投资要点

年初我们提出“三低”（低持仓、低位置、低估值）和“双长”（稳增长、新成长），回顾1-4月“三低稳增长”充分验证。

5月以来我们提出“科港稳”反转，也即，科创板是主战场，恒生科技转折底，稳增长震荡企稳，5月以来科创板和恒生科技超额收益显著。

经历了急涨后，我们认为市场将迎休整和分化，但比择时更重要的是调结构。

1、短期节奏：急涨后将迎小憩

针对短期节奏，经历了5月的急涨，前期获利盘叠加美股扰动，我们预计市场迎来小憩。

此外，针对市场较为关注的美股和通胀，我们认为对A股和港股影响的落脚点，在于短期节奏，而非中期趋势。逻辑上，“无产业，不牛市”，主导产业崛起是中期趋势的决定因素。经验上，70年代大滞涨期间，纳斯达克则从1974年的55上涨至1981年的224。

2、大分化：结构比择时更重要

尽管从股债收益比和剩余流动性等维度，市场迎来底部。但我们认为，未来1-2年的行情是以结构为主而非普涨。换言之，未来市场运行会呈现出类似于2012年-2013年或者2016年-2017年的分化，而非2019年至2021年的普涨。

原因在于，一则不少公司经历了2019-2021年上涨后股价、估值、持仓均处高位；二则经济复苏较为温和，继而顺周期板块行情以波段为主，而难有趋势；三则，增量资金有限。

因此，市场虽然进入底部区域，但既是机会也是挑战。经历了5月以来的普涨后，随着市场小憩，预计结构也将开始迎来大分化。

当前，我们建议，对基金持仓拥挤的公司去伪存真，与此同时，围绕近三年上市的新股布局新成长，板块上重视“科港稳”，科创板引领新成长，恒生科技转折底，稳增长震荡企稳。

换言之，短期小憩，比择时更重要的是调结构，对老成长应去伪存真，对科创引领的新成长应逢低布局。

3、配置线索：战略方向科港稳

结构上，重视“科港稳”三大战略板块。

其一，科创板是主战场，产业线索上优选半导体、新能源、国防、数字经济、专精特新子领域，如半导体中关注模拟设计、IGBT、设备材料，新能源中关注光伏和储能，数字经济中关注工业软件和汽车电子，国防中关注航发、导弹和信息化等。

其二，恒生科技转折底，把握美股扰动提供的底部布局机会。

其三，稳增长震荡企稳，短期受益于5月社融超预期和稳增长持续发力，关注出行链、优质股份行、建筑和快递等。

值得注意的是，展望7月至10月，随着中报和三季报线索确认，新一轮明星赛道和公司将引领科创板，开启戴维斯双击主升段。因此，短期小憩将为科创板和恒生科技提供黄金布局窗口。