圣龙股份 603178（核心逻辑，建议细读）

1、公司介绍

1、公司是国内电子油泵龙头。公司深耕油泵领域20余年，且有博格华纳加持，技术优势明显，目前为国内第一大，全球前三大。当前公司产品已经开始应用于新能源车油冷领域。

2、新能源车电驱冷却油冷化是必然趋势。新能源车功率提高，对于散热有着更高要求，而油冷效果则显著优于水冷。行业标杆特斯拉电控冷却系统一直为油冷（此前为三花独供），其他车企也逐渐开始以油冷替代水冷，因此油冷有望成为必然趋势。油冷最核心部件为电子油泵，国内竞争对手不多。预计2025年车用电子油泵将达到6000万只，其中新能源车应用将至少达到3000万只（单车1个，双电驱2个）。

3、800V高压快充将为油冷带来新空间。未来高压平台有望规模化应用，高压充电可以缩短充电时间，但会使得充电枪和车载充电接口温度大幅提升，因此高压充电对于热管理有着更高要求，油冷系统有望被广泛应用。根据产业调研，车载充电接口新增以电子油泵为核心零部件的油冷系统，单车价值700-1000元；充电枪后续也不排除使用油冷系统。假设2025年有1000万台车使用高压平台，单纯车载油冷系统将新增70-100亿市场空间。

4、公司已获得主流车企定点，后续将迎来爆发。公司电子油泵已经与华为、蔚来、理想、小鹏、上汽、广汽、吉利、比亚迪等主流车企开展合作，且后续有望进入国际龙头T客户成为B点。2021年将成为公司经营和订单拐点，2022年业绩将有望开启爆发。

5、安全边际高，成长空间大。预计公司2021年净利润1亿，2022年1.5亿，对应当前30多亿市值仅20倍PE。考虑到2025年，公司传统业务1.5亿利润，给15倍对应22.5亿市值。假设公司在新能源电子油泵占比25-30%市场份额，电子油泵单价为300元，则2025年公司该部分营收为22.5-27亿，按照12%净利率测算对应净利润为2.7-3.24亿；高压充电油冷系统假设公司占比20%，油冷系统单车价值为700-1000元，2025年该部分收入为14-20亿元，假设净利率为10%，则对应则对应净利润为1.4-2亿；合计新能源油冷部分收入为4.1-5.24亿元，给予25倍估值则对应102.5-131亿市值；合计为125-153.5亿市值，还有4-5倍空间。

同时公司350-400W大功率电子水泵后续有望在【储能】领域应用，该大功率水泵竞争对手少，盈利能力强，将有望继续打开公司新的成长空间。

6，圣龙股份4.44亿元定增收官，众多国内知名机构追捧认购，参与本次圣龙股份定增“抢购”的机构众多，市场认可度较高。据悉，在定增项目推进过程中，圣龙股份共计吸引54家基金管理公司、32家证券公司、19家保险机构以及1家外资银行等187名意向投资者，实际收到申购报价总金额11.56亿元（不包括大股东认购的金额），最终14名机构和个人获配发行。建议重点关注。