ISM公布的数据显示,美国4月ISM制造业采购经理人指数(PMI)意外刷新2020年9月以来的新低,新订单指数、生产指数刷新2020年5月以来新低。受此影响,美股调整。
美股自4月以来波动持续加剧:
1)首先,高通胀是美国货币政策的主要矛盾。其次,从大滞胀时期的历史经验来看,借助加息、缩表等紧缩性货币控制短期需求,继而控制高通胀是主要路径。需求放缓背景下美股盈利承压,基于企业盈利对美股波动的相关性,美股潜在的波动风险也随之加大。
2)一份担忧:随着美国一季度GDP和4月PMI等数据陆续披露,美国经济放缓逐步显性化,美股开始交易需求走弱的逻辑。
3)一份希望:随着需求放缓,美国通胀的拐点有望逐步清晰,这点将跟70年代大滞涨不同。
4)简言之,短期美股虽然开始交易需求走弱的逻辑,但也预示着通胀拐点的曙光渐近。这意味着,美股虽然5-6月仍有调整,但随着通胀改善调整幅度将可控,这点将跟70年代有明显区别。
如何看A股运行?一份清醒一份醉
1)美国利率高企,基本面数据刚开始走弱,美股承压可能还要再持续一段时间,直至联储进一步转向鸽派表态。
2)A股短期,还是我们昨天提示的,进入震荡阶段,要先等回落再考虑布局,直至出现强劲的稳增长政策以进一步改善盈利预期。
3)随着美股波动加大,对4月底以来的反弹一份清醒一份醉,不必追高,A股进入震荡格局,题材股和白马股陆续退潮,借助反弹优化结构,中报业绩确定更重要,为下半年行情做准备。
5月以来,美国劳动力市场显现恢复放缓信号,美国经济走弱担忧快速升温。这是非常重要的变化,正在对全球大类资产表现,产生系统性影响。讨论海外环境变化对A股影响,分短中长期来看:
1)美国经济走弱,会使得后续美联储紧缩和美国对外制造摩擦的掣肘增加,潜在悲观的预期边界隐现,这触发了短期风险偏好有所修复。另外,现阶段支撑美债收益率上行的驱动力有待更替。
2)短期悲观预期缓和没问题,但中期海外环境及时缓和还是小概率。在美国经济走弱初期,高通胀下美联储紧缩难转向。美国也是政治周期大年,他们的国内遇到问题,采取更多大国博弈手段转移矛盾,在情理之中。所以,中期海外环境变化仍是A股预期扰动的主要来源。
3) 更长期,美国疫情中强刺激经济带来的问题会逐步显现,这会给中国更多腾挪空间。期待中强美弱格局验证,届时A股有望走出独立行情。