国泰君安：全球云基础设施建设进入新一轮周期，光模块核心企业Q4起迎来规模和利润水平的双拐点

近期市场对光模块板块格局和需求讨论度较高，我们整体的观点是需求无虞，供给改善。

国泰君安指出，2022年交换机缺芯情况相较2021年有望大幅缓解，客户大节奏建设数据中心所需的设备芯片瓶颈消除。随着上游物料的价格趋稳，以及新代际产品线的不断导入，业内光模块核心企业有望从Q4起迎来业绩规模和利润水平的双重拐点。

1）2022年云开支有望超预期，先行指标已充分验证

知名市场机构Dell OrO预测，超大规模云厂商的资本开支有望增加30%，Top 4云服务提供商（亚马逊、Google、Meta、微软）数据中心2022年投入或超过200亿美元，Top 10云服务商也将在30多个地区推出新的数据中心，并增加其网络升级的投资。

从先行指标看，我们11月云产业链报告深入分析核心先行指标，服务器、BMC芯片、硬盘存储、主控板等Q3营收均同比大幅增长，一举扭转2020Q3以来的同比增长颓势。

一般而言，上游IT设备指标先行2-3个季度，22年光模块等云产业链高景气已得到充分验证，国内云产业链厂商有望迎来业绩拐点。

2）高速率模块增长迅猛，2022年或为800G元年

随着海外巨头对数据中心和元宇宙的投入，2022年高速率模块需求旺盛，其中200G模块需求有望倍数增长，400G模块亦有望同比高增长。

国内数通市场同样较为乐观，主要互联网厂商阿里、腾讯、字节、快手等2022年将开始切换到200G/400G需求，参与玩家以国内厂商为主。

此外，随着800G器件芯片产业链的成熟，国内主要厂商均已研发或发布相应的800G EML或硅光产品，北美大客户有望出现首批800G需求。在此背景下，国内光模块、器件厂商均有望受益。

3）元宇宙开启流量新周期，云产业价值待重新认知

2021年是元宇宙元年，而2022年苹果为首的巨头将发布重磅AR/VR/MR产品已在市场形成广泛共识。

2022年新的流量入口或将出现，云产业链投资价值在认知上至少应有三个变化。

一是流量爆发下，作为基础设施，以光模块为代表的云产业链高景气即将到来。

二是流量增长周期有望大大延长。历史看C端流量在4G时代大约繁荣了2年，但我们认为在AR/VR/MR、网联汽车等新的流量载体正在从0到1塑造社会的过程中，增长周期将大大延长。

三是云产业标的受益催化时点明晰。技术路线上如博通更高容量交换芯片、主要厂商ARVR新品推出等催化时点明确，光模块、器件、上游芯片等云产业链布局路径将更加明晰。

伴随着全球云基础设施建设进入新一轮周期，关注光模块龙头企业、天孚通信、仕佳光子。