投资亮点

1我国高温合金约80%应用于航空航天领域，行业具有较高进入壁垒，国内市场增速明显高于全球市场增速
2镍是高温合金的重要原材料，我国镍矿当前主要依赖进口
32022年上半年镍价剧烈波动，对高温合金企业的毛利率产生影响
4下半年镍价格恢复至正常水平可能性较大，高温合金板块利润拐点或将出现

高温合金行业最新观点：

2021至2022上半年，镍价上涨对高温合金板块形成较大冲击，变形高温合金龙头抚顺特钢22Q1归母净利润同比下降50.6%。

假设未来一段时间镍价恢复至正常水平，高温合金企业成本端压力将得到明显缓解，2022下半年业绩拐点有望出现。

叠加航空发动机产业链的高景气，产业链相关标的或将在下半年面临较好机会。

建议关注：

1）高温合金：抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、西部超导、隆达股份、中航上大等；

2）其他材料：宝钛股份、华秦科技、火炬电子；

3）中游：航发控制、中航重机、航宇科技、派克新材、三角防务、航亚科技、华伍股份、铂力特；

4）主机厂：航发动力、航发科技。

一、高温合金：航空发动机结构中的关键材料

高温合金的根本特性在于其在一定温度下所具有的高强度，因此俄罗斯将其称为“热强合金”，欧美则称之为“超合金”。

我国高温合金约80%应用于航空航天领域，高温合金用量占航空发动机总重量的40~60%。

高温合金主要应用于航空发动机上的热端部件

高温合金行业具有较高的综合性进入壁垒，国内市场增速明显高于全球市场增速。

2020年，我国高温合金消费量为5.5万吨，产量为3.3万吨，尚有部分航空航天、燃气轮机、核电等领域的高温合金需要从海外进口。

二、镍：高温合金的重要原材料

镍是高温合金的重要原材料，2021年中国镍矿产量为12万吨，占全球产量4.4%，我国镍矿当前主要依赖进口。

我国电解镍企业较少，其中金川集团电解镍货源充足、稳定，且产品品质高，能够满足抚顺特钢、图南股份等公司特种高温合金的生产标准。

2019年，图南股份前五大供应商采购额占比为70.7%，电解镍供应市场集中度较高。

2019年图南股份前五大供应商采购额占总额比

2022年上半年镍价剧烈波动，主要原因一是俄乌冲突使得镍供给受到冲击，二是镍库存过低，三是国际资本参与了对镍期货市场的炒作。

作为镍基高温合金的重要原材料，电解镍价格波动将对高温合金企业的毛利率产生影响。

三、投资机会：镍价下降或是趋势，高温合金业绩拐点2H22有望来临

2022下半年，镍价格恢复至正常水平可能性较大，高温合金板块成本压力有望减轻，利润拐点或将出现。

重点推荐关注以下标的：

抚顺特钢：2021年公司高温合金产量5894吨，2021年营收占比17.6%。

钢研高纳：公司新型高温合金业务营收占比约15%，2021年毛利率为54.9%。

西部超导：公司2021年跨越高温合金实现营收1.0亿元，占比3.5%。

图南股份：公司是国内航空发动机用大型复杂薄壁高温合金结构件的重要供应商以及飞机、航空发动机用高温合金和不锈钢无缝管的主要供应商。