博文投资小强
中线波段的龙头选手
2020-12-21 01:43:41
下周重点推结束调整的有色金属，尤其是铜。
S西部矿业(sh601168)S S江西铜业(sh600362)S S紫金矿业(sh601899)S
投资要点
【事件】：根据公司官网信息，前期收购的圭亚那金田于11月23日实现全面复产，距离项目交割日不足三个月；此外，Timok铜金矿在上部矿带采选工程设计的首采区首次揭露高品铜金矿体，见矿位置及品位同原设计基本吻合。
圭亚那金田全面复工复产，彰显紫金海外高效运营能力。2020年6月11日公司同圭亚那签署《安排协议》，拟以3.23亿加元现金（约16.99亿元）收购圭亚那金田100%股权，并于8月26日完成交割，圭亚那金田为高品位大型黄金矿山，金资源量178吨，平均品位2.8克/吨，选厂已形成7500吨/日处理能力，投产后年均可产金超4吨。圭亚那项目拥有现实产能，但收购前矿山已停产数月，紫金团队入场后，项目于第一时间恢复采剥作业、完成选厂检修，打通全流程，11月初恢复带料试车和采矿场露采70%的采剥能力，目前已实现全面复工复产，项目实现当年交割当年投产，彰显紫金海外高效运营能力。
Timok上部矿带揭露高品位铜金矿体，高品位矿石即将批量产出。Timok铜金矿为全球前十大高品位超大型待开发铜金矿之一，其中，上部矿带铜金属量121万吨（平均品位2.71%）、金金属量76吨（平均品位1.7g/t），顶部有超高品位矿体；项目设计生产规模330万吨/年，达产后预计年产铜超7.9万吨，首期项目预计2021年2季度末建成投产。本次揭露的高品位矿体位于上矿带的首采区，矿石平均品位铜9.23%、金6.23克/吨，与原设计见矿位置和品位基本吻合，目前Timok已实现首采中段与斜坡道贯通，井下矿石开采、通风和运输已基本具备，高品位矿石的揭露将为后续矿石批量产出创造有利条件。
矿场生产管理高效，综合资源实力居于国内首位，铜金生产进入加速期。经过多年技术创新及经验积累，公司突破低品位矿山经济性开采的难题，形成“五位一体”矿石流管理体系，在矿山运营效率上形成明显的竞争优势；借助自身对行业的判断及资金优势，逆周期扩充资源实力，陆续并购卡莫阿-卡库拉、Timok、RTB-Bor、武里蒂卡、圭亚那金田等一批优质矿山，截止最新报告期，公司黄金资源储量超2000吨，铜资源量超6200万吨；目前公司正加快资源优势的快速变现，未来一批世界级超大型铜矿及金矿将陆续建成，根据我们测算，未来三年公司铜及金权益产量复合增速有望分别达到30%、15%。
铜价仍将维持强势。短期看，疫情对主要铜资源国的冲击仍在，但随着需求国经济逐步恢复，经济有望延续基钦上行周期，特别是在欧美国家补库驱动下，海外需求快速增长，使得全球供需关系趋紧，中长期来看，全球铜矿山品位逐步下降，矿产铜成本不断上升支撑铜价。
盈利预测及投资建议：考虑最近商品价格变动，我们假设2020-2022年金价分别400、400、390元/克，铜价分别4.8、5.5、5.6万元/吨，预计公司2020-2022年归母净利润分别约为65.07亿、98.92亿、130.32亿元，截止目前2271亿市值，对应PE分别为35/23/17X。维持公司“买入”评级。
风险提示事件：产品价格超预期走低、项目投产达产进度不及预期、金融市场波动、海外项目投资及运营、安全生产及环保风险。
相关股票：$紫金矿业(SH601899)$
研究员： 中泰证券 ● 谢鸿鹤,郭中伟,安永超
S西部矿业(sh601168)S S江西铜业(sh600362)S S紫金矿业(sh601899)S
投资要点
【事件】：根据公司官网信息，前期收购的圭亚那金田于11月23日实现全面复产，距离项目交割日不足三个月；此外，Timok铜金矿在上部矿带采选工程设计的首采区首次揭露高品铜金矿体，见矿位置及品位同原设计基本吻合。
圭亚那金田全面复工复产，彰显紫金海外高效运营能力。2020年6月11日公司同圭亚那签署《安排协议》，拟以3.23亿加元现金（约16.99亿元）收购圭亚那金田100%股权，并于8月26日完成交割，圭亚那金田为高品位大型黄金矿山，金资源量178吨，平均品位2.8克/吨，选厂已形成7500吨/日处理能力，投产后年均可产金超4吨。圭亚那项目拥有现实产能，但收购前矿山已停产数月，紫金团队入场后，项目于第一时间恢复采剥作业、完成选厂检修，打通全流程，11月初恢复带料试车和采矿场露采70%的采剥能力，目前已实现全面复工复产，项目实现当年交割当年投产，彰显紫金海外高效运营能力。
Timok上部矿带揭露高品位铜金矿体，高品位矿石即将批量产出。Timok铜金矿为全球前十大高品位超大型待开发铜金矿之一，其中，上部矿带铜金属量121万吨（平均品位2.71%）、金金属量76吨（平均品位1.7g/t），顶部有超高品位矿体；项目设计生产规模330万吨/年，达产后预计年产铜超7.9万吨，首期项目预计2021年2季度末建成投产。本次揭露的高品位矿体位于上矿带的首采区，矿石平均品位铜9.23%、金6.23克/吨，与原设计见矿位置和品位基本吻合，目前Timok已实现首采中段与斜坡道贯通，井下矿石开采、通风和运输已基本具备，高品位矿石的揭露将为后续矿石批量产出创造有利条件。
矿场生产管理高效，综合资源实力居于国内首位，铜金生产进入加速期。经过多年技术创新及经验积累，公司突破低品位矿山经济性开采的难题，形成“五位一体”矿石流管理体系，在矿山运营效率上形成明显的竞争优势；借助自身对行业的判断及资金优势，逆周期扩充资源实力，陆续并购卡莫阿-卡库拉、Timok、RTB-Bor、武里蒂卡、圭亚那金田等一批优质矿山，截止最新报告期，公司黄金资源储量超2000吨，铜资源量超6200万吨；目前公司正加快资源优势的快速变现，未来一批世界级超大型铜矿及金矿将陆续建成，根据我们测算，未来三年公司铜及金权益产量复合增速有望分别达到30%、15%。
铜价仍将维持强势。短期看，疫情对主要铜资源国的冲击仍在，但随着需求国经济逐步恢复，经济有望延续基钦上行周期，特别是在欧美国家补库驱动下，海外需求快速增长，使得全球供需关系趋紧，中长期来看，全球铜矿山品位逐步下降，矿产铜成本不断上升支撑铜价。
盈利预测及投资建议：考虑最近商品价格变动，我们假设2020-2022年金价分别400、400、390元/克，铜价分别4.8、5.5、5.6万元/吨，预计公司2020-2022年归母净利润分别约为65.07亿、98.92亿、130.32亿元，截止目前2271亿市值，对应PE分别为35/23/17X。维持公司“买入”评级。
风险提示事件：产品价格超预期走低、项目投产达产进度不及预期、金融市场波动、海外项目投资及运营、安全生产及环保风险。
相关股票：$紫金矿业(SH601899)$
研究员： 中泰证券 ● 谢鸿鹤,郭中伟,安永超
@青青河边韭：
欢迎分享市场、板块、题材、个股以及有预期差的一些行业信息。要求写清逻辑和思路，如果能写出与市场不同的看法、前瞻看法就更好了。也欢迎一些长逻辑的分享，跟踪长逻辑也是一门重要的手艺，不一定是非得要求分享完逻辑短期内就大幅上涨，一些优秀的长逻辑或许短期内市场未反应，但这可能正是蓄力上涨的过程。希望这里的回
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