国博电子：背靠中电科T/R组件稀缺龙头
韭黄炒鸡蛋配蒜头
2022-07-27 21:35:21
公司是背靠中电科的有源相阵控T/R 组件稀缺龙头，基站射频芯片突破者，中电国基南方唯一上市平台。T/R 组件和基站射频芯片的高进入壁垒和下游需求扩张，将给公司业绩带来确定性增长。 投资要点 背靠中电科的有源相阵控T/R 组件稀缺龙头，基站射频芯片突破者公司是T/R 组件稀缺龙头，背靠军工央企中国电科，具备原材料采购和下游客户的天然优势，业内竞争优势明显。基站射频芯片技术壁垒高，国产化率低，公司产品导入主流基站制造商。未来，下游军用雷达的需求扩张，5G 基站的需求扩张叠加国产化趋势，将给公司带来业绩确定性的增长。 有源相阵控雷达军事应用场景多，技术替代明确，T/R 组件市场空间大相控阵雷达较传统雷达性能优势明显，广泛应用于多种军事领域，成为雷达技术发展的主流趋势，渗透率不断提升。作为相控阵天线的核心部件，相控阵T/R组件占整个雷达造价的60%。此外，随着国防支出的稳步增加和国防信息化的快速推进，T/R 组件潜在市场规模超百亿，成长可期。 受益5G 基站建设和国产替代，未来5 年基站射频IC 市场将超500 亿基站射频模块/芯片技术壁垒较高，海外射频龙头占据主导地位，贸易摩擦加速国产替代。同时，随着5G 基站建设的推进、MIMO 技术的采用以及5G 时代射频芯片价值同步提升，预计未来5 年，基站射频IC 市场空间将超500 亿。 募投项目全面提升T/R 组件和射频IC 核心业务竞争力，巩固市场地位公司本次拟募集26.75 亿，其中14.75 亿用于射频芯片和组件产业化项目，以增强公司核心业务研发和生产能力。此外，公司还拟募集12 亿补充流动资金，以满足公司生产经营规模扩大的资金需求。 盈利预测及估值 我们预计公司2022-2024 年营收分别为29.96/37.37/46.03 亿元，同比增长19.43%/24.71%/23.19%，对应归母净利润分别为6.03/7.53/9.00 亿元，同比增速分别为63.88/24.84/19.50%，对应EPS 为1.68/2.09/2.50 元，对应PE 分别为57.28X、45.89X、38.40X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，技术迭代不及预期，客户和供应商集中度高
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