卓越新能（688196）：22Q3行业淡季方显实力真章【天风新兴产业|季报点评】

事件 1）公司发布2022年第三季度报告，2022Q1-3，公司实现营收36.25亿元，同比增82.94%；实现归母净利润4.30亿元，同比114.94%；单Q3实现营收13.64亿元，同比增58.72%，环比增6.28%；实现归母净利润1.65亿元，同比增76.08%，环比增0.14%；2）公司发布《关于在荷兰设立全资子公司的公告》。

1、22Q3生物柴油行情转淡，优秀盈利能力此时方显

行业来看：根据Argus，2022年7月至今，欧盟生物柴油价格除8月短暂回升外，其余时间均处于下行趋势。叠加海运费用居高不下等多种因素，欧盟买家对采购中国生物柴油成品油意愿下降，使我国生产商在销量与利润等多方面同时承压。

公司来看：卓越新能作为我国生物柴油行业龙头，在22Q3产能与Q2一致的前提下，单Q3仍实现营收与净利润的环比小幅双增长，可见公司盈利能力强大。

展望后市：根据Argus截至10月21日数据，迫于国内成本无明显松动压力，我国生物柴油生产商多无意让利出售。由此可见，我们认为，行业或已行至历史相对底部，因此22Q4及未来我国生物柴油出口价格目前下行压力已相对较小，同时一旦市场对欧盟经济预期好转，则我国生物柴油行业或将重新进入上行阶段，而国内生物柴油生产商中能维持良好经营的企业则有望率先受益。

2、拟于荷兰设全资子公司，支撑海外业务快速发展

公司为进一步拓展欧洲生物能源市场，实现公司的国际化战略，拟用自有资金在荷兰设立全资子公司卓越新能（荷兰）有限责任公司，注册资本不超过2000万美元。根据《鹿特丹自由贸易港发展经验及对海南自由贸易港的启示》（2021），鹿特丹港拥有欧洲当前最大的生物能源产业群。我们认为，公司此举有利于及时把握欧盟市场关于生物质能源和生物基材料的需求新动向，为公司海外市场扩展和未来可持续发展打下坚实基础。

3、盈利预测&投资建议：根据公司当前产能释放节奏、酯基生柴价格和公司盈利能力，我们上调公司盈利预测。预计2022-2024年，公司实现营收48.45/ 62.01/ 77.05亿元（前值：43.25/ 58.59/ 74.55亿元），归母净利润5.57/ 7.25/ 9.24（前值：4.83/ 6.48/ 8.13亿元），对应EPS 4.64/ 6.05/ 7.70元/股，2022年10月21日股价对应PE为17/13/10x。维持“买入”评级。