【浙江下调电价点评】不必对个例做过度解读，火电股价核心看 1）容量电价改变盈利模式，2）燃料成本下行

周日传言浙江fgw要求省内煤电/核电对年初已完成的市场化交易价格下调0.01466元/度（原来基准上浮20%，下调3%）

❓会不会施行？会，根据我们和当地电厂/电网/售电公司的交流，周五zf已经对全部主体下文，除非后期中央干预

❓对上市公司影响多大？我们估算浙能/国电/华能/华润/中核收入影响分别为13.5/6.5/4.0/0.8/0.3亿，合计25亿

❓会不会全国范围蔓延：不会！2017年来浙江省两度在中央没有指引的前提下试图下调省内火电基准电价，即便成功也是全国个例；浙江省稳定用电成本、创造良好的营商环境这一理念从2017车书记开始就始终如一，尤其是对比江苏浙江省电价相对较高

❓电网会受益吗？不会！追溯调整的25亿会全部退还给工商业用户。浙江电网7月迎峰度夏为了保供高价通过省间现货跨区购电（最高到10元/度），产生的亏损（50亿）大多是由居民额外的空调负荷引起的，但是居民不能涨价；其中35亿在工商业分摊，导致用户9-10月电价上涨0.14-0.16元/度（符合809号文）。哪怕没有7月亏损，浙江也早就要求售电公司签署承诺，度电利润不得超过0.0035元/千瓦时，不牵涉发电/电网，完全是为了稳定用户侧电价

❓怎么看电价和火电？我们一再强调，地方政府对待电价的态度永远是易跌难涨，这也是“央地矛盾”的集中体现。但是在基荷电源短缺的供需形势下，煤电/核电上产能是唯一的解决方案，但这并不意味着煤电电量的增长；随着新建煤电带来的利用小时下降，容量电价的出台势在必行；电度电价在当前点火价差为正的背景下暂时没有大幅上涨的动力，煤炭成本的下行依然是火电业绩改善的核心