【长江电新】中科电气：拟投资海达新材料，开启原料供应布局，继续推荐

1、中科电气与海达新材料以及安徽望江经开区签订投资合作协议，公司控股子公司投资6,000万元持有海达新材料60%股权，海达新材料自筹资金投资5.1亿元，建设10万吨负极材料粉体生产基地项目。海达新材料已与中国石化炼油销售公司签订石油焦供应合作协议，每年将供应石油焦不少于15万吨。

2、继融资加速扩张产能后，中科电气的产业链纵向布局也进一步延伸，本次与海达新材料的合作，一是将为公司形成充足、有竞争力的原材料供应，安庆的石油化工产业基数扎实，安庆石化石油焦品质较好，伴随公司产能的加速扩张，原材料供应的重要性增强。二是公司新建的10万吨负极粉体包括原料甄选、预处理环节（不涉及造粒、石墨化等工序），将是靠近原料端、单一规模体量较大的产能，有望在2023年建成后带来成本下降。

3、中科电气近期融资扩产明显提速，一是定增获证监会批复，二是引入深创投作为中科星城控股的战略投资者。得益于融资加码，公司产能将实现快速扩张，2022年长沙基地5万吨成品，贵州格瑞特4.5万吨石墨化将投产，云南5万吨及贵阳6.5万吨也在积极推进，若全部达产能实现25-26万吨的成品，19-20万吨的权益石墨化产能。根据公司定增反馈信息，2022-2023年收到的采购意向分别为20.7、31.0万吨，故产能释放预计能够有效消化，带动出货量高速增长。

4、公司在2022H1会迎来盈利能力拐点，受石墨化加工费上涨，且公司石墨化自供率较低影响，公司2021年的单吨净利是有所承压的，上半年大致在0.6万以上，下半年预计在0.5-0.6万元，公司2021H2石墨化自供率为35-40%，伴随2022Q1末贵州产能投产，2022年产能利用率有望达到60%左右，有望支撑公司单吨盈利恢复至0.7万以上，2023年公司自供率有望达到75-80%，进一步支持盈利能力稳定或提升。

5、预计公司2022年出货10万吨以上，单吨净利0.7万以上，对应净利润有望达到8亿元，对应PE为25倍；2023年出货有望保持40-50%增长，净利润有望达到12亿元，对应PE为17倍，继续推荐。