科士达大涨点评：户储增速最快的逆变器公司
牛大-不二
超短追板
2022-06-30 13:53:38
【海通电新】科士达大涨点评：户储增速最快的逆变器公司，直接受益于欧洲户储高景气
储能业务快速放量，海外户储需求旺盛：我们认为科士达今日大涨或受益于欧洲户储板块高景气，2022年欧洲户储增速预计超300%，公司储能业务大部分聚焦欧洲工商业&户储市场，直接受益于海外户储的旺盛需求。海外户储当下以渠道铺设为王，公司海外储能产品借助UPS（通过办公场所、户用PC等应用场景铺设工商业、户储经销商渠道，客户粘性高）海外渠道和21年开始发力的并网逆变器海外渠道，形成牢固的销售链条，渠道协调效应明显，弹性较大。
数据中心为基本盘：公司为最早进入数据中心产品领域的国内企业之一，UPS国内市占率第一，全球市占率第五。此业务毛利率高、客户粘性强，每年有10-15%的稳定增速，能够为公司开拓新的增长曲线提供强大稳定的现金流。
光伏逆变器再出发：公司2017年光伏逆变器出货量位居前列，后因市场竞争出现波动，于2021年业绩出现明显回升。公司光伏逆变器主打国内市场，以集中式为主；更远销海外，以组串式为主，更在越南新建工厂以获得出口优势。光伏逆变器产线灵活、产能充足，我们预计2022年该业务增速30-50%，对应约3亿收入，两年内可达10亿收入。
携手宁德开拓储能业务：科士达与宁德建立合资子公司，布局储能业务，电芯具有成本和品牌双优势，业绩增长确定性强，目前囤有2亿宁德低价电芯，在当前电芯全面紧缺的情况下，具有显著存货优势。子公司产能规划2GWh，对应产值20-30亿。主要产品为电池包、一体机（二者占储能业务比重约90%）、储能逆变器等。基于宁德的电芯在海外较高的品牌认可度和公司最终产品的优质，公司聚焦海外户储市场，主推工商业&户用端一体机，远销欧洲、东南亚，海外销售占比超80%。我们预计2022年该业务可达8亿收入，同比增速高达700%（21年收入仅约1亿），产能爬坡完成后业绩弹性可观。
我们预计公司2022Q2净利润有望环比大增；全年实现净利润5亿元，同比+34%，对应PE约34X，是被低估的、户储增速最快的逆变器公司，持续推荐。
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科士达
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