为何成品油运价【横盘不涨】？没人告诉你？
攀登者0257
孤独求败的公社达人
2022-11-05 19:22:14
相信标题里的问题是目前大部分人疑惑的地方。在9月底成品油配额下发后，所有人满怀期待的10月，结果未能迎来运价的上升，反而是原油运价有了一轮飙升。令人费解的同时，伴随的是股价大幅度上蹿下跳。关于这个问题，其实我前阵子也疑惑，但现在可以试着说一下了：1.美国炼厂受飓风影响进入检修，成品油库存量持续下降至历史低位，包括之前拜登曾呼吁想减少出口，那么贸易量势必会有所降低。同时印度炼厂检修（到10月底慢慢恢复了），东南亚越南炼厂大修，文莱炼厂装置停车。导致亚太航线成品油运费短期走低横盘。2.库存与裂解价差问题，这个解释起来比较麻烦，尽量简单说：比如美国汽油和柴油库存双低，欧洲柴油库存低，汽油库存尚可。所以美国汽油裂解价差要比欧洲高，运过去就能套利赚钱。而欧美柴油都不多，那就需要去中东，亚太炼厂多的地区进口。再比如我国柴油库存低，但裂解价差不如新加坡涨得多，不如欧美涨得多，所以出口过去能赚钱，进口反而赔钱。中国和新加坡汽油裂解差涨幅差不多情况下，就表明套利空间不足，贸易会下降。全球诸如此类情况就会导致进出口贸易量受到影响。在大家都缺某些石油产品的时候，就会减少出口先保证国内；在国内外裂解价值涨幅差不多时候，套利空间下降，贸易量就会下降，比如上面说的汽油。而解决这个问题的关键就是炼厂。（下述）3.九月底国内才下放第五批成品油出口配额。之前因为受疫情影响，需求萎缩，新能源替代等原因。炼厂利润不够，开工意愿不强。整体开工率在60%多。开工率提升上去，亚太成品油市场才会继续旺起来（从我之前发过的9月数据看，已经再逐步提升了）。但是一个炼油厂从开车到出成品油至少一个月时间。那么接下来会怎么样？1.目前可以解决全球柴油危机，包括航煤复苏需求增加，燃料油冬季需求增加等问题的，就是炼厂产能足够多的国家，增产后国内供应增长油价下降，而相对的外贸出口套利空间就会被动扩大。当下美国炼厂在飓风后也逐步恢复至90%以上了，亚太就更不用说了，未来的中国就是全球炼化产能第一，目前也是剩余可用产能最多的国家。炼厂复工率持续提升，出口下放配额持续增长。2022年全国出口配额是3725万，而其中9月底国内下发1325万吨的出口配额就占了35%，如果集中在一个季度出口完成的话大概150万桶/天。至于顺接明年的成品油配额市场预计是5600万吨，增长50%。我之前发的9月成品油进出口量增长，炼厂开工率提升，以及11月预计出口量继续大增数据，看过没？等到欧洲明年2月5日制裁生效，会怎么样？2.俄罗斯成品油船队被禁后，目前已知的运力相比原油轮会紧张，加上中印炼厂较多，所以俄罗斯成品油出口或许就会减少加工量，直接以原油形势对外出口。那么，结果就是全球成品油市场供应被动减少，预期那时会大幅度抬升全球油品裂解价差。像欧美这些库存和炼厂不足的地区价格只会更高，套利空间更大；同时，成品油轮老船占比很高，如果便宜的俄油有人想套利，航线运费就会出现暴涨，会吸引一部分老船“主动淘汰”过去（二手船）。还有就是中东/亚太到欧美，欧美的汽柴油互送等航线都是可预期的套利。3.近期可见，中国的石油需求量有所回升：相比于今年夏季水平，中国石油进口量增加了约200万桶/日。9月成品油出口量为564万吨，环比增近18%，同比增36%，创15个月以来新高。（其中主要是柴油和航煤增长，汽油由于上述说的原因，出口有所下降）。此外要强调一下，我们对欧洲是有直接成品油出口的。今年荷兰，比利时进入了柴油出口前十，此前几乎没有类似情况。这个是本月预计数据，之前都发过：11月成品油出口量609万吨。其中，汽油199万吨，柴油219万吨，航煤191万吨。与上月预计出口量对比来看，汽油增长30%，柴油增长41%，航煤增长14%，总量增长28%。与去年同期实际出口量相比，汽柴煤分别大幅增长146%、266%、159%。有人担心国内需求，没必要。第一，国内基调一切向着发展目标。已经如此了还能怎么差？第二，和原油逻辑有区别的一个地方，对成品油来说，国内有大规模炼厂，未来要尽力做到自给自足，这几年进口数据一直是下降，成品油出口逻辑才是主要的。像今年七八月份成品油进口数据都不超过180万吨左右，再看看上面的出口数据是多少？11月预计是600万吨，明年可能会更多。明白了？4.美国如果限制成品油出口，短期也会出现类似裂解价差扩大的情况；另外还有成品油轮新增运力，MR预计为负增长；以及和原油一样的环保新规问题等等，就不一一细述了。我这里只是提出成品油轮的一些相关情况，无法面面俱到的把所有点都拿出来详细阐述。至于原油轮有原油轮的逻辑，亚洲，美国，俄罗斯，中东，欧洲，拉美，西非等等航线，对每个国家来说逻辑是有区别的，原油成品油逻辑有联动也有不同。不要问我对比问题。这里不存在说哪个更好，最终结局，只有回头看才知道。11月我是存有预期的，调整的越充分，积聚的时间越长，突发转换时的张力越大且急促。别说今天为什么不涨，明天为什么涨不过谁。幼不幼稚？当然，最爆炸时刻，明年！淡季不淡，旺季更旺。--------------------美国：影响预告11月8日的美国中期选举，11月10日的美国CPI报告。 S招商南油(sh601975)S S中远海能(sh600026)S S招商轮船(sh601872)S
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