着重先讲传统业务，前三季度符合年初预期，营收和利润两位数增长，结合股权激励，未来3年利润做到复合23%。公司立身之本还是烟标业务，前三季度小幅下滑5%，符合年初预判，烟标受到西南湖北市场和云南市场份额影响，叠加开票确认的问题，三四季度属于出清过程，烟标全年和前三季度差不多，低个位数下滑。烟标旧产品是会持续降价，没有新产品补足毛利率也会受影响。

彩盒前三季度不错，彩盒里面精品烟盒增长主力，前三季度增长20%以上。酒礼盒前三季度翻倍，全年目标也是翻倍。彩盒受影响比较大的是电子产品包装（手机和3C电子烟）。整个3季度国内国外政策变化，PNTA做了90%大比例的否决，对海外客户有情绪上的观望和恐慌，3季度电子烟受到了调整。美国政策端逐步落地，几个品类已经通过申请。可以看到政策开放，客户信心也会恢复。

新型烟草：受制于产能限制，上半年增速比下半年慢。6、7月份释放了一万平米产能，3季度增速快，9月做到了3000多万收入，等于去年全年板块，前三季度新型烟草收入1亿，预计今年可以到2亿（确认收入等因素）。绑定比较大的客户，年初你我、等客户，欧洲等客户，明年年初陆续导入订单。所以明年新型烟草制造还是比较有信心。

今年认为完成股权激励是大概率。

Q：3季度烟标主业主业有压力，是行业压力还是之前反腐的压力？

A：整个中烟销量情况非常的好，终端热门卷烟买不到，但是作为烟标供应商看到老产品一直降价，新品推出的力度不如之前的年度。对公司影响更大的是西南片区，云南和湖北业务在去年和今年基本上是没有的。如果把份额还原回去还是增长的。之前烟礼盒是受制于中烟的装烟产能跟不上。市场也逐渐放开了烟的限价，之前一条不能超过1000，中烟对于升级的需求一直在，4800万大箱的产量稳定，但是利税的需求一直在。

Q：明年烟标比较乐观？为什么

A：明年湖北2022年的招投标年底会出，全面的招投标。不会受到之前供应商身份限制的问题了。现在前端的材料端不确定因素也在消除。对于后面3-5年认为会有逐渐恢复。

Q：可降解材料是供应链板块吗？

A：中丰田，镭射膜的板块。包括新型烟草也是在其他里面，如果体量大了在单列出来。19个中烟，湖南中烟我们也是新进去了，只有陕西中烟没覆盖，我们应该是国内烟标覆盖最全的。

Q：所以的复苏的主要逻辑还是随着中烟反腐的过去，全面的复苏？

A：是的。

Q：烟标毛利率？

A：之前40+的时代可能比较难，我们目前36-37%，拉长来看，随着招标进一步开放，对手入局，我们认为维持35%+左右还是可以的。

Q：对包装什么思路？

A：这两年推新还是比较少，新产品还是精品烟盒这一块。

Q：精品烟盒毛利比老产品提高多少？

A：现在的毛利非常不错，比传统烟标好，拉长来看毛利率可能不能持续。前三季度毛利率40多50%，但是可能是短期的独占新品和独供。后面中烟如果释放礼盒的量，毛利会拉平。

Q：给中烟供给的占比以后会稀释？

A：目前看比较较稳定，有一些烟盒对手还不能破解。油墨纸张工艺，中烟体系里都没有进度和成本和我们一样。如果后面有厂商可以做到一样的技术，是可以和中烟谈的。

Q：招投标周期？

A：不一定，1-3年不等。中烟也是计划经济，标价格大概固定，量会有一定的浮动。交付能力不成问题，18个生产基地，13个烟标生产基地。

Q：烟标市场竞争格局，对手？占比？

A：份额占比10%，烟标毛利很高，对手一直想进来。压价可以拿到老产品的订单，但是拿到独占的比较难做到。我们定位不只是印刷包装公司，还配合中烟进行产品设计。比如中烟想推一款新品烟的时候，会邀请供应商评析，怎么做怎么实现产品的构思。

Q：采购原材料占比最大？

A：成本占比6成烟卡，还有油墨，纸。纸张价格目前趋于合理，纸张供应链也做了一些工作。去年设立了一个参股公司。

Q：烟卡重点采购的企业？

A：都有，太阳博汇之类的。

Q：电子烟带来的增量业务？

A：HNB和雾化分类，HNB已经有不错的布局。民营和中烟战略合作我们是独一家，落地到合资公司。HNB政策还没有放开，所以HNB代工的收入今年可以忽略不计，毕竟还只是小批量的试水。HNB的技术和产能储备没有任何的问题，就看政策何时落地。

雾化电子烟来看，前三季度1个亿，都是做代工业务。雾化电子烟分为 1、劲嘉科技研发生产 2、自有品牌福狗电子烟。主要还是代工占大头。近期政策落地密集，我们之前在政策不明朗的情况下，叠加为烟草提携做服务，所以对布局会更谨慎，雾化主要是给海外品牌代工，订单情况都还不错。想siren，我们自主研发的siren的PNTA申请也已经递交了。

Q：电子烟营收规划？

A：今年应该2亿。我们判断但是新增客户就会铺满一层车间的产能，希望延续今年的增速（今年翻倍）。国内的部分之前受制于政策，只有自有品牌轻资产的推广。国标明年就会落地，对于我们开拓国内市场没有问题。

Q：海外订单的估计？

A：主要还是雾化，美国客户还是比较喜欢棉芯的产品，棉芯产品居多。

Q：代工利润率？

A：目前看不准，6、7月份前期投入大。所以现在来看应该从品牌来看福狗是少数有盈利的。代工的话毛利肯定和头部还有差距。

Q：客户选择劲嘉为啥？

A：电子烟不是一个标准化的电子产品，烟的属性不能忽略。我们在烟草体系服务20年，非常了解烟民喜好。福狗电子烟和小米团队合作，19年推出的产品也是用了互联网的打法，对于口味的调配重视程度较高。我们凭借着平时积攒的经验，针对不同的客户结合理解做电子烟的产品。复购率上已经体现出了我们的优势。

Q：欧洲导入的客户是那些？

A：不太方便说，大客户都有公告，体系内的可以说。

Q：外销的雾化陶瓷芯有专利问题吗？

A：思摩尔作为头部可能有较强的竞争力，但是市面上还是有很多厂商的。19年我们才做，可以说是后入者。所以我们要推广陶瓷芯肯定还是有劣势的。但我们不认为劣势不是不可逾越，因为电子烟不仅仅是工艺的pk，还是一个组合拳。在选材、调配还是要有自己的理解。比如老外绝对不会在意是什么芯，大家对于棉芯的理解可能还停留在之前。现在漏油也控制的很好了。

Q：新型烟草有无外延的计划？方向？

A：一直在做，品牌端比如你我。品牌端有合作，其他布局在体外有产业基金，也有在香精香料有布局，烟用设备也有布局。

Q：HNB最主要还是加热烟具？

A：有民营企业参与机会的只有烟具，还有就是包装，烟弹的包装也是我们的传统优势；还有就是香精香料。香精香料应该是拿到了云南重要的卷烟的单，上海中烟也是供应商。

Q：酒包能介绍一下吗？

A：增长比较好。遵义投了新工厂，辐射贵州地区的包装。全年应该1个亿，四川和五粮液的合资公司，去年第一年就盈利，今年应该有8000万左右。全年酒包2个亿体量。

Q：酒包利润率？

A：理想状态25%+。现在差一点，因为还是有前期投入。

Q：明年酒包有什么规划吗？

A：产能还是会持续释放，和五粮液茅台都有合作。明后年和茅台的合作产能会有更大的释放，今年大致持平。

Q：新型烟草翻倍预期，有何扰动因素？

A：布局业务的时候也要考虑政策的变化，电子烟的发展是早于政策的。如果最严格中烟专营专卖，也不是没有机会。中烟分工业和商业，我们要拿到销售还是比较简单，我们有300多个网点。生产端的话，如果中烟专营，电子烟是劳动密集型产业，中烟不大可能新建工厂，把民营企业纳入体系。如果有最极端的情况出现，我们和云南中烟还是有合资公司，我们是控股的，在政策不明朗的情况下，还是民营企业承担不确定的成本。大家预期推出国标，理论上不会做这么严格的专营专卖。传统卷烟肯定不愁卖，新型烟草里面如果监管税收，肯定是增量部分。如果是不同环节监管体系，肯定也非常理想。我们可以一边做海外，一边放开手脚做国内。

Q：18个工厂会受到环保政策的影响？

A：不属于重能耗企业。只有2个单位列入环保重点单位，也是顺应地方监管要求。工厂南方为多。

Q：HNB政策预期？

A：政策非常明确中烟管，具体时间点比较难以判断，不去拍时间点。

Q：20-35，HNB还是雾化，那个更喜欢？

A：雾化更多是没有接触过卷烟的年轻烟民，这是方便无遗留气味，口味多元的产品。年轻人青睐雾化电子烟，一次性电子烟。对于重复购买烟弹，充电，老外还是嫌麻烦。HNB还是对应老烟民的替烟。