💎【国金电新】云路股份：持续推荐新型软磁龙头，看好业绩逐季加速

💡公司聚焦新型电力系统&新能源新型软磁领域，主营非晶、纳米晶、磁性粉&粉芯三大业务，工艺与成本优势突出，产品性能领先，为非晶全球龙头、国内纳米晶领导者。非晶受益于高效节能变压器推广量价齐升，纳米晶、磁粉等受益于国产替代与先进软磁方案替代，客户拓展与产能释放较快，兼具业绩爆发力与较大成长空间，持续重点推荐。

💡22H1国网非晶变招标加速，下半年预计弹性更大：国网上半年非晶变招标超1万台，同增100%+，非晶变渗透加速逻辑持续验证。21年以来配电变迎来新一轮节能改造高峰，新能效标准下非晶变性价比与节能优势均凸显，看好下半年招标量与占比更大幅度提升。云路引领国内非晶变产业化，份额优势突出，新产能持续释放，全年高增确定性强。

💡新能源客户加速拓展，出货量预计高增：纳米晶及磁粉在新能源汽车、光储等领域加速替代，十四五需求持续高增。公司在超薄纳米晶领域份额领先，磁粉&粉芯产能加速释放，新能源客户拓展顺利，2022年新能源领域出货量预计加速放量。

💡Q2起业绩有望逐季加速：非晶新产能投运、磁粉&粉芯产能持续释放，Q2起出货量环比持续提升，Q3预计进一步提速。近期生铁、废钢等上游价格回落，叠加产能释放、工艺优化等因素，Q2起盈利能力有望强化，业绩预计持续加速。

💰投资建议：
公司聚焦非晶变、新能源等高景气赛道，份额领先，工艺与成本优势凸显。非晶受益于配电变压器节能改造，纳米晶及磁粉等新型软磁加速国产替代与传统磁材替代，产能释放与新客户拓展较快。预计22-24年归母净利润2.1/3.3/4.5亿，对应PE为47/27/21倍，持续推荐！

🔔风险提示：非晶变渗透不及预期、原材料上涨、竞争加剧等