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建筑建材:【金螳螂】的三个理由
复盘反思知行合一
2022-11-14 17:31:05

1)减值计提充分,已有冲回。

2021年,金螳螂减值计提60亿元,对70%恒大项目、50%的融创及苏宁项目进行单项减值计提;

22年前三季度已有4.4亿元坏账已经冲回,这在地产产业链中是少见的,也意味着螳螂风险计提可能是产业链中相对充分。

22年,即便仍有30%恒大及其他项目存在减值计提可能,但该类项目风险较21年计提项目更小,未来冲回的机率较大。

随着产业链资金面到位情况改善,前期风险资产冲回的机率较大,或对23年业绩带来较大弹性。


2)长期格局优化显著。地产链各个环节较为分散,上市企业均是该细分领域龙头。

公装赛道相较于消费建材、轻工等领域,已经观察到多个上市企业退出、或逐步退出该领域(不具名,可以看下深圳的一些龙头装饰企业)。

螳螂作为该赛道龙头,长期份额提升已为必然趋势。在22年整体市场缩小的背景下,公司反馈竞争烈度反而降低,足以论证上述判断!单三季度收入增长持平,验证韧性;

若后续公装、家装市场修复,公司成长性将得以体现。


3)估值安全:目前螳螂PB为1,考虑到其充分的减值计提,资产相对安全,处10年来7%分为;PS处历史8%分位。我们前期判断22Q4-23Q1地产产业链基本面难言大改善,更多是政策博弈,并且大概率会有更强政策出台;“估值”(决定安全性)、“股价位置”(决定博弈反弹的空间)、“新一轮周期的竞争格局”(决定长期基本面)是筛选标的最重要的三个要素。

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金螳螂
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