[海通化工刘威团队]山东赫达:纤维素醚受益于瓷砖胶新发展，植物胶囊持续放量规模效益显现

2022年上半年纤维素醚系列产品深入挖潜、持续优化生产工艺和产品结构,综合毛利率持续提升。纤维素醚价格与去年同期对比上涨，同时国外量、价、需求情况均好于国内，出口营收占比提升至62.21%。公司现有纤维素醚产能34000吨/年，全年有望突破110%的产能利用率。目前正在建设3万吨/年纤维素醚项目，项目预计今年四季度投入生产。根据年报，2022年公司目标完成纤维素醚16.3亿元(含税)营业收入，并继续寻求纤维素醚产业链上下游拓展。

住建部发布《房屋建筑和市政基础设施工程危及生产安全施工工艺、设备和材料淘汰目录(第- -批)》的公告，2022年09月14日后，水泥砂浆贴砖工艺被列入淘汰目录。瓷砖胶等粘结剂使用普及将带来建材级纤维素醚需求提升，为公司产能释放提供市场空间。根据年报，公司瓷砖粘结剂级纤维素醚为凝胶温度为75°C的建材级HPMC，属于中高端型号，在助力中国建筑材料消费升级的同时增加产品附加值和利润率。

赫尔希公司植物胶囊系列产品新增产能持续释放,规模效益显现。根据公告，赫尔希胶囊项目今年产能将达到300亿粒以上，目标完成5.6亿元(含税)营业收入。自2021年年末至今年年初，公司植物胶囊价格因原材料价格上涨进行了一定程度的上调，近期植物胶囊价格回落到上涨前水平。目前植物胶囊渗透率不高，据估算大概在10%左右，仍有较大替代明胶空间。胶囊下游客户主要是保健品，不同于一般的消费品，预计受经济衰退影响有限。

我们从事行业15年，对纤维素醚及植物胶囊行业全面覆盖,并持续跟踪。近期路演《山东赫达深度》，欢迎约路演交流。