【从美国共同基金管理费率变迁乐观看财富管理业务】

周五证券板块大幅调整，市场或担心金融机构降低服务费率。《国务院办公厅关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》是针对市场主体尤其是中小微企业、个体工商户，与证券行业的经纪业务、基金管理业务并非同一范畴。

证券板块反应之所以剧烈，是信息传递过程中增量发酵，引发基金管理费、赎回费等费用或有调整的讨论。美国共同基金2000-2021年数据可以提供一个理性观察的视角。

第一，费率下降是市场化竞争的结果。主动管理股票型基金的管理费率由1.06%至0.68%下降36%，主动管理债券型基金由0.78%至0.46%下降41%，股票指数型基金由0.27%至0.06下降78%，债券指数型基金由0.21%至0.06%下降71%。观察管理费率下降过程，整体较为匀速，并未在金融危机期间加速调整。下降原因，既有规模效益下边际成本下降，也有被动巨头先锋“持有人即股东”的鲶鱼效应，因此不同产品降幅差异较大。

第二，美国共同基金规模扩张有效对冲了费率下行影响，总规模由6.96万亿美元至26.96万亿美元增长2.88倍，复合增速为6.66%，而同期美国GDP复合增速为3.92%。2008年以来，共同基金更是呈现加速增长态势，复合增速8.25%，而美国GDP为3.46%。主动管理巨头普信金融的净利润由2005年的4亿美元增长至2021年的30亿美元，复合增速13.4%；被动管理巨头贝莱德的净利润由2008年的8亿美元增长至2021年的59亿美元，复合增速16.6%。

第四，随着利率下行，共同基金的内部结构也在变化。2000-2021年，股票型、混合型、债券型、货基的复合增速分别为6.48%、8.14%、9.58%、4.61%，而2008-2021年，变更为11.31%、9.68%、10.31%、1.67%。股票型、混合型增速加快，尤其是股票型。

第五，行业集中度提升，以全球资管数据为参考，2004-2020年，Top20的市占率由37.2%提升至44.0%。

综上，成熟市场的发展历程表明，不念过往，不惧未来，财富管理长坡厚雪。