【安信建筑】芯能科技：分布式光伏运营先行者，全产业链布局多点开花

【深耕分布式光伏业成长迅速，稀缺“自发自用，余电上网”运营标的】屋顶光伏电站优质运营商，具备全产业链服务能力,承接完成的项目装机总规模超1GW。“自发自用、余电上网”稀缺模式，盈利水平高、回款快，2019-2021年公司归母净利润CAGR高达61.62%，2021年实现营收/归母净利4.45亿元/1.1亿元，yoy+4.31%/+36.01%，2022Q1-Q3业绩同比高增68.72%，成长性突出。

【屋顶资源开发能力突出，客户黏性高，运维实力强劲】具备强大的屋面资源获取能力，已累计获取屋顶资源超1000万㎡，涉及工业企业861家，和客户保持高度黏性，助力全国发展和新业务推广。具备优质专业的电站运维服务能力，保障“自发自用、余电上网”分布式光伏电站高效稳定运营。22H1自持装机容量662MW，稳步向GW级迈进。

【依托主业多元布局，储能业务打造全新增长曲线】立足分布式电站运营主业，同步开展光伏组件、电站EPC和运维业务。横向拓展至用户侧储能运营及外销户用储能产品，随产品正式推出，叠加海内外渠道建设，有望实现量产和销售，并形成全新的业绩增长点。

看好分布式光伏景气度提升下公司运营主业成长，以及新业务带来的业绩贡献，预计22-24 年归母净利润2.09亿元、2.83亿元和 3.75 亿元，yoy+89.5%、35.5%和 32.5%；动态 PE 分别为35.2倍、25.9倍和19.5倍。