【平安医药】高解锁条件股权激励出台，持续推荐一品红！

2022年激励计划出台，拟授予权益总数占总股本1.84%。本激励计划拟授予权益总数528.10万股，约占总股本1.84%。其中期权拟授予482.10万股，行权价格30.35元/份；限制性股票拟授予46万股，授予价格18.21元/股。

激励计划解锁条件高。期权和限制性股票解锁条件相同，均为以2021年收入为基数，2023-2026年增长分别不低于25%、56%、103%、164%。根据我们预测，2022年收入较2021年略有增长。则按照最低解锁条件2023-2026年收入分别约为25%、25%、30%、30%，体现出持续高增长信心。

儿童药行业景气度提升。近两年国家从保障需求、鼓励研发、优先审评、简化采购程序、基药扩容、扩大医保支付范围、打破入院壁垒等多个方面，频繁出台儿童用药相关支持政策，我们认为儿童药有望迎来景气度提升阶段。

一品红儿童用药管线丰富，核心品种快速放量。当前一品红共有22个儿童药注册批件，其中8个为儿童药独家品种。2022前三季度儿童药收入9.5亿（+17%），其中克林霉素棕榈酸酯收入7.65亿（+19%），潜力品种芩香清解口服液收入4049万（+89%，其中单三季度+103%），其他儿童药新品种我保持快速放量趋势。

23年开始集采贡献弹性，乙酰谷酰胺拖累减弱。公司第七批集采中标奥司他韦、硝苯地平缓释片、溴己新注射液3个品种，按照中标价和约定采购量算对应收入约2.4亿元，23年为完整放量年度，贡献可观增量。后续公司将持续有仿制药品种落地并通过集采放量。乙酰谷酰胺今年退出医保暂拖累业绩，但我们认为23年开始该影响将明显减弱。

公司业绩有望迎来快速释放期。前几年公司核心品种处于销售准备阶段，且代理产品下滑、疫情、乙酰谷酰胺退出地方医保等成为扰动因素。我们认为2023年开始上述因素影响边际大幅减弱，公司有望进入快速增长期，预计22-24年公司归母净利润增速分别为-8%、39%、35%，维持“推荐”评级！

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