【光大通信电子刘凯团队|晶晨股份】21Q3业绩超预期，中国主芯片巨头和A股第一龙头估值严重低估

 

21年前三季度实现收入32.15-32.35亿元，同比增长82%-83%；实现归母净利润4.83-5.03亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润4.13-4.33亿元，同比扭亏为盈；非经常性损益为7000万元，其中21H1非经约1600万元，21Q3非经约5400万元，21Q3较高的非经主要由于上市公司将芯来半导体进行股权转让且变更核算方法，该事项预计增加净利润约3789万元。

21Q3业绩超预期。21Q3实现收入12.13-12.33亿元，同比增长48-50%，环比增长13-15%；实现归母净利润2.34-2.54亿元，同比增长378-418%，环比增长46-59%；实现扣非净利润1.80-2.00亿元，同比增长240-277%，环比增长16-29%。

 

AIoT万物智能，华为鸿蒙振芯铸魂。4G引领消费级互联网（ToC），未来5G时代是万物智能的时代， 5G+AICDE（AI、IoT、Cloud、Data、Edge）赋能各个行业后，将激发产业级互联网（ToB）海量的应用空间。华为HarmonyOS有望进一步促进万物互联时代的飞速发展，SoC/MCU作为物联网终端的“大脑”，未来“华为鸿蒙+中国SoC”有望深度受益，中国SoC赛道龙头厂商晶晨股份（430亿市值）、瑞芯微（470亿市值）、全志科技（220亿市值）、富瀚微（210亿市值）、恒玄科技（320亿市值）、国科微（200亿市值）等将迎来快速发展期。从收入和利润体量、制程水平、客户结构来说，晶晨股份均位列第一，市值严重低估。

 

从收入体量和客户结构来看，晶晨作为中国大陆前三的主SoC公司，仅次于海思展锐位列A股第一，在过去10年的历程中，直面全球芯片巨头华为海思、联发科、博通的竞争，做到机顶盒和智能电视主芯片全球市占率不断提升。作为后海思时代的最大受益者之一，随着WiFi5数传芯片的研发成功，谷歌、奈飞、三星支撑晶晨未来将从多媒体主芯片公司向多媒体主芯片+无线连接芯片平台型企业进阶，机顶盒SoC海外替代博通、Wi-Fi 5数传芯片卡位国内前三全球第七后自给配套、智能电视SoC份额提升、IPC SoC和AI芯片放量等是晶晨主要成长逻辑。我们看好AIoT行业趋势，仍然坚定看好晶晨股份成长趋势，维持重点推荐。