新益昌调研纪要1018
夜长梦山
2021-10-19 15:39:28
西南电子团队
时间：2021 年 10 月 18 日
参会者：一对多
一、公司简介
在 Mini LED 业务上，公司认为今年实现 2.1-2.3 亿元的目标是可以实现的，公司目前的
整体经营情况和销售情况比较乐观。目前的阶段订单情况比较理想，国庆节过后陆陆续续也有
很多订单过来，现在整体订单到春节前是排满的，到 12 月份就可以看到明年的订单。
二、问答环节
Q1:公司较于 Q2 实现收入、毛利环比增加但归母净利润下降，其中研发费多了 500 万、自产
减值和信用减值损失相较于 Q2 多了 870 万，这部分是什么原因造成的？
A：首先在研发费用方面，公司未来会继续加大研发费用以提升市场份额，因此研发投入会提
高。三季度公司增加了很多研发人员，在研发投入和工资的开支增加了很多，研发部的面积也
扩大了一倍。公司也是想通过高研发投入在 Mini 和半导体上能保持快速发展，因此研发整体
增加了。
资产和信用减值损失方面：主要是因为母公司发出商品的跌价增加了 500 万。
Q2:公司 Q3 的库存增加了 20%，从结构上看是原材料、在产品还是产成品？
A：公司库存增加的主要是产成品，目前主要客户三安二期、晶台等厂房都在装修，所以增加
了几千万的产成品和原材料。此外，今年由于芯片紧张，公司增加了部分芯片库存，导致 Q3
库存量增加，发出商品也增加了。在公司 8 亿元的存货中，超过 4 亿元是发出商品，1 亿多元
是产成品，还有部分剩下的是在产品、芯片、原材料等。
Q3:三季度财报现金流今年比去年较差，今年公司现金流是什么情况？
A：今年的现金流到三季度是-1.6 亿元主要是因为公司整体规模扩大，销售增加了 60%，所以
产成品和库存商品方面增加了比较多的量。其次，今年 Mini 和半导体发展很快，而半导体这
块业务对设备的验收周期很长，公司很多到一二季度发货的三季度还没实现验收，所以导致现
金流为负。公司未来也会加快催收，未来这块会明显改善。Q4:市场有有观点认为 Mini LED 和传统 LED 订单进入三季度后没那么旺盛，这种观点是否属
实？公司对于下半年 Mini 需求如何看待？
A：公司 Mini 到三季度销售发货达到 1.3 亿元左右，距离达到 2 亿元的目标只差 6 千万左右，
因此公司四季度是可以实现两个亿的销售目标。从目前订单来看，公司接到了三星的订单，也
接到了很多其他如艾比森等厂商追加的订单，但因为设备端是高端产品，未来会有一个逐渐提
高的过程。现阶段来看，市场需求跟公司的设想比较接近，Mini LED 需求符合设想，今年收
疫情和芯片的短缺影响较大，几家大公司发展力度没计划中那么大，总体上是在为明年做铺垫。
最近这些客户都在做设备的样品采购，来打样也会非常积极，总体感觉大家对于明年的期望还
是比较高的，特别是三星计划明年在这块会继续发力，国内其他产商也在追加订单。
Q5:公司在国内其他电视或屏幕厂的产业链中扮演什么角色？有无进入 A 客户的供应链？
A：首先，公司跟京东方一直都是有合作的，在直显方面京东方应该还是会采取 OEM 的业务的
方式合作，这块业务公司也在跟京东方洽谈中，估计他们会使用 Mini 背光。关于 A 客户，公
司各方面的技术更复合客户的需求，并且一些技术方案也让他们放心。所以整体看，公司的市
场份额、销售规模、客户数量等方面都远领先于其他企业。
Q6:公司与 KAIJO 在业务方面如何实现协同？公司准备如何整合他们的客户？
A：KAIJO 以前是做光通讯的，在光通讯市场有较高的占有率，公司跟他们的协同主要在固晶
机有合作。公司会借助他们的市场去做客户端推广，在光通讯领域去推广公司的固晶机。其次
KAIJO 用于焊接功率器件的产品经过两年的研发，目前在市场有少量出货，公司最近也有发到
大客户中去试用，希望能这块能实现突破，因为国内这块还没有产品能打开市场，公司希望能
实现国产化。第三、KAIJO 的平面焊线机方面，公司看重他们的技术能力，这一块也是最大的
市场。公司会用较多的资源把这个产品做出来，争取明年上半年推出样机，然后尽快推向市场。
Q7:上半年东南亚疫情，对三星的订单有无影响？公司对三星 Q4 和明年的订单是怎样的展望？
今年他们能否达到 200 万台的电视出货量目标？
A：三星分两块业务看，Mini 直显和 Mini 背光，Mini LED 主要推广德沃电视，目前生产力不
大，在越南买了公司几千万的设备设备，一个月做一百多台。目前越南三星也是受疫情严重生
产相对放缓，但最近已经开始陆续恢复。此外，越南三星受疫情影响，三星因此在墨西哥开了
Mini 的产线，这块生产嫉妒买的也是公司的设备。三星在欧洲也有开新的产线，设备在洽谈
中，目前看拿到的可能性很大。Mini 背光电视方面，根据公司了解，三星这块业务未来的规
划是以 OEM 的方式释放到大陆来进行代工，但具体能都达到 200 万台的销量目标，公司目前尚
无相关了解，与三星主要是直显的合作。
Q8:公司对未来 3-5 年长期行业的进展如何看？对未来 Mini 的放量如何看待？ A：公司对 Mini 的直显和背光都比较乐观，包括苹果 iPad Pro 也是采用的 Mini 背光。直显方
面，因为小间距再往下发展会有技术瓶颈限制，因此只能往 Mini 去发展。在这块市场来看，
中国在显示屏市场和生产供应链上的发展很好，国内的市场容量会持续提升。随着高清显示屏
需求的增加，唯一的发展办法就是 Mini 屏，去年到今年以来公司的销售额增长幅度很大，因
此整个显示屏的市场空间很大，考虑如果未来有 10-20%切换成 Mini，那么对公司的设备销售
酱油很大的拉动。伴随今后随 BoM 的下降，Mini 在应用端的市场会逐步打开。
Mini 背光这一块，苹果在技术方面是有号召力的，但今年受供应链影响 Mini 背光缓了一两个
月。不过从这两个月来看，市场积极性很高，有很多厂商订了订单找公司做样机线。随着技术
的成熟，Mini 背光的投入会越来越大，目前发展主要受制于价格和成本。如果未来能实现每
年 30%左右的成本下降的话，市场空间很快及会打开。
Q9:目前公司的 Mini 直显有哪些潜在大客户？公司预计明年能背光能放大到多大的市场容量？
A：木气啊 Mini 直显的厂商多，但生产都有一个验证过程，所以市场总体是点已经铺开了，但
量还没有那么大，目前有几家做屏的厂商目标订单来看市场很乐观。公司在从点到面的发展中
希望能实现成为行业龙头，做到全面开花而不是依赖于单个大客户，所以公司很难说哪一家能
带来多少的量。
Q10:公司认为 Mini LED 设备明后两年的毛利和价格能否维持？
A：公司会通过不断提高产品的速度和精度来维持毛利率与价格，因为未来 1-2 年产品的毛利
不会有太大变化。
Q11:公司如何看待与 Kulicke & Soffa 的竞争？
A：Kulicke & Soffa 的刺针技术已经推出了五年，他们在市场中也做了很多的努力和推广，但
是目前市场反响不太好，其主要原因在于技术上存在一些解决不了的问题点，并且良率方面也
存在问题，对成本、技术上都有很大的制约。Kulicke & Soffa 目前已经没有做针刺式的推广而
转为了激光式的技术，因为针刺技术已经落不到实处，市场对于该技术兴趣已经不大。目前他
们采取的激光转移技术是把芯片排在玻璃上面，然后通过激光对玻璃点进行加热，然后再把芯
片弹射到玻璃板上，这个产品公司在国内也没有看到有具体的产出，打样都还遥遥无期，所以
他们并不是公司主要的竞争对手。
Q12:激光式是否就是他们的巨量转移技术？
A：是的，该技术就是在玻璃上面首先覆盖一层特殊的一种溶剂，这种溶剂受热会膨胀，膨胀
以后再把用膨胀的力把芯片弹射到线路板上去，这是一个非常理论的技术，因为它涉及到芯片
在受热的时候，弹射的方向是不确定的，然后弹射力是不可控的，所以在这方面是目前来说还
有很多技术瓶颈没有突破。这样的技术工艺是走不通的，也是没有必要的。Q13:四季度和明年是否有成本端涨价的压力？
A：公司除了做设备外，还投入很多研发去做核心零部件，包括驱动器、运动控制卡等，总体
受供应链影响不大。成本方面，公司也是设备制造企业，因此也会受到成本涨价的影响，但因
为钢材、铝材、铜材在设备中的占比不高，所以影响不会太大。未来情况主要还是受限于芯片，
目前影响主要大的是一些芯片涨价较高。据公司测算，涨价对公司的整体影响在几百万级，影
响不大。最近来看，市场上芯片价格涨势正在逐步停止，公司也在加强与原厂的合作以拿到更
多原价的芯片，降低代理商涨价的影响。铝材方面，铝材上涨对一台机器只有一两千的材料的
成本上涨压力。
Q14:限电对公司生产是否存在特别大的影响？
A：限电对于公司生产经营层面基本没有影响。首先，公司处于深圳，是周边城市中最晚采取
限电的。其次，公司用电不算大，三季度和十月份加起来停电不超过十次，公司通过发电的方
式解决的生产问题。现在开始的四季度公司不会再受到停电的干扰。
Q15:巨量转移技术目前的精度是否有提升？缺陷是否有保障？
A：整个行业来说，Mini 的转移是聚焦点，很多人认为没有巨量转移就没有发展。巨量转移技
术从 2014-2015 年提出到现在来看，根据公司从客户端和渠道端了解没有一项技术是成熟的，
三星还是采取了公司单点布晶的技术，可以看到巨量转移技术还不成熟。目前巨量转移方面的
对手主要还是 Kulicke & Soffa 的针刺和玻璃激光技术，但这两项技术都还未成熟。他们的刺
晶技术理论速度能达到 180k，公司今年春节前就可以推出 150k 速度的产品，明年可推出 180k
速度的产品，在速度上就不存在巨量转移和公司设备之间冲突的问题了。公司未来对其他的技
术会持续保持关注，重点还是继续提升自己的精度和速度。
Q16:公司预期这项技术什么时候成熟？该技术不成熟是否会导致 Mini LED 发展首先？
A：不是，公司现自重点客户的设备都已经在出产品，公司的设备和技术已经是成熟了的。
Q17:目前 150k 和 180k 速度就可以满足 Mini LED 的发展需求了吗？
A：巨量转移技术是通过速度来降低成本，速度越快成本越低。单机效率提升对 Mini 生产厂商
也是降成本的方式之一。目前来看，150k 也已经能够实现客户的产量需求了，在目前来看也
是最好的选择。
Q18:三星入股台湾鎿创目前进展如何？ A：鎿创在大陆的销量为 0，所以公司也不知道他们的情况，根据公司的了解，目前 Mini、
Micro 市场都是以中国大陆为主，对于他们来说至少在中国大陆是没有推广开的。所以从市场
容量和市场反应来看，他们的产品也不是太乐观。
Q19:150k 和 180k 的推出对于公司单台价格提升会有什么变化？传统 LED 固晶未来是否会下降？
Mini 直显和背光对公司设备具体的拉动程度有多大？
A：一、150k 和 180k 产品推出后单台销售价格方面，因为核心零部件都是自产，春节前达到
150k 都是通过加大自产核心零部件的形式，因此 BoM 不会有太大区别，公司会维持售价和毛
利率稳定。
二、传统 LED 固晶今年是增长的，公司的客户对这块都比较乐观也在不断扩大厂房。至于明年
是否有一个量的增长尚不确定，但从投资积极性来说至少不会下降。
三、从市场端来看，全年电视机销量为 2.24 亿台，Mini 背光相比于 OLED 具有优势，在中国
也是一个能快速量产的产品。未来市场容量空间取决于客户的投资意愿，公司只要能做好技术、
开发，走在客户需求前，就能抓住这个机会。Mini 市场今年的增长幅度还是比较乐观的，在
市场中公司已经有几万台设备在生产小间距，以有 10%替换测算的话设备空间很大。
Q20:公司的客户现金交付节奏是怎样的？
A：做设备来说，公司的收款方模式为：收 30%定金，收到定金后开始投料、生产、交付验收
完后开发票收款。收定金到买物料生产要 2-3 个月，并且设备交付到客户那边小批量验证还需
要时间，一个合同执行完了才验收，验收的时间就会变长。公司首先要准时付给供应商原材料
的钱但下游款还未收回，就会造成目前现金流的负担。
Q21:公司目前三季度订单延后占应确认的收入比例大致是多少？
A：三季度因为大客户收到疫情、供应链的因素的影响，导致厂房建设维修时间延长，公司的
设备交付这块也有所推迟。三季度末，公司有 8 亿元的库存，其中 4 亿元为发出商品，1 亿多
元为产成品，所以造成三季度的出货量低于预期。四季度开始后公司的发货量开始恢复正常，
公司对全年 Mini LED 完成 2 亿元的目标是有信心的。
Q22:从四季度出货环节看，相比三季度是什么情况？
A：因为下游客户厂房建设完成，四季度环比三季度是会上升的。
Q23:公司对明年固晶机新产品出货的量是如何展望的？ A：明年的订单会在 12 月比较明朗。基于过往的数据，半导体和 Mini 增长不会有今年那么高，
但增长 30%-50%是能做到的。
Q24:核心零部件的自供对于毛利的贡献具体有多少？
A：公司产品跟国外的竞争更多体现于单价，国外运营成本高很多。落实到具体单机 BoM 成本
很难评估。从毛利来说，公司与国外同等产品的毛利率相接近，但是公司的产品售价低很多，
因此可以推断 BoM 也会更低，但具体低多少无法量化。
Q25:Q3 存货在上涨，Q4 是交付高峰期，根据 Q4 的交付情况，预判年末存货会继续往上走吗？
A：目前看来四季度出货量比较顺畅，往年四季度是需要为明年备货的，但今年仍主要在应付
现有的交货需求。因此公司预计到四季度末的时候，公司的存货会下降。
Q26:公司目前四季度的生产节奏是否处于满产？
A：目前是处于是满产的。
Q27:公司提到的 30%-50%增长是指 Mini+半导体还是公司整体业务的增长？
A：30%-50%是指 Mini+半导体业务的增长，其他的应该是维持原有的状态。公司未来的主要增
长还是体现在 Mini 和半导体业务上。
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