投资亮点

1全球大家电行业领导者
2“智能化+高端化+套系化”拉高行业天花板
3坚持高端战略，融合资源引领产品
4开启智慧场景布局新篇章

分析师最新观点：

渤海证券分析师认为：面对海外市场上游成本增加、物流紧缺等挑战，公司通过高差异化、套系化产品结构升级持续拓展核心家电产品优势，积极布局新业务品类；线上渠道通过精准营销强化业务转型、线下渠道通过各个产业共享网络，促进份额提升；发挥全球协同平台优势，通过联合谈判、布局优化、策略采购等项目协同，积极应对原材料、运费上涨挑战，保障产品供应。预计公司年EPS分别为1.68、2.00和2.33元，对应PE分别为15.63、13.06和11.25倍，首次覆盖给予“增持”评级。

一、全球大家电行业领导者

公司海外业务已经进入良性发展期，成功实现了多品牌、跨产品、跨区域的全球化布局。根据欧睿数据统计，2021年公司在全球主要区域大家电市场（零售量）份额如下：在亚洲市场零售量排名第一，市场份额20.4%；在美洲排名第二，市场份额15.1%；在澳大利亚及新西兰排名第二，市场份额11.6%；在中东及非洲排名第三，市场份额7.4%；在欧洲排名第四，市场份额8.1%。

二、“智能化+高端化+套系化”拉高行业天花板

2016-2020年，我国智能家电市场规模由2240亿元增长至5155亿元。智能家电渗透率也不断地提升，据奥维云网统计数据显示，智能空调渗透率由2017年的31.4%增长至2020年的64.3%。

此次疫情激发的囤货需求，使消费者更加关注冰箱的大容量、保鲜强、无异味以及多分区等功能特点，据奥维云网监测数据显示，线下、线上（500L+）产品零售量占比分别由20年Q1的28.3%增长至22年Q1的43.0%，由17.5%增长至21年Q4的30.0%。

三、坚持高端战略，融合资源引领产品

高端品牌的打造除了需要专注、经验、耐心，更需要持续创新的技术水平和差异化的服务能力，方能适应用户对高质量体验的需求。卡萨帝品牌融合了公司在全球范围的技术实力、产品开发能力、制造工艺等优势，及专属营销和差异化服务，逐渐赢得中国高端市场用户的信赖。

根据中怡康资料，2021年卡萨帝品牌已在中国高端大家电市场中占据绝对领先地位，在高端市场冰箱、洗衣机、空调等品类的零售额份额排名第一。卡萨帝冰箱、空调、洗衣机等产品的市场均价大约为行业均价的两倍到三倍。

四、开启智慧场景布局新篇章

家电消费呈现前置化、场景化、成套化等特点，智慧家电与智能家装相互融入已是大势所趋。2020年，海尔智家推出场景品牌三翼鸟，开辟了从卖产品到卖场景的新赛道，提供阳台、浴室、全屋空气、全屋用水、视听等智慧家庭全场景解决方案。

三翼鸟不同于以往的产品品牌，具有场景、生态、用户3方面的差异化价值。场景差异化价值：“三翼鸟”能够实现实现场景自裂变。方案多而全，无论家电升级、场景升级、还是局部空间换新均可实现。以智慧阳台场景为例，用户除了能通过洗衣机、干衣护理机组成的“洗烘联动”实现衣物即洗即干。

研报来源：渤海证券