达到1.28亿，目前美国大约有近200万个家庭使用ProvoCraft的产品。随着海外疫情逐步缓和，雕刻机业务有望持续向好发展，我们预计2021年雕刻机系列产品营收有望突破30亿元。
深耕智能制造行业多年，竞争优势显著
1）公司自主创新的UDM模式是以客户为导向的协同研发、智能制造与智能管理的独创经营模式，可以帮助客户实现产品制造过程的全生命周期的质量追溯和售后监测及维修服务。2）凭借UDM模式所具有的研发创新优势、智能制造优势及质量控制优势，公司与较多国际知名客户及科技型企业客户深度合作，为未来业绩可持续增长奠定坚实基础，公司自2004年起与罗技、雀巢、Asetek等国际客户持续深度合作，公司已积累较好的智能制造工艺、技术研发优势与经验，未来有望随着客户群体及产品线的不断丰富而持续稳定成长。
积极布局汽车电子及健康环境业务，持续丰富公司产品线
近两年来公司持续研发及生产OBD、汽车诊断仪等多款创新型产品，同时通过收购上海艾铭思进一步丰富了公司乘用车领域产品线及客户资源；此外今年4月收购众环科技正式进军健康环境领域，紧抓疫情带来的行业红利，积极部署新机会。
盈利预测与投资建议：我们认为公司电子烟部件、雕刻机部件有望逐步放量，我们微调公司2020-2022年营收为48.35/62.62/82.00（前值为42.82/54.45/69.65）亿元，净利润为10.37/13.77/17.53（前值为10.80/14.36/18.32）亿元，EPS为2.26/3.00/3.82（前值为2.36/3.13/4.00）元。考虑到公司UDM模式独特，且受益于雕刻机、电子烟部件等业务的持续放量，我们给予21年30倍PE，对应目标价90元，给予“买入”评级。
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