有色

推荐博威合金 ：1）本质是新材料公司，有壁垒。不是加工类公司，财务上毛利率也有所体现，市场估值给错了。2）下游高端需求爆发，进入汽车连接器全球产业链。连接器合金的估值后续（2025-2030 年）甚至可以超越连接器本身。3）21/22/23 对应净利润 4/6-7/10 亿。

宏观

方法论上不建议使用超储率做前瞻性判断：超储率降低不一定意味着流动性紧张。前景预期偏谨慎，下一阶段稳增速。

货币政策：以我为主，不需要跟随美联储收紧。下一阶段的信用环境比较友好，房地产还有放松空间，对风险资产有利。四季度结构性工具为主，降准降息预期优先级靠后，预期明年一季度降准，明年二季度降息。

策略

市场风格今年偏向于中小盘股，向中小盘切换一般对应以下场景： 1）事件危机后，相对业绩差的修复/低基数效应；2）宏观经济产业结构转型，比如美 70 年代半导体 选择相对业绩占优行业，中期关注新兴经济中小盘的两类公司： 1）困境反转，比如汽车零部件/旅游；2）增量经济景气度延续，比如风电光伏等。

电新

推荐久祺股份

欧洲、美国整体 2500 亿 RMB 市场，但是集中度较低。电踏车新增量，美国市场的渗透率在 30%。整体行业增速在 20-30%。

推荐久祺股份的原因：

1）客户积累深厚。

2）品类开拓，电踏车发展自有品牌，毛利率高。

3）发展线上渠道，线上占比不断提升，后续线上转线下。上周拜登税收抵免计划，利好美国需求，推荐关注八方股份，久祺股份，九号/雅迪美国占比还不了解。

军工

22 年新增产能进入量产拐点，明年预计归母增速 30%以上。重点关注航空发动机产业链： 1）总装产能长周期短缺，需求不断拉升，第一次出现明确拐点，规模效应/产能利用率提升明显。2）维修配套部件：中航重机、钢研高纳。3）新的在研转投产或超预期，弹性好，关注航宇科技、派克新材、航亚科技。4）主机厂推外协比例提升，关注图南股份、钢研高纳。

机械

1）海外锂电明年产能扩超超预期，今年海外扩产的量不是很大，在明年会有更大弹性。LG 明年产能扩张 缺口在 100gw 以上，乐观可到 150-160gw；SKI 预计扩产缺口在 50gw 以上。     

2）软包比例明显提升

关注杭可科技，连续两年业绩翻倍，乐观看 600 亿，对应 23 年估值在 40 倍左右。

换电模式能跑通，明年在宁德时代的主导下能上量。关注：瀚川智能，明年 35 倍，估值角度不贵，想象空间大; 山东威达。

汽车

广州车展关注未来汽车电动化/智能化趋势，推荐 整车：关注北汽、长安、吉利、上汽、长城，整车厂估值中枢提升。智能座舱：均胜电子、华域汽车、德赛西威、华阳集团。硬件端：保隆科技、拓普集团、伯特利。

化工

推荐金禾实业，国内/全球代糖龙头，市占 60%。拥有极低的成本优势，化合物代糖充分享受行业红利， 可扣可乐选择化合物代糖路线。

拥有处方权，引领行业发展，行业空间大（7-8 倍空间），增速高。爱乐甜给下游提供代糖解决方案，同时推动自己的代糖。

供给创造需求，定远的扩张品种创造供给条件。

短期逻辑：量价齐升，供需格局好，有话语权。未来 2-3 年稳在较高的中枢水平，20-30%的增速。