今天分享个压箱货,也是我自己今年比较看好的一个标的,兼具想象力和确定性。
但是先要讲清楚,非荐股,大家要自己把握节奏,一定要自己看清楚逻辑了再买卖。盲目跟风做投资是很危险的事情。
言归正传,这个压箱货就是中宠股份~
1.好赛道:中宠股份主营业务为宠物零食、罐头和干粮。和做宠物咬胶的佩蒂股份一起,是A股宠物行业的唯二标的(不考虑参股企业)。
宠物行业是一个很标准的消费升级下的朝阳行业。根据中国宠物行业白皮书的数据,2019年中国城镇宠物犬猫消费市场规模达2024亿元,同比增长18.5%,近十年复合增长率34.55%,妥妥的朝阳行业。
不管猫猫还是狗狗,都先要吃饱。所以宠物食品在整个宠物行业中占比最高,达61.4%,也就是1200亿。
这里数据有个出入,天风的研报用了欧睿国际的数据,显示2019年国内宠物食品市场规模为401亿元,同比增长28%(多么让人眼红的增速)。
两者相比,我们以较低的为准,保守一点错不了。
远期的潜在市场空间,如果用平均消费和宠物数量对标日本,总体的宠物市场能有9000亿元,宠物食品的潜在市场能有3600亿(40%)。这个看下就好了,我们还是个发展中国家,盲目对标美日也不现实。
总之,宠物是一个规模大且增长很快的行业,再叠加业内公司普遍40%+的毛利率,符合巴菲特所说的长坡厚雪。
2.小市值:作为投资者,我们最喜欢的就是找大行业里的小公司,因为这样才有无限的成长空间,二级市场投资,玩的就是一个想象力。
中宠股份今年以来涨幅已经翻倍有余,但目前市值也仅85亿,滚动PE是78倍,突出一幅“个头小,估值高,成长股”的观感。
这种观感与行业竞争格局有关系。
宠物食品这个细分行业外资进来的很早,目前在京东卖的最好的头部品牌都是国外企业玛氏的(也是全球的宠物食品霸主),什么皇家、宝路伟嘉这些都是它旗下的品牌。玛氏整体的市占率在国内达13%以上,中宠则可以忽略不计。
这主要是因为外资进来的早,原先的市场也不大,国内的企业竞争不过,活不下去,所以都选择出海做了贴牌,用产量换生存,比如做零食的中宠(76%国外营收)和做主粮的比瑞吉。
国内的都没什么业务,当然没份额咯。
但现在又不一样,国内市场容量已经起来了,国内的企业多年代工贴牌,攒下的家底也使得他们不再有生存之虞,于是杀个回马枪,开拓国内市场,就成了当务之急。
再加上对比成熟市场国内品牌的市占率,宠物食品这块,国产替代的逻辑还是挺受市场认可的。
这也是我看好中宠最重要的逻辑,一个出口贴牌企业的国内扩张之旅。
分产品来看,宠物食品分为干粮、湿粮和零食。目前干粮仍然占据接近 70%的市场份额,其次是湿粮(消费升级),零食的份额较小。
中宠做的则主要是零食,2019年占营收比重高达81.24%,宠物干粮占比仅6.67%。
零食的牌子主要是顽皮,做的很不错,是天猫数的着的牌子。
小而美固然重要,但最大的赛道(干粮)放弃肯定不行啊,毕竟想要立足宠物食品,干粮才是公司长大的核心。
于是2020年3月,公司定增募了6.52亿,其中2.37亿元要在烟台新建年产6万吨的宠物干粮项目,2.3亿在新西兰建年产2万吨的高端湿粮,可以看作是公司在主粮这个大市场上的发力。
至于原有干粮产能利用率低这些问题,我觉得各人可以有所保留,来作讨论,但作为发展方向,这钱花的是没毛病的。
3.业绩同比翻倍。
公司昨天下午发了业绩预告。公司发布业绩预告,预计 2020 年前三季度归属于上市公司股东的净利润 8976.69 万元-9946.71 万元,同比增长 94.25%-115.24%;其中,第三季度归属于上市公司股东的净利润 4365.08 万元-5335.09 万元,同比增长45.00%-77.22%。
前三季度利润将近翻倍。主要原因公司说的很清楚:一是海外业务没受疫情影响(毕竟主子们吃饭重要,疫情也不能耽误主子们吃饭);二是猪周期下行,公司的主要原材料鸡肉价格失去替代效应,下滑明显,公司成本降低,盈利上升。
说句实话,这个利润我觉得还好,没有特别惊艳。因为公司2017年就达到了7000万+的利润,2018年受贸易战影响,下滑了一些,2019年恢复元气,2020年翻倍,那三年的复合增长率也就是三年一倍,没有同比数据显得那么夸张。
但让人欣喜的是,国内业务的快速增长。正式季报没出,我们只能从券商预测看,根据券商说法,预计 Q3 国内收入同比增长 80%左右,而且随着鲜肉无谷冻干粮、Zeal 干粮等新产品的推出叠加“双十一”促销,预计 Q4 国内收入有望进一步加速。
这就很舒服了。国内市场营收翻倍增长,还有原料成本下降带来的赚钱效应,这是不得了的快速业绩释放期。
总结一下逻辑就是:国产替代,国内业务营收扩张;成本下降,国外业务利润稳增。
好赛道,小市值,业绩翻倍,你pick嘛?
免责声明:大家主要是交流逻辑,中宠今年涨幅比较可观了,盲目买入可能会被套哦。
利益声明:持有中宠股份。