【日照港】深度研究：北方重要干散货港口，量价向好成长性凸显
复盘反思知行合一
2022-11-09 19:48:13
【北方重要干散货港口，吞吐量稳增】
1）主营铁矿石、煤炭等干散货业务，吞吐量稳健增长， 2021年货物吞吐量2.93亿吨，同比+11.77%，2018-2021 CAGR +7.33%。2022H1货物吞吐量1.54亿吨，同比+9.57%。
2）财务表现持续向好，2021年归母净利润：7.37亿元，同比+15.23%，2018-2021 CAGR +4.58%。2022Q1-3维持稳步增长
营收55.08亿元，同比+18.31%
归母净利润6.49亿元，同比+14.53%。
【地缘优势突出，干散货吞吐资源价值领先】
1）铁路资源赋予煤炭上量空间：煤炭运量向公司后方集疏港铁路资源瓦日线、新菏兖日线传导的趋势明确，叠加铁路资源的稀缺性，公司上量空间广阔且领先行业。
2）后方钢企汇聚铁矿石转运需求：公司腹地汇聚山东最优钢企山东钢铁集团、日照钢铁集团，铁矿石转运需求规模领先各大港口。
【量价向好，业绩成长性可期】
1）中短期趋稳：铁矿石吞吐量预计企稳，煤炭上量趋势明确。
2）中长期上量：需求端煤炭扩产叠加政策端“公转铁”政策频发的驱动下，铁路运输上量确定性强。
3）港口整合+费率市场化带动提价：现阶段山东港口集团已基本完成山东各港口的整合，
避免省内港口腹地重叠引起的同业竞争，同时费率市场化趋势已开启，利润将随货种吞吐需求提升而具备上行弹性。
【盈利预测与估值】
日照港作为北方重要枢纽港口，铁路价值预计随“公转铁”推进而凸显，且得益于煤炭上量预期、费率市场化推进，业绩成长性可期。预计2022-2024年公司归母净利润分别实现8.58、9.87、11.24亿元，对应PE分别为9.8倍、8.5倍和7.5倍，价值低估。
风险提示：疫情影响正常经营；腹地货量传导不及预期；铁矿石、煤炭需求韧性不及预期；费率市场化推进不及预期。
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日照港
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